中国资本市场发展的非正式制度约束

中国资本市场缺陷有其深刻的根源。基于制度主义经济学的范式,以现代产权分析为主要内容的正式制度解释为资本市场缺陷提供了严谨的理论论证;而基于中国的国情,非正式制度的广角式探源更能为资本市场缺陷作出来自于实践的有力回答。在现阶段的中国,以诚信原则为核心内容的资本文化缺失、国家本位主义负面影响以及体制外经济“资本规则”的滞后,都是妨碍资本市场功能深化的软约束。     

我国资本市场制度缺陷的经济分析

我国资本市场的制度安排属于筹资市场,而成熟的市场经济国家的资本市场实行的却是投资市场的制度安排.本文分析了我国资本市场制度缺陷的成因,论述了在我国经济转轨时期,资本市场由筹资市场向投资市场发展的过程中微观基础的制度缺陷.结论是:我国资本市场低效率的根源在于我国资本市场变迁中存在的制度缺陷,制度缺陷造成资本市场运行的扭曲,使资本市场内在机制不能有效地运作.     

中国资本市场参与机制的缺陷及其改革

我国资本市场建立和发展于从传统的计划经济向社会主义市场经济过渡的特定历史时期,因而市场参与机制存在明显的缺陷。要从制度创新上推进中国资本市场的市场化,必须建立和完善一整套充分体现市场经济规律和资本市场发展客观要求的运行规则和机制。     

资本市场的功能演进与系统性产权约束

产权问题与资本市场的发展始终紧密相伴,产权结构的性质决定资本市场功能的发挥,资本市场的制度缺陷就是产权制度的缺陷,资本市场功能的演进实际上深刻地反映着我国产权制度的演进与完善过程。若使资本市场的功能得到立体的和高效率的发挥,仅仅从资本市场本身着手是不够的,必须从其背后的制度环境出发,以产权为核心,以制度为框架,从根本上解决制约我国资本市场发展的一系列重大问题。     

论QFII制度在我国证券市场的有效实施

随着我国对外开放的深化,资本市场的对外开放已成为我国金融发展的一大趋势,QFII制度是我国资本市场开放模式的现实选择.QFII制度如果能有效实施,对我国资本市场的逐步开放和发展是有利的.但目前我国资本市场的制度性缺陷却对OFII制度的顺利实施构成了障碍.必须从改善资本市场制度和促进法制建设入手营造一个良好的投资环境,为QFII制度的顺利实施奠定一个坚实的基础.     

中国农村土地制度研究述评

中共十七届三中全会的召开再次吹响土地制度改革的新号角,也为学术界研究中国农村土地制度指明了新的方向.全面回顾和系统梳理改革开放以来学术界对中国农村土地制度研究的重要成果,科学总结已有研究成果存在的主要问题与缺陷,明确指出今后学术界研究农村土地制度的焦点,既是深化农村土地制度改革的必然要求,也是更好地发展中国特色社会主义的客观需要.     

论资本市场的制度基础

资本市场的产生和发展是有效率的产权长期得到保护的结果。只有在产权清晰　　界定并得到法律保护的制度环境中 ,旨在降低交易费用的信用和金融制度才可以确立起来 ,资本交易也才可能是有利可图的 ,长期经济增长所需要的低成本资本供给才可望得到保证。本文提出“产权——资本市场——效率”假说 ,认为只有先界定产权 ,才有真正的资本市场 ,社会经济资源配置才是有效率的     

中国资本市场股权流动性分置制度变革--外部性与技术成本分析

资本市场股权流动性分置制度的缺陷已成为我国资本市场发展的制约因素。以健全市场经济体制、参与全球性竞争为特征的国家意志使国家有望成为当前资本市场制度变革的外部力量 ,从而推动强制性制度变迁。现行股权流动性分置制度向全流通制度变革的关键是市场内国有非流通股的定价问题。如何制定合理的非流通股转流通补偿方案 ,构成了制度变革技术成本的主要内容     

股权结构、自由现金流与企业过度投资——基于中国上市公司的实证研究

由于中国资本市场的先天性制度缺陷以及过于集中的股权结构,"过度投资"已成为制约中国上市公司质量提升和长期持续发展的主要因素.对上市公司滥用自由现金流的过度投资行为进行的实证研究发现,自由现金流充足的上市公司更易发生过度投资;"过度投资"在国有控股上市公司中存在的更为普遍,程度也更为严重;随着大股东持股比例的增加,上市公司过度投资程度加剧;机构投资者持股比例的增加不仅没有缓解上市公司的过度投资状况,反而有加剧的倾向.     

社会养老金改革与我国资本市场发展研究

缺乏长期稳定的资金来源成为我国资本市场走向成熟的“瓶颈”,同时高速增长的巨额居民储蓄转化成资本的效率却很低。国际上成熟的资本市场依靠社会养老金把居民储蓄转化成长期稳定的资金来支撑资本市场,我国社会养老金的这种作用远远没有发挥,原因主要是现收现付制的社会养老金体制不适合资本市场的发展。改革社会养老金制度是我国资本市场成熟的关键。     

资本市场改革与公司治理变迁--QFII制度对我国上市公司治理的影响分析

QFII制度是中国2001年12月加入WTO后,资本市场对外开放举措中最重要的一项制度性安排,它对中国资本市场将产生深远的影响.本文试图从制度经济学角度通过对新兴资本市场引进QFII制度的模式比较,阐明QFII将引起我国上市公司股权结构的深刻变化,并从公司价值信号揭示、信息披露制度改革的需求、管理层遵循信息披露激励和自愿性披露信息需求四个关键因素,分析QFII制度对我国上市公司治理变迁的影响.     

论QFII制度在中国的发展

作为一种有限度地引进外资、开放资本市场的过渡性制度,QFII制度于2003年正式引入中国。本文将从引入QFII制度对我国资本市场发展起到的积极作用,QFII制度在中国证券市场运行遇到的障碍以及解决问题的措施三个方面简略分析QFII制度在中国的发展情况。     

中国资本配置制度变迁的绩效分析

本文通过建立资本配置绩效判断的计量模型 ,对中国资本配置制度变迁的绩效进行了实证分析。实证分析结果显示改革后中国资本配置效率相比于改革前有较大的提高 ,但仍与理想资本配置状态相距甚远。为了使中国资本优化配置 ,必须继续创新和完善制度安排 ,努力促使中国资本配置制度由“政府主导型”向“市场主导型”转变。     

资本市场与我国现代企业制度

我国国有企业改革的趋向就是要建立现代企业制度 ,但是现代企业制度的建立需要资本市场的支持 ,企图绕开资本市场去完成国有企业改革 ,将使现代企业制度的建立陷于无缘之境。一个成熟、高效的资本市场 ,对加快国有企业改革起到至关重要的作用 ,甚至可以这样说 ,资本市场是股份制经济乃至中国经济发展的支撑点     

中国乡村保护主义政治及其后果

本文探讨中国乡村社会在从计划向市场转型过程普遍存在着的一个政治社会现象———保护主义。保护主义在市场经济条件下演变出一些新特点,最集中的一点是私利化,权力转化为资本。这种现象不仅仅是一个社会现象,更重要的是,它还具有负面的政治影响,一方面它以非正式的制度形式替代国家在乡村安排的正式制度,另一方面,作为制度替代的结果,国家权威被边缘化了。这种政治结果对于中国现代化的整体进程是极其消极的。     

经济学视角下中国证券法实施中存在的问题分析

中国证券法实施已七年多,资本市场运行的基础和内外部环境均发生了重大变化,故要求修改证券法的呼声也越来越高.关于证券法,学术界出现了许多高质量的研究成果,但大多关注的是证券监管制度和效率问题,视角较单一.本文以经济学的视角,从法律、监管、市场三者的关系中梳理出中国证券法实施中存在的主要问题,并提出今后修改和完善的方向.     

中国资本市场国际化的探讨

中国加入WTO之后,资本市场要与国际接轨,就必须先了解WTO对成员国资本市场开放的要求,明确资本市场国际化的目标以及确定资本市场对外开放的步骤;同时,中国资本市场国际化必须建立在中国证券法制完善的基础之上,要认清当前中国证券法制建设中存在的主要问题,并制定出相关的可行性措施;在中国资本市场国际化的实际运作机制上,可从组建中外合资投资基金、购并上市公司股权、建立认可外国机构投资者制度、规范和完善B股市场等方面进行分析、探讨。     

股权分置的路径依赖分析

以国有股减持和非流通股全流通为目的的股权分置改革作为上市公司股权制度的制度变迁,存在着路径依赖问题。通过对股权分置的历史沿革和现阶段股权分置改革中出现的问题的分析,提出国家要克服自身的有限理性,降低对减持国有股的收益预期,确立对价参照标准,以明确投资者心理预期,减少制度变迁成本,有利于中国资本市场的长期稳定发展。     

经济体制转轨与资本市场的发展

通过对经济体制转轨以来中国资本市场发展动因的深入分析 ,指出中国资本市场的发展是随着经济体制转轨的深入及要求而展开的 ,因而其长期发展趋势是不可预测的 ,而中短期预测是有意义的 ,并探讨了未来几年与中国经济体制转轨相适应的资本市场发展趋势。     

中国资本市场的功能深化与制度变迁

在中国资本市场处于艰难转型和痛苦蜕变的时期,金融危机不仅加剧了全球金融市场的动荡,也使中国资本市场面临更严峻的挑战与考验,我们急需充分汲取此次危机的深刻教训.关键是若使中国资本市场的功能得到立体的和高效率的发挥,仅仅从资本市场本身着手是不够的,必须从其背后的制度环境出发,以产权为核心,以制度为框架,从根本上解决制约我国资本市场发展的一系列重大问题.