排除制约中国股市前行的三大障碍

中国股市要真正从当前的困境中走出来,必须把束缚当前股市发展的制约因素一个一个排除掉。由于不搞价格锁定而是时间锁定导致的"大小非"和"大小限"以及由于一股独大所造成的高抛低吸式的资本运作,已经或正在成为中国股市前行的三大障碍。我们应该积极主动地发现矛盾,排除险情,否则我们将失去3～5年的宝贵历史机遇。解决"大小非"和"大小限"关键是用价格锁定取代时间锁定,具体表述为"大非自锁,小非分割",披露"大的小非",放飞"小的小非"。避免一股独大背景下形成的大股东利用信息不对称进行高抛低吸的资本运作的第三大障碍的形成,要从治标和治本两个环节治理才行。     

改革新股发行方式 从源头化解“大小非”的压力

从证监会目前发布的新股发行方式改革讨论稿来看，其所列的所有改革方式都是治标不治本的办法，根本不能解决现行新股发行方式中存在的问题。大小非和现在股市上出现的许多问题都根源于原始股东的持股成本和新股东的持股成本差距太大。采用以净资产按发行价折算原始股东上市后所持股份的发行方式，才能从根本上解决现在的大、小非减持问题，避免旧的大小非解决了，新的大小非又产生，这才能从源头上化解大小非减持压力。“防止股市出现大起大落的情况”，促进中国证券市场的健康、稳定发展。     

排除制约中国股市前行的三大障碍

中国股市要真正从当前的困境中走出来，必须把束缚当前股市发展的制约因素一个一个排除掉。由于不搞价格锁定而是时间锁定导致的“大小非”和“大小限”以及由于一股独大所造成的高抛低吸式的资本运作，已经或正在成为中国股市前行的三大障碍。我们应该积极主动地发现矛盾，排除险情，否则我们将失去3—5年的宝贵历史机遇。解决“大小非”和“大小限”关键是用价格锁定取代时间锁定，具体表述为“大非自锁，小非分割”，披露“大的小非”，放飞“小的小非”。避免一股独大背景下形成的大股东利用信息不对称进行高抛低吸的资本运作的第三大障碍的形成，要从治标和治本两个环节治理才行。     

基于主体内禀特征的股市投资网络模型及鲁棒性研究

基于网络节点属性特征的建模方法,针对股市投资者投资能力和股票标的物价格关联的内禀特征,遵循股市投资主体间的所有权关联机制,构建了股市投资广义网络及其衍生网络模型,并对网络度分布、簇系数和平均路径长度等统计参数及网络的鲁棒性特征进行了模拟仿真分析。研究发现,股市投资广义网络和衍生网络均具有无标度特征和小世界特性,但差异性显著。股市投资衍生网络节点度呈现双幂律分布,且簇系数大小基本不受网络规模大小影响;平均路径长度随网络规模的对数增长而线性增加。此外,股市投资衍生网络在随机攻击策略下的鲁棒性较高,蓄意攻击策略下的鲁棒性较低。     

挽救政策市需对冲工具

<正>4月24日,是一个值得记住的日子,压抑很久的中国股市投资者发出了火一样的怒吼。上证指数上涨304点,涨幅达到9.29%,成为中国股市最大涨幅之一。印花税、大小非和再融资这三座压在投资者身上的大山要搬走了,减持更加透明,交易成本更低,中国股市重新焕发出活力。     

全球性股市恐慌下的股市日内风险传染:来自欧债危机时期的证据

本文主要着眼于全球性股市恐慌下的中国内地与中国香港、中国台湾、日本股市之间的日内风险传染现象,使用日内5分钟数据,应用FFF回归、FIEGARCH模型、ARFIMAX模型的波动溢出三步检验法,对内地股市与其他三个东亚股市之间的日内波动溢出效应进行了实证分析.本文的主要结论是:中国内地与中国香港股市之间存在着强烈的双向波动溢出效应;中国内地与日本股市互不影响;中国内地与中国台湾股市之间,虽然在非恐慌时期几乎不存在波动溢出效应,但进入恐慌时期后中国台湾股市显著受到内地股市影响.股票市场之间的波动溢出效应具有非对称性特征,并且股市下跌时的波动溢出效应比上涨时要大.     

卖空限制对股票市场收益非对称性的影响——基于上海和香港的实证比较研究

利用改进的BB法则划分股市的波动周期,运用EGARCH-GED模型比较研究了上海和香港股票市场的非对称性问题.通过研究发现,上证综指的收益分布从长期来看呈负偏,而恒生指数呈正偏;在熊市中两个市场均存在"杠杆效应",在牛市中香港市场坏消息的影响仍然更大,而上海市场则存在"反杠杆效应".出现这一差异主要由于上海证券市场缺乏卖空机制,影响了价格对坏消息的吸收,这一结果能够解释我国内地股市"暴涨暴跌"的现象.     

投机性股市泡沫预警指标的构建与实证分析

金融自身的泡沫问题作为引发金融危机的一个重要方面,正成为金融体系乃至整个经济体系健康发展的重大威胁.本文以中国股市泡沫问题为研究对象,针对股市交易中投机性大小建立预警体系从而对投机性股市泡沫进行有效的监控.本文选取了8项经济指标,通过对1998-2007年10年间我国股市泡沫水平的相对变动进行分析,结合功效系数法[1]构建了投机性股市泡沫预警体系的理论框架,并据此对我国上证A股投机性股市泡沫建立相应的预警指标体系进行实证分析,得到了一些有用的结论.     

上市公司“庄股跳水”预测模型的实证分析

预防"庄股跳水"是投资者在中国股市中生存的必修课,同时也是股市行为研究的难点之一.本文选取2000年到2003年深市遭遇跳水行情的股票及与之相对应的非跳水股票各31只股票为样本,运用t检验、判别分析和主成分分析等多种计量方法和模型对两类股票的各种重要指标进行了详细分析、比较及预测.实证研究发现两类股票的各种重要指标存在重大差异,并且模型能够以较高的准确率预测"庄股跳水".     

网络近邻择优策略下的股市羊群行为演化模型及仿真

以行为金融理论和复杂网络理论为基础,针对股市投资者行为的"模仿"性特征,从投资者自我心理偏好和近邻行为效应两个维度,构建网络近邻择优策略下的股市羊群行为演化模型,理论分析股市羊群行为的演化动力学特征,并进行模拟仿真。研究结果表明:投资者投资行为演化路径受股市网络结构和近邻择优效应影响;近邻择优函数的凹凸性直接关系投资者投资行为动力学均衡态的稳定性;股市网络连通度和异质性对投资者投资行为均衡演变趋势具有重要作用;初始投资行为状态特征对投资者投资行为均衡态影响较小。所建立的模型及分析结论在一定程度上阐述了影响股市投资者投资行为变化的特征要素,解释了股市羊群行为演变的内在性规律,为金融管理部门制定宏观政策起到了一定理论支撑。