基于信号博弈的企业并购交易行为分析

企业并购是并购交易双方在追求各自利益最大化的前提下所进行的信号博弈过程。并购交易信号博弈分析表明,由于企业并购交易市场的信息不对称性和不完美性,企业并购交易将会出现市场完全成功、部分成功、接近失败和完全失败四种不同性质和效率的市场均衡,其中只有市场完全成功是最理想和有效率的均衡。但在具体的企业并购交易中出现哪种均衡,主要取决于企业并购交易博弈模型中不同质量目标企业的价值、交易价格、风险成本和质量高、低比例之间的相互关系。减少出现上述三种低效率均衡机会的最有效方法是克服企业并购交易市场的信息不对称性问题,并提高并购企业的识别能力。     

广告信号传递博弈模型研究

本文从非对称信息市场形成的原因,存在的问题着手,基于不完全信息动态信号传递博弈模型,研究分析企业的广告信号传递机制的作用。分析了广告的产品质量信号传递效应。认为信息不对称条件下,基于广告宣传形成的产品在一定程度上起到了向消费者传递产品质量的信号作用。不同质量产品的企业将选择不同的广告宣传投入水平,质量越好的企业,其广告宣传投入也越多。     

政府创新补贴、风险投资与企业创新——基于信号传递的视角

坚持创新驱动发展是我国现阶段高质量发展的现实需求。企业作为创新活动的主体,研究政府创新补贴的信号传递作用及其影响企业创新的机制是政府和学界共同关注的焦点问题。本文利用2007—2016年非金融类沪深A股上市企业为研究样本,实证检验了政府创新补贴吸引后续风险投资并间接影响企业创新的作用,并分析了政府创新补贴与风险投资的关系。研究发现：政府创新补贴分别与风险投资的持股比例和投资规模呈显著负相关和正相关,从风险投资的异质性角度说明政府创新补贴能帮助初创企业向外释放积极信号,促进企业创新。并且政府创新补贴与风险投资的交叉项系数显著,表明风险投资与政府创新补贴具有协同效应。本文为完善企业创新服务体系提供了新的经验证据,为政府和企业决策者提供了建设性意见。     

基于拍卖机制下的企业并购定价分析

并购的定价是整个并购过程中参与者最关心、最敏感的问题。只有合理的价格,才能促进并购的发生,保证并购双方的最终收益。文章首先采用传统并购估价方法结合实物期权定价理论对企业价值进行评估,给出了并购中目标企业估价的模型。继而利用博弈论的研究方法研究不确定条件下不同并购方之间策略互动,最后给出拍卖参与者的均衡出价策略。     

连锁董事与并购目标选择：基于信息传递视角

基于连锁董事的信息传递功能,选取2000年至2012年并购公司和目标公司均是中国A股上市公司的并购事件作为真实并购样本,以配对的方式选取潜在并购样本,通过Probit回归实证检验与并购公司存在连锁董事关系的潜在目标公司是否更可能成为并购目标公司,并进一步检验并购公司与潜在目标公司(包括目标公司)的信息不对称程度以及并购公司的实际控制人性质对上述关系的影响。研究结果表明,与并购公司存在连锁董事关系的公司更可能成为并购目标;当并购公司和潜在目标公司(包括目标公司)属于不同行业和不同地域时,或者当并购公司属于非国有企业时,这种关系表现得尤为显著。连锁董事的信息传递功能对于并购公司确定目标公司的决策发挥着重要作用。     

基于信号传递模型的企业投资短视与敲竹杠长期投资行为分析

采用信号传递模型对投资短视和敲竹杠长期投资两种非效率投资行为进行均衡分析发现:在面临长短期投资决策时,经理仅依据项目的选择无法向股东传递自己的类型信息,因此如果不具备与股东谈判的能力,经理会选择短期项目以巩固自己的职位,如果此时短期项目的净现金流量较低则出现投资短视类型的非效率投资行为;如果具备与股东谈判的能力,经理会选择长期项目使得股东无法在长期项目收益实现之前解雇自己,如果此时长期项目的净现金流量较低则出现敲竹杠长期投资类型的非效率投资行为。分析还表明,适度的惩罚和激励都有助于减少经理的投资短视行为;但是只有适度的激励才有助于减少经理的敲竹杠长期投资行为。     

超竞争环境下企业困境并购定价与时机研究

在超竞争环境下企业面临的竞争环境越来越动荡,企业的竞争优势呈现出短期性与临时性的特点,为了快速发展,越来越多的企业选择并购。本文以超竞争环境为研究背景,运用期权博弈理论,分析并建立了存在竞争对手的企业困境并购定价与时机选择模型,通过模型求解得到并购中主并企业给予目标企业的最优价值以及主并企业的最佳并购时机;此外,通过数值模拟重点分析了三个超竞争特征因子（竞争强度、竞争不确定性、企业价值损失因子）、企业困境因子以及竞争对手的溢价水平对企业困境并购时机的影响。本文研究发现：（1）被并企业得到的价值补偿比例及主并企业最佳并购时机均受到各超竞争特征因子、企业困境因子以及竞争对手溢价水平的综合影响;（2）竞争对手的存在会使目标企业得到的价值补偿比例增加;（3）超竞争环境下企业困境并购中主并企业的最佳并购时机取决于并购双方的相对价值比;（4）随着可能导致双方谈判破裂因素、事件的增多以及企业财务困境程度的增加,主并企业提前进行并购的可能性增加;（5）随着竞争强度、竞争不确定性、竞争对手造成溢价水平的增加,主并企业推迟并购时机的可能性增大。     

企业并购财务风险的分析

在今年1月份,国内披露的大型并购就有三一重工3.24亿欧元收购德国普茨迈斯特,广西柳工斥资3.35亿元人民币并购波兰HSW公司的工程机械事业部,山东重工3.74亿欧元收购全球豪华游艇巨头意大利法拉帝集团75%的控股权,国家电网公司以3.87亿欧元收购葡萄牙电力21.35%股份。当全球跨国并购交易尚未恢复到2007年历史最高水平的时候,中国企业却风生水起。现在企业并购如此频繁,但是其中的财务风险却必须要引起注意。     

企业人力资本定价的博弈论与系统动力学分析

人力资本定价是人力资本理论的核心问题,在一系列假设的基础上,运用系统动力学原理构建人力资本定价对企业合约牢固度的影响模型,运用博弈论对该模型进行静态和动态的分析.结果表明,当人力资本定价使人力资本与非人力资本对各自的投资回报率均满意时,企业合约才是牢固的;当双方只有一方满意时,随着博弈次数的增加,双方会趋向均满意或均不满意.对假设进行了修正分析,得到人力资本合理定价应当遵循的三大原则,即双赢原则和间接、多次、动态原则以及鼓励再投资原则.     

基于信号学习的风险投资中止决策分析

针对现有中止决策方法忽视风险项目发展过程中信息的影响,首先归纳分析了风险项目发展过程中的信息;然后,以风险投资家观察到的好(坏)信号作为二元学习信号,就好(坏)信号随项目发展存在的3种状态,从贝叶斯后验估计的角度提出了信号学习模型;进而依据蕴含了风险投资家风险态度的"心理阈值"确定外生的中止决策点;最后,进行了算例分析.     

基于流动性风险的资本资产定价模型

在现有的资产定价理论基础上,研究了考虑流动性风险因素的风险资产定价问题。首先在无套利下对流动性风险进行定价,得到流动性风险的市场价格,进而给出了无风险资产和风险资产的有效前沿。再从风险构成的角度给出了流动性风险的测度和市场价格,推导出两种形式的基于流动性风险的资本资产定价模型(以相对量表示风险的LBCAPM和以绝对量表示风险的LBCAPM)并揭示了资产期望回报的形成过程。最后,介绍了定价模型的应用前景。     

开放系统不同成本企业博弈定价模型

基于不同成本企业地位不等的前提,建立并比较了封闭系统不同成本企业的竞争博弈价格模型和合作博弈价格模型。分析了在开放系统,理性企业即不采用竞争博弈价格的原因--收益较低,又不采用合作博弈价格的原因--高价格吸引新企业进入。在竞合价格和临界价格概念基础上,建立了开放系统定价模型,并分析了影响临界价格高低的因素及竞合价格能使企业保持相对较高的利润又对新企业不产生吸引力。最后通过算例分析验证了该模型。     

智力资本与货币资本博弈分析——以风险企业为例

本文对风险企业、风险基金中的智力资本与风险资本的利润分配和它们的贡献关系进行了分析。通过建立模型,我们发现两者对利润分享的相对比例与它们对利润贡献相对份额之比是一常数;同时风险资本会随着智力资本对利润贡献份额的提高而提高。     

基于灰信息变元的泛函博弈模型研究

现实社会生活中存在局中人的博弈策略或收益值是变元（如时间、环境、空间、制度或相关其它变元）映射的一类博弈问题。本文从灰信息变元的角度给出了的泛函区间灰数的概念,设计了泛函区间灰数的表征形式,提供了泛函区间灰数之间的大小比较与运算法则。分析基于不确定信息的泛函博弈问题,并描述其形式与框架,可以展示不确定信息下博弈的特征、性质、战略表达形式。运用优化理论及其相关技术方法,设计基于不确定信息优化的求解算法,即通过研究和构造泛函博弈收益值的广义满秩扩充方阵求解最优博弈策略和博弈收益值问题,不仅为现实生活中的不确定信息问题提供新的解题思路,更为实际问题的解决提供新的方法参考。最后结合案例“盗版与打击盗版”问题通过计算机仿真对其博弈均衡结果进行详细的对比分析,说明了本文提出基于信息变元泛函博弈模型的科学性和计算结果的精确性。     

一个基于科层结构的企业人力资本定价模型

科层结构作为一个关键的结构性因素应该进入人力资本定价模型,它是对人力资本实行差别定价的一个重要依据.在罗森的科层产出模型之上,通过引入人力资本能力函数建立了基于科层结构的企业生产函数,将人力资本的定价置于科层结构中研究;重点讨论了影响人力资本定价的两类因素--企业性因素和人力资本差异性因素--对人力资本定价的影响;最后提出了对不同人力资本实行差别定价的一个解决思路.     

基于信号博弈的卖方欺诈行为分析

本文主要基于信号博弈的卖方欺诈行为进行研究,假设拍卖中可能存在欺诈型和诚实型两种卖家,其中欺诈行为有概率发生在第二价格拍卖中：欺诈型卖方冒充竞拍者递交仅次于最高价的报价从而获得额外收益。两种卖家根据各自效用选择拍卖形式：第一价格或者第二价格。而竞买者将卖者的选择作为信号,更新对卖方类型的判断,然后制定报价策略。这是一个买卖方信号交叉影响的过程。考虑到拍卖过程中买方价值相关性,本文在建立模型中参考了关联价值原理。针对该模型进行分析,得出了不同情况下的买卖方策略,并且研究了买方报价、买方判断、卖方收益三者之间的关系。文中利用贝叶斯公式对双方的策略选择问题进行预测,与单纯的概率分布方法相比,更具实践价值。     

基于信号传递过程中学习效应的联合创业投资决策

由于创业投资项目的产出具有较强的不确定性,单个创业投资公司受自身资源的制约很难对项目做出准确的评估,通常需要联合其他创业投资公司进行联合投资。文章从信息经济学的视角出发,通过引入创业投资家的风险规避成本、努力成本和战略收益,建立联合创业投资决策的三阶段模型,应用信号传递中的学习效应分析了创业投资中的联合投资决策过程。主导型创业投资公司通过接收跟随型创业投资公司对投资项目的评估信号,利用贝叶斯法则修正先验概率,然后再重新调整对项目的评估,通过联合投资伙伴间信号传递的学习效应寻找联合创业投资的合作区间,进而提高创业投资的成功率。最后,通过算例分析验证了理论模型的有效性。     

基于Stackelberg博弈的风险项目投资水平分析

在风险项目以债权-股权相结合的融资工具的假定上,引入融资合约中常用的"激励因子",分别建立风险投资家和企业家的支付函数,从而构建了斯坦克尔伯格(Stackelberg)博弈模型;然后用逆向归纳法分析Stackelberg模型,讨论了作为领导者的企业家的自有资本和"激励因子"对作为跟随者的风险投资家的总投资水平及资本结构的影响;并在此基础上分析了企业家的均衡投资决策,进而给出了企业家为激励风险投资家而需提供自有资本水平的必要条件,从而解决了企业家对风险投资家的激励问题.通过研究发现:风险投资家的总投资水平由债权"激励因子"和其边际投资机会成本决定,而股权投资水平由其绝对风险厌恶因子、主观收益率的参数以及"激励因子"决定.尽管假定风险投资家较企业家风险厌恶,但是后者可以通过激励前者,使前者对于风险项目前景较后者乐观.