客户年报语调具有供应链传染效应吗？——企业现金持有的视角

利用我国供应商企业前五名上市客户及其管理层语调的文本数据,本文考察了跨企业关系情形下客户年报语调对供应商企业现金持有决策的影响。研究结果发现,客户的年报语调越消极,供应商企业则会持有更多的现金,表明客户年报净负面语调在供应链上存在传染效应。进一步的研究发现,非国有性质、相对议价能力较低的供应商企业现金持有与客户年报净负面语调的正相关关系分别显著强于国有性质、相对议价能力较高的供应商企业。此外,当客户融资融券程度较高时,客户年报净负面语调对供应商企业现金持有的正向影响会有所增强。本文的研究不仅在考察跨企业情形下企业现金持有的影响因素以及客户文本信息的经济后果两个方面弥补了国内外现有研究的不足,而且对于企业如何进行现金持有决策提供了一定的经验证据与参考,这对于管理供应链相关风险,推动我国企业的供应链整合进而提升我国企业的全球竞争力具有重要的启示意义。     

现金持有在企业投资支出中的平滑作用——基于融资约束的视角

由于内外部融资具有不确定性,可能导致企业投资支出发生波动。而投资支出的变化会引发高昂的调整成本,因此企业有必要保持投资支出的相对稳定。本文重点关注企业在保持投资支出稳定的过程中,现金持有在平滑投资中的作用。以沪深两市A股上市公司1998-2010年的面板数据为样本,利用带凸性调整成本的动态投资模型,首先检验了现金持有对投资支出在总体样本中的平滑作用。然后进一步引入融资约束的视角,通过分组回归,比较分析了在不同融资约束程度下现金持有对投资的平滑作用的差异。研究表明,现金持有对企业投资有显著平滑作用,且这种平滑作用在融资约束程度较高的企业中表现得更为明显。本文的研究丰富了现有文献,为我国上市公司现金持有政策和投资决策的制定提供了一定的理论和实证依据。     

客户年报风险信息披露对企业现金持有决策的影响研究

利用企业前五名上市客户及其年报风险信息披露的文本数据,实证检验客户年报风险信息披露影响企业现金持有决策的作用机制和经济后果。研究表明：客户年报风险信息披露越多,企业现金持有水平越高,表明客户年报风险信息披露具有供应链溢出效应;当供应链关系越紧密、企业自身融资约束水平越高时,客户年报风险信息披露与企业现金持有水平的正相关关系越显著。进一步,客户年报风险信息披露能够反映其基础风险和未来风险;客户年报风险信息披露对企业现金持有的作用机制,在于提高企业自身风险水平。经济后果检验发现,客户年报风险信息披露越多,企业现金持有价值越高。     

经济周期与企业现金持有行为的研究

本文试图基于宏观经济背景下的微观企业行为视角,分析我国经济周期对我国的上市公司的现金持有量的影响。本文的研究有助于政府部门提高宏观调控水平和决策指导能力,更有利于企业把握宏观经济发展规律,科学制订并合理实行现金持有政策。     

媒体报道与公司的超额现金持有水平

现金持有水平是公司的一项重要财务决策,时刻关乎企业的生死存亡,然而超额持有的闲置现金却容易被大股东和管理层随意挥霍甚至侵占,滋生严重的代理问题.本研究从代理理论视角出发,深入考察和检验了媒体报道对公司超额现金持有行为的影响.以2004年—2012年中国A股上市公司10 710个公司/年度观察样本为对象,本研究发现,媒体报道水平高的公司,其超额现金持有水平显著更低;同时,发达的制度环境会增强媒体报道对公司超额现金持有水平的边际影响,而激烈的产品市场竞争则会降低媒体报道对超额现金持有水平的边际影响.进一步还发现,公司的超额现金持有行为最终损害了公司的市场价值,而媒体报道能够降低公司持有超额现金对公司价值的负面影响.本研究不仅丰富和拓展了现金持有和媒体报道等领域的相关文献,而且对上市公司的现金持有决策具有重要的启示意义.     

考虑资金收益情况下的供应链回购契约

在制造商的资金收益率大于零售商资金收益率的情况下,以报童模型为基础,研究了资金收益对回购契约的影响.系统预期利润变为与批发价相关,利用拉格朗日方程求解了满足零售商参与约束、同时使系统和制造商预期利润取得最大值的契约参数.与不考虑资金收益情况下的供应链协调不同的是:订货批量大于相应批发价下不考虑零售商参与约束的最优订货批量;若零售商的保留利润一定,则回购价增大;回购价可以大于批发价,批发价可以小于制造商的边际生产成本.     

治理环境、超额持有现金与过度投资——基于我国上市公司面板数据的分析

本文以2002-2006年非金融行业的上市公司为样本,考察公司超额持有现金是否导致过度投资,进而检验公司治理环境的改善能否抑制超额持有现金导致的过度投资行为,以及公司治理环境的这种作用是否与公司终极控制人性质有关.结果发现,公司超额持有现金会导致过度投资行为,而公司治理环境的改进有利于抑制公司超额持有现金导致的过度投资行为,但上市公司的国有性质弱化了公司治理环境的这种治理效应.     

基于流动性偏好的上市公司现金持有行为研究

以流动性偏好理论为基础,通过理论模型推导出不同融资约束的公司会依据其现金流波动性进行有差异的现金持有行为决策;以2001～2006年间4 285个公司年数据为样本,实证检验并分析了中国上市公司融资约束、现金流波动性和现金持有量之间的相互关系.结果表明:在中国资本市场,融资约束公司的现金流波动性高于非融资约束公司,而现金持有量却低于非融资约束公司;前者现金持有量与现金流波动性显著正相关,而后者无显著相关性.     

基于供应链金融的银行贷款价值比研究

供应链金融是金融业面向供应链的创新服务。考虑单一供应商和单一零售商构成的二级供应链,产品市场为典型的报童模型,零售商以其与制造商签订的产品采购合同向银行申请抵押贷款。将供应链上下游企业的决策引入银行基于下侧风险控制模式的贷款价值比决策模型,刻画供应链的决策对采购合同抵押价值的影响。首先确定了贷款价值比的解析式,然后讨论了其与批发价格、回购率等供应链决策的关系,并确定了相应的取值区间。     

资源配置战略与企业现金持有

本文以2007—2019年A股上市公司为样本,考察资源配置战略对企业现金持有的影响。实证研究发现,相对于投资主导型企业,经营主导型企业更倾向于持有较多现金。进一步检验发现产权性质与市场地位分别对资源配置战略与现金持有之间的关系具有显著调节效应;投资机会和内部融资约束分别在资源配置战略对企业现金持有的影响中起到部分中介作用。本研究不仅拓展和完善了现金持有研究的理论认识,进一步丰富了相关领域的研究文献,而且对企业优化现金持有、提高资金使用效率和企业价值具有一定的参考意义。     

基于资金流服务商的供应链资金运作能力研究

高效的资金运作能力是决定一个企业乃至一条供应链成功的关键因素。本文提出了资金流服务商这一概念并重点分析了它所具备的两种资金运作能力:资金回收期压缩能力和采购资金占用压缩能力。在一个单周期的报童模型中,研究了资金流服务商通过给制造商提供这两种资金流服务能够给供应链整体收益带来的增大以及在这个过程中二者的利益分配问题。通过进一步比较这两种资金运作能力,验证了各自对于供应链的重要程度。     

基于现金闭环供应链中重复调运问题的协调机制研究

本文针对当前中国银行业现金物流管理中存在的高成本、低效率的重复调运问题,研究具有线性与非线性特征的两类罚款协调机制对商业银行现金清分策略的影响。为了衡量和比较协调机制的影响效果,分别构建了中国人民银行(中央银行)和商业银行总成本最优的联合决策模型以及商业银行成本最优的分散决策模型,分析了两类协调机制对商业银行清分决策的影响。研究结果表明：线性罚款机制不能激励商业银行选择联合决策下的最优清分率,无法实现降低现金闭环供应链总成本的协调目标;非线性罚款机制能够激励商业银行选择联合决策下的最优清分率,并在减少重复调运方面兼具约束与激励双重协调效果。     

复杂供应链网络视域下关系资本对供应链融资作用机制研究--有调节的多重中介效应模型构建与检验

从复杂供应链网络的视角出发,以供应链网络内各节点中小企业为研究对象,依照资源-结构-行为-绩效的思路,揭示供应链网络内中小企业积累的关系资本对提升其供应链融资获取频率的作用机制,并通过构建多群组SEM模型,验证供应链复杂性的潜在调节效应。结果显示:(1)中小企业积累的关系资本对供应链融资频率的提升有显著的促进作用;(2)对比关系资本-供应链设计-供应链融资与关系资本-供应链整合-供应链融资的拟合结果发现,两个特定变量的中介效应具有显著差异,且以供应链设计、整合为连续中介变量的多重链式中介效应模型成立;(3)供应链复杂性显著调节中小企业关系资本对供应链融资的转化机制链条,供应链复杂性越高,节点中小企业获取供应链融资更依赖关系资本-供应链设计-供应链整合-供应链融资的多重链式传导机制传导。这意味着,在复杂供应链网络当中,中小企业一方面需要提升自身关系资本积累,另一方面更要加强其在网络当中的位置优化,提升供应链整合水平,为获取更多供应链融资打下坚实基础。     

短生命周期产品供应链中供需双方合作的价值研究

本文研究了只有一个销售商和制造商构成的只有一个短生命周期产品的两层供应链系统,当市场需求和制造商履行订单的时间都是随机变化的,制造商可通过一定方法提前履行订单,建立了制造商与销售商合作与共享信息的一般模型,解析分析了信息共享的价值。解析分析和算例仿真表明,双方合作不但能增加供应链系统的利润,保持利润增加的稳定性,而且还能增加产品对市场的供给量。     

交叉上市、治理环境与上市公司超额现金价值

从超额现金持有价值的角度,将治理环境和治理约束的改变引入到公司治理与公司价值的研究框架中。以1998年至2011年中国A股上市公司的非平衡面板数据为研究对象,采用Dittmar等提出的公司超额现金持有量估计方法,在回归方程中加入交叉上市的虚拟变量,对比分析A股与AB股、AH股以及发行ADR企业所处治理环境的不同对超额现金持有价值的影响。实证结果表明,中国上市公司的超额现金持有普遍存在折价现象;只在A股市场上市的企业超额现金资产的边际价值为负;既在A股市场上市同时又在B股市场或H股市场交叉上市的企业,超额现金资产的折价程度降低,且私有上市公司的折价降低程度更加明显。上述结果表明严格的治理环境和治理约束有助于改善公司治理和降低现金资产折价;中国的A股上市公司,特别是私有公司,可以通过交叉上市增加外部治理约束降低现金资产的折价程度,提升公司价值。     

中国上市公司动态最优资本结构的理论模型

建立财务经济学"五力模型"理论,研究中国上市公司动态最优资本结构理论模型。研究表明中国上市公司动态资本结构的决定性因素就是其财务风险(价值耗散)的优化。具有动态资本结构的中国上市公司享有财务战略竞争优势,体现在这些企业总体上可以在与市场相同的营业总收入增长率的情况下,能够长期同时实现企业净利润、企业规模和企业经营性现金创造能力的更高累计增长水平;并且具有动态资本结构企业的市场价值与其资本结构呈反比例关系,从而解释了为什么许多优秀的企业长期选择较低负债比率的缘故。采用2002-2011年在我国A股市场上交易的998家上市公司为研究样本,以"带息债务与投入资本比"为资本结构形式,实证研究表明中国上市公司目前的动态资本结构区间为24%-40%,其中理想最优资本结构为30%,然而多数中国上市公司没有合理选择目标资本结构从而影响了企业市场价值的提升。     

两级供应链中订货延迟的影响分析

基于报童模型,在1个供应商和2个零售商组成的供应链系统中,建模分析了零售商实行订货延迟策略对自身、供应商和供应链系统的利润影响,得出了它们各自的订货时机偏好,并根据服务水平描绘了供应商和零售商的订货偏好区域分布图,由此得到零售商订货时的Pareto最优区域。研究结果表明,在通常情况下供应商希望零售商预订,而零售商喜欢延迟订货,这和现实情况是相符的。结果还表明,在某些情况下零售商延迟订货对自身有利,但对系统不利;当供应商服务水平较高时,零售商延迟订货对自身、对系统都有利。     

制造业供应链伙伴间态度性承诺对供应链脆弱性作用机制

构建供应链伙伴间态度性承诺对供应链脆弱性作用的理论框架,以252家中小型制造业企业为研究对象,基于enter层次回归分析法检验供应链动态能力在供应链伙伴间态度性承诺与供应链脆弱性关系间的中介作用以及供应链外部社会资本在供应链伙伴间态度性承诺与供应链脆弱性关系间的调节作用;运用多重中介效应检验模型验证供应链动态能力的3个维度同时作为供应链伙伴间态度性承诺与供应链脆弱性关系间中介变量的合理性。研究结果表明,供应链伙伴间忠诚性承诺显著降低供应链脆弱性,供应链伙伴间计算性承诺与供应链脆弱性呈U形关系,供应链动态能力在供应链伙伴间态度性承诺与供应链脆弱性关系间发挥部分中介作用,内外互动强度和外部网络密度分别显著调节供应链伙伴间态度性承诺与供应链脆弱性的关系,内外信任程度和内外共同语言在供应链伙伴间态度性承诺与供应链脆弱性的关系间发挥不显著的调节作用。     

A Depository Institution's Optimal Currency Supply Network Under the Fed's New Guidelines: Operating Policies,Logistics, and Impact

The overuse of its currency processing operations by depository institutions (DIs) has motivated the Federal Reserve (Fed) to propose new currency recirculation guidelines. The Fed believes that DIs should play a more active role in recirculating fit (i.e., usable) currency so that the societal cost of providing currency to the public is minimized. The Fed characterizes the overuse by the extent of cross shipping, a practice in which the same DI deposits and withdraws currency of the same denomination within five business days in the same geographic region. The Fed's proposal encourages DIs to fit sort and reuse deposited currency through two components: a custodial inventory program and a recirculation fee that would be charged on withdrawals of cross‐shipped currency. Given the geographical network of the various branches of a DI, the extent of its participation in the proposed programs depends on a variety of factors: the nature of demand and supply of currency, number and locations of the processing centers, and the resulting fit‐sorting, holding, and transportation costs. The interrelated nature of these decisions motivates the need for an integrated model that captures the flow of currency in the entire network of the DI. Based on our work with Brink's Inc., a leading secure‐logistics provider, we develop a mixed‐integer linear programming (MILP) model to provide managers of DIs with a decision‐making tool under the Fed's new guidelines. Broadly, we analyze the following questions: (i) Over all typical practical realizations of the demand for currency that a DI may face, and over all reasonable cost implications, is there a menu of “good” operating policies? (ii) What is the monetary impact of fit‐sorting and custodial inventories on a DI? and (iii) To what extent will the Fed's new guidelines address its main goal, namely, a reduction in the practice of cross shipping by encouraging DIs to recirculate currency?     

供应链收入共享契约协调的随机期望值模型

本文研究了供应链契约协调中的收入共享契约.建立了具有缺货成本的供应链收入共享契约协调的随机期望值模型,推导了实现分散供应链协调的收入共享契约参数之间的关系,分析了收入共享机制在改进供应链整体运作绩效方面的作用.设计了求解随机期望值模型的混合智能算法,进行了收入共享契约协调模型仿真实验,探讨了收入共享契约参数变化对供应链成员绩效的影响.结果表明,本文建立的收入共享契约协调的随机期望值模型具有实际意义,并在随机需求条件下协调了供应链运作.