我国发行市政债券的条件与环境研究

近年来我国地方政府债务大量累积与同时期城市化迅猛发展脱不了干系。1994年分税制改革确立的分权财政体系,使地方城市基础设施建设资金基本由地方政府来承担,再加上我国转移支付制度的不完善,地方政府几乎普遍陷入债务困境之中。解决我国地方政府业已存在且仍在快速增加的隐性债务问题的关键在"疏"而不是"堵"。值得庆幸的是我国政府已经开始进行有效的尝试,2011年允许上海、深圳、广州和浙江四地试点发行地方政府债券,这些都将为我国正式发展市政债券积累宝贵的经验。本文分别从市政债券发行的法律条件、制度条件、市场条件和金融环境四个层面研究了我国市政债券发行的可能性。     

关于我国地方债券的必要性、可行性和法律制度的思考

地方债券是地方政府发行的按期还本付息的债务凭证。在发达国家,发行地方债券是发展地方经济和地方公益事业最重要的手段之一。我国债券市场中缺少地方债券这一品种,但地方政府的投资冲动导致变相融资和发行债券,由于缺乏明确的法律依据,只能按照企业债券的方式进行运作,短期行为十分明显。我国应当明确地方债券的法律地位,规范其发行、交易及偿还机制,促进其健康发展。     

论我国高等教育债券融资制度的改革

债券市场是高等教育的重要融资渠道，但是目前在我国高等教育行业与债券市场之间缺乏一种有效的联结机制。我国高等教育的债券融资制度改革的措施主要包括：中央政府发行高等教育专项国债，允许地方政府发行高等教育专项地方政府债券，允许有条件的高校在债券市场上发行大学债券。     

绿色地方政府专项债券、资本配置与地区大气污染治理的准自然实验研究

党的二十大报告对“推动绿色发展,促进人与自然和谐共生”作出战略部署,提出“积极稳妥推进碳达峰碳中和”等具体任务。“双碳”目标的提出更是需要我国加速解决重点区域和行业的污染问题,生态环境保护任重道远。本文将发行绿色地方政府专项债券的地区看作准自然实验,根据《绿色债券支持项目目录(2021年版)》与《中国绿色债券原则》等文件的相关标准,对2015—2022年已发行地方政府专项债券根据项目信息进行筛选,采用双重差分模型检测发行绿色地方政府专项债券的效果,进一步实证分析绿色地方政府专项债券对资本配置与地区大气污染治理的作用机制。研究发现：绿色地方政府专项债券各发行要素的提高促进地区环保类企业新增数的提高,促进资本向绿色领域配置,使得地区大气污染物排放量下降;绿色地方政府专项债券的发行期限在资本配置和地方大气污染物的关系中起调节作用。因而需要通过适度提高发行利率、适时增加债券额度、放眼长期收益、合理延长发行期限等对策引导资本向绿色领域聚集,进而加快完成地区大气污染治理,并为经济实现高质量发展提供重要资金来源。     

地方政府发行债券可行性的经济学探微——在全球金融危机的视角下

2008年的金融危机给世界也给中国经济造成了巨大影响。面对出口的下滑,国内需求原本不旺,在经济衰退的情况下更是愈加萎缩,而扩大内需的根本办法在于建立健全社会保障体系,但短期内不可能实现,因此,政府加大投资似乎成为挽救经济衰退的一剂良方。由于地方财政早已出现过万亿的赤字,何以出手投资救经济？在这种情况下,地方政府发行债券的呼声再起。地方政府发行债券是财政分权理论的实践,能产生良好的经济效益。在相关配套制度的辅佐下,地方政府发行债券将为金融危机的化解起到关键作用。     

中国发行地方政府债券的必要性、可行性及对策

中国正处于现代化建设的加速阶段,地方市政建设任务艰巨,资金缺口越来越大。但就目前中国现实来看,地方政府还不允许发行债券以满足自身大量的融资需求.本研究从发行地方政府债券的必要性入手,着重讨论了在中国发行地方政府债券的可行性及难点,并提出了相应的对策建议.     

次级债券的银行业市场约束研究

次级债券是银行补充资本的新渠道,也是对银行业进行市场约束的新型金融工具,投资者通过索要高利差或减少持有来约束银行冒险.这种市场约束机制有明显优势,容易形成相容的激励结构,保持稳定、持续的约束力量,减少管制政策的负面影响.通过改进期限结构、发行期限、发行成本等因素,能够进一步优化次级债券的市场约束作用.随着金融市场的完善和发行规模的增加,次级债券将逐渐成为中国银行业市场约束的重要力量.     

发行农业巨灾风险债券的可行性研究——以新疆地区为例

频繁发生的自然灾害给新疆农业生产造成极大的损失,我们通过对比研究巨灾债券通常发行方式的利弊,得出新疆可在政策性农业保险承保面逐步扩大及地方政府债券成功发行的基础上探索由政府出面发行农业巨灾风险债券,从而分散农业生产风险;并提出"合理设计农业巨灾债券条款"、"灵活运作债券筹集资金"、"积极培育农业巨灾债券市场"的政策建议。     

重庆发行市政债券的可行性研究

市政债券作为地方政府举债行为,为筹集城市基础设施建设资金的重要作用在国外已取得巨大成功。目前,在我国要求赋予地方政府独立“举债权”的呼声也日益高涨。文章立足重庆,浅析发行市政债券的必要与可行,提出突破发行市政债券的限制的建议,供政府决策参考。     

论我国中央政府债券法律制度的完善（上）

传统的国债概念有待商榷,应以中央政府债券表述。从完善社会主义市场经济体制和建设社会主义法治国家出发,迫切需要完善中央政府债券法律制度。在中央政府债券法律制度中,中央政府债券的发行和交易是需要予以法律规范的重点内容之一。     

对我国西部地区发行市政债券若干问题思考

西部大开发进程中的基础设施建设现已成为制约西部地区进一步发展的重要瓶颈,而日益成熟的中国资本市场又对市政债券提出了迫切需要。针对这一现状,通过分析西部地区发行市政债券的必要性和市场需求,同时对西部地区发行市政债券做出了初步构想,并进一步引发了对债券发行审批、资金使用监管、偿债资金来源及偿还保障等一系列关键问题的思考,以期为我国市政债券的推出勾画蓝图。     

城投公司债券信用利差影响因素与对策研究

为防范政府债务风险,减少城投债信用违约事件的发生,采用多元线性回归模型,选取2014～2016年新发城投债中7年期公司债为样本,将政府财政及债券等个体因素相关指标作为自变量,以宏观因素指标作为控制变量,分析中国不同行政级别城投债信用利差的影响因素。研究认为,债券个体因素对县、市和省级城投债信用利差均有显著影响,宏观因素的影响随城投公司所属行政级别升高而升高;地方政府财政因素对各行政级别的影响方向相同,由于城投公司资质存在差异,政府财政因素对低行政级别信用利差的影响显著;不同行政级别下,各类因素对信用利差的影响略有不同,城投公司债券发行信用利差与评级情况和发行规模都呈负向关系,系数绝对值随行政级别的升高而降低,企业自身财务因素影响并不显著。地方政府应大力发展经济使城投公司融资成本降低,投资者在投资前利用多种指标估算债券发行信用利差,城投公司也要注意合理设计发债规模,使自身融资成本达到最低,监管机构加强对低行政级别城投公司债券发行的监管和宏观经济方面的政策引导,以此促进解决城投债问题和推动城投债公司合理发行债券。     

江苏城镇化建设中的市政债体系研究

积极稳妥推进新型城镇化是江苏经济全面深化改革发展的重要方向。推进新型城镇化不可避免地要开展大规模的基础设施建设等,需要大量的建设资金,内在地要求城市建设投融资体制机制与方式的改革创新。现有的城市建设投融资遇到很多矛盾与问题,不适应新型城镇化发展的要求,亟待调整梳理与改革创新,一个重要的改革创新就是试点开发市政债券。江苏试点开发市政债,需要渐次推进,需要进行系统的研究设计与论证,需要解决包括市政债的发行、资金使用、债券偿还、债券管理与保障配套条件等问题。     

上市公司发行公司债对于股票收益率的影响分析

在总结国外对于公司资本结构理论、国内债券发行对股价影响的研究基础上,运用事件研究法分析了我国2008年至2010年上市公司发行公司债对其股票收益率的影响,发现债券的发行对于公司股价有显著负的影响效果,而事件窗口的选取至关重要。     

19世纪西方法律体系中制约“多数”的成就与局限

多数人统治如果缺乏制约,极易导致多数人的暴政。因此,建立制约多数,保护少数的尝试从未间断。19世纪西方国家在以往的基础上,从国内法和国际法两个层面上确立了意在制约多数,平等保护少数的原则,并在立法和司法实践中逐渐扩大其保护对象的范围;然而,这一范围还是片面的,局限的。导致这种局限的主要思想根源是"民族优劣论"及社会达尔文主义。无论如何,这些成就和局限都应该是当今评判和完善少数人保护法律机制的重要的历史参照系。     

监管政策影响了债券评级质量吗？——理论框架与经验证据

近年来,减少金融监管对信用市场的干扰已成为我国监管部门关注的重点问题。通过构建包含监管部门、评级机构和债券发行方等主体在内的三阶段博弈论模型,从理论上探讨了监管政策对债券评级质量的影响。研究发现,监管部门提高债券评级要求会导致市场充斥大量违约风险较高的债券。为了增加评级收入,评级机构会给出虚高评级。在此基础上,基于2017年4月7日中国证券登记结算有限责任公司调整交易所债券市场上信用债券质押入库资格这一准自然实验,利用2015—2019年我国企业债发行数据,采用PSM-DID方法进一步实证检验了监管政策调整对债券评级质量的影响。经验证据表明,提高债券资格门槛会助推债券评级上升,但政策实施前后债券的利差并未发生显著变化,即监管政策调整助推了债券评级虚高。因此,监管部门需改变通过评级结果来识别债券风险的传统监管思路,应尝试构建多元化的信用监管机制。     

中国市政债券融资的风险问题及对策研究

市政债券起源于美国,是政府为筹集城市建设所需资金而发行的债券,在发达国家已经得到了广泛且成功的应用。伴随着我国经济的快速发展,城市基础设施建设需要大量的资金,市政债券的推出不仅解决了地方政府融资难的问题,同时进一步完善了中国的债券市场,推动了资本市场的发展。界定市政债券的概念,详细阐述中国市政债券的发展历程及现状,说明其面临的风险问题,并最终提出风险防范和控制的对策建议。     

从风险与收益配比角度看市政收益债券的发行

市政收益债券作为一种创新的金融工具,在我国可为城市基础设施建设的巨大资金缺口提供新的融资渠道。文章从风险与收益配比的角度探讨了市政收益债券发行的可行性,通过量化其风险与收益,并引入公司金融理论中的方法来衡量风险与收益的配比关系,给市政收益债券发行的可行性提供一个具有操作性的思路。     

我国国债发行制度述评

本文对行政摊销制、承购包销制等国债发行制度进行了比较全面的述评，提出我国国债要真正走向健康的市场之路须调整国债管理的政策目标、提高国债的金融商品竞争力并大力开拓国债市场资金供给的渠道。