基于企业价值与发行特征的定向增发定价效率研究

近年来,定向增发逐渐成为上市公司增发的主流方式.与公开增发相比,定向增发具有不同的发行特点.在考虑企业价值的基础上,引入发行特征这一因素,将定向增发新股的定价视作一个生产过程,运用随机前沿分析方法,对非效率项的分布假设进行扩展,以此来分析定向增发的定价效率,并以2006年4月至2009年10月的定向增发企业为样本展开实证研究.实证结果表明,中国上市公司定向增发的定价效率有待提高,企业价值和发行特征等相关因素对发行定价效率有着不同程度和方向的影响.     

产权性质、定向增发与公司业绩

定向增发自推出后,取得了飞速发展,成为当前我国上市公司最主要的股权再融资方式。从不同产权性质考察上市公司进行定向增发的意愿以及定向增发对上市公司业绩的影响,在当前国企改革不断推向前进、大力发展直接融资的时代背景下具有重要的现实意义。以2011—2014年完成定向增发发行的A股上市公司为样本,实证结果发现,相比于国有上市公司,民营上市公司更有意愿进行定向增发;不管是在短期还是在长期,民营上市公司进行定向增发的业绩都比国有上市公司好。这说明民营上市公司定向增发的资本配置效率更高,更有动机通过定向增发来改善公司业绩。     

时机选择、停牌操控与控股股东掏空——来自中国上市公司定向增发的证据

定向增发是否存在控股股东掏空行为近年来颇受争议.以2006-2009年实施定向增发的上市公司作为样本,可对定向增发过程中是否存在控股股东掏空行为,以及控股股东掏空行为的表现形式进行研究.研究发现:相比较对机构投资者的定向增发,对控股股东定向增发的折价率显著更高;控股股东对上市公司定向增发的时机选择,是导致不同增发对象发行折价率差异的重要原因;控股股东对上市公司定向增发前的停牌操控,是导致不同增发对象发行折价率差异的又一原因.研究结果证实了定向增发过程中确实存在控股股东掏空行为.     

企业成长性与机构投资者行为选择——基于定向增发折价的分析

机构投资者可以一定程度上遏制大股东在定向增发中的掏空行为,但企业成长性会影响机构投资者的行为选择。以2006—2015年沪深两市进行定向增发的公司为研究样本,将机构投资者分为6类:券商、信托、保险、基金、投资公司和其他公司,采用大样本数据分析不同类型的机构投资者面对来自于不同成长性企业的定向增发时,他们参与定向增发的不同状态会如何影响发行折价率。研究发现:（1）企业成长性好时,机构投资者参与认购会显著降低发行折价率,且认购比例越高,折价率越低,而企业成长性不好时,机构投资者参与对折价率无显著影响;（2）企业成长性好时,证券、基金、信托和资产管理公司的认购比例越高,发行折价率越低,而企业成长性不好时,投资公司的认购则增加了折价率。因此,政策制定时需区分机构投资者异质性,在定向增发中可适当引入独立的机构投资者来维护增发价格的合理性。     

定向增发、大股东利益补偿与公司绩效

定向增发中涉及的大股东利益补偿问题越来越引起政府监管者的重视,增发定价的高折价率、公允性都会直接关乎大股东的利益补偿.以2012-2015年成功定向增发的上市公司作为研究样本,以发行折价率为研究重点,探究了大股东利益补偿问题对增发上市公司财务指标的影响情况,分析了大股东参与认购定向增发股份与公司绩效的反应.研究发现,发行折价率与公司绩效并非简单的线性关系,发行折价率低于某一临界值时,二者存在负相关关系,而高于该临界值时,二者存在正相关关系.大股东参与认购定向增发股份并非简单的掏空行为与支持行为,大股东支持行为与掏空行为的选取应以大股东利益是否获得合理补偿为依据.     

国有企业民营化:股票发行视角的一个分析

各国国有企业民营化采取了不同的方式,具体包括直接出售、股票发行和发行民营化凭证等.就具体的民营化方式来讲,包括中国在内的诸多国家越来越多地采用了股票发行方式.股票发行方式民营化不但提高了股票市场的流动性,同时也极大地促进了一国股票市场的发展.成功的股票发行方式民营化涉及发售机制的选择、股票的出售与分配以及股票的定价等相关方面.因此,一国在民营化时应注重股票发行的具体操作,并加强证券市场的法制建设和投资者保护,努力实现民营化与股票市场二者之间的良性共同发展.     

移动国际漫游中的业务量定向实现研究

针对国际漫游结算市场中的资费逆向选择现象,分析了漫游业务量定向方式引入后的积极影响 通过对几种漫游业务量定向实现方式的比较分析,可知目前的几种控制方式均不能保证百分之百的业务量定向控制实现 移动运营商在漫游业务量定向决策时需综合考虑多方面的因素,在具体实施过程中应采用灵活的控制实现方式。     

调节定向对网络购物决策的影响

为了探讨特质性调节定向和情境性调节定向对网络购物决策的影响,利用信息板技术,选择 １４４ 名大学生作被试,开展了 ２（两类特质性调节定向）×２（两类情境性调节定向）的两因素被试间实验,考察不同的调节定向对网络购物的决策深度、决策时间、决策满意度和信息搜索模式的影响。 结果表明：①特质性促进定向与特质性预防定向的个体在信息搜索模式即决策策略上没有差异,但在启动了情境性调节定向后,情境性促进定向的个体采用不完全的信息加工方式,使用非补偿性决策策略,而情境性预防定向的个体采用完全的信息加工方式,使用补偿性决策策略。 ②当启动情境性促进定向后,特质性促进定向与特质性预防定向个体的决策满意度差异不显著;而当启动情境性预防定向后,特质性促进定向个体的决策满意度显著大于特质性预防定向个体。 ③无论是特质性还是情境性调节定向,皆是促进定向的个体在决策深度和决策时间上小于预防定向的个体。结论：操控环境能够显著地影响个体网络购物的决策。     

单机游戏数字发行平台中玩家购买意愿的影响因素研究

单机游戏是一种有数十年历史的娱乐形式,在国内,单机游戏市场经历了大起大落的波动,但在2011年,国内的单机游戏营收比2010年的营收增长了301%。这一数据背后与数字发行方式的推动密不可分。数字发行不同于传统的媒体发行方式,它直接利用互联网将内容传递给消费者,而基于此的单机游戏数字发行平台还能提供给玩家更多更好的游戏体验。通过实证研究方法,试图找出影响玩家在数字发行平台中购买游戏的因素,为我国的单机游戏数字发行平台开发商和运营商提出有针对性的建议。     

证券私募发行的法律责任及其制度构建

证券私募发行作为一种与公募发行彼此对应又相互补充的证券发行方式,在各国的资本市场都十分常见,是指向具有特定资格的特定对象的非公开方式的发行。相较公募发行,私募发行节约交易成本、融资成本可控等优势,使其越来越受到个人富裕群体和机构投资者的青睐。然而,我国私募发行目前整体上处于实务先行、法规滞后的局面,尤其是对法律责任缺乏专门规定。应在以行政责任为证券法本法责任的背景下,深入分析私募发行中法律责任的定位问题,构建符合私募发行特点的责任制度。     

“宫体诗”的界定及其文体价值辨思——兼释“宫体诗”与“宫体文”的关系

本文辩驳了视徐摛为"宫体诗"创始人之说,指出徐摛所创"宫体"实为"宫体文",首先体现于教命之书的写作上,其后再扩大至其他文类;其特点为文体的创新.由此判断,这之后的由萧纲为主创立的"宫体诗"当与之一样,都在于文体的创新,而无关乎特定题材(包括女性题材).在此基础上,本文以萧纲诗歌为分析对象,探究其与前人作品的语言差异,总结渗透于萧纲女性、写景等不同题材诗歌中的共同语言追求,由之观察"宫体诗"的文体价值.     

近十五年鲁迅杂文文体研究述评

杂文在鲁迅的创作中占有重要地位,本文从文学归属、文体特点、文体选择等方面对近十五年的鲁迅杂文文体研究进行了梳理。     

高校选课制度改革与学生学习方式的转变

从选课制度的实施对学生学习方式的影响这一角度论述了高校选课制度的改革与完善的必要性。对高校选课制度实施过程中学生学习方式的状况和选课制度改革与完善过程中学生学习方式的转变加以论述,提出高校选课制度的改革与完善的具体措施及对学生建立科学、有效的学习方式的引导和促进作用。     

初论张孝祥词风的嬗变

作为一名南宋时期的爱国词人,张孝祥的词创作经历了两次较大的转变．文章拟就其第一次词风转变作一些初步探讨,主要采用词人生平经历之考察与作品内容之分析相结合的方法,大致勾勒出其词风嬗变的基本轨迹,以便更准确地把握词人的思想风采。     

西方哲学经典文本翻译中的“雅”——《谈谈方法》两译本的比较

中国传统哲学文本蕴含着"雅"的特质。这种"雅"的特质弥散于文学、绘画、书法等几乎所有中国文艺作品中,并且流传千古。在翻译西方哲学经典文本时,译者可以刻意地追求"雅"的特质。通过比较《谈谈方法》两译本可以看出,这种"雅"的特质可以通过选字、组词、炼句体现出来。     

西方早期建筑风格演进述论

采用演进的方式论述了希腊式早期建筑风格、罗马式建筑风格、诺曼式建筑风格和哥特式建筑风格的特点。这四部分基本上是一脉相承发展的关系。文中仅对其演进、特点及相互关系进行了述评。     

楚风俗对楚器物造型和装饰的影响

楚国的造物品类繁多、主题鲜明、格调清奇灵秀、色彩斑斓繁艳,开创了上古南方审美文化的新视界。楚器物从造型到装饰所表现出来的楚风特征表明,楚器物的产生与楚风俗有着密切的关联,楚风俗是楚器物发育生长的母胎。     

基于语料库的译者文体研究回顾与展望

继Mona Baker在2000年率先提出用语料库方法研究译者文体之后,国内外基于语料库的译者文体研究取得了一定的进展。针对2000至2014年这十五年间国内外基于语料库的译者文体研究的发展进行回顾与评析,指出现有研究存在的主要问题,并对今后的相关研究做出展望。今后的译者文体研究应根据特定目的建立一个语际对比和语内类比相结合的综合模式,对致力于中国现当代文学翻译的个体译者或群体译者的译者文体予以关注和研究。     

试论唐末、宋初唱和诗风对西昆体的文化观照

以唐末宋初盛行的唱和诗风为着眼点,解析唐末宋初诗歌中不断强化的交际功能以及愈加盛行的创作竞巧意识和娱乐风习,通过多方位的文化考察,探讨西昆体产生的社会历史原因,在此基础上,以沙里淘金的眼光和态度对西昆体的佳作给予挖掘,力求对之作以全面、公正、审慎的评价。     

左思风力之成因初探

西晋诗人左思的诗风在西晋文坛上独树一帜，称之为“左思风力”，前人对此有较多地论述，然而就诗风形成的原因却缺乏深入地探究。本文试图从社会时代背景、家庭因素、性格特征三个方面对此加以分析，旨在能够更好地把握左思其人及其诗风。