基于极值理论的投资组合风险研究

投资组合理论以正态分布为基础,以方差作为风险衡量指标存在缺陷。风险值用于给定的置信水平下,衡量在一定时期内最坏情况的损失。采用参数估计、非参数估计或者半参数估计,难以解决资产组合收益联合分布中的尖峰厚尾的问题。采用极值理论分析股票投资组合的风险值,结果显示采用极值分布的Copu la函数具有良好的特性,与均值-方差理论相比较,极值理论能够更加准确地刻画实际市场的极端波动和风险状况。     

投资组合极值风险测度——基于T-Copula-SV-T-EVT模型

针对金融资产收益率的“典型事实”特征,结合Copula函数、极值理论与金融波动模型构建既能反映投资组合金融资产收益率分布特征又能反映其相关结构的风险测度模型,用Monte Carlo模拟方法测度投资组合风险,以东方策略成长基金为例进行实证检验。研究发现,边缘分布与Copula函数的选择均会对投资组合的风险产生影响,通过对不同边缘分布和Copula函数组成的投资组合模型风险测度的对比,发现T-Copula-SV-T-EVT模型更具优越性,同时返回式检验表明T-Copula-SV-T-EVT模型对风险的度量是合理而有效的。     

我国证券市场风险的度量——基于VaR方法的实证研究

VaR方法是目前国际上评价市场风险的重要方法,用该方法研究我国的股票市场,可以为投资者控制市场风险提供有效的参考指标.文章运用VaR的基本方法对我国沪市十只股票进行了实证分析,同时对这十只股票构成的投资组合的市场风险也做了进一步的测算.     

基于投资组合理论的中小企业投资策略分析

简述了现代投资组合理论。从投资主体、投资规模、企业数量、组织结构等方面分析来看,中国中小企业投资具有投资主体单一、投资行业分散、项目选择不稳定、项目周期短等特性。认为解决问题的有效途径是运用现代投资组合理论,进行科学的多元投资组合。国内外中小企业多元投资组合主要模式包括无形大工厂模式,分散生产、集中销售模式,卫星群模式,小企业集团模式等。它们的经验表明多元投资组合可以降低中小企业的投资风险、交易成本,提高投资效益和营造一种良性的和谐发展环境。     

社保基金投资组合的动态风险测度研究

考虑到现阶段社保基金主要投资于股票和债券,以沪深300指数和国债指数构建投资组合代表社保基金投资组合,测度社保基金投资组合的动态风险。首先,基于FIGARCH模型对边缘分布建模;然后,基于时变Copula研究资产间的动态相关性,发现沪深300指数和国债指数间的相关性具有较强的持续性;最后采用Monte Carlo预测投资组合的VaR进行Kupiec检验。比较研究发现,基于时变模型的VaR预测效果要优于非时变模型的预测效果,时变FIGARCH-Copula-T和DCC(Dynamic Conditional Correlation)-MFIGARC-T模型都能准确地测度动态风险,但前者预测的失败率要低于后者。     

投资组合保险绩效评价——基于VaR和ES的实证研究

以Monte Carlo模拟方法对投资组合中风险资产的收益率数据进行t分布的随机生成为基础,引入风险价值、期望不足作为投资组合保险策略绩效评价指标,将OBPI策略、CPPI策略和TIPP策略的绩效与B＆H策略、CM策略的绩效进行比较,发现：基于风险价值、期望不足与基于标准差、SHARP比率的绩效评价不一致;基于风险价值、期望不足的绩效评价反映了高风险高回报的一般规律,而将标准差、SHARP比率作为度量风险的指标并不支持这一规律。     

房地产投资组合风险决策分析

本文利用投资组合均值-方差模型、资本资产定价理论和不可分散风险β测度将房地产投资组合风险分解为系统风险和非系统风险,并建立了投资组合系统风险最小化的房地产投资组合选择模型。     

非最优组合证券投资的风险估计方法

讨论了非最优组合证券投资的风险估计问题，给出了风险上界的两个估计公式，并利用这些公式对一类简单实用的组合证券投资方法进行了研究和比较。     

海外投资政治风险的测度——基于行业维度投资争端案件的测度方法

近年来，中国已经成为重要的国际直接投资(Foreign Direct Investment, FDI)流出国，东道国政治风险是影响中国企业高水平走出去的重要因素。对海外投资政治风险的评价目前主要基于国别维度，缺乏行业维度，这严重制约了对相关问题的深入研究。在上述背景下，本文基于投资争端案件的累计数量和FDI存量，构建了从行业维度评价FDI政治风险水平的基础指标。在此基础上，引入投资壁垒强度作为调节变量，对基础指标进行了横向修正，解决了基础指标低估高风险行业风险水平的问题；引入历史案件影响力衰减系数和国际投资协定覆盖率修正系数，对基础指标进行了纵向修正，解决了其高估近期风险水平的问题；同时，还利用美国数据重新计算了行业FDI风险指标，解决了全球数据行业统计口径粗糙和样本时间较短的问题。针对指标可能存在的缺陷，本文还提出了在应用该指标进行经验研究时需注意的问题及其解决思路。     

投资组合管理中连接函数应用

运用Copula函数代替相关系数表示风险因子之间的依存关系,从风险因子依存性角度探讨投资组合风险值(VaR)计算。采用最大似然估计方法对Copula函数参数进行估计,通过MonteCarlo似然估计投资组合收益风险值,结果表明基于Copula方法估计的投资组合风险值比方差协方差方法估计的投资组合风险值更接近实际数据。     

LOF流动性风险度量与实证研究

文章从投资者实际投资时所面临的价格冲击入手,提出了流动性风险的概念,并定义了LOF(Listed Open-end Fund)流动性风险指标L,并利用VaR(Value at Risk)、ES(Expected Shortfall)对流动性风险进行度量。针对L序列厚尾分布的特征,采用极值理论的POT(Peaks Over Threshold)模型对其尾部数据进行建模,能更准确地估计度量流动性风险的工具VaR、ES的值,从而更有效地捕捉投资者所面临的流动性风险。最后利用LOF的1小时交易数据进行了实证研究。     

基于EVT和高阶ES测度的人民币汇率风险研究

结合极值理论（EVT）和基于广义随机占优理论的高阶ES测度对三种国际主要货币对人民币汇率波动性风险进行考察,实证结果表明：美元对人民币汇率二阶及二阶以上广义随机占优于日元对人民币汇率和欧元对人民币汇率,而日元对人民币汇率和欧元对人民币汇率之间不存在四阶及四阶以下广义随机占优关系。使用ES（n）可以提高风险控制可靠性,提升风险决策能力。     

基于t-copula的信用组合一致性风险度量

以预期短缺ES作为信用组合的风险量度,利用t-copula建模债务人的资产相关性,然后运用小样本近似方法求解信用组合损失分布,并与利用高斯copula得出的结果作比较,提出了一种确定信用组合一致性风险量度ES的方法,并研究债务人资产相关性建模中的模型风险。     

基于VaR 的最优资产组合选择策略

基于VaR( Value- at- Risk) 的方法, 对Markowitz 资产组合选择策略作了进一步的研究, 给出了一种选择最优资产组合的新策略, 该策略可以使所选择组合的收益率与风险相匹配, 在一定的置信水平下保证收益率最大而风险最小, 并刻画了投资者对风险的喜好倾向。     

基于MRS-GARCH的社保基金投资风险测度研究

考虑到我国金融市场受宏观政策等影响较大,社保基金的波动可能存在结构变化特征,以“社保重仓”代表社保基金的投资组合,基于马尔科夫状态转移GARCH(MRS-GARCH)模型研究社保基金波动的变结构特征,测度其市场风险VaR和ES.研究发现:MRS-GARCH模型能够解决GARCH模型的伪强持续性,提高预测精度;误差服从GED分布的MRS-GARCH建模效果最好,其参数估计值表明“社保重仓”收益率波动存在不对称的状态转移特征;与“上证指数”、“深成指数”、“基金重仓”等相比,“社保重仓”虽然承担的风险较高,但其经风险调整的平均收益率也是最高的,遵循了“安全性”和“收益性”的委托投资原则.由此,建议“十二五”期间,应对社保基金投资实行分类管理,逐步做实个人账户基金,并允许其以委托投资的管理模式在资本市场上投资,以实现其保值增值.     

基于时变Copula的La-VaR测度研究

目前关于流动性调整的市场风险测度研究,主要是静态模型。针对此,文章提出经流动性风险调整的市场风险动态测度的时变Copula方法。该方法使用连接函数构建流动性风险和市场风险的联合分布,能够兼顾这两种风险的非正态特征和它们之间的动态相关结构。基于该方法度量了中国股市经流动性调整的市场风险La-VaR,Kupiec检验表明,基于时变Copula模型预测La-VaR的效果优于基于常相关Copula模型的预测效果,并且时变T-Copula模型优于时变N-Copula模型。     

VaR方法及其在中国股票市场的风险度量研究

近年来,国际金融市场利率与汇率动荡起伏,科学技术的迅猛发展以及金融管制的放松导致银行面临着前所未有的市场风险,风险管理已经成为重要内容.在各种衡量金融风险大小的方法中,VaR(Value at Risk,风险价值)法最受金融界的重视.VaR模型结果一目了然,能够提供管理者一个确定的量化指标,并且计算方法较简单.具有极强的可操作性.它不仅用于银行自身市场风险的防范,还可以协助银行监管机构进行监管和测量资本充足率.