证券投资基金管理的随机决策

一、引言 证券投资基金本身的特点要求基金管理人能够取得比单个投资者更好的效果,即实现收益与风险的良好匹配,而要达到这一点,基金管理人在基金的运做过程中,必须有效地实施投资组合管理,制定出的投资组合战略,如能保持足够的投资对象数量,有针对地在不同的投资对象间正确地分配投资比例,这不仅能体现基金本身的投资风格,还能有效地分散风险.     

行为因素对养老基金投资组合选择的影响分析

文章以行为金融学的视角,通过将“后悔厌恶”因素加入期望效用函数中,主要分析了“后悔厌恶”在基金投资中对投资人资产配置决策造成的影响.文章认为,与传统风险规避型投资者相比,当风险资产溢价较低时,后悔厌恶型投资者将选择一个更冒险的投资组合;当风险资产溢价较高时,则选择更温和的投资组合,并且后悔厌恶程度越高的投资人所选择资产组合越趋于中性.由于“后悔厌恶”的存在,在养老基金投资管理中,可以适当放宽对养老基金投资的比例限制,并且可以通过设立养老基金投资收益保证条款以减轻“后悔厌恶”对基金经理造成的影响.     

基金的证券选择能力和市场时机选择能力

一、理论回顾 基金业绩评价的目的是衡量基金管理人或基金经理的管理能力.传统的特雷诺指数、夏普指数和詹森指数就是在资本资产定价模型(CAPM)下,将基金的收益和风险联系起来,经过风险调整后的投资基金业绩的评价指标.基金评价的另一个方面是对获得高于市场平均业绩的主要投资管理方法的评价,即基金的证券选择和市场时机选择能力.证券选择能力是基金管理人识别价格被低估的证券即构造最优证券组合的能力.时机选择能力是基金管理人正确地预测市场行情发展趋势,调节基金投资组合中股票、债券和现金的比重或调节各行业股票的比重,以获得最大收益的能力.詹森1968年提出了詹森模型对基金的业绩进行评价.其α指标法的模型表达式为:     

2004年封闭式基金净值增长评价及实证分析

在我国,证券投资基金作为近年新兴的大众投资工具,是一种利益共享、风险共担的组合证券投资方式,它最重要的特点就是实现组合投资,专家运作管理.1998年,我国新基金面向广大投资者后,基金取得了良好的业绩,尤其是在2001年之前,基金投资的回报率相当高,受到广大投资者和基金管理人的普遍关注.     

CPPI、TIPP动态资产配置策略比较与绩效研究

一、引言动态资产配置是指在股票、债券、现金等不同类型资产之间进行分配资金,并且在投资期间不断调整各类资产配置比例的过程,其优点在于能够锁定投资组合整体价值的下跌风险,同时保留继续分享市场上涨收益的机会,从而有助于实现在风险控制为前提下投资组合的利润最大化。我国的保本型开放式基金已经开始运用CPPI、TIPP动态资产配置策略作为其基本投资策略。南方保本增值基金以参照优化后的CPPI机制对风险资产上限进行动态调整,以实现避险目的。银华保本基金和天同保本基金都强调以时间不变性投资组合保险策略对股票资产进行动态调整…     

认识基金,明明白白做基民

在股市一路高歌猛进,基金推陈出新,投资理财炫人眼目的今天,大家都知道基金是一种集合理财、专业管理、组合投资、利益共享的投资理财产品。如何选择一只适合自己的基金是长期困惑投资者的问题,     

养老保险基金投资组合的国际比较与实证分析——兼谈我国农保基金投资股票的可行性

本文从国外养老基金投资组合的实证分析入手,运用相关分析和曲线拟合考察养老保险基金投资于股票比重与收益率的关系。再结合我国的银行存款、国债和股票收益率数据,从资产组合理论、投资组合的变异系数等角度考察我国农保基金投资于股票的可行性和投资比例的合理限度。同时,根据我国农村劳动年龄人口演进特征(人口红利),可以考虑用中长期收益率指标对股票投资收益率进行评估。     

资产分配的策略比较分析

一、引言随着我国证券市场的不断发展 ,机构投资者的队伍也迅速壮大 ,这种趋势对市场微观结构的明显影响就是组合管理策略显得越发重要。组合管理的核心之一就是资产分配 (ＡｓｓｅｔＡｌｌｏｃａｔｉｏｎ)比例的制定。机构投资者的资产分配通常由两部分构成 :( 1)政策性约束导致的被动分配 ,如我国《证券投资基金管理暂行办法》第五章第三十三条就明确规定 :一家基金投资于股票、债券的比例 ,不得低于该基金资产总值的 80 % ;一家基金投资于国家债券的比例 ,不得低于该基金资产净值的 2 0 % ;( 2 )积极的资产分配。一个正确的资产分配策略 …     

证券投资基金"稳健型股票池"的构建与应用

我国的证券投资基金已进入一个快速发展阶段,每只基金在发行时都特别标明自己的投资风格,例如基金景阳(500007)为中小盘成长型,融通蓝筹成长基金(161605)属蓝筹成长型等,但是在实际的投资实践中,却出现了基金投资风格的同质化现象。各种冠以“高增长”、“成长”、“稳健型”等名称的基金,其投资方向和投资组合却没有明显区别。杨朝军、蔡明超、徐慧泉(2004)采用定性方法,利用晨星风格箱和聚类分析对我国     

基于动态Copula的社保基金投资风险测度

考虑到现阶段社保基金主要投资于股票和债券,以“社保重仓”和国债指数构建投资组合代表社保基金投资组合,基于GARCH-时变copula模型测度社保基金投资组合的动态风险。实证研究发现：“社保重仓”和国债指数间的相关性具有较强的持续性,两者间相关性的变化与股市的波动具有一致性;时变Copula模型的VaR预测效果优于非时变模型,时变t-Copula的建模效果最好;以经风险调整的收益率（R-vaR）为判断标准,若4％的社保基金投资于股票,96％的投资于债券,社保基金投资达到了最优组合。     

我国指数基金绩效的实证分析与评价

采取指数化方式进行证券投资的基金称为指数基金.所谓指数化投资就是选择某一具有代表性的指数作为标的,然后按照该指数的编制原理构建相应的投资组合而采取的一种证券投资策略.我国从1999年7月底开始指数化投资的实践,但我国推出的指数基金并不是严格意义上的指数基金,而是把指数化投资和积极投资有机结合起来,是一种优化的指数基金.随着我国证券市场的不断发展和深化,证券投资基金正在逐渐发展壮大,指数基金作为投资基金的一个新型品种,也必将成为投资者追逐的热点.因而对我国指数基金的业绩进行分析对投资者和基金管理者都具有重要的意义.本文在前人研究的基础上应用典型的基金业绩分析模型对我国的封闭式指数基金的运行绩效进行了较为全面的实证分析,并对我国的指数化投资作出了较为客观的评价,最后提出了相关的政策建议.     

社保基金投资组合的国际比较与选择

一、社保基金投资组合受制于监管模式 从国际上来看,对社保基金的监管主要有两种模式:     

基金投资组合的风险测量及评价--基于VaR的实证分析

国内对基金进行研究和评价通常都是从净资产增长以及持仓的仓位、行业比重、个股特征比重等方面进行分析,很少有文献对基金投资组合的总体风险情况进行分析研究.     

主成分分析在证券组合投资中的应用

我国开放式投资基金的启动给投资者提供了新的投资渠道,却给基金经理人带来了因投资者大量赎回基金而造成资金流动性不足的压力,从而给证券组合投资提出了更高的要求。因此,寻找资金进出方便且具有投资价值的股票进行组合投资,具有重要的现实意义。     

模糊环境下考虑长寿风险的投资组合优化模型

我国养老保险基金目前正是从现收现付制向部分积累制的转轨时期,因此对我国养老保险基金进行投资组合研究其重要性突显。文章利用L-R型模糊数的概念来刻画收益水平,考虑其交易费用,同时由于中国人口老龄化高峰即将来临,首次将长寿风险量化定义,并作为投资组合控制因素之一。将政策规定的某些项目投资最低限制作为下限,增加实际操作性。最终建立模糊环境下考虑长寿风险的投资组合优化模型。     

基于CVaR的投资风险分析

文章对CVAR在投资组合管理中的应用进行实证分析,选取了2009年四季度某基金的价格数据作为实证研究的基础,使用了边际CVAR,成分CVAR和增量CVAR法对组合进行综合的风险评估,并根据给出的风险评估建议进行头寸调整,最后用商业银行中广泛使用的RAROC（风险调整收益）方法对调整前和调整后的组合进行绩效评估。     

基于夏普测度极大化的最优证券选择方法

一、引言在一个弱有效的市场上,投资基金管理者的任务就是实施积极的资产组合管理,不断提高投资绩效。一般来说,他们需要做好两方面的工作:一是建立在宏观经济因素基础上的市场时机选择,通过合理把握市场时机而获取收益;二是基于微观经济预测的证券选择,这要求基金经理人识别错误定价的证券,并将它们与其他证券(如市场指数证券)有效结合,分散风险,同时获取超额收益。依据均值-方差资产组合理论,这就意味着基金经理人的目标就是要使事前夏普     

我国证券投资基金波动择时能力的实证分析

文章结合经典的Busse模型,以中信指数为因子确定市场基准组合,构建了与基金投资风格相似的模拟组合并与原有基金的波动择时系数进行对比,建立了我国基金波动择时能力模型.通过实证分析得知,我国基金波动择时能力和基金业绩呈正相关关系,大部分基金经理人具有一定的波动择时能力.     

投资组合保险策略的实证研究

随着我国保本基金的兴起,对投资组合保险进行深入研究的意义凸显.文章以一种能够反映沪深两市所有流通A股价格变动的综合指数作为实证样本,对固定比例投资组合保险策略和复制性卖权策略进行了系统的实证研究与比较分析.在此基础上,提出在我国应用投资组合保险策略的建议.     

中国证券投资基金动量交易行为的实证研究

作为中国股市的主力投资机构，投资基金的交易行为对证券市场的影响始终是市场关注的焦点。而基金的动量交易正是基金投资策略、投资行为和投资理念的体现。文章首先通过对股改后2005年第3季度至2009年第4季度证券投资基金的交易数据对其动量交易行为进行总体上的研究，然后将基金持股按不同投资风格进行划分，对其动量交易行为进行实证比较分析。在此基础上，还通过对基金动量交易和投资绩效关系的实证检验，展开对基金投资策略有效性的探讨。