中国证券市场羊群行为实证研究

中国作为转轨经济中发展起来的新兴市场,为羊群行为特别是非理性羊群行为的滋生提供了条件。在这种情况下研究中国证券市场的羊群行为,并且将其结果与发达国家的研究结果进行比较,尤其具有现实意义。文章对中国证券市场整体羊群行为进行了检验,实证检验的结果表明中国股市存在着显著的羊群行为,而且比发达国家的市场更为显著,更有可能是非理性的羊群行为。     

政府防范证券市场风险的行为研究(下)

关于健全证券市场风险防范政策体系的若干思考1.弥补政府风险防范的制度性缺陷目前我国证券市场的制度建设已初具规模，然而由于市场发育和政府行为的探索性和渐进性特点，政府风险防范仍然存在制度性缺陷，突出表现在:●市场避险机制的建立市场避险机制的缺乏已经成为当前中国证券市场的核心问题，也是政府风险防范体系中的较为突出的制度性缺陷之一。中国证券市场矛盾众多，但实事求是地讲，主要矛盾是投资者的避险需求与避险机制之间的矛盾。一个缺乏有效的市场自我规避风险机制的证券市场，对于首先看重收益稳健性的大型机构投资者如社…     

我国证券市场承载力的度量及测度

当承载力研究开始渗透到可再生资源领域后，承载力概念及研究内涵得到了极大的拓展。金融资产作为一种可再生资源，实际上它也存在一个承载力问题，证券市场作为承载一类金融资产的载体，同样也面临承载力的问题。与其它领域研究承载力一样，证券市场承载力研究的目的是实现证券市场的可持续发展。     

交易量和投资收益的非线性Granger因果关系检验

一、引言 证券市场上交易量和收益之间的关系(通称价量关系)研究已经在国内外得到了广泛的关注,其研究成果也是投资决策和期权定价的依据和基础,因而一直是金融领域的一个热点话题.研究价量关系,能够从市场的微观角度探索证券市场价格的形成和变化机制,揭示价格波动和交易量波动带来的市场信息,就能够更好地指导投资.     

政府防范证券市场风险的行为研究

我国证券市场是在由传统计划经济体制开始向市场经济体制转轨的初期阶段形成和发展的,经济体制转轨的特殊性决定了我国大多数上市公司治理结构存在先天性“缺陷”,存在不规范运作风险; 而占90%以上的广大中小投资者普遍缺乏风险意识又决定了我国证券市场的风险控制难度较大,证券市场的风险对社会、经济的冲击与危害极大。可以说防范证券市场风险、保持证券市场稳定发展一直是中央政府的重要任务之一。中国证券市场十年的发展历史,同时也就是政府防范、控制并化解各类证券市场风险的历史。政府防范证券市场风险的行为评价政府防范证券市…     

信息披露违规上市公司特征的实证分析

各国证券市场的产生和发展历史表明,信息披露监管是证券市场建立和发展的基础,也是证券市场管理制度的基石。我们认为有效的信息披露监管应该建立在对现有违规上市公司的分析基础之上,从而能够进一步对潜在的违规公司做出重点监管。这样可以很好地弥补事后监管制度的缺陷,并且有效地将信息披露违规给市场和投资者造成的损失降低到最小的限度。　　一、文献回顾与研究假设1 .所有权结构与信息披露违规Gerety和Lehn(1 997)曾经系统的研究过会计欺诈的原因。他们主要是从外部和内部的驱动因素出发研究影响欺诈行为的成本和收益,研究发现,在被…     

有效证券市场异象的行为金融学解释

1965年,美国芝加哥大学教授Fama在其经典论文<股票市场价格的行为>中首次提出了有效证券市场理论,认为证券价格能够准确无偏地、迅速地对新信息做出反应.若股票价格未能立即对新信息做出准确的反应、而是要花费一些时间才能做出反应,或反常的证券收益持续伴随该信息,或投资者并未据此理论做出恰当的行为,则称其为有效证券市场异象.显而易见,上述异象对有效证券市场理论提出了质疑,本文拟运用行为金融学理论,从投资者决策行为特征与市场投资特性的相关性出发,对这些异象做出解释.     

略论上市公司资信评估指标体系的构建

当前股票市场一般按行业将上市公司分类,也存在一些比较笼统而含糊的概念,如“绩优股”、“重组股”等,缺乏相对科学合理的上市公司资信评估指标体系.证券市场健康有序发展,引导资金合理流动,优化资源配置等功能的正常发挥有赖于理性投资.而投资者的理性行为又在很大程度上取决于对证券市场信息,尤其是上市公司的信息了解是否充分.由于机构投资者有专门的部门研究上市公司的财务状况和经营状况,中小投资者因欠缺一定的财务、会计等知识,其投资行为受直觉和外界影响较多,这样就客观上加重了信息不对称问题.     

基于LSV模型的个体投资者羊群行为研究

证券市场羊群行为是行为金融学研究的重要方向之一。文章将研究目标锁定在其他文献少有涉及的个体投资者羊群行为,借鉴金融市场羊群行为最新理论,并对实证研究进行总结的基础上,结合中国股市的现实状况,运用LSV统计模型的特点,对我国12000个体投资者数据进行了实证研究,研究结果表明在样本期间内,我国个体投资者整体上存在显著的羊群行为,其程度明显强于我国的机构投资者。     

完善我国上市公司信息公开制度的对策思考

我国上市公司信息披露中存在的问题 有效的证券市场必须遵循公开、公平和诚实信用的基本原则,而上市公司信息公开制度则是这一原则的充分体现.它是指凡影响股东、债权人或潜在投资人等信息使用者对公司的目前和将来作出理性判断的、影响其决策行为的信息,都应按照规范的标准公布于众.     

基于全球证券投资网络的中国金融影响力测评

金融市场的国际影响力是一国综合国力的重要组成部分，到目前为止，对一国金融市场的国际影响力进行系统性测评的指标体系还没有形成。本文基于国际货币基金组织（IMF）协调证券投资调查数据库公布的全球双边证券投资头寸数据编制了2017年6月“国家（地区）×国家（地区）”形式的全球证券投资头寸表，并以该表的数据为基础模拟了全球证券投资网络。然后采用社会网络与马尔可夫链分析方法，编制了金融影响力指数，系统考察了中国在全球证券市场的直接与潜在金融影响力。研究发现：全球证券交易以美国、卢森堡、英国、日本、法国、德国等发达国家为中心，中国金融影响力在全球排名第17位，尚未进入全球证券决策的核心，但已经成为全球证券市场中一支不可或缺的力量。     

金融证券价格指数体系三维一体研究

一、问题的提出笔者认为,经济指数体系大致上可分为两类：一是各种普通商品和劳务价格指数体系,对此类指数体系已有很多研究;二是金融证券价格指数体系,主要由股价指数、基金价格指数和国债价格指数等构成,国内对这一指数体系研究甚少,有些甚至是空白。因此,本文研...     

基于投资者异质性的投资组合选择与证券市场价格

 马科维茨给出了风险规避型投资者最优投资组合的解,并论证了组合投资的风险分散功能。然而组合投资是否只是风险规避型投资者的“专利”呢？本文依据马科维茨均值-方差模型的研究范式,在充分讨论不同风险偏好投资者投资组合选择最优解的基础上,分别剖析了风险规避、中性、追求型三类投资者投资组合选择行为,以此为依据来探讨均衡条件下证券市场运行特征,并相应给出我国证券市场的经验证据。分析结果表明：无论哪类风险偏好型投资者,其都存在可供选择的最优投资组合方案,只是风险追求型投资者的最优解复杂一些罢了,风险中性型投资者将选择ETF工具代替市场组合,且他们的选择行为对市场运行不产生影响,市场运行完全由风险规避和风险追求型投资者的行为决定,虽然我们从投资组合选择的差异上无法区分个体投资者的风险偏好类型,但我国证券市场整体却表现出明显的风险追求型特征。     

我国证券市场债券指数编制及其实证研究

一、国际债券指数编制共性探析国际债券市场已经相当发达 ,其债券指数也比较成熟 ,研究其方法和特点将对我国证券市场债券指数的编制大有裨益。对国际上著名的债券指数系列 (主要包括美林 (MerrillLynch)债券指数、JP摩根 (JPMorgan)债券指数、雷曼兄弟 (LehmanBrothers)债券指数、索罗门史密斯邦尼 (SalomonSmithBarney)债券指数、道·琼斯 (DowJones)公司债券指数、摩根斯坦利资本国际 (MSCI)债券指数和HSBC债券指数等 )的编制方法和特点进行了逐一的剖析 ,发现它们存在着以下几方面的共性 :(一 )指数体系相当完整由于国际债券市…     

国内外食糖市场整合与价格间溢出效应研究——基于VEC-BEKK-GARCH(1,1)模型的实证

为测算国内外糖市整合程度和溢出效应,选取2000—2014年食糖价格月度数据,在平稳性的基础上运用Johansen协整检验考察两个市场的整合关系;基于VEC-BEKK-GARCH(1,1)模型测算国内外糖价均值溢出效应及彼此之间的波动溢出效应,结果表明:国内外糖市存在长期的整合关系,国际糖价对国内糖价具有显著的均值溢出效应,国内糖价也存在向长期均衡水平调整的反向修正机制,国内外市场价格间存在前者对后者显著的单向波动溢出效应;国际对国内食糖市场不存在波动溢出效应,一个可能原因是中国政府的行政干预在一定程度上对糖价造成了扭曲,减缓了国际市场对国内市场价格的冲击。     

分数布朗运动下B-S权证定价模型的修正

分析证券市场的有效性,指出其线性范式与现实市场状况并不符合。传统的金融学认为证券收益率服从对数正态分布,而大量的实证表明收益率分布与正态分布相比有＂尖峰胖尾＂特征,具有分形结构。在此基础上剖析了传统B-S权证定价模型的不足,结合分形市场中的分数布朗运动,提出了基于分形理论的B-S股本权证定价模型,考虑了股本稀释效应。由于股本权证定价模型需要已知企业股权价值及其波动率,但企业价值是权证价格的函数。基于此,运用数值方法以股票价格和波动率来估计企业价值波动率,并给出了在实际运用中的案例。     

对证券投资基金的比较分析

 证券投资基金的出现是我国证券市场发展的结果。自1998年以来,已经有6家基金上市交易。成立基金的初衷是增加市场中机构投资者。向市场导入稳健的投资理念,同时通过专家理财提高投资收益率,推动市场的健康成长。那么,如何评价基金的积极作用,基金的操作到底怎样,新基金应当从旧基金学习什么如何改进？我们试作一些具体分析,同时避免先入为主的某些成见。     

Market Models and Heteroscedasticity of Residual Security Returns

Bickel's tests provide attractive robust alternatives to traditional tests of heteroscedasticity. NYSE securities have homoscedastic residuals once nonnormality of security returns is allowed. Some portfolio designs may generate some heteroscedastic residuals, but this heteroscedasticity is reduced by the Kraus-Litzenberger quadratic market model. This result suggests a misspecification in the traditional market model.     

中国股市：规律与风险——统计思维中的股市运行

中国股市：规律与风险——统计思维中的股市运行毛迅ＡＢＳＴＲＡＣＴＡｒｅｔｈｅｒｅａｎｙｒｅｇｕｌａｒｉｔｙｉｎｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ？ａｎｄｈｏｗｔｏｈｏｌｄｉｔ？Ｔｈｅａｕｔｈｏｒｃｏｎｓｉｄ－ｅｒｓｔｈａｔａｌｔｈｅｅｃｏｎｏｍｉｃｐｈｅｎｏｍｅｎ...     

自行车行业报告

一、世界自行车市场概况自16世纪末第一辆自行车的诞生以来,世界自行车市场已有近400年的发展历史。进入19世纪,生产自行车所采用的材料已由木料发展到了金属,而今更是出现了铬钼钢、铝合金、钛合金、轻合金、工程塑料、碳纤维复合材料等多种新型材质。而车型看,则从20世纪60年代初期以普通车轻便车为主,到70年代开始流行小轮车、则是越野车,80年代则是山地车的天下,而近10年来的世界自行车市场结合城市轻便车和山地车两者优点而设计的混合型自行车。随着全球环保绿色浪潮的兴起以及人们由于生活节奏加快而对交通工具速度上的要求进一步提升…