投资者法律保护、产品市场竞争与现金股利支付力度——来自中国制造业上市公司的经验证据

在股利代理理论的框架下,实证检验了投资者法律保护、产品市场竞争与企业现金股利支付力度的关系,以及在不同投资者法律保护水平(包括法律制度和法制环境)下,产品市场竞争对企业现金股利支付力度的影响.研究发现,在其他条件一定的情况下,投资者法律保护水平、产品市场竞争程度与公司现金股利支付力度呈显著正相关关系;当法律保护水平较低时,产品市场竞争对公司现金股利支付力度的影响更显著.研究结论进一步说明了在法律保护水平较低时,激烈的产品市场竞争可以弥补法律保护的不足,保护投资者的利益.     

论我国中小投资者利益保护

投资者保护不仅关系资本市场的规范和发展,而且也关系到整个经济的稳定增长。中小投资者作为资本市场的主力军,由于公司内外部治理环境的制度性缺陷,其权益得不到有效保护。本文分析了中小投资者利益保护的现状及受损根源,并提出了相关建议。     

现金股利政策、代理成本与公司绩效

从现金股利代理理论的视角考察上市公司现金股利政策的经济影响,为资本市场股利政策改革提供重要依据.基于2004年至2012年中国沪、深股市A股上市公司数据,以管理费用率、资产周转率和其他应收款占比度量上市公司管理层与股东之间的第一类代理成本和控股股东与中小股东之间的第二类代理成本,采用多元回归分析和中介效应检验程序,实证检验现金股利通过两类股权代理成本的中介作用影响上市公司绩效的内在机理.研究结果表明,现金股利显著降低两类股权代理成本,继而提高上市公司绩效,两类股权代理成本在现金股利影响公司绩效的过程中发挥显著的部分中介作用,现金股利政策从总体上表现出治理效应占优.适度的现金股利不仅有利于中小投资者利益保护,而且有助于公司价值的提高.     

现金股利与公司治理的契合——基于代理理论

本文基于代理理论,研究上市公司现金股利政策与公司治理之间的关系.公司治理在根本上是对代理问题的治理,是对代理人机会主义行为的治理.现金股利能够缓解股东与经营者、大股东与小股东代理冲突,发挥公司治理效应.     

公司治理与现金股利:基于佛山照明的案例研究

本文从佛山照明的高额现金股利入手,运用案例分析方法,对我国资本市场公司治理与现金股利的关系进行了深入研究,结果发现,高额现金股利并没有提高公司的价值,主要原因在于现金股利可能是大股东转移资金的工具,并没有反映中小投资者的利益与愿望。本案例研究的发现可以帮助未来的大样本实证研究从公司治理的角度重新思考我国现金股利问题。     

创业板上市公司现金股利政策特征研究

本文利用2009-2010年间创业板上市公司的相关数据,分析了创业板上市公司现金股利政策的特征。研究发现,创业板上市公司的现金股利政策具有整体分配倾向高,每股现金股利水平高,行业差异不明显以及中期分配倾向非常低的特征。     

我国上市公司现金股利政策探究

股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项,所采取的较具原则性的做法,是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略。我国上市公司制定股利政策尤其是现金股利政策应综合考虑各种影响因素,分析其基本特征及优缺点,根据公司的发展阶段和发展方向,选取适宜的现金股利政策,从而使其能够与上市公司的发展相适应。     

从企业的契约性看中小投资者保护

中小投资者保护问题对于证券市场的健康发展具有重要影响,只有增强中小投资者对证券市场的信心,才能让证券市场得到长久发展。本文从企业契约的角度研究中小投资者保护问题,指出公司治理对中小投资者保护的重要性,并提出了几点建议,以供参考。     

基于公司治理视角的中小投资者保护

中小投资者是证券市场最重要的组成部分,保护其利益才能让其更有信心更积极参与证券市场活动。本文基于公司治理中控股股东侵害中小投资者利益这一普遍问题,通过阅读相关文献,总结归纳了大股东威胁小股东利益的形式,从而提出对中小投资者保护的对策。     

媒体治理与中小投资者保护

本文考察媒体在股权分置改革及流通股股东分类表决的制度安排下所发挥的治理职能.研究表明,作为宏观治理环境的一个重要组成部分,媒体在股权分置改革中发挥着非常重要的治理作用.在控制其它影响因素的前提下,媒体关注程度越高,治理环境越好,“公司治理溢价”越高,信息环境和信息质量越有保证,非流通股股东的私有利益越小,中小流通股股东所面临的信息风险越低,相应地,其所要求的实际对价也会相对较低.反之,中小流通股股东会向那些媒体关注程度较低公司的非流通股股东要求更高的对价.同时,密集的媒体披露水平可以明显影响甚至强化非流通股持股对实际对价所产生的正向相关关系.分组回归分析的结果表明,这些媒体的公司治理职能仅在中小流通股股东对实际对价高度满意的研究样本中存在.进一步,媒体的这些公司治理职能的发挥主要是通过提高中小流通股股东参与股改投票的热情、进而使其自身意见更有可能在分类表决中得到体现来实现的.     

IPO股利承诺制度与投资者保护——基于一个准自然实验

分红权作为投资者的基本权利,对投资者尤为重要,但一些上市公司的非理性分红行为对投资者的利益造成侵害。为此,证监会于2011年提出IPO股利承诺制度,要求首次公开发行上市的公司在招股说明书中对上市后3年的股利分配做出自愿性承诺。同时,上海证券交易所和深圳证券交易所规定,控股股东在上市前取得的股份在上市后3年内不能自由流通。基于这样的制度背景,以IPO股利承诺制度的推出作为准自然实验,研究IPO股利承诺制度的投资者保护效应及其作用机制,并检验政策的传导路径。选取2006年至2018年A股上市公司作为研究样本,结合IPO股利承诺制度要求披露的、控股股份无法公开流通的两个“3年”特征,将上市不足3年的公司作为实验组,建立双重差分模型展开分析。研究结果表明,IPO股利承诺制度存在两种保护投资者利益的方式,可归纳为增加收益和抑制掏空;该制度显著降低了实验组公司的现金股利水平,是因抑制掏空效应较强所导致的,不代表制度失效;政策效应在国有公司中表现为增加收益,在非国有公司中表现为抑制掏空。进一步检验发现,随着公司上市年龄的增加,政策效应出现衰减,在上市满3年后彻底消失。并且,股利承诺力度与上市后的股利...     

上市银行股权结构与现金股利政策的实证分析

本文选取2007-2012年沪深两市16家上市商业银行数据为样本,通过多元线性回归模型实证检验了上市银行股权结构对现金股利政策的影响。研究发现:上市银行股权集中度和股权性质与现金股利政策间存在紧密的关联。股权集中度越高,现金股利支付率越高;国有控股股东倾向于分配现金股利,且国有股比例越高,现金股利支付率就越高。     

控股股东对上市公司现金股利政策影响的实证研究

本文从最终控制人的概念出发,以控股股东的经济性质、所有权与控制权的分离度以及集团控制性质作为控股股东的特征变量,分别采用Logistic模型和多元线性回归模型分析了控股股东对上市公司现金股利分配倾向和分配力度的影响。研究结果发现控股股东的上述3个特征显著地影响了上市公司的现金股利分配倾向和分配力度。     

上市公司股利政策和公司治理的关系研究综述

公司治理和股利政策都是企业管理的重要内容。最近很多研究关注公司治理在股利政策选择上的重要性。以代理理论为基础,关于公司治理对股利分配的影响主要有两个相互矛盾的假说:结果假说和替代假说。公司治理机制的有效性通过公司治理指数和四个子类别评分(董事会组成,股权和补偿,股东权利、信息披露政策)来评估。通过对公司治理和股利政策之间关系的研究的系统回顾,提出了现有文献的不足之处,为今后的研究提供依据。     

制度环境对现金股利政策的影响研究

股利政策是现代公司理财活动的核心之一,而股利政策中的现金股利是证券市场成熟的国家最常见也是最重要的股利支付形式。就制度环境而言,国外关于现金股利政策的研究多从法律保护程度着手,提出股利是限制内部人攫取外部人利益的有效手段。然而,比法律制度更为广泛的制度环境可能会显著影响公司分红行为。本文采用2006-2011年沪深两市的制造业上市公司数据为研究样本,运用OLS回归方法实证检验制度环境与现金股利政策之间的关系。实证结果发现,良好的制度环境(市场化程度、政府干预程度、金融发展水平、法治水平)可以显著提高我国上市公司现金股利支付水平。     

百股义士:投服中心行权与中小投资者保护——基于投服中心参与股东大会的研究

2014年证监会牵头成立中证中小投资者服务中心,是我国资本市场投资者保护的重大制度创新.研究投服中心对中小投资者保护的切实所用在理论和实践层面具有重大意义.鉴于此,本文使用手工整理的投服中心数据,系统分析投服中心的行权方式和运行规律,以及投服中心持股行权在中小投资者保护中的作用.研究结果显示:1)投服中心倾向关注财务状况较差、内部治理质量低、大股东和内部人控制程度低的民营企业;2)投服中心持股行权能够降低大股东和中小投资者间的信息不对称,且带动更多的中小投资者积极参与公司治理;3)投服中心关注某上市公司的公告能引起显著的市场反应,体现为被关注的公司受到更低的累计市场异常回报率.上述结果表明投服中心持股行权能够显著提高中小投资者保护.本研究首次系统地检验了投服中心持股行权的影响因素和经济后果,丰富了中小投资者保护的相关研究,对相关政策制定者未来的政策研究与制定提供参考.     

机构投资者对中小投资者利益保护效应分析

长期以来,作为证券市场不可或缺的重要参与者的中小投资者,其重要性愈来愈受到监管者的关注,加强对中小投资者利益的保护对加快资本市场健康发展具有重要意义。基于上述认识,本文从机构投资者持股角度,实证研究其对中小投资者利益可能产生的影响,结果发现机构投资者持股有利于保护中小投资者的利益,壮大机构投资者的力量有利于维护中小投资者的权益。     

我国上市银行现金股利政策及其财务成因研究

本文基于财务绩效和财务风险的视角,采用二元选择Logit模型和多元线性回归模型对影响上市银行的现金股利分配倾向和现金股利支付水平的财务成因进行了实证分析。结果表明,财务绩效决定了上市银行是否分配现金股利,而财务风险决定了分多分少。同时,国有控股股东更倾向于分配现金股利,且股利支付水平较高。     

浅谈投资者法律保护与公司治理的关系

在社会经济快速发展的前提下,公司的规模不断壮大,公司治理问题日益突出,股东之间的协调关系和利益保护更加复杂化,公司的融资筹资急需受到法律的保护,怎样处理好公司治理问题,是企业进一步发展所要面临问题。本文主要从法律保护的角度,谈了投资者与公司治理之间的关系。