沪港通背景下我国内地股市和香港股市联动机制研究

十八大提出要深化金融体制改革、推进金融创新、推动利率及汇率市场化的进程等,香港作为重要的国际金融中心,在2014年沪港通开通之后与内地的经贸合作越来越密切。采用理论分析和实证分析相结合的方法,对香港和内地股市之间的贸易、投资及上市联系机制进行分析,以上证综合指数、香港恒生指数与国企指数为样本,通过计量的方法对各变量进行ADF检验、Johansen协整检验以及Granger因果检验,全面验证沪港通开启后内地股市和香港股市之间联动效应的强化及相互影响程度。旨在为政府制定政策提供参考,为投资者制定投资决策提供建议,推动两地股市的健康和谐发展。     

股票市场开放政策效应检验 ——基于2011—2018沪深港股票市场数据的分析

沪港通与深港通开通后,沪港间和深港间股票市场的联动性是否得到了增强？通过构建ARMA-GARCH-Copula模型,基于2011年12月16日至2018年12月28日的沪港与深港股票市场数据,从市场相关结构和相关程度的角度进行检验,结果发现：沪港通开通后短期内,两个市场间指数收益率相关性并没有显著提升;深港通开通后,不仅深港股市相关性提高,且开通推动了沪港股市相关性提升;沪港和深港股市上行时收益率传导效应较大,但股市间下尾风险相关性持续在增加,风险传导的可能性增强。最后,从机制运行效率、试点先行经验和金融风险管控的角度提出增强我国股票市场开放度的建议。     

沪港通如何影响公司现金持有？

作为我国资本市场对外开放的又一里程碑,沪港通的开启不仅对沪港两市的联动性产生了深远影响,同时也产生了一系列市场效应。基于沪港通这一外生政策,以2010—2017年全部A股上市公司为样本,探讨了沪港通如何对公司现金持有产生影响。研究发现:沪港通可以带来公司现金持有水平的增加,其主要途径源于治理效应而非缓解融资约束效应;现金持有的增加源于抑制过度投资所减少的现金耗散,并将多余资金用于研发投入与股利发放。进一步研究表明,沪港通可以提高现金持有价值,且上述作用效果在高代理成本和低成长性的公司中更显著。因此,应当充分重视沪港通的外部治理效应,推进和完善资本市场开放机制,充分发挥资本市场对外开放的市场功能。     

“深港通”对内地与香港股市间波动溢出效应的增量贡献

"深港通"的制度设计初衷在于加强A股市场的国际化水平、增强境内外金融市场的互联互通。选取"深港通"实施前后的上证综指、深证成指、恒生综指5分钟高频交易数据,运用一种增广的三元BEKK-MGARCH(1,1)模型,实证得出"深港通"在"沪港通"的基础上带来内地与香港股票市场波动溢出的"增量效应",表明"深港通"的开通确实带来了内地与香港资本市场互联互通的新变化,且深港两市的波动溢出变化程度明显大于沪港两市波动溢出变化程度。     

新闻媒体报道对投资者情绪影响效应研究——来自我国股票市场的经验证据

当前,媒体的商业价值日益突显。新闻媒体往往通过对股票市场的预测和评价直接或间接地影响投资者预期和市场运行。利用我国财经权威媒体2007年1月至2014年10月对股票市场的报道文本,可构建媒体报道的衡量指标,并结合投资者情绪的波动状况分析了媒体报道、投资者情绪和股票收益的互动效应。实证结果显示:首先,媒体报道的乐观倾向、市场指数收益率对情绪产生显著的正向推动作用,但媒体报道密度和对未来的乐观预测并不会对情绪产生显著影响;其次,市场收益率自身呈现一定程度的反转效应,媒体报道的乐观词汇比率、乐观报道比率同样会对市场收益率产生正向冲击效应;最后,牛市环境下媒体报道的乐观倾向对情绪的影响比熊市环境更为显著。因此,为了更好地完善资本市场管理体制,有必要对新闻媒体进行有效监管,以确保股票市场信息及时、准确和有效地传递。     

资本市场开放与企业创新 ——基于沪港通的经验数据

沪港通作为我国资本市场对外开放的里程碑事件,对微观企业的经营行为具有显著的影响.将沪港通交易制度的实施作为一项准自然实验,以沪深A股上市公司2010—2017年的数据作为样本,通过双重差分模型检验了沪港通交易制度对企业创新的影响.研究发现:(1)沪港通交易制度的实施,对企业创新具有显著的促进作用,具体表现为提高了企业的创新意愿,增加了企业创新投入水平,提升了企业创新产出水平;(2)沪港通对企业创新的正向促进作用在融资约束较高、分析师追踪人数较多和独立董事人数较多的企业中更为明显;(3)从企业规模的角度来看,沪港通对大型企业创新水平的提升作用更加显著.研究结论表明,要不断深化以沪港通交易制度为代表的资本市场对外开放改革,完善资本市场对外开放机制,全面提高企业的创新能力.     

沪港通将引入巨额外资

11月17日,连接沪港两地股市的沪港通正式启动,两地资本市场在真正意义上实现了互联互通,中国的资本市场也迎来了“沪港通时代”。业内人士表示,沪股通股票共568只,港股通股票共268只;对于上海市场而言,沪港通可引导数万亿美元的新资金进场。     

沪港通对我国A股市场流动性的影响

通过对沪股通样本股近三年利润、现金分红、市盈率等三个方面进行筛选,选出53支概念股作为研究样本,通过固定效应模型对其进行实证检验。结果表明,沪港通交易提升了A股市场的效率,股票市场流动性得到提升。     

投资者情绪与股票市场的非线性关系研究

检验投资者情绪与股票收益率之间线性关系,发现二者呈现非线性特性.在此基础上,构建结构性平滑迁移向量自回归模型 (SSTAR) 阐述两者非线性关系.研究表明,投资者情绪成为影响我国股票市场的重要因素.投资者情绪在牛市中对股票收益率具有显著拉动作用,且投资者展现非理性投资行为;而在熊市中对股票市场的影响表现出瞬时促进作用,以及冲击效应持续时间较短特征.最后,股票收益率对投资者情绪具有一定正向推动,但冲击持续时间和强度相对较弱.     

融资融券标的股扩容对股市波动性的影响

我国融资融券共经历6次扩容,以渐进的方式影响着股市的波动性。分析融资融券交易制度推出后标的股扩容与沪深300指数波动性的关系,选取2012—2019年沪深300指数数据进行实证研究,利用GARCH模型拟合我国股票市场的波动性,引入4个虚拟变量反映标的股扩容前后的变化。实证结果显示,引入的4个政策虚拟变量系数均为负。研究结果表明,融资融券标的股扩容后降低了股票市场的波动性,起到了平抑股市的作用。     

股票指数期货与股票保值

本文介绍了股票指数期货的产生与发展，详细叙述了美国、香港等地指数期货合约规格及结算方式，并介绍了怎样利用市场趋势对股票进行套期保值。     

规范我国证券市场的探讨

规范是证券市场健康发展的一个永恒主题,无市场规范,则无规范市场。文章根据历史上及国际上证券市场的经验,并结合我国的实际国情,论述了我国要加强证券市场规范,形成规范的证券市场并使之不断发展应该采取的4项措施。     

试论国有股减持及国有股权流通

在我国股份制的改造中 ,形成了国有股占很大比重但却不能流通的特有的股权结构 ,随着资本市场的发展 ,国企改革的深入 ,国有股的减持与流通已经是一个不能回避的现实问题。本文就国有股不流通的负面影响 ,国有股减持、流通的市场压力以及认识障碍进行了分析 ,并提出国有股减持、流通的方案设计     

股票市场理论与股票价格行为

对于股票市场价格行为的解释一直是金融投资领域中不断争议的热点问题.主流的有效市场假说对股票价格行为的解释不断受到来自实践的挑战,80年代以来,理论界发展了一些股票市场理论,从非静态均衡和非线性的角度来解释股票价格的复杂行为.本文就是对建立在数理分析基础上的当今主要股票市场理论的综述.     

对我国股票市场佣金改革的思考

我国于 2 0 0 2年 5月 1日开始进行的股票佣金制度的市场化改革 ,至今仅两年就遇到种种阻力 ,遭到市场的激烈反对 ,以国有产权为主导的我国证券业至今没有沉淀出有中国特色的证券文化 ,监管过多过死以及投资者主权的制度基础的缺位 ,是这场改革遭遇困难的根本原因。而股票市场连续 3年的暴跌则是改革遭遇困难的直接导火线。佣金市场化改革的反复折射出当前证券公司严峻的生存状态 ,尽管我们不赞成走改革的回头路 ,但也必须正视当前存在的种种不利因素。     

论股权分置与股票市场系统风险

本文以股票市场系统风险的基本理论为基础,对我国股权分置的现状进行了分析,论述了股权分置与股票市场系统风险之间的关系,并提出了相应的对策。     

交易活跃程度与股票回报——基于上海股市的实证研究

利用衡量交易活跃程度的指标——交易金额(DVOL)和换手率(TURN)度量流动性,检验了上海股票市场流动性一阶矩、二阶矩与回报的关系。实证结果表明,在上海股票市场中,政策对流动性与回报之间的关系有很大影响。排除了政策出台月份数据后,流动性与股票回报呈显著负相关,流动性的水平(一阶矩)和波动(二阶矩)在截面上对股票回报有显著的解释作用。文章还从投资者行为、市场交易制度和市场监管等角度分析了造成上述现象的原因。     

试论债转股股权退出的难点

国家在实施债转股股权退出的过程中面临诸多困难问题。该文就债转股企业经营困难问题 ,股权退出的期限问题 ,股权退出时各利益主体的平衡问题 ,股权退出的方式选择问题 ,股权退出环境问题进行了分析 ,通过对这些问题的分析 ,有助于我国更有效地解决债转股股权退出这一难点。     

浅谈存货管理

存货是企业在生产经营过程中为生产或销售而储备的物资 ,是企业流动资产中所占比重最大的一部分。企业存货利用程度的好坏对财务状况影响很大 ,加强存货管理便成为财务管理的一项重要内容。     

股市投资者行为特征及其对股票价格波动的影响评述

随着金融学研究的深入,越来越多的与现代金融理论解释不一致的现象被暴露出来,成为金融学的"未解之速".源于心理学、社会学和人类学的行为金融理论在一定程度上加深了这方面的研究.在变幻无穷的证券市场上,由于受投资心理的影响,投资者的行为并不一定是完全理性的,而是呈现出有限理性的特征.他们的一些非理性行为,如从众行为、对股市政策或消息的过度反应,以及操纵股价行为,常常造成股票价格的异常波动,产生非理性泡沫,对股市本身的发展和投资者的合法权益都造成损害.