基于行为金融的企业融资决策研究

从决策者有限理性角度，本研究提出了一种基于行为金融的企业融资决策模型，指出了企业融资决策者的金字塔式心理账户结构，利用模糊语言值优化多心理账户的重要度，建立了其自相关函数及与企业融资决策间的关联函数，以行为证券组合理论为内核，提出一种具有机会约束属性的企业融资决策模型。算法释例结果表明，该模型能够解释企业融资决策异像。     

基于行为金融的开放式基金绩效评价模型

考虑决策者的有限理性,在行为金融范式下研究了开放式基金绩效评价问题.利用相对财富和习惯形成效用函数,描述了开放式基金管理者的投资组合决策行为;引入均值-熵度量开放式基金风险,建立了一种行为证券组合模型;以此为内核,研究提出了B-Morningstar风险评价模型;应用模拟分析结果表明,基于行为金融的B-Morningstar模型能够有效逼近其实际绩效水平.     

行为金融理论对个人证券投资者的建议

面对炒股热,本文从分析影响投资者决策的心理入手,提出纠正投资者投资心理和投资行为偏差的建议,期望能培养和提高一般投资者的心理素质,从而减少投资行为偏差。     

证券行业营销风险管理浅析

证券行业是高风险的行业,这是其固有的特性,风险管理作为营销的一项要重要任务越来越受到重视。在具体的营销风险管理中,不仅要将经营的风险控制在最低限度,同时也要保证客户承担的风险与收益相匹配,减少客户不必要的经济损失。本文在借鉴国外的先进经验,并吸取失败的教训,结合我国实际国情以及证券行业发展现实需要的前提下,提出适合新经济环境下的证券行业营销风险的管理措施和解决方案,以提升证券行业营销的风险管理能力。     

行为金融学视角下的证券投资行为研究

在传统金融学的理论观点中,投资者是理性的,但是,在社会经济不断发展的背景下,我们发现这个判断并不准确,在现实生活中大多数投资者是非理性的。行为金融学将投资者的心理和行为关系作为出发点,认为投资者对市场的观念和认知方式是有较大偏差的,证券投资行为也是有限合乎逻辑理性的,基于这种假设,行为金融学理论更贴近现实,因此更适合分析证券投资行为。在我国证券市场上,投资者普遍存在过于自信、从众等特点。文章充分运用行为金融学理论分析我国证券市场的投资行为,并基于分析成果为我国证券市场相关政策制定和投资者投资策略的制定提供建议。     

基于内生流动性风险的证券组合调整策略

流动性的缺乏,使投资者面临内生流动性风险,股票间的相关性又使其更加复杂化.证券组合的调整策略,不仅要达到调整目标,还要实现投资者效用的最大化.本文扩展了Almgren和chriss的证券组合变现模型,建立了基于内生流动性风险的证券组合调整策略模型,并用一阶条件得到了数值解.算例分析给出了投资者调整策略的有效边界;指出投资者越厌恶风险,越倾向于首尾时段交易;相关性分析表明风险承受能力越强的投资者越应关注股票间的相关关系,通过股票间的相关性进一步降低执行成本.     

金融数学模型

数学模型对于金融市场中的交易者有着非常重要的作用,数学模型应用于金融市场研究的重大突破是证券组合投资模型和金融衍生工具定价模型的出现,资本资产定价模型是由此发展起来的具有重大应用价值的金融数学模型。这些模型的发展和应用仍是当今金融领域的研究热点问题。本文将概括性地介绍一些模型和它们的应用。     

基于金融创新的银行风险管理策略探讨

上世纪70年代以来,银行业在利润最大化目标的驱使下不断进行金融创新,经过多年的发展金融风险的内涵以及外延都得到了极大地丰富以及拓展。然而金融创新作为一把双刃剑,在给银行风险规避、创造利润等方面带来积极影响的同时,也给银行业务风险管理带来了巨大的挑战。如何在金融创新以及风险管理之间寻找到一个平衡点正在考验着银行业风险管理者的智慧,本文通过对金融创新所带来的风险进行阐述,并在此基础上提出了相应的解决对策,以期为我国银行业用好金融创新这一工具做出有益探索。     

行为金融:认知风险与认知期望收益

在行为金融的框架下,本文建立了含有过度自信心理的认知风险度量模型和含有过度自信心理的认知期望收益模型,研究了认知风险与认知期望收益的相互关系,研究结果表明:认知风险与认知期望收益的相互关系与标准金融理论中风险与收益的正相关关系相反,认知风险与认知期望收益呈现负相关关系。本文的研究结果对Shefrin(2001)通过金融实验得出的认知风险与认知期望收益为负相关关系的结论,给出了一种有效的理论解释。     

基于两心理账户BPT的复合实物期权定价模型

在从人的有限理性角度,研究提出一种项目投资组合决策的实物期权方法.利用相对财富和习惯形成效用函数描述了决策者的有限理性行为,以均值-熵度量项目投资组合的风险,提出了一种两心理账户行为证券组合模型;将其引入Geske复合期权范畴中,研究建立了具有行为金融属性的复合实物期权定价模型;模拟结果表明该模型能够反映决策者心理因素的潜在影响.     

基于利率非平行移动风险控制的资产负债组合优化模型

引入现金流离散度对收益率曲线非平行移动带来的利率风险进行免疫,以银行各项资产和负债的现金流离散度零缺口为约束条件,以银行各项贷款组合收益最大为目标函数,建立了基于利率非平行移动风险控制的资产负债组合优化模型.该模型通过现金流离散度的零缺口免疫匹配银行的资产与负债,控制了利率期限结构非平行移动带来的利率风险.该利率期限结构非平行移动的风险免疫更具有普遍性.通过不同时段的远期收益率来贴现资产和负债的现金流,使现金流离散度的计算更加准确.反映了不同时期收益率变化对各期现金流的影响,提高了现金流离散度的计算精度,改变了现有研究的久期免疫用恒定的名义利率贴现现金流的做法.     

基于行业组合的贷款总体风险优化决策模型

应用资本资产定价模型中的单因子模型表达贷款收益和风险函数,以不同行业贷款组合后的总体风险最小化为目标,运用非线性规划方法建立了基于组合贷款总体风险优化的行业贷款分配模型。通过负相关行业的风险对冲,避免了选择单个或少数行业进行贷款所导致的、当该行业不景气时的系统性风险对贷款质量的影响,降低了贷款组合的系统性风险。从组合贷款总风险中分离出系统风险和非系统风险,并通过实例验证行业组合可以降低系统性风险,显示通过行业组合可以部分地抵消由于行业自身所产生的系统性风险。     

Roy’s Safety‐First Portfolio Principle in Financial Risk Management of Disastrous Events

Roy pioneers the concept and practice of risk management of disastrous events via his safety‐first principle for portfolio selection. More specifically, his safety‐first principle advocates an optimal portfolio strategy generated from minimizing the disaster probability, while subject to the budget constraint and the mean constraint that the expected final wealth is not less than a preselected disaster level. This article studies the dynamic safety‐first principle in continuous time and its application in asset and liability management. We reveal that the distortion resulting from dropping the mean constraint, as a common practice to approximate the original Roy’s setting, either leads to a trivial case or changes the problem nature completely to a target‐reaching problem, which produces a highly leveraged trading strategy. Recognizing the ill‐posed nature of the corresponding Lagrangian method when retaining the mean constraint, we invoke a wisdom observed from a limited funding‐level regulation of pension funds and modify the original safety‐first formulation accordingly by imposing an upper bound on the funding level. This model revision enables us to solve completely the safety‐first asset‐liability problem by a martingale approach and to derive an optimal policy that follows faithfully the spirit of the safety‐first principle and demonstrates a prominent nature of fighting for the best and preventing disaster from happening.     

金融危机下行为金融学研究的历史使命:一个综述

金融危机是一个宏观概念,对金融危机的研究通常是从宏观角度展开,然而金融市场的宏观整体波动往往依托于微观主体的系统性行为偏差。为探讨宏观金融危机背后的微观行为机理,本文从行为金融学视角,将个人微观行为对金融市场系统性偏差和危机产生的作用机制进行系统的文献整理。基于金融危机的微观行为机理,以羊群行为为核心,从认知偏差、金融代理投资和社会互动因素三个角度,综述了导致羊群行为发生并致使资产泡沫的形成和破裂,最终发生金融危机的过程的微观诱因。最后,本文展望了行为金融学对应对金融危机和重构金融体系研究的历史使命以及学科自身的发展方向。     

基于一般失望模型的证券组合投资分析

基于Jia&Dyer(2001)[7]的一般失望模型,给出了一种新的非对称风险度量方法,它利用"上偏矩(upper partial mement)"来修正下方风险,不仅只考虑收益低于期望收益率时所带来的损失,而且利用了超过期望收益率时可能带来可观利润的收益.进一步给出了基于该非对称风险度量的组合投资计算方法,并通过上海证券市场的实际数据验证了该方法的有效性和实用性.     

基于信用风险久期免疫的资产负债管理优化模型

用信用风险溢酬修正现金流的贴现率,构造了基于信用风险久期免疫条件;以组合收益最大为目标函数,建立了基于信用风险久期免疫的资产负债组合优化模型。本模型通过建立信用风险久期的免疫条件匹配银行的资产与负债,回避了利率风险和信用风险对银行所有者权益的影响;通过用反映违约风险的贴现率表述信用久期函数,揭示了信用风险对久期的影响;通过看跌期权公式建立了贴现率与违约风险的函数关系,揭示了违约风险对贴现率的影响。     

基于半离差风险收益的投资组合管理优化模型研究

本文在对投资组合管理理论分析的基础上,利用半离差法计算组合投资的风险与收益,克服了H. Markowitz提出的均值一方差模型研究的不足以及半方差模型的烦琐,提出了基于半离差风险收益的多目标优化模型;假设投资组合一般包括三种资产形式:股票、债券、现金。引进了机会成本概念在投资选择中的重要性,更加符合我国投资者的实际,便于操作,这为证券投资组合优化提供了一种新的方法,并有一定的参考借鉴价值。