顶级券商的明星分析师荐股评级更有价值么?——基于券商声誉、分析师声誉的实证研究

利用2003—2009年《新财富》杂志评选作为分析师声誉和券商声誉代理变量,结合超过54000条分析师推荐评级样本,从投资者角度检验了券商声誉、分析师声誉与分析师荐股评级价值之间的短期关系和长期关系,研究结果发现:在评级公告日,"买入/增持","中性","减持/卖出"评级分组的超常收益率与分析师声誉和券商声誉之间存在不同的影响规律。通过长期关系检验还发现牛市阶段,非顶级券商明星分析师"买入/增持"评级的投资价值高于顶级券商明星分析师,但在熊市阶段,非顶级券商非明星分析师"买入/增持"评级投资价值最高,顶级券商明星分析师投资价值最低。顶级券商和非顶级券商的明星分析师"中性"评级投资价值低,投资者容易错失投资机会。顶级券商明星分析师"减持/卖出"评级投资价值最高;非顶级券商明星分析师"减持/卖出"评级投资价值最低。最后提出了维护分析师证券研究报告独立性的四条政策建议。     

分析师极端荐股表现与声誉获取

本文以卖方分析师在《新财富》最佳分析师评选中获奖作为其声誉获取的代理变量，实证研究了分析师股票推荐的极端表现对其声誉获取的影响.发现：1)在控制分析师年度平均股票推荐表现后，其年度最佳(最差)股票推荐表现进入全市场年度最佳(最差)表现，对其获奖概率有显著正面(负面)影响；2)分析师的已有声誉对上述机制具有放大作用——对曾经获奖的分析师而言，其年度最佳(最差)股票推荐表现进入全市场年度最佳(最差)表现，对其获奖概率的正面(负面)影响更大；3)分析师的年度最佳股票推荐表现和最差股票推荐表现对其获奖概率的影响非对称——分析师的最佳和最差股票推荐表现同时进入全市场年度最佳和最差表现，对其获奖概率有正面影响；4)荐股报告发布前一段时间的股票原始收益率和超额收益率进入全市场年度荐股最佳表现，对其获奖概率也有显著正向影响.     

分析师社交圈、利益冲突与研究报告文本信息

通过创新性地量化分析师研究报告中的文本信息含量和分析师身处的金融社交圈,研究分析师在“圈子”里所面临的利益漩涡对其研报信息含量的影响.发现：分析师凭借所经营的社交圈在提高其研究报告文本信息以获取市场信任的同时,也通过更乐观的荐股评级达到职业发展的目的,且分析师会在“博取市场信任”与“职业生涯发展”之间进行动态权衡.权衡的结果是,在职业生涯发展目的实现的基础上,深度社交圈为其提供了更多的信息来源,反映为更高的研究报告信息含量以进一步博取市场信任,且其在社交圈中的议价能力亦随之提高.上述结论为评价分析师研究报告信息含量提供了新的视角,同时为社交圈对分析师行为影响的研究提供了新的证据与补充.     

分析师、信息传播与股价联动:基于中国股市信息溢出的研究

使用2005-2010年间的中国A股数据,本文从信息溢出的角度研究分析师跟进与股价联动之间的关系.结果表明,分析师跟进较多的上市公司,其股价变化对行业内其它公司股价变化的边际影响更为强烈.这说明,信息更容易从高分析师跟进的公司溢出到低分析师跟进的公司,从而引起股价联动.在分析师跟进较为集中的行业,这一效应更为明显.在控制分析师跟进内生性的基础上,上述结论仍然不变.我们的这一发现对客观认识中国证券分析师的信息传播作用和行业个股之间的联动性具有较强的启示意义.     

分析师跟踪与股价同步性——基于过度反应视角的证据

对我国股票市场分析师跟踪与股价同步性的关系进行研究,本文发现:(1)即使明星、非明星分析师提供相似的信息,明星分析师显著降低了R2(股价同步性),而非明星分析师则不然;(2)明星分析师预测准确度最高组和最低组股票的平均R2并无显著差异;上述结果表明信息提供并不能完全解释我国明星分析师降低股价同步性的现象.(3)明星分析师跟踪及评级调整与短期动量效应、中长期反转效应以及异常成交额存在显著的正向关系,这一发现支持了本文的假说,即明星分析师通过引起投资者过度反应而降低股价同步性.本文的研究对于认识分析师在我国证券市场中的作用以及股价同步性的生成机理具有重要的理论与现实意义.     

人云亦云抑或独树一帜?——基于风险感知视角的不确定性与分析师羊群行为

本文探讨了经济不确定性对分析师羊群行为的影响,并将不确定性按风险感知程度的高低分为国内和国际两个层面来考察这种影响是否存在不对称性。结果显示,国内不确定性因更高的风险感知引发分析师羊群行为,而国际不确定性因更低的风险感知引发分析师勇敢行为。进一步检验发现,不确定性与分析师羊群行为的关系并非由实质的经营风险不同而导致,更多来自心理层面的感知;分析师实地调研并未影响不确定性与羊群行为的关系,排除了伪羊群的影响机制。横截面异质性检验发现,国际收入占比加剧了国际不确定性影响下的分析师勇敢行为,明星分析师抑制了国内不确定性下的羊群行为,女性分析师则同时抑制了国内不确定性下的羊群行为和国际不确定性的勇敢行为。本研究从分析师视角拓展了不确定性的经济后果研究,从地理层面考察了不同风险感知程度下分析师的行为差异,为分析师羊群行为的成因提供了新的研究视角与实证证据。