实物期权--投资项目决策的新准则

理论上公司或投资者在决定是否要参与某一项目的投资时 ,通常采用的方法是标准的净现值估算法 ,即传统的NPV方法。这一方法在 2 0世纪 60 -70年代得到了全世界的广泛认可和应用。然而到了 80年代末至90年代初 ,人们开始发现它的种种缺陷。从 90年代开始 ,一种叫做实物期权分析的新方法 (RealOptionAnalysisROA)在西方开始发展并逐渐得到人们的认可。这种从金融期权定价模型发展而来的理论是从一种崭新的角度来看待一个投资项目的真实价值。学者们普遍认为这种方法在未来的 10年间将会取代传统的NPV方法成为项目评估的主导标准。     

高新技术项目投资价值评估的期权定价方法

基于实物期权思想,结合高新技术项目的特点,提出一种利用期权定价模型来评价项目投资的方法。通过对算例的分析可知,这种评价方法能够反映高技术项目的特征,从而避免了传统方法对价值的低估。     

基于不同实物期权价值的项目投资评价方法研究

传统的DCF项目投资评价方法忽略了投资项目在不确定环境下的期权价值,从而放弃了项目的潜在战略价值。基于对不同类型的实物期权价值的分析,研究在不确定环境下具有延期期权和扩张期权两种主要期权价值的项目投资评价方法。     

模糊理论在实物期权定价方法中应用的理论研究

期权定价模型的应用日益成为各种投资项目价值评估的手段。然而定价模型中所需的几个重要参数的确定往往只能依靠决策者的主观估计,这一确定过程的主观性,必然导致运用期权定价模型对投资项目定价的不准确。鉴于此,文章在梳理实物期权有关文献的基础上,对期权定价方法进行归纳分类,并进一步找出其在实际应用中的限制,提出应用模糊数学方法修正实物期权投资模型的理论优势。     

基于实物期权思维的企业价值管理

指出高新技术企业的价值主要是由实物期权所构成,因此有必要将实物期权理论引入到高新技术企业的价值管理中来。实物期权与金融期权在独占性等方面有很大的不同,投资机会并不为某一企业所独有,市场竞争会迫使企业尽早投资,结果导致可推迟的投资项目柔性价值降低。企业可以通过提高项目的现金流、波动率等措施提高实物期权的价值。     

实物期权方法在企业投资中的应用模式研究

通过阐述实物期权与不确定性、管理柔性之间的关系,指出了传统投资价值评估方法的缺陷和实物期权方法的优越性,以及建立实物期权方法在企业投资中的应用模式,认为实物期权方法应用的关键在于理解实物期权方法是一种思维模式。应用实物期权方法应注意识别实物期权并建立应用框架、构造实物期权定价模型、评估结果评定及实物期权再设计。     

用实物期权法分析高科技项目刍议

高科技项目中的风险、回报和期权“损失有限,利益无限”的投资理念相辅相成,从而使高科技项目也具有明显的期权特征。同时,高科技项目面临的不确定性是多样的,与之相对应的期权形式也是多样的,因而决定着实物期权分析的复杂性。为了将项目评价的过程化繁为简,本文将从分析层、计算层、控制层三个层次来构建实物期权分析的完全框架。     

基于实物期权视角的中国外商投资演变

一般而言,投资机会赋予拥有者在将来某一段时间里决定是否进行投资的权利,这类似于金融上的期权.利用实物期权的方法分析影响投资时机选择的因素.具体而言,项目未来收益的不确定性越大、项目的现金流越小、无风险利率越大、投资越是不可逆、企业进行投资的可延迟能力越大,则越倾向于延迟投资.反之,则倾向于立即投资.并据此解释中国外商直接投资的演变.     

实物期权——兼顾灵活性和战略性的项目投资管理工具

近年来,将战略决策和金融分析相结合的实物期权方法成为研究关注的热点,传统项目评价方法忽视了项目投资决策中不可逆性、不确定性以及时机选择两两之间相互作用在数量和质量上的重要意义。在当前不确定性日益增大的市场环境中,不确定性带来的选择权价值愈加重要,期权赋予了决策者更多灵活性和战略性。传统评价方法和实物期权方法互为补充将成为决策者有效的管理工具,它兼顾了传统方法的稳健特点和实物期权的灵活性与战略性优势。     

论近年来高校"概论"课实效性研究

近些年来,学者们对如何提高"毛泽东思想、邓小平理论和'三个代表'重要思想概论"课(简称"概论"课)实效做了较为深入的研究,取得了一系列成果.就目前情况来看,还有许多问题值得进一步研究.     

特大型工程项目的可持续均衡评价

"可持续均衡评价"方法的提出,是基于弥补传统评价方法缺陷的目的,也是为了适应特大型工程项目评价的特殊性要求。对于特大型工程项目来说,运用可持续均衡评价方法,可以将紧密关联的项目经济价值、项目社会价值和项目生态价值同时反映在一种基于期权博弈、互动公平和风险规避的主体策略互动均衡分析框架中。相比较于传统的净现值评价或狭义的实物期权评价,这种可持续均衡评价方法不仅可以实现可持续发展和环境生态保护理念与项目评价思维的有效结合,也可以建立项目经济评价和项目社会生态评价的统一分析基础。而且,通过包含特别设计的算例分析和互联网模拟实验的应用模式,这种可持续均衡评价方法可以反映特大型工程项目社会生态价值以及相应的社会共同信念的演进与变化,从而保证了这种评价方法的逻辑合理性与实际应用价值。     

未列举权利的认定方法与判断标准

<未列举基本权利的认定方法>一文将未列举权利的认定方法归纳为"求诸传统的认定方法"、"'人的尊严'概念指引下的认定方法"和"以捍卫民主为取向的认定方法"三种,这一归纳是不全面的,而且存在着混淆认定方法与判断标准的嫌疑.美国学者提出的原旨主义方法、文本主义方法、建构性的方法、推定的方法以及其他学者提出的未列举权利的认定标准和评价标准,可以视为对该文的补正.     

风险投资中的期权因素及决策方法

对投资项目,特别是风险投资项目进行决策时,有多种方法可以使用。这些方法虽考虑了时间和风险的报酬,但都忽略了项目投资过程中弹性即期权的存在。因此,需要用期权定价方法对其进行修正。风险投资中弹性的价值可以通过比较不考虑弹性时投资的净现值和考虑弹性时投资的净现值之差得到,也可以利用二项分布式期权定价公式得到。只有这样才能较好地评价具有弹性的风险投资项目。     

曹妃甸新区建设与创新投融资工作的有效途径

曹妃甸新区的建设是河北省的一号工程,未来计划投资超过2000亿元,工程的成败取决于开发建设是否科学以及投融资工作是否有效.借鉴浦东和滨海新区的投融资经验,运用国际上较新发展的实物期权理论来分析这一区域的科学开发路径可知,要想创新投融资工作,必须从以下几个方面入手:即利用期权的定价理论为开发区规划科学定位;利用期权的组合效应以及开发各种新型期权工具来提供投融资产品;利用组合期权、实物期权辅助管理者更加科学、有效地做好开发区的投融资工作.     

我国企业海外撤资的实物期权分析

由于世界经济形势变化、地区政局不稳和企业对国际市场的误判,我国部分对外投资企业亏损严重,面临着从海外撤资的决择。利用实物期权法分析企业退出问题,参照贝尔曼方程,构建撤资决策的实物期权模型,分析对外投资企业撤资决策的价值。算例分析表明,对外投资企业选择的贴现率、利润的波动率和撤资成本的变化均能影响撤资的时机和方式。我国对外投资企业应根据形势变化和自身实力,不断加强自身抵抗风险的能力,灵活选择趁机抢占国外市场的进攻策略,或尽早撤出以获得放弃期权价值的防守策略。     

如何利用出土文献进行古代文学研究——从清水茂的《乐府"行"的本义》说起

利用出土文献进行中国古代文学研究,应主要看文献本身提供多少有用的信息,而不是通过某一出土文献的研究作无限引申的猜想式研究.日本汉学家清水茂和中国学者李庆可以作为引申猜想式研究的典型代表,但这种研究背离了"以实物为证"、实事求是的考古学的基本原则,是不可取的.以对汉乐府"行"的本义的阐释为例,假如没有可信的经典文献或出土文献记载作证据,就不能凭推测认定它是"一种特定形式的音乐",而应该遵循<宋书>和<晋书>记载的定义:"'行者',曲也.""行"与春秋战国之际的"行钟"没有任何联系,在汉代也不存在"行"这种"依'行钟'音阶的乐曲".     

实物期权定价:复制误差和复制成本替代权衡的定性分析

实物期权定价过程中复制误差和复制成本及两者之间的权衡是实物期权乃至金融市场研究的前沿领域。本文给出了一个对此问题的定性分析,结论是实物期权定价的复制成本和复制误差替代权衡,意味着在交易成本的约束条件下,实物期权的价格均衡点不是唯一的,而是多个的。     

延迟投资的期权决策方法与应用研究

在不确定条件下,一个立即投资NPV为负的项目,并不一定要彻底放弃,通过延迟投资决策,选择外部条件好转时进行投资,可能会带来较高的正NPV。本文分析了不确定条件下延迟型投资项目的期权特征,在B-S模型的基础上构建延迟型投资项目价值的期权评估模型,并进行实证分析,对该模型在实际应用中的相关参数的获得,以及对模型的适用性进行了探讨。     

布莱克-舒尔斯期权定价模型在企业价值评估中的应用

上世纪 70年代以来 ,西方金融研究领域兴起了“期权热”。一方面 ,是研究作为一种有价证券的期权的投资以及各种投资组合的估价和分析 ,另一方面则不仅仅局限于证券领域 ,而是利用期权研究的方法及其结论来广泛应用在财务研究方面。在国外 ,期权定价模型大多是用于期权有价证券投资组合中或者是用来对有可流通股票的上市公司的价值进行估价。本文主要是将期权理论中著名的布莱克 -舒尔斯定价模型用于企业的价值评估中 ,对将期权定价理论用于没有流通股票的公司的价值评估以及风险投资参与的高科技的企业的价值评估进行一些探索     

中体西用":从洋务运动到戊戌变法

中学为体,西学为用"被视为洋务运动的指导思想,由来已久,似已成为学界定论。以陈旭麓先生的论述为例,"自60年代至90年代,凡谈时务、讲西学者,无分朝野,皆不出'中体西用'之一途......洋务派是'中体西用'的实施者,而改良派的言论更像是一种理论指导......在这两重意义上,可以说'中体西用'是洋务运动的纲领"①。但在笔者看来,洋务运动既没有把"中学为体,西学为用"作为自己的指导思想,也没有把"中学为本,西学为末"、"中学为主,西学为辅"这样的口号作为指导思想。主持和参与洋务运动的官员和学者,主要围绕着自强需要不需要西器、…