我国上市公司股票回购作为一种新兴的融资方式对企业价值的影响途径和影响效果浅析

受国际金融危机的影响,美国、日本、中国香港等资本市场掀起了股票回购热潮。股票回购在中国步较晚,其相关法律和政策不完善。本文根据我国以前的回购案件,结合近期几起回购案件和我国的制度背景,对现阶段我国上市公司的股票回购对于企业价值的影响途径和效果做了简要分析,证明国外的假设在我国不全部成立,我国有着自己特殊的国情,股票回购对于企业真正价值只有较少正向的影响或者还有些负面的影响,内幕交易和圈钱行为普遍存在,广大的投资者应谨慎投资。     

国有法人股回购的信息内涵及市场识别——“云天化”和“申能股份”公司回购国有法人股的实证研究

本文采用事件研究法对“云天化”公司和“申能股份”公司回购国有法人股的事件进行实证研究后发现 ,在我国现阶段 ,股票回购不是用来向市场转递公司价值被低估的信号 ,而是在公司经营业绩欠佳时 ,用来改善相关财务指标 ,维持Ａ股股价的 ,股票回购向市场转递的是公司经营业绩欠佳的信号。而依据每股净资产值确定的国有法人股回购价格低估了国有法人股的真实价值 ,实施国有法人股回购后会将出售国有法人股的股东财富转移给Ａ股股东及其他未转让股份股东。此外 ,在国有法人股回购的具体实施中 ,相关的信息披露是欠规范的 ,“特殊交易者”可以提…     

公司股利理论及新发展

公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,回顾了自1961年MM理论创立以来研究者对于公司为什么发放现金股利、为什么进行股票回购的解释,综合了公司在现金股利和股票回购之间进行选择需要考虑的几个因素,对现金股利和股票回购进行了简单评论.     

股票回购：中国与国际的对比

股票回购这一金融创新工具在我国的应用尚处于起步阶段,相关的法规条款很不完善.因此,在实践过程中,要不断借鉴西方发达国家比较完善的股票回购制度及其运作方式,从国际对比的角度来探析我国股票回购机制与国际上较为成熟的股票回购机制之间的差距,并给出了相关建议.     

股票回购对我国证券市场的现实意义

股票回购在发达国家早已是一个非常成熟的资本运作方式,在我国却是一项金融创新举措,探讨了股票回购对我国证券市场的现实意义,并针对目前我国实施股票回购的障碍提出几点建议。     

股票回购与公司价值--理论与实证分析

股票回购是西方发达国家上市公司一种常见的股利分配政策和资本运作方式,在回顾与总结国内外相关理论的基础上,从实证角度分析了股票回购对于我国上市公司价值的影响.研究结果表明,股票回购对于我国上市公司具有特殊的积极意义,有利于公司价值的提升.     

股票回购:公共治理目标下的利益输送——我国证券市场股票回购案例的分析

本文根据我国证券市场1994~2000年发生的陆家嘴等5起股票回购案例,结合我国的制度背景,对上市公司股票回购动因进行了分析。本文的分析显示,国外关于股票回购假说无法对上述5起回购案例的动因做出合理解释。进一步研究的结论是,上述5起国有股回购的成功实施,其主要动因在于满足地方政府实现地区经济发展等公共治理目标的功能诉求,是上市公司向国有股控股大股东的利益输送。     

两市IPO筹资额与市场市值帐面比率(MB_M)之间的关系

行为金融学认为市场是无效的,理性管理者面对无效市场时将会进行市场择机,即利用暂时的定价错误,采取合理的融资决策,在股价高估时发行股票,在股价低估时回购股票。本文采用基于误差修正模型的Granger检验方法对IPO筹资额与市场市值帐面比率(MBM)之间的关系进行了考察,结果发现从市场总体角度上我国IPO过程存在市场择机行为,从实证上支持了市场择机理论。     

网游业将迎来并购潮——大型网游企业之间的横向并购，很有可能在未来一年内发生

中国网络游戏创造过不少资本神化，在这个规模不过100多亿人民币的市场里，上市公司已有10余家，几乎全为境外上市公司。最近受全球股市低迷，以及中国经济放缓的影响，网易、九城和巨人等纷纷投入巨资回购股票。在股市低迷的情况下，这股回购风潮能否赢得投资者信心尚难确定。     

中国银行间市场拆借利率与回购利率的相关性研究

货币市场利率在利率衍生品定价和中央银行实施货币政策中具有重要作用。本文将银行间市场拆借利率与回购利率结合起来进行研究,找出了拆借市场与回购市场的主导利率品种,通过实证检验得出其相关性,并揭示了银行间市场的发展趋势。     

网游业将迎来并购潮

大型网游企业之间的横向并购,很有可能在未来一年内发生中国网络游戏创造过不少资本神化,在这个规模不过100多亿人民币的市场里,上市公司已有10余家,几乎全为境外上市公司。最近受全球股市低迷,以及中国经济放缓的影响,网易、九城和巨人等纷纷投入巨资回购股票。在股市低迷的情况下,这股回购风潮能否赢得投资者信心尚难确定。     

谁在市场中赌博？基金博彩行为研究

本文研究了A股市场共同基金对彩票型股票的偏好。以2003-2018年的股票型基金和混合型基金为研究对象,本文发现,A股市场共同基金股票组合中平均持有约3.49%的彩票型股票,年轻、从业经验短、学历低的基金经理持有的彩票型股票更多;收益率越低、资金净流入越少、业绩排名下降幅度越大,即业绩压力越大的基金持有的彩票型股票越多。基金对彩票型股票的偏好在年末、投资者情绪更乐观时、预期市场收益偏度更高时更强。基金持有彩票型股票损害而非改善其业绩,且持有彩票型股票的基金在其他类型股票上的投资表现也相对较差,表明基金在彩票型股票上并无选股能力,更多因为博彩心理而持有此类股票,是否持有彩票型股票可作为基金整体投资能力的判别指标。     

汽车市场中租赁渠道对传统零售渠道的影响

在零售与租赁混合渠道供应链中,占主导地位的单个汽车制造商向单个零售商和单个租赁商分别销售产品,然后零售商在零售市场销售产品,租赁商在租赁市场出租产品。在两周期设置下根据制造商是否向租赁商提供回购合同,将渠道结构划分为独立式、冲突式和回购式三类,并分析了租赁渠道对传统零售渠道的影响以及对制造商的启示。     

相对杠杆与股票收益的相关性研究——来自中美市场的实证分析

本文结合考虑公司融资决策参考依赖特征及资本结构动态调整行为,构造相对杠杆这一新的财务杠杆度量指标重新检视了财务杠杆在资产定价中发挥的作用,并将中美市场进行对比分析.研究表明,相较于实际杠杆,相对杠杆能更好地解释股票溢价,在中美市场均表现出对股票收益的显著正向影响,但同时也存在差异性.在中国市场账面相对杠杆的股票溢价解释能力较弱,而在美国市场账面相对杠杆仍与股票收益显著正相关;在中国市场过度杠杆对股票收益的影响明显强于杠杆不足,而在美国市场两者表现出较为对称的影响;同时在中美市场以不同方式在Fama-French三因素模型中引入相对杠杆定价因子所得到的定价模型能显著提升原模型的定价能力,有更好的定价表现.     

银行间回购利率的基准效应研究——我国短期利率“领先-滞后”效应的实证检验

本文以银行间和交易所1日、7日回购利率为研究对象,使用Granger因果检验和误差修正模型,检验了4种利率间的"领先-滞后"关系,发现交易所回购利率的变动显著领先于银行间相应期限的回购品种,银行间回购利率没有起到应有的基准作用。在银行间市场内部,7日回购利率则对1日回购利率存在一定程度的引领性。本文随后检验了两个市场的流动性,认为可以把上交所回购利率的领先关系归因于交易活跃,反映市场真实利率的信息会更快的得以体现。这就有可能领先于虽然交易金额巨大但交易仍不够频繁的银行间回购市场。     

知情与非知情交易者市场到达率及其影响因素研究

本文实证研究了我国证券市场知情与非知情交易者的市场到达率及其影响因素.首先选取2003.7.1至2003.10.31上海证券市场高频分笔交易数据,运用EKOP(Easley,Kiefer,O'Hara and Paperman,1996)模型假设对我国上海股票交易所知情交易者与非知情交易者的到达率(交易强度)进行了度量;其次研究了股票收益、市场收益、隔夜收益、买(卖)方成交量、相对价差、供给(需求)弹性等市场特征对交易者到达率的影响.实证结果表明非知情交易者的到达率主要受股票收益、买(卖)交易量、相对价差和供给(需求)弹性的影响;除相对价差对非知情者有负向影响外,其余各项对非知情交易者均是正向影响.知情交易者的到达率受市场收益、隔夜收益、买(卖)交易量、相对价差以及供给(需求)弹性影响.此外,对应不同换手率股票,交易者到达率受市场特征的影响也不相同.本文研究认为,知情者较非知情者的收益优势,不仅因为其拥有私有信息还因为知情者观察了较全面的公共信息.     

合同订购与现货市场混合交易下的双渠道供应链优化决策

为了更好地匹配需求与供应, 提高企业收益和服务水平, 本文研究了合同订购与现货市场交易结合下的双渠道供应链优化决策问题。首先分析了单纯批发价合同订购模式下的决策, 进一步考虑现货市场单向交易及双向交易的情形, 将供应链回购合同与数量柔性合同引入单向现货市场, 建立了这两类合同订购分别与现货市场补货、现货市场卖货相结合的订购模型, 以及批发价合同订购与现货市场买卖双向交易联合的决策模型。分析了不同模式下回购价格、缺货成本、补货成本、现货价格、现货价格波动及风险偏好对订购决策的影响, 并通过算例仿真, 分析了各类现货市场的使用对销售商收益的影响。结果表明, 合同订购与双向现货市场结合可以充分利用现货市场即时交易的优势, 提高供应链效益;而合同订购与单向现货市场结合, 虽然可以通过合同提高供货水平, 降低库存积压风险, 但该情形需要考虑供应商的回购或补货价格, 销售商仍有一定风险。不论单向或双向现货市场与合同订购的联合, 均可使供应链的利润优于单纯合同订购的情形。     

埃克森:石油利润滚滚而来

<正> 尽管利润连年巨增,但多年来,这位世界能源巨头却一直在悄然削减开支、回购自己的股票,今天,它以一次在石油业投下了“巨注”是谁掌管着美国最赚钱的公司?该公司掌门人就是李·雷蒙德,就是威震世界能源市场的石油巨头埃克森公司(Exxon)的首席执行官。     

中国A股市场价值成长效应的边际条件随机占优分析

利用边际条件随机占优(MCSD)方法对中国A股市场进行了价值成长效应的检验,选取2000～2007年申银万国全市场A股股价指数日收益率作为市场核心组合的基准,分别选取市盈率和市净率指数作为价值/成长型股票的划分指标,将核心组合划分为互斥的子组合.运用MCSD两两比较子组合,发现依据E/P指标划分的价值型股票占优于成长型股票,市场组合存在显著的价值成长效应,且该效应仅在下降市场中显著;而依据B/P指标划分的成长型股票占优于价值型股票,且仅在2005年之后的上升市场中显著.研究结果表明,上市公司财务特征可以部分地作为投资者考察股票收益的一个思路,在不同的市场条件下,投资者应根据不同的财务指标进行投资判断.     

股票收益的截面差异与三因素资产定价模型来自A股市场的经验研究

本文研究沪深A股市场股票收益率的截面性质,并检验Fama-French三因素资产定价模型在中国A股市场的适用性。结果表明,沪深A股市场存在着公司规模效应和股东权益帐面市值比效应,基于市场组合、公司规模和股东权益帐面市值比的Fama-French三因素模型基本上可以解释A股市场收益率的截面差异,但不能完全解释惯性与反转投资策略的超额收益。