内部资本市场价值、形成路径与投资者市场反应

选取中国制造业上市公司作为样本,在计量其内部资本市场价值的基础上,通过通径模型找出内部资本市场价值的形成路径,然后计算年报披露后不同时间窗口的累计超额收益率,分析投资者对内部资本市场价值的市场反应,揭示投资者市场反应机制对内部资本市场行为的治理作用.研究结果表明,上市公司的权益报酬率是决定其内部资本市场价值的最主要因素;权益报酬率与内部资本市场价值之间呈反向关系,内部资本市场价值主要存在于低权益报酬率企业,表明中国上市公司的内部资本市场价值主要源于缓解外部融资约束而引起的溢价,而不是由资源优化配置产生;由于投资者对内部资本市场价值反应不充分,内部资本市场缺乏投资者反应机制的治理,内部资本市场功能异化为弥补资金漏洞的工具.     

金融危机下我国中小服装企业的应对之策

在国际金融危机的冲击下,全球纺织服装业增速下滑,企业面临困境,产业环境发生了很大改变。一是国际市场对纺织服装需求萎缩,全球纺织品服装三大消费市场——美国、欧盟和日本对纺织服装需求减少,衣着类商品零售总额下降。虽然亚洲发展中国家的经济体相对尚好,服装消费需求能保持升势,但这些经济体在全球服装消费市场所占比例有限,     

2007年山东省纺织品服装出口概况分析

纺织服装类产品作为劳动密集的产业,在山东外贸出口中一直居于重要地位,其出口总额仅次于机电产品。2007年,山东服装出口69.39亿美元,增长12.4%,纺织品出口68.77亿美元,增长12.6%,鞋类出口10.87亿美元,增长2.8%。纺织服装类产品增长乏力是多方面原因造成的。一方面,利润较低使得纺织服装业最容易受到人民币升值、劳动力成本上升,国家有关政策调整等因素的影响;另一方面,中国的纺织服装在世界市场接近饱和的占有率也是影响山东纺织服装出口增长的重要因素。该文首先对2007年我国出口退税、加工贸易等政策调整进行回顾,然后对山东省纺织服装出口的从出口额、出口产品分类、主要出口市场等几个方面进行分析,最后对2008年山东省纺织服装出口进行一定的预测。     

资金约束与供应链中的融资和运营综合决策研究

研究了由单一供应商和单一零售商组成的供应链中金融和运营的综合决策问题及其影响.当零售商存在资金限制/约束时,其可从资本市场获得融资服务以实现自身的最优采购.其中资本市场是指由多个追求风险中性的金融机构组成的,并存在一定的市场竞争.研究表明:当零售商出现资金不足或预算限制时,融资服务可为整个供应链创造新价值,并且资本市场的竞争程度将直接影响零售商、供应商和金融机构的具体决策.另外,还为具体供应链管理实践提供相关的见识.     

服装区域品牌研究综述

服装区域品牌概念在区域品牌的研究基础上延伸出来并成为服装产业发展的重要推动力,可分为政府引导型、产业依托型、市场推动型、龙头企业依托型四类。服装区域品牌与服装产业集群、服装企业品牌之间既存在区别,又相辅相成。服装区域品牌建设的影响因素分为主观因素(区域品牌产权等)和客观因素(自然资源等)。未来在服装区域品牌的价值提升研究、服装区域品牌与服装产业集群的互动性研究、促进服装产业转型升级研究等方面,均可能获得创新性成果。     

股票市场融资管制与公司最优资本结构

资本市场不完美对企业融资和资本结构带来的"供给方效应"日益受到公司金融学术界关注。转轨时期的中国资本市场存在严格证券发行管制与金融创新管制,给企业融资和资本结构带来了供给方约束。本文选取了1993~2007年期间A股市场发生过股权再融资的上市公司为研究对象,研究股票再融资管制政策变更对上市公司资本结构的影响。结果表明,股票再融资管制政策的变更,是影响上市公司资本结构的重要因素;股票市场估值的"市场时机"并不是影响上市公司资本结构的显著因素。     

股票期权制度:美国经验和我国现状

现代公司制度的最基本特征就是所有权和经营权分离。根据自立行为原则,所有者(股东)和经营者(经理)的目标发生背离。股东的目标通常是股东财富最大化,所以他们宁愿冒高风险以使其取得高报酬的机会,而对资产有直接控制权的经理则可能会限制企业的风险,甚至放弃较大潜在报酬的投资机会。经理的目标是个人效用最大化。由此可见,股东如何通过一整套激励约束机制来促使经理人员采取符合股东利益的行为,成为这一代理问题的关键所在。从公司治理的角度来看,经理激励约束机制主要可以采取两种形式:一种是通过公司外部市场的力量,如成熟的资本市场、…     

埃及产品进入中国市场影响因素浅析

自上世纪90年代中国和埃及经贸关系不断发展,但双方存在数十亿美元的贸易差额,给两国关系进一步发展带来不利影响。埃及企业在解决此问题上可以发挥重要的作用。本文分析了影响埃及产品进入中国市场的主要因素,为埃及企业提供了建议,希望对减少巨大贸易差额、促进两国贸易发展平衡有所帮助。     

中国上市公司动态最优资本结构的理论模型

建立财务经济学"五力模型"理论,研究中国上市公司动态最优资本结构理论模型。研究表明中国上市公司动态资本结构的决定性因素就是其财务风险(价值耗散)的优化。具有动态资本结构的中国上市公司享有财务战略竞争优势,体现在这些企业总体上可以在与市场相同的营业总收入增长率的情况下,能够长期同时实现企业净利润、企业规模和企业经营性现金创造能力的更高累计增长水平;并且具有动态资本结构企业的市场价值与其资本结构呈反比例关系,从而解释了为什么许多优秀的企业长期选择较低负债比率的缘故。采用2002-2011年在我国A股市场上交易的998家上市公司为研究样本,以"带息债务与投入资本比"为资本结构形式,实证研究表明中国上市公司目前的动态资本结构区间为24%-40%,其中理想最优资本结构为30%,然而多数中国上市公司没有合理选择目标资本结构从而影响了企业市场价值的提升。     

研究我国江苏省服装贸易的现状及发展方向

纺织服装一直是我国非常重要而且多变的市场。每年服装出口量位居世界首位。这是因为我国从国情出发,适应了国际市场的需求,满足了国际市场对中低档服装的需求。但是,该市场受国际影响很大,行业效益对国际市场竞争影响也很．大。所以,中国服装业在对外贸易发展过程中还面临许多困境。本文系统总结了我国服装业对外贸易发展现状,分析了我国服装贸易的行业特征,产业关联度,行业外向度和市场需求,指出我国服装贸易的不足之处,得出我国服装行业在对外贸易过程中的国际竞争策略。     

企业价值导向的智力资本投资优化研究

本文运用回归分析法、改进的智力增值系数法(VAIC)分析了智力资本评估指标对企业投资效益(即为价值增值)的影响,以此为基础建立了智力资本投资的线性优化模型。该模型的意义在于,以不影响智力资本投资效率为前提,有重点、有目的的改善某些智力资本评估指标,达到逐步提升企业智力资本的目的,为企业的智力资本投资提供战略依据。     

国际经济环境与中国经济增长前景的展望(中国形势报告节选)

中国经济增长正处在工业化中期阶段，正是投资出现持续高增长的时期，又有着门亿人口的巨大国内市场，因此投资与消费都有着极其巨大的内在的扩张潜力。同时，中国由于没有开放资本市场，在亚洲金融风暴以来，资本市场与货币体系没有受到来自外部的巨大冲击，并有继续坚强抵御外部更大冲击的能力。所以，只要政策实施得当，1999年乃至在跨世纪发展的未来几年中，中国极有可能在出现全球性经济大萧条的几年中，独自保持相对较高的增长率，成为全球较大经济实体中唯一的增长亮点。中国经济保持不衰退，不仅对中国政府和人民具有重大的意义，对…     

加快优势产业聚集发展,实现县域经济腾飞

<正>县域经济是国民经济的重要组成部分,发展县域经济应重点培育和壮大优势产业。所谓优势产业是指一个地区在一定范围内具有比较竞争优势的产业或产业群体。其形成往往与该地区的资源、区位、发展基础、创新能力以及政策环境等因素密切相关。我国县域经济最发达的江苏、浙江、广东等地,长期致力于县域优势产业的培育,形成了若干个专业化特色显著、产业链条完整、市场规模庞大的优势产业基地。如遍布浙江各县数百个纺织、服装、五金、轻     

上市公司内部资本市场研究——以华联超市借壳上市为例分析

通过内部资本市场的运作,拥有多个投资机会的企业可以在一定程度上放松所面临的资金约束。本文将内部资本市场理论与中国股票市场的特点相结合,对中国上市公司进行内部资本市场运作的可能方式和结果进行讨论。通过对华联超市借壳上市的案例分析,我们发现企业采取内部配置和外部资金来源相结合的方式来放松股权融资约束,在此过程中涉及到公司治理问题、相应的法律法规以及券商行为。另外,在本例中没有发现企业进行低效补贴的证据。     

我国传统音乐产业价值链问题的探讨

我国传统音乐产业的发展受到了双重压力的影响:一方面是来自自身经济、发展开拓市场能力和创新能力等因素的限制,另一方面是来自外部激烈竞争环境和同质替代品市场日益涌现等因素的限制和挤压.结合当前我国自身特有的社会体制和制度背景,基于我国传统音乐产业价值链条各个环节存在的不足,本文主要探讨我国传统音乐产业价值链存在的四大问题,为该产业发展和完善提供一些理论思路.     

交通基础设施、金融约束与县域产业发展——基于“国道主干线系统”自然实验的证据

在产业升级和发展过程中,交通基础设施和金融发展都发挥了重要作用。本文利用1999～2007年中国县—行业层面的面板数据,借鉴Faber(2014)"国道主干线系统"的自然实验,检验了交通基础设施对我国制造业产业发展的影响,并探究了金融约束不同而导致的产业发展异质性。研究发现:(1)交通基础设施的提升带来了县域产业增加值、总产值、工业销售产值、从业人数和投资的增长。(2)金融约束显著地影响了各行业从交通基础设施提升中获得的市场机遇:金融约束越弱的行业,从整合的市场中获益越大。上述发现在增加控制变量、更换度量指标和处理内生性问题后,都是稳健的。我们进一步发现,交通基础设施提升有助于促进企业创新,且对金融约束较弱企业的创新促进作用更强。     

基于事件研究方法的IT产业投资价值实证研究

以企业IT产业投资公告为研究对象,基于有效率的资本市场和理性投资者的假设,在事件研究方法的基础上设计研究方法,收集1998年～2005年中国股市IT产业投资公告,分析这些公告对企业市值的影响,并通过公告的分类考察IT产业投资公告的时差效应和行业差异.研究结果表明,企业IT产业投资公告显著提升企业的市值,2001年前IT产业投资公告带来的企业市值增加显著高于2001年后,制造企业投资IT产业为股东带来的收益显著高于IT行业的企业.IT产业具有投资价值的结论将吸引更多的资本投入该产业,为该产业提供强大的资金支持,有助于该产业的发展壮大,为国民经济做出更多的贡献.     

e时代的HRM经理人

<正> HRM经理人将面对e时代的挑战 信息技术革命使我们迎来崭新的e时代,我们的经济、社会与文化生活无不发生巨大的变化。高新技术的发展使人在生产中的地位迅速上升。无论是知识的创新,还是高科技成果的应用,劳动再次超越资本成为价值增值的主要源泉。经济的主导因素不再是资本,人力资源成为决定企业市场价值的关键因素。因此,企业中的人力资源管理(HRM)也必须突破工业经济时代的模式,才能形成具有持续发展的竞争力。快速变化的竞争环境,也使得企业HRM经理人必须正视HRM领域的变革,积极地进行职能转变与角色定位,全面迎接e时代的挑战。     

我国企业集团内部资本市场有效性研究

我国内部资本市场具有优化融资渠道,催化产业整合以及改进公司治理的功能。但是由于信息不对称以及代理问题的存在,我国的内部资本市场同样也存在严重的过度投资,利益侵占和低效率补贴的负面效应。本文针对产生这些负面效应的根源,提出了提高上市公司治理水平、加强外部市场环境建设的相关建议。     

众筹的狂欢与泡沫——小微创业的梦想孵化器

正500亿美元!这是中国众筹市场未来的发展空间,也将开启民间资本盛宴。据世界银行发布的相关报告称,中国将是全球最大的众筹市场,预计2025年规模会超过500亿美元,未来众筹的发展将存在巨大的想象空间。国内创业土壤正在形成,而资本对创业企业和个人的支持非常有限。众筹是新型融资平台的切入点,是完善多层次资本市场的重要一环,是开发中国天使资本巨大潜力的有力工具。随着垂直平台以及BAT三巨头强势进入和各路资本助推,众筹为处于资本市场最末端的初创小微企业和项目方打开投融资服务的大门。