高频数据条件下基于ETF基金的股指期货套利研究

利用无套利区间分析方法,构建了高频数据条件下基于ETF基金组合的股指期货套利模型,并对自有资金投资者及融资融券投资者的期现套利过程进行了分析。实证研究发现中国股指期货市场的正向套利机会多于反向套利机会,期现套利过程中的错误定价率较高,表现出非均衡性;融资融券的费率较高使得该类型投资者的无套利区间较大,而该做空机制的引入在一定程度上抑制了市场的过度套利行为。由于季月期货合约的交易时间相对较长,因此该类型合约的套利机会要多于当月交易的其它类型合约。即使交割日有20%的涨跌幅限制,但交割日当天的平均错误定价率、瞬时套利平均收益率与交割日的前三交易日相比基本相同,但连续套利机会有所增加。     

股指期货与封闭式基金套利的实证研究

以相关系数和单只基金跟踪误差为主要指标,在31只大盘封闭基金中选取6只构建基金组合。在改进组合跟踪误差算法的基础上,根据组合跟踪误差最小的原则,利用规划求解得出组合中各基金权重的最优值,对封闭式基金和股指期货的套利进行讨论。     

中国股指期货市场期现套利及定价效率研究

分析 ETF 基金组合与沪深 300 指数期货合约的套利交易,研究中国股指期货市场定价效率及投资者行为对其的影响．根据资金来源不同,将套利分为自有资金套利与融资融券套利两类,据此计算两类套利的无套利区间．套利交易分析结果表明,部分合约反向套利机会远大于正向套利,套利机会呈单边趋势．虽然所有套利交易的平均利润大于零,但大部分合约正向套利平均利润大于反向套利平均利润,且在统计上更为显著． 正向套利利润随到期日的临近而衰减,显示出成熟市场的特征,而反向套利则相反,显示出套利的无效率．     

股指期货套利交易的风险度量——基于沪深300股指期货交易数据的实证分析

以Copula理论和VaR方法作为实证分析工具,根据我国股指期货市场的实际交易情况,对套利投资组合的风险进行量化分析。根据我国股指期货市场的实际交易情况,针对套利交易中的期现套利、跨期套利、跨市场套利和跨品种套利这四种基本交易策略展开全面分析,并基于实证得到的投资组合VaR值,衡量了在不同策略下套利投资组合的风险。同时,将其与基于二元正态分布和样本数据得到的VaR值进行比较。这填补了我国在股指期货套利组合风险度量方面的空白,具有重要的理论价值和现实意义,对我国当前的股指期货套利交易的风险管理起到了一定程度的补充和启示作用。     

基于随机占优的中国股指期货高频套利研究

高频套利交易以其风险较低、收益稳定的特点而受到投资者的青睐。随机占优因其无需对资产收益率的分布作任何前提假设的优点而被广泛用于资产比较。本文基于一个新的视角,利用随机占优方法对高频数据进行建模,分析投资者对不同股指期货的偏好,从而预测股指期货的高频套利机会和套利方向,进而构建出新的等权对冲高频套利策略。考虑到高频数据的特点,本文还对已有文献的随机占优检验方法进行改进,提出了插值网格非对称DD检验法。本文基于我国三大股指期货上市以来的1分钟高频数据进行实证分析,并利用8个指标来评价模拟交易的结果。实证结果显示,本文提出的基于随机占优的股指期货高频套利策略取得了非常好的投资表现,且插值网格非对称DD检验法显著优于已有文献的随机占优检验方法。实证结果还揭示了二阶占优比三阶占优更能体现投资者对股指期货的偏好,以及风险规避者比风险寻求者在股指期货套利交易中获利更多等市场规律。     

我国推出股指期货的影响及风险防范

随着中国沪深300股指期货的推出,市场从单边走向双边,对冲机制走向现实。推出股指期货将对各方产生深刻的影响,同时不可避免的带来巨大风险,防范股指期货带来的风险因此成为各方关注的焦点。     

基于EGARCH模型的股指期货跨期套利交易策略研究

本文利用沪深300股指期货合约IF1312与IF1401的5分钟收盘数据建立跨期套利模型,在协整理论的基础上,检验得出残差序列存在ARCH效应,并用EGARCH模型对回归方程进行改进,改进后的模型能更好的实施套利交易策略。通过样本内外数据的交易结果表明,沪深300股指期货合约存在日内跨期套利机会,在风险和成本可控下,能获得较高的收益。     

股指期货套利交易的运用

套利交易作为期货市场规避风险的重要交易方式之一,对期货市场的正常运行起到了非常重要的作用,有助于使扭曲的期货市场价格体系重新恢复正常水平。本文主要分析了期现套利和跨期套利的原理在股指期货套利策略中的运用,提出了投资组合ETF、成分股组合和股指数基金等新型盈利模式。     

封闭式基金价格指数波动溢出效应研究——以深市基金指数为例

作为在交易所折价交易的基金品种,封闭式基金吸引了众多机构投资者和个人投资者参与博弈。然而关于封闭式基金市场波动性的研究较少,不能很好地刻画封闭式基金市场的极端风险对证券市场条件波动的影响。为此,本文运用CGARCH模型、Granger因果检验分析了深市基金指数(封闭式基金价格指数)与开放式基金、A股、B股、仿真股指期货以及债券市场的主要指数在波动上的关联性。同时分析了极端风险对条件波动的溢出效应。结果显示,深市基金指数的波动和仿真期指、B股、债券市场的关联性较大,具有引领仿真期指、B股、债券市场波动的实力。而中证基金指数、仿真期指、股票市场、债券市场主要指数对封闭式基金市场也存在部分影响。结论为机构投资者及时调整不同资产类别投资比例提供了参考。同时,也有利于国内监管部门以及投资者审慎地对待封闭式基金市场的影响力并加强风险防范意识。     

沪深300股指期货与现货价格的非线性关系研究——门限向量误差修正模型的应用

本研究以沪深300指数期货与现货的每分钟日内数据,使用门限向量误差修正模型,检验我国股票指数期货与现货市场价格间的非线性关系.发现非线性的门限向量误差修正模型能较好地刻画股指期货与现货在套利区间与无套利区间的长期均衡及短期动态关系     

股指期货推出对我国资本市场的影响

股指期货是一类重要的金融衍生工具,已经在国际上得到快速发展.适时推出这种重要的金融期货是我国资本市场国际化发展的需要,为我国资本市场带来多种发展机会,同时也要规避和管理各种金融风险.     

浅谈股指期货推出后市场风险的若干问题

随着股权分置改革的完成,股指期货推出的最大障碍将被扫除。股指期货呼之欲出,这将是中国金融期货市场的一次全新尝试,对中国金融市场的长远发展举足轻重。但是,金融期货本身具有很大的风险性,加之国内市场的制度、法规、专业人才等各种条件的缺失以及对金融期货管理经验的不足,股指期货推出后引发的市场风险不容小觑。本文主要对股指期货推出后可能出现的市场风险进行分析,并针对存在的风险从市场构架的角度提出几点拙见。     

证券市场的期现基差与流动性

 2015年股市危机期间中国证券市场的流动性尽失,甚至一度出现“千股跌停”这一罕见情形,监管层随后对股指期货和股市现券卖空进行最为严厉的限制,这一系列举措给实证研究带来一个很好的拟自然实验场景,用来研究中国证券市场的流动性和期现基差问题。        选取中国沪深300股票指数和沪深300股指期货的5分钟高频数据和日度低频数据为样本,以经典的金融学套利交易理论为基础,对2015年股灾监管前后划分样本区间,使用VAR模型和OLS回归对市场的流动性和期现基差进行分析。        研究结果表明,期现基差是导致套利交易的原因,进而造成订单不平衡,从而减弱了流动性。期现的正向基差比负向基差对流动性的影响大,且这种非对称效应在极端行情下差别更大;当期现基差为正时,套利者可以很容易的卖空股指期货并做多现货,这种订单的不平衡引起现货市场的流动性增加,但是一旦出现负向期现基差,很难卖空股票现货同时做多股指期货,导致流动性下降;高频和低频数据的结论都证明正向期现基差会引发套利,从而使流动性增加。在股指期货和融券交易被限制后,套利交易难以有效进行,期现基差为负,无法通过套利交易增加流动性,这可能是造成2015年股市危机期间流动性尽失的一个原因。        研究结论不仅对2015年中国股市危机期间流动性缺失提供了一种解释,同时也对监管机构如何应对股票市场危机具有启发意义。     

基于日内效应的沪深300股指期货套利的分析

基于1 min的高频数据首次对沪深300股指期货日内特征进行分析,发现其日内绝对收益率的“LM”型特征,日内成交量的“WV”型特征,持仓量的“倒U”型特征,价差的“LM”型特征,以及错误定价率的“早上高、下午低”的日内均值回复特征,并通过向量自回归模型的方差分解和脉冲响应函数分析了五个指标的动态关联性。随后,根据沪深300股指期货错误定价率出现的“上午高、下午低”的日内特征,设计了相应的套利策略。样本内和样本外的套利收益数据表明,基于沪深300股指期货日内特征的套利策略是有效的。全文最后根据实证结果提出了相应的投资建议。     

股指期货价格非线性均值回复特性实证研究

用ESTAR 模型对香港恒生指数期货933、9312、943 合约及S&P 500 指数期货933、9312、 943 合约价格进行了实证研究,发现恒生指数期货933、9312 合约实际价格呈现非线性均值回 复,而其他各合约实际价格呈现线性均值回复. 结论:由于股票现货没有卖空机制使套利成本 较大,抑制了套利行为,导致期货合约实际价格呈现非线性. 在股票现货没有卖空机制的市场 条件下,单向套利的机会要比成熟的市场更多.     

沪深300股指与股指期货相关性研究

2010年4月16日沪深300股指期货正式挂牌交易,一方面它正式改变了我国股票市场长期单边市的格局,另一方面股指期货的引入也可以有效促进市场信息的流动。但是股指期货的推出是否起到了价格发现的功能;是否起到了稳定市场功能,长期以来被人们所关注。本文将通过持有成本模型推导出来的理论价格模型入手,通过对IF1102和同期沪深300指数的实证分析,探讨股指期货和现货市场的相关关系,并由此探讨股指期货对于市场功能发挥的效果。     

国债期货跨期套利量化模型设计——基于我国国债期货实际交易数据的实证检验

国债期货属于利率期货,海外市场若干年的实践表明,国债期货是一种操作简单、应用成熟的利率风险管理工具,它的套保、套利和价格发现功能也早已得到国际金融市场的实践和认可。中金所发布的《套期保值与套利交易管理办法》将套利交易引入市场,为机构投资者大规模入场进行套利交易扫清制度上障碍的法规。2012年2月13日,中金所开始了国债期货仿真交易联网测试;2012年4月23日,国债期货开始仿真交易,2013年9月6日正式推出了国债期货交易。因此,研究我国国债期货的套利交易策略非常有意义,可为机构投资者如券商、私募丰富投资策略,获取更多投资收益提供参考。本文基于我国国债期货正式交易的实证数据,利用统计套利的方法,进行我国国债期货跨期交易策略的实证研究。     

2008'中国资本市场大畅想

(一)股指期货登场:股权分置改革顺利推进后,中国资本市场也拉开了制度变革和金融创新的大幕,股指期货再度成为大家所关注的一个焦点问题.我们预计2008年股指期货将正式在中国资本市场鸣锣登场.     

我国推出股指期货的可行性分析

我国股指期货已经酝酿多年，但至今还为正式推出。其原因无非是决策者对我国资本市场的客观条件和推出后市场反应的不确定。本文从我国股票市场的三个方面分析了我国现在推出股指期货的客观条件已经具备，已经具备推出股指期货的可行性。     

基于统计套利的开放式基金评级

本文对Hogan（2004）的统计套利模型进行了修正，解决了其错误拒绝某些套利机会的问题，并首次提出了基于统计套利的开放式基金评级方法，从模式上突破了传统基金评级模型的框架，较好的克服了先前评级方法的诸多不足。另外，本文还用该方法给出了我国市场中现有开放式基金的评级结果．并与晨星中国的评级结果加以对比。