关于上市公司国有股配售问题的进一步探讨

由于国有控股的上市公司在资产规模和资产质量等方面都已经成为国有资产的重中之重 ,通过国有股权结构优化来盘活这部分存量资产 ,并实现其有序流动与保值增值 ,当属国有经济调战略成功与否的关键。根据目前国有股配售当中已经出现的一些做法 ,本文对国有股权的减持范围及其结构、去向、转让价格的进一步优化等具体问题进行探讨并提出了自己的看法     

论国有股份管理

党的十五大报告指出，公有资产占优势，要有景的优势，更要注意质的提高。两国有资产整体的质的改进，其关键在于要创新出更有效的资本组织形式。国有股权的形成和壮大恰好服从了这一尖户间有资产的战略安排。经过长期实践探索，人们在世纪之变选粹用国有股权来整合国有资产，是因为国有股权能将国有资产结晶成质态加以组织和管理。同此，对国有股权进行宏观管理是国有资产管理的新课题和不可或缺的部分。一、国有股权是国有资产的现代组织形式过去我们一直没有找到既符合找国社会主义例级阶段国情又顺应现代经济运动规律的资本组织形式。建…     

股权结构对股票流动性影响的实证研究

股权结构影响着股东获取信息和监督管理层的能力和成本,进而对流动性造成影响。文章从信息不对称性角度出发,以A股470家上市公司为样本,研究了股权结构对股票流动性的影响。认为大股东、机构投资者和国有股权和流动性负相关,流通股比例、股东人数和流动性正相关,并以此为基础提出政策建议。     

股份制和国有企业的制度创新

本文强调产权制度改革是建立现代企业制度的关键。股份化改造是不同于所有权和经营权的分离，是出资者与企业法人对所有权的分割。股份改造的难点在于外部配套不到位，股权结构不合理，资产结构不合理以及与现行人事制度的矛盾。因此，一方面要推动外部制度配套（社会保障、人事制度等），另一方面国有资产管理制度要创新。从股权结构合理性考察，“分级所有、分级收益”先解决所有者“虚置”，进而再逐步股权分散化。在资产结构上通过“企业—银行—居民”三方变动，把银行对企业的部分债权变为股权转让给居民，以减少银行乃至国家的风险。     

资本结构的影响因素分析

资本结构如何决定一直是公司金融理论研究和企业经营管理的一个核心问题。文章主要探讨了资产的有形性、非债务税盾、内源融资能力、资产规模、成长性、股权结构、股权集中度和最终控制人身份等因素对企业资本结构的影响。并介绍了国外内学者对此所作的相关研究,从而为企业进行资本结构决策提供参考。     

浅析国有上市公司股权结构存在的问题及对策

本文从国有上市公司股权结构及其经营的现状出发,剖析了改革国有上市公司股权结构的必要性,并在此基础上提出了减持国有股、增加法人股等六项建议。     

上市公司股权集中度实证研究

本文以上市公司为例,透过股权集中度的视角,对样本行业上市公司的股权集中度进行统计性描述,并进一步进行股权集中度与公司绩效的回归分析。实证结果表明,股权相对集中于第一大股东、高度集中于前五大股东是中国上市公司股权结构的最突出表现;样本上市公司前五大股东持股比例总和CR5所代表的股权集中度与公司绩效呈现倒U型特征;减持第一大股东持股比例尤其是减持国有第一大股东持股比例,建立适当的股权制衡机制将有利于上市公司自身绩效的提高。     

股权结构对股权再融资行为的影响研究

与西方企业不同,中国上市公司普遍表现出股权再融资偏好,以往相关研究缺乏从公司治理结构最深层的因素--特殊股权结构视角对股权再融资行为进行系统的研究.本文结合1999-2003年中国沪深A股实施股权再融资的样本公司数据进行实证研究,发现国有性质控股股东的行政层级与股权再融资行为正相关;重点国有企业进行股权再融资的可能性更高;控股股东持股比例与股权再融资行为呈现U型关系;股权制衡度或管理层持股比例的提高,有助于降低企业进行股权再融资的可能性.     

股权结构、会计稳健性与投资效率

股权结构是公司内部治理的基石,股权结构不仅影响会计稳健性,而且会通过传导机制影响公司投资效率。以2007-2012年我国A股上市公司为研究对象,检验了股权结构差异下的会计稳健性与投资效率的关系。全样本检验发现,我国上市公司的会计稳健性是普遍存在的;同时我国上市公司投资过度的水平在一定程度上高于投资不足。回归结果显示,总体而言,我国上市公司的会计稳健性能够显著改善投资效率,具体表现为对抑制投资过度和遏制投资不足均具有显著效应。细分股权性质差异的回归结果显示,上市公司的会计稳健性对投资效率的影响会因股权性质不同产生差异,国有控股公司的会计稳健性对投资不足的抑制力较强,而对投资过度的遏制力较弱。区分股权集中组和非股权集中组的实证检验发现,在股权集中度高的样本组中,会计稳健性对投资效率的影响力较弱,具体表现为会计稳健性对投资过度或投资不足的抑制力在股权集中公司表现的均较弱。上述研究结论对改善我国上市公司的股权结构,提高会计稳健性,建立有效的投资机制,发挥股票市场的资源配置功能提供了经验证据。     

股权结构对公司治理整顿的影响及策略

现代企业制度使企业所有权与经营控制权分离,也使剩余索取权与经营控制权分离,进而产生了委托代理关系,出现了代理成本。合理的股权结构会使代理成本趋于最低化。减持国有股,培育管理层控制体系及各类法人股东,使国有控股公司实现股权多元化,是优化公司治理主体,构建有效股权治理结构的基本策略。     

股权结构对我国信托公司绩效的影响分析

股权结构与公司绩效的关系一直以来都是公司治理结构的重要研究内容。运用超效率DEA方法对我国信托公司的运营绩效进行测算,并根据35家信托公司2005年至2010年的运营数据,从控股股东性质和股权集中度两个角度分析股权结构对我国信托公司绩效的影响。结论表明,国有持股可以导致信托公司绩效的下降;控股股东持股比例越大,即股权集中度越高,对信托公司绩效的提升作用越显著。另外,信托公司所属省市经济发展程度也显著影响着信托公司的绩效水平。     

国有上市公司股权结构对股利政策的影响 ——基于沪深A股面板数据的实证分析

基于股权分置改革完成后的特殊背景,利用我国2010~2015年沪深A股国有上市公司的面板数据,对股权结构与股利政策之间的关系进行了实证分析.研究结果表明:国有上市公司股权集中度与股利支付水平正相关;国有股、法人股和流通股股东都偏好低股利政策,管理层持股比例与股利分配正相关,机构投资者持股比例与股利分配的相关性不显著;第二、第三大股东对第一大股东能起到一定的制衡作用,而第二到第十大股东对第一大股东的制衡效果不明显.     

后股权分置时代的上市公司股权结构分析

本文评述了中国上市公司股权结构的演变过程,分析了股权分置改革对上市公司股权结构的影响.提出,一股独大的股权结构在目前有一定的合理性和必要性.后股权分置时代的股权结构将在保持相对集中的前提下适度分散.     

论国有小企业的股份合作制改造

国有小企业的改革没有取得突破性进展的根本原因在于产权制度,推进国有小企业改革的七种方式中,股份合作制是一种重要的方式。股份合作制在产权明晰度、资本来源、决策结构以及分配方式诸方面的特点,适应国有小企业,可以克服国有小企业的诸多问题。国有小企业股份合作制改革的操作方法,主要是注意资产的评估,股权的界定和治理结构的建设。     

股权结构与公司价值间关系的实证分析

随着企业经营权和所有权的分离,股权分散似乎是一种普遍现象,然而在我国的现实经济生活中,股权集中更为常见.究竟是"一股独大"好,还是"五龙治水"优?股权结构与公司价值间存在何种关系?从文献研究来看,无论是在国外还是国内,对股权集中与公司绩效及公司价值问的关系存在不一致的观点.本文在综合现有文献的基础上,随机选取2006年我国100家上市公司为样本对其进行实证分析,结果发现这些上市公司的股权结构与公司价值同并不必然存在正相关关系,回归结果未能通过检验.其原因可能与样本中国有、集体性质所占的比重过高有关,同时与流通股占总股份的比重及实际控制权有关.     

中国上市公司股权结构与绩效的研究

改革以来,政府一直致力于改造国有企业的股权结构,并出台了一系列诸如国有股减持、股权分置等改革方案.但是,学界缺少关于中国股权结构对公司价值影响的系统性实证研究而难以清醒认识国有企业股权结构的改造成效.因此,有必要比较现有的研究成果,对中国的上市公司股权结构与绩效进行实证分析,并提出重构我国上市公司股权结构的对策建议.     

企业生命周期、股权结构与企业价值——来自制造业上市公司的实证检验

以制造业上市公司为样本,从企业生命周期视角考察了股权结构安排及其对企业价值的影响.结果显示,上市公司股权结构安排随生命周期动态变化;股权集中度及制衡度对企业价值的影响存在生命周期的状态依存性,成长期和衰退期股权集中有利于企业价值的增加,成熟期股权集中与企业价值存在显著倒U型曲线关系,然而被西方推崇的股权制衡正向作用未得到充分证实.因此,应当重视中国情境下股权结构随生命周期演变的动态构建.     

我国上市公司股权结构、董事会独立性与公司价值的理论分析

参照 LLSV的分析思路,结合中国上市公司的股权现状,本文从控股股东转移公司利润的成本函数入手,建立了探讨我国上市公司股权结构、董事会独立性对公司价值影响的理论模型,得到若干有意义的结论:如果上市公司股权中存在持有非流通股的控股股东,提高董事会独立性或降低控股股东持有的非流通股比例可以提高公司价值;如果上市公司股权中存在持有全流通股的控股股东,提高董事会独立性或提高控股股东持有的流通股比例可以提高公司的价值;在同等条件下,如果国有控股股东转移公司利润的便利优于非国有控股股东,那么其价值将低于非国有控股上市公司。因此,股权分割现象加剧了控股股东的“隧道挖掘”行为,扭曲了控股股东的持股比例与公司价值之间的关系,减持国有股可以提高公司价值。     

国有传媒企业改革中特殊管理股制度的探索:国际经验与中国选择

特殊管理股作为政府与企业之间的一种特别契约,其实施具有制度经济学和契约经济学的理论渊源.作为对原有行政管理方式的一种更市场化的替代,它的实施既有利于推动国有传媒企业的股权结构改革,促使其成长为真正的市场主体,又能保证党和政府对重要传媒企业的控制力和影响力.国际上特殊股权设计主要有两种模式:一种是具有不同投票权的双层股权结构设计,另一种是具有终极否决权的“黄金股”股权结构设计,两种模式分别适合不同的制度背景和企业类型.结合中国的制度背景和文化产业的发展历程,我们认为中国的国有传媒企业不适合采用“黄金股”模式,而应参照双层股权结构的思路搭建特殊管理股的框架;不仅要谨慎选择试点企业和规范特殊管理股的权力运行范围,而且要从国家法律和公司治理两个层面分别进行制度设计.实施中的关键是要突破国有传媒企业原有的体制锁定状态和路径依赖困境,建立健全文化法律制度,完善公司法人治理结构.     

我国生物制药上市公司股权结构与绩效关系的实证研究

生物制药作为七大战略新兴产业之一,具有诱人的发展前景,其股权结构与绩效的关系因此也受到了关注.由于不同行业的股权结构对绩效的影响有时是不一致的,有必要以我国生物制药上市公司为研究样本,选取2010~2013年生物制药上市公司的财务数据,采用因子分析与回归分析方法,从股权构成、股权集中度和股权制衡三方面对生物制药上市公司绩效的影响进行实证分析,探讨生物制药上市公司股权结构与绩效的关系,并提出相关建议.研究发现:股权集中度、管理层持股和法人股都与生物制药上市公司绩效成正比.股权制衡度与生物制药上市公司绩效成负相关.而流通股、国有股与生物制药上市公司绩效成反比的假设被拒绝.