预防性监管与分析师乐观预测——基于财务报告问询函的视角

预防性监管是中国金融监管体系的重要组成部分，以交易所问询函为主要形式的资本市场预防性监管是中国近年来资本市场监管的有益尝试。研究证券交易所对上市公司的预防性监管是否“溢出”到资本市场重要的信息中介——分析师及其影响机制，发现上市公司收到财务报告问询函后，分析师盈余预测更乐观。机制检验表明，分析师对收函企业发布的乐观盈余预测是基于财务报告问询函能有效发挥监督效应，提高收函企业的公司治理水平。进一步分析表明，分析师对于收函企业的盈余预测乐观度受到企业回函特征、产权性质和市场化程度的影响，非国有企业和位于市场化程度较高地区的企业，财务报告问询函能更有效发挥监督治理作用，分析师对于收函企业的盈余预测更乐观。     

年报问询函监管对债务融资规模的影响研究

以2015-2019年A股上市公司为研究样本,基于信号传递理论研究了证券交易所年报问询函监管对企业债务融资规模的影响,以及分析师关注、企业社会责任对二者关系的调节作用。研究发现,年报问询函监管可以降低企业债务融资规模,分析师关注、企业社会责任能够削弱年报问询函监管对债务融资规模的负面影响。进一步分析得出,年报问询函中的问题数量、字数、涉及“内部控制”相关内容,都影响企业债务融资规模。     

问询监管的市场反应——基于深交所数据的实证分析

问询函是证券交易所常用的信息披露监管措施和工具,问询函公告后,被问询上市公司股票的市场反应值得研究.以深圳证券交易所2015年问询监管事件为样本,通过事件研究法和回归分析,研究了问询监管的市场反应.实证研究表明:问询监管对被问询公司总体的累计平均超额收益率有显著影响,在问询公告前,累计平均超额收益率显著为负;在问询公告后,累计平均超额收益率显著为正.而每天的平均超额收益率在问询公告前为负且不显著,在问询公告之后显著为正.因而,证券交易所应严格规范上市公司的信息披露行为,优化问询监管流程,加大对信息披露违规行为的惩处力度,以实现对上市公司信息披露行为的有效监管.     

独立董事的海外背景与高管薪酬契约

本文运用中国A股上市公司的数据,从高管薪酬契约角度研究了海外背景独立董事如何发挥有效的监督职能。研究发现:拥有海外背景独立董事的公司其高管薪酬业绩敏感性更高;与国有上市公司相比,非国有上市公司中拥有海外背景独立董事的公司其高管薪酬业绩敏感性更高;进一步研究发现,在法制不健全的地区,拥有海外背景独立董事的公司其高管薪酬业绩敏感性更高。本文的研究结论表明,我国海外背景独立董事能够改善高管的薪酬契约,提升公司的治理水平,它是法制等外部治理环境的重要替代性治理机制,也印证了近些年我国越来越多的企业引进海外背景管理人才的重要性。     

高管薪酬激励契约与会计科目归类操纵——基于一项准自然实验的证据

基于2006年国资委对《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》进行修订所提供的自然实验机会,考察了会计科目归类操纵对高管薪酬激励的影响。以2005—2009年A股上市公司为样本,采用双重差分模型,研究发现,在央企负责人业绩考核办法变更后,央企通过会计科目归类操纵将非经常性收益计入经常性损益的行为显著增加。进一步分析表明,存在会计科目归类操纵嫌疑的央企主营业务并未呈现出持续改善的迹象,再次支持了会计科目归类操纵假说。此外,研究还发现会计科目归类操纵程度与高管薪酬呈显著的正相关关系,表明高管利用会计科目归类操纵获得了薪酬收益。因此,监管部门在制定央企业绩考核办法时,应考虑会计科目归类操纵的可能影响,尽可能将薪酬业绩指标基于企业不易进行科目归类操纵的业绩指标;同时,通过加强会计和审计监管,来防范和抑制企业的会计科目归类操纵行为,以增强央企业绩考核办法的有效性。     

年报问询函与企业风险承担——基于作用机理和年报问询函特征的分析

基于2015—2019年我国证券交易所发放的年报问询函,实证研究了作为非处罚性监管方式之一的年报问询函对企业风险承担的影响。研究发现,收到年报问询函后,企业风险承担水平显著上升。作用机理分析表明,年报问询函通过声誉机制提高投资效率,使企业风险承担水平提升。年报问询函包含的问题越多,年报被问询的次数越多;要求审计师发表独立核查意见,涉及税、风险、并购重组或关联交易等重大事项时,年报问询函对企业风险承担的正向影响更显著;并购类问询函也能提高企业风险承担水平。研究结论丰富了问询函监管制度和企业风险承担相关研究,有助于评估非处罚性监管的效果与完善非处罚性监管制度。     

公允价值变动、列报位置与高管薪酬契约

新企业会计准则实施以来,如何列报公允价值变动及其可能的经济后果始终受到监管部门的关注,为此对中国A股上市公司2008-2012年间披露的计入资本公积的公允价值变动与高管薪酬的关系进行了实证检验。结果表明:计入资本公积的公允价值变动列报位置由所有者权益变动表增列入利润表之后,其对高管薪酬的影响有所降低;且与计入利润的公允价值变动损益对高管薪酬的影响不存在显著性差异。     

共同机构与高管薪酬契约参照效应

在共同机构现象逐渐兴起的大背景下,考察共同机构对高管薪酬契约参照效应的影响。研究发现,上市公司高管薪酬会参照共同机构联结公司进行调整,即存在共同机构高管薪酬契约参照效应。该参照效应具有两面性,一方面,降低了与共同机构联结公司薪酬差距对高管主动离职的不利影响;另一方面,共同机构高管薪酬契约参照效应呈现明显粘性特征,加速了高管薪酬上涨,并降低了薪酬业绩敏感性。进一步分析显示,共同机构委派高管时,高管薪酬契约参照效应更强,但这种强化作用只出现在参照公司薪酬高于本公司的情况下,从而增大了共同机构高管薪酬契约参照效应粘性;上市公司位于公平认知较强地区与产权性质为国有企业时,共同机构高管薪酬契约参照效应更强。     

垄断行业企业高管薪酬问题研究:基于在职消费的视角

本文选择2002—2009年14个代表性垄断行业共178家A股上市公司的1302个样本作为研究对象,研究当高管控制权大时,在职消费容易成为高管获取控制权收益的一种寻租手段。研究发现:在我国垄断行业上市公司,高管控制权与高管货币性薪酬显著正相关,与高管在职消费增加显著正相关,从而与高管控制权薪酬增加之可能性正相关。由于货币性薪酬和控制权薪酬构成了高管薪酬,所以高管控制权与高管薪酬显著正相关。而且,在管理层权力较大的垄断行业上市公司,高管货币性薪酬因在职消费增加而增加得更多。     

高管薪酬激励与企业创新——基于中国上市公司的经验证据

创新是经济增长的重要驱动力,在当前我国由“中国制造”迈向“中国智造”的关键阶段,企业要获取更多的利润,必须依靠创新来强化自身的核心竞争力。高管是企业的关键决策者,对企业创新活动具有重要影响。文章利用2010—2017年中国949家上市公司的面板数据,首先,分别采用面板固定效应模型和面板负二项回归模型实证检验了高管薪酬激励对企业研发投入和研发产出的影响,研究发现,高管薪酬激励的三种模式,即货币薪酬、股权和在职消费激励均显著促进了企业创新活动。其次,文章还探讨了高管薪酬激励对企业创新活动的异质性影响。一方面,根据企业所有权性质将样本企业划分为国有和非国有企业样本组,研究发现,与国有企业相比,高管薪酬激励显著促进了非国有企业的创新活动。另一方面,根据企业所属行业类别将样本企业划分为高新技术企业与非高新技术企业样本组,研究发现,股权激励模式显著提高了高新技术企业的研发投入和非高新技术企业的研发产出。为检验上述实证结果的可靠性,文章还采用更换企业研发投入和研发产出指标的衡量方法进行稳健性检验,结果显示,高管薪酬激励与企业研发创新的显著正相关关系依然稳健。高管自身风险厌恶程度和个人能力等因素不仅会...     

薪酬外部公平性与高管过度在职消费行为后果分析——基于内部薪酬差距的调节作用

基于行为经济学视角分析了高管过度在职消费成因,并以中国沪深A股上市公司2012-2017年数据为样本,实证检验了薪酬外部公平性对高管过度在职消费行为后果的影响以及内部薪酬差距的调节作用.研究发现:薪酬外部劣势不公平会诱发高管过度在职消费,并削弱在职消费"效率观"表现,而内部薪酬差距可以抑制上述影响.在薪酬外部优势不公平状态下,优势不公平程度对高管过度在职消费和在职消费经济效应无显著影响,内部薪酬差距反会诱发高管过度在职消费,削弱在职消费"效率观"表现.     

交易所互动问询的实体经济效应研究——基于民营企业债务融资的证据

随着信息披露监管的逐步变革,互动式问询函制度成为我国资本市场高质量发展的重要抓手。以2013—2017年间的民营上市公司为样本,可研究交易所互动问询对民营企业债务融资能力的影响以及具体的作用机制,并进一步探讨由此产生的溢出效应。研究结果表明,互动问询可以通过挤压企业披露更相关的信息和增强民营企业的会计信息稳健性来增强公司债务融资能力,具体表现为降低民营企业债务融资成本和增加债务融资规模。同时,交易所的互动问询具有溢出效应,能够增强被问询公司同行业同地区公司的债务融资能力。     

契约参照点、高管才能与高管薪酬——来自中国情景下行业属性和产权性质的经验证据

采用Demerjian 等的DEA-TOBIT两阶段模型来估算高管才能,从行业属性和产权性质角度分析了契约参照点、高管才能与高管薪酬之间的关系,并使用2008-2013年我国上市公司的样本数据进行实证检验。分析结果显示：（1）高管才能越高,其薪酬水平越高;（2）高管薪酬契约中存在参照点效应,而国有企业和被保护行业更可能利用契约参照点来提升高管薪酬水平;（3）高管薪酬契约参照点效应中存在着高管才能高低的差异,拥有高才能高管的国有企业和被保护行业利用契约参照点拉动高管薪酬增长的倾向更明显。     

民营企业大股东控制与高管薪酬有效性的实证研究

选取2008-2012年民营上市公司的经验数据,实证研究大股东控制与高管薪酬有效性的关系问题.研究发现:大股东股权越集中,高管薪酬有效性越强;大股东管理介入度越高,高管薪酬有效性越弱.研究表明,大股东控制会对高管薪酬有效性产生显著影响,并且其抑制作用大于协同作用.研究结论不仅为高管薪酬有效性强弱问题的大股东控制解释提供了充分证据支持,也为民营企业建立合理的高管薪酬机制提供了参考依据.     

高管人员薪酬与绩效关系的行业性差异分析

以竞争程度差异较大的信息技术业和电煤水生产供应业为样本考察两种行业内高管人员薪酬与企业绩效关系的差异性,结果表明,高管人员的薪酬与企业绩效的关系存在着一定的行业性差异,且竞争程度高的信息技术行业比垄断性较强的电煤水生产供应行业的影响更加显著,这为我国上市公司激励制度的改革与激励机制的完善提供了经验证据.     

会计信息质量与高管薪酬业绩敏感性的实证研究

利用我国2009-2011年上市公司的数据,按照会计信息质量高低进行分组回归,实证检验不同会计信息质量对高管薪酬业绩敏感性强弱的影响。结果表明,会计信息质量对高管薪酬业绩产生了显著的正向影响,即上市公司会计信息质量越高,其高管薪酬业绩敏感性越高,同时发现上市公司的最终控制人也会影响高管薪酬业绩敏感性,即国有控股上市公司相对于非国有控股上市公司,其会计信息质量与高管薪酬业绩敏感性之间的相关性更显著。     

我国独立董事与高管薪酬的实证研究——基于中小板上市公司数据

高管薪酬激励问题一直是学术界研究的重点之一,也是公司治理中降低代理成本的有效手段。通过对我国中小板537家上市公司的数据分析,引入独立董事相关变量,实证研究了独立董事人数、独立董事参加董事会次数、独立董事报酬对高管薪酬的影响。独立董事作为监督管理层的角色,是否起到了有效的治理作用？研究结果表明：董事会独立性变量均与高管薪酬存在着显著的正相关关系,表明我国的独立董事制度仍待进一步完善。     

高管薪酬粘性与企业创新绩效——基于过度自信的调节作用

创新是经济发展的关键，企业创新绩效是近些年来的研究热点。本文以2013—2020年中国A股上市公司为研究对象，从高管的特征出发，探究了高管过度自信、高管薪酬粘性与企业创新绩效之间的关系。研究发现，高管薪酬粘性显著增加企业创新绩效，而高管过度自信会抑制这一促进作用。研究结果丰富了高管薪酬粘性与企业创新绩效方面的研究，也提供了新的视角。     

机构持股、投资决策与高管薪酬——基于经理人职业声誉模型的理论分析

机构投资者持股对公司治理的积极作用已经得到广泛认可,然而传统观点认为增加机构持股比例会抑制公司投资、降低高管薪酬,这与近期实证研究发现的证据存在矛盾。为此构建了基于经理人职业声誉顾虑的理论模型,试图为相关实证结果提供合理的解释。研究表明,机构持股比例越高,越能增强机构投资者监督、了解经理人经营能力的意愿,从而确保高能力经理人不会因偶然投资失败而面临声誉风险,这就增大了高能力经理人为公司投资创利的可能性,同时也使经理人能够获得与自身经营能力相适应的薪酬回报。     

我国商业银行董事会对高管薪酬的影响——基于上市银行的数据

近年来,商业银行高管薪酬问题引起了越来越广泛的关注。作为公司治理的核心,董事会理应对高管薪酬的科学制定起积极作用。我国商业银行由于在董事长与行长任免、董事长地位、董事会持股及国有股占比等方面具有特殊性,制约了董事会这一重要作用的发挥。鉴于此,应从进一步发挥独立董事作用,重新放开金融企业股权激励,实现董事长与行长真正意义上分职,避免政府对董事会过度干预等方面入手,为我国商业银行董事会在高管薪酬制定中发挥积极作用创造有利条件。