我国房地产市场的投机性研究

一、方法和数据 中国房地产市场的增长是被投机性驱动的吗?为了回答这问题,我们必须知道如何在房地产市场上检验投机性的存在. 一种方式是使用房地产P/E比率,即将房地产的价格与其出租收入作比较.Meese和Wallace(1994)研究北加利福尼亚的房地产价格和租金之间的短期和长期的关系.他们发现在短期内,房地产价格偏离价值.原因是信息不对称、高的交易成本和资产市场的"理性泡沫".     

对房地产价格非理性上涨的理性思考

近年来,我国房地产业强势运行,房地产市场持续景气,房价日益攀升,呈现了一派"繁荣"景象,但是"繁荣"发展表象之后存在着一些非理性因素,使这一繁荣成为了实质上的"非理性繁荣".如果对这种"非理性繁荣"的态势不加以约束和规范,势必会影响房地产、金融业乃至经济全局的健康和理性发展.     

银行对中小企业惜贷现象的行为金融学分析

我国中小企业融资的主要渠道是通过银行贷款.但在我国,银行却存在着严重的针对中小企业的"惜贷"现象.本文运用行为金融学的全新观点分析发现期望值差异,证实偏差、框定偏差及羊群效应是造成银行存在"惜贷"现象的根本原因.     

中国证券市场效率实证研究

一、市场效率理论 关于证券市场效率理论的确立是以法玛(Fama)在1970年发表的<有效资本市场:对理论和实证工作的评价>一文为标志,提出了得到普遍接受的有效市场假说的含义:有效金融市场是指这样的市场,其中的证券价格总是可以充分体现可获得信息变化的影响.并把有效市场分成三个等级,(1)弱式有效:指证券现在的价格已凝聚了所有历史记录中的信息,即充分反映了价格历史序列数据中所包含的一切信息;(2)半强式有效:指证券现在的价格不仅反映了历史信息,而且反映了所有与公司证券有关的公开信息;(3)强式有效:市场是指证券的市场价格充分反映了有关公司的一切可得信息,从而使任何获得内幕消息的人也不能凭此获得超额利润.     

基于极值理论的股票VaR和ES测度

近年来VaR(Value at Risk)和ES(Expected Shortfall)已经成为金融界普遍接受并逐渐广泛应用的风险测度方法.VaR可以定义为:一定的概率水平下,证券组合在未来特定一段时间内的最大可能损失.VaR的优点在于将不同的市场因子、不同市场的风险集成为一个数,较准确测量由不同风险来源及其相互作用而产生的潜在损失,适应了金融市场发展的动态性、复杂性和整合性的趋势.但VaR本身仍存在一些不足,一是没有考虑到尾部风险,即损失超过VaR值的风险;其次,不是一致的风险度量工具.Artzner(1997)提出了Expected Shortfall (ES)的概念,ES度量损失超过VaR的损失期望值,它是一致的风险度量工具.     

基于过度自信行为的资产定价模型比较分析

文章通过比较基于理性投资者的资产定价模型,分析过度自信行为金融模型和传统金融模型之间赋予投资者的客观经济内涵特征的差异,指出其关键在于是否有效区分过度自信投资者和"更知情"理性投资者.如果无差异化"更知情"理性投资者与过度自信投资者,过度自信模型和传统理性金融模型保持一致性;否则,传统理性金融模型无法满足解释市场异象的假设条件,而过度自信模型更符合市场微观基础.     

假冒伪劣产品盛行的原因及防治对策

一、假冒伪劣产品盛行的原因 1、企业方面 (1)高额利润的驱动是假冒伪劣产品盛行的主要原因.资本的本质就是追逐超额利润.     

上证50指数的套利定价研究

20世纪70年代中期美国经济学家斯蒂芬·罗斯(Steven A.Ross,1976)提出了套利定价理论(Arbitrage Pricing Theory,简称APT理论).APT理论是一种市场均衡定价模型,是基于收益率的因素模型而讨论当时市场不存在套利机会时的证券的均衡价格.套利定价理论认为套利行为是现代有效市场形成(也即市场均衡价格形成)的一个决定因素,市场的投资者会利用证券的不同价格来赚取无风险利润.在市场没有达到均衡状态,市场就会存在无风险的套利机会.由于理性的投资者具有厌恶风险和追求利润最大化的行为特征,因此投资者发现了有套利的机会就会去利用它们,随着套利者的买进和卖出,有价证券的供求状况会发生改变,套利的空间逐渐减少直至消失,有价证券的均衡价格得以实现.     

对地下六合彩误区的社会统计学分析

一、参与六合彩不是一种投资行为 香港六合彩是香港政府委托香港社会福利机构和赛马会承办的一种彩票.自1998年以来,大陆内地许多省市也流行六合彩赌博活动,它是香港六合彩的外围彩.六合彩性质是赌博,其游戏规则从维护庄家利益的角度设计,庄家就是赢家.看透六合彩奥秘的不法之徒就积极设庄招众参赌,以获取暴利.赌博是充满风险的,如果将六合彩赌博作为投资,就必须考虑投资风险这一重要因素.理性的投资者应该是风险规避的,即只有当预期收益(平均收益)不小于投入的资金量,投资行为才可能发生.基于这一假定,现有的六合彩赌博行为不能称为"投资",至少算不上是"理性的投资".     

房地产热潮中开发商的理性决策

当前的房地产热已经引起了各方人士对房地产市场泡沫的担忧,面对当前的房地产热,开发商是否也头脑发热,其投资决策是否理性呢?本文试图探讨开发商在面临竞争对手占领、瓜分市场的威胁和政府对过热的房地产市场进行干预的担忧下的理性投资决策,并从供给方面来探讨房地产热的原因. 一、"实物期权"的投资决策规则 对于实物投资而言,科学决策是关键.那种拍拍脑门就拍板的决策显然不行.目前国内外在实践中应用比较普遍的现金流折现的方法.     

基金市场时机选择能力:基于最小p值的评价方法

作为评价基金市场时机选择能力的Treynor-Mazuy(1966)方法,存在自由度不一致和未标准化的两个缺点.本文提出了计算显著概率p的评价方法,综合考虑了Treynor-Mazuy方法存在的两个缺点,能准确地比较不同基金的市场时机选择能力.对实际基金数据的实证检验表明,该方法有效可行,更能全面地反映基金经理在"牛市"和"熊市"中的市场时机选择能力.     

中国城镇非正规就业的自选择性与性别特征分析

在分析劳动者是否从事非正规就业的过程中,特别是在估计工资方程时一个可能存在的问题是"选择性偏误".这是由于不同就业类型从业人员的分布并不是随机的,他们的就业类型极有可能是自选择的结果.文章利用中国健康与营养调查数据(1997～2006)分析了自选择性在城镇居民选择就业类型中的作用,并对非正规就业中的性别差异进行了研究.借助BGF(2001)分析方法,发现正规就业者具有负向自选择性,表明对于具有优质不可观测特征的劳动者来说,从事正规就业是一种自我选择的过程,而非正规就业者没有自选择性,这表明我国劳动力市场存在一定的效率损失和市场扭曲.     

论企业的核心竞争力

企业核心竞争能力的界定 企业核心竞争力是企业竞争优势的主要来源和价值增长的重要保证.自从1990年美国密西根大学商学院教授普拉哈拉德(C.K.Prahalad)和伦敦商学院教授哈默尔(G Hamel)在哈佛商业评论上发表<企业核心竞争力>一文,提出核心竞争力是"企业开发独特产品、发展独特技术和发明独特营销手段的能力,其实质是谁能比竞争对手以更低的成本、更快的速度去发展企业自身具有强大竞争力的核心能力".并由此国内专家学者和企业界都普遍认为核心竞争力是指企业在经营过程中形成的不易被竞争对手效仿的能带来超额利润的独特的能力,主要表现在产品、技术、销售、企业文化或管理等等方面的优势.     

也论中国股市的羊群效应

一、引言羊群效应(Herding)是行为金融学的一个重要研究方向。在一定时期,当采取相同策略(买或卖)交易特定资产的行为主体达到或超过一定数量时羊群效应就发生了。通常认为市场中参与者是理性的,他们根据市场的信息来预期未来的走势,以期投资风险尽可能小,收益尽可能大。而当市场出现大的波动时,市场参与者放弃自己原来对股票价格的预期,仅仅根据市场上的权威信息进行投资。股票市场中参与者的这种投资行为称为“羊群效应”。关于羊群效应主要有两种观点:一类是理性的羊群效应(RationalHerding);另一类是非理性的羊群效应(IrrationalHerdi…     

考虑公平与道德条件的博弈论理性决策

博弈论中一个基本假设是参与人是理性的,即在面临即定的约束条件下最大化自己的效用.这种假设称之为理性选择理论(RCT),是一种仅考虑收益绝对值的理性.文章从收益绝对性和收益相对性两个角度阐述了理性的含义;并在新的理性范畴内重新解释了RCT简单地归结为"非理性"或"高尚品德"的行为;最后讨论了理性与公平、道德的联系和其社会意义.     

连续平方障碍期权的定价

在鞅(也即风险中性)方法下,一种证券现在的价格,可经由折现该证券未来期权现金流得到,且期望值折现可在风险中立下进行.本文考虑的是在完备、连续的市场模型,资产价格运动服从几何布郎运动下,利用鞅方法给出连续平方障碍买权的定价.     

贫困地区农民公共决策的MRS模型

一、贫困地区的农民是风险躲藏型的 传统观点综合农民的职业、政治、经济、心理特征和影响力得出,农民就是"不理性"的;而西奥多.W.舒尔茨的"贫困而有效率"的命题认为传统农业部门的农民是理性的,是追求利润最大化的.根据现代观点,如果考虑不确定性条件,可能就会得出贫困地区农民是在"理性"与"不理性"之间的观点.西蒙就提出以有限理性为基础的"满意决策理论".达尔和林德布罗姆用渐进主义的概念提出一个典型的理性决策者不会选择那种大而无当,无所不包的行动,只会对现存政策做出一系列小敲小打的调整.     

中国股票市场收益率与波动性的阶段性研究

本文以上海综合指数和深圳成分指数为研究对象,用GARCH(1,1)-M模型对两市的波动性与市场报酬之间的关系进行了分阶段研究,同时分析了涨跌停板交易制度对波动性的影响.通过TARCH(1,1)模型来检验我国股市是否存在"杠杆效应",结果表明,沪深两市均存在显著的"杠杆效应",即报酬与波动呈负相关.     

顾客满意度涵义诠释

顾客满意度的涵义自美国学者Cardozo于1965年首次讨论顾客满意以来,已有近15,000多篇论文与著作对顾客满意度的涵义、顾客满意度测量方法以及顾客满意度分析模型进行了大量的讨论与研究。然而,较有权威的描述还是营销大师Philip Kotler对顾客满意的定义,即“满意是指一个人通过对一个产品的可感知的效果(或结果)与他的期望值相比较后,所形成的愉悦或失望的感觉状态(Philip Kotler,2001)。”这个定义清楚地表明,满意水平是可感知效果(Perceived Performance)和期望值(Expectations)之间的差异函数。这一定义既符合心理学上对满意的理解,…     

地方国有经济调整的理性思考

随着我国入世过渡期的结束,我国国有企业(以下简称国企)将直接面对国内外市场的激烈竞争。这就必将加快我国和各地方国有经济的调整步伐。同时,随着我国国资管理新体制的逐步建立,尤其是作为国资出资人代表的各级国资管理机构的相继成立,将使国有经济的调整进入一个崭新的阶段。那么,地方国有经济的调整究竟会走向何方呢?这是需要我们进行理性思考的,这也是本文所要研究的问题。地方国有经济调整走向何去何从地方国有经济是全国国有经济的重要组成部分,因此,地方国有经济调整的走向与全国国有经济调整的走向在总体上同向的同时,又存在很大的…