价格跳跃行为视角下中国金融期货开盘效应的实证研究

基于JV‐T OD非参数方法和高频数据识别中国股指、国债期货日内价格跳跃行为,证明其开盘效应的存在,根据市场预期理论改进HAR‐CJ模型分析开盘效应的内在机制,主要结论有：（1）中国金融期货市场日内开盘效应明显,开盘跳跃行为是价格日内波动的重要组成部分;（2）股指期货日内价格的午盘和盘中跳跃行为是其显著区别于国债期货的日内分布特征;（3）期现市场开盘共同发生“常规性”跳跃时,期货市场开盘效应对现货市场的引导作用明显;（4）市场前期波动行为可以在一定程度上解释交易日内开盘效应,但相较而言,跳跃变差比连续波动的贡献稍弱。据此,提出为机构投资者和市场监管者提供相关风险管理、优化市场结构的建议。     

我国金属期货与现货市场之间的价格发现与波动溢出效应研究

我国期货市场的运行效率一直是监管当局、套期保值者和投资者十分关注的问题。为此,借助于Johansen协整检验、信息共享模型和波动溢出效应模型,进行多层次实证研究的结果显示:从价格发现功能方面看,铜、铝的期货价格与现货价格之间存在长期均衡关系和双向引导关系,它们之间相互作用、相互影响。期货市场与现货市场均扮演着重要的价格发现角色,但期货市场在价格发现中处于主导地位;并且,相对于金属铝现货市场而言,铜现货市场的价格发现能力要强些。从波动溢出效应方面看,铜、铝的期货市场与现货市场之间存在双向的波动溢出关系,但现货市场来自期货市场的波动溢出要强于期货市场来自现货市场的波动溢出;而且,随着期货市场的发展,期货市场与现货市场之间的波动溢出效应均呈增强态势,期货市场的运行愈加有效。     

期货保证金调整实施效果实证分析

保证金制度是期货市场的标志性制度,也是重要的风险控制制度之一。收取期货保证金除了可以防范因市场价格波动而产生的风险外,还可能对市场运行的各类指标产生明显影响。基于格兰杰因果检验的方法,对郑州商品交易所4个上市品种进行了实证分析,研究了保证金水平的变化对成交量、持仓量、价格波动幅度等市场指标的影响。     

玉米临时收储政策与玉米期货市场价格发现功能实证研究

期货市场在市场经济活动中对稳定市场价格、合理配置资金等具有不可替代的作用。玉米作为重要的农产品,是国家经济和国民生活的重要支撑,出于国计民生的考虑,国家对玉米价格波动进行政策干预,其中玉米临时收储政策对玉米价格影响显著。从玉米临时收储政策视角,以玉米期现货价格数据为基础建立VECM模型,通过平稳性检验、Johansen协整检验、Granger关系检验、脉冲响应分析和方差分解方法进行实证研究发现,在价格发现功能的发挥中起到主导作用的是期货市场,并单向引导现货市场价格波动,随着非市场因素干扰的消除,现货市场在价格发现功能发挥中贡献度有所提升,根据实证研究结果与分析,提出通过推动资产定价市场化、加强期现货市场关联性、提高商品定价国际话语权、鼓励机构投资降低投机性等策略促进期货市场价格发现功能有效发挥。     

期货市场、货币供应量对农产品价格波动的影响——基于对小麦、玉米、大豆的实证分析

近年来我国农产品价格波动频繁,特别是短期内小宗农产品价格波动剧烈,在一定程度上影响了农业生产秩序和物价稳定。基于2010年1月至2014年4月小麦、玉米和大豆价格的月度数据,采用VAR模型实证分析农产品期货价格和货币供给的增长对农产品价格波动的影响,从中发现：农产品价格长期上涨趋势与货币供给的增长是一致的;农产品期货价格是短期内影响农产品价格波动的重要因素。为避免我国农产品价格异常波动,应加快建设农产品市场的现代流通体系,进一步强化农产品物流基础设施建设;建立规范高效的农产品期货市场;不断提高农产品市场的差别化管理水平。     

应对棉花价格风险的若干思考

棉花市场放开以来,价格波动跌宕起伏,风险陡增。本文在分析近年来棉花价格变动情况的基础上,就规避市场风险提出了若干思考:(1)进一步改进宏观调控机制;(2)充分发挥政策性银行的信贷杠杆作用;(3)大力推进棉花产业化经营;(4)建立棉花风险基金制度;(5)建立棉花预测预警机制;(6)发挥棉花期货市场的功能作用:(7)加强社会诚信体系建设。     

我国农产品期货市场存在的问题及对策研究

近年来农产品期货市场上部分合约的交易价格波动剧烈,时常出现价格失真现象,这说明我国期货市场发展仍存在着许多问题.通过对我国农产品期货市场发展现状的分析,认为目前市场在监管制度、市场投资结构、上市品种等方面存在缺陷和不足,现阶段促进我国产品期货市场发展,需要进一步完善期货市场监管机制、优化期货市场运行体系及改善外部环境等等.     

当代中国期货市场的发展研究

当代中国期货市场诞生于制度转轨时期,它是为了适应社会主义市场经济体制改革的需要,解决商品流通和价格波动等一系列现实经济问题而逐步发展起来的。期货市场的进一步发展反过来又推动了市场经济体制建设的完善。二十年来,中国期货市场的建设取得了重大成就,市场功能逐步发挥,国际影响进一步增强,同时它的发展也存在诸多不足和制约因素。未来中国期货市场的发展必须走制度创新之路,以制度创新促进期货市场的进一步发展。     

金属价格传导影响研究

金属是国民经济发展的重要原材料,广泛应用于国民经济的各个领域。受宏观经济环境与微观经济因素的影响,近几年我国金属价格波动较大。在金属市场中,不同金属产品之间、不同区域市场之间存在价格传导现象。由于价格传导机制的作用,金属价格的波动不仅会影响房地产、家电、电力设备等相关产业的发展,也会导致我国工业品出厂价格指数的波动,并推动最终消费品和服务业价格水平的变动,从而影响国民经济的发展。有效控制金属产能和金属需求、发挥期货市场作用以稳定金属现货价格、合理调整进出口策略和国家税收政策、加强行业协会的作用等措施有助于减少金属价格波动现象,有助于国民经济健康稳定、发展。     

黄大豆系列组合保证金研究

大连商品交易所对黄大豆1号、豆粕和豆油合约实行单个品种的静态收取,但基于组合计算动态收取已成为保证金制度发展的趋势。根据非参核密度估计和copula中的kendallτ方法对大连商品交易所黄大豆1号、豆粕和豆油的大豆系列组合保证金的实证结果,非参数核密度估计方法可以很好地估计覆盖市场风险和流动性风险的保证金,而copula中的kendallτ有效定量了不同品种问的相依性,克服了线性相关系数在衡量期货合约间非线性关系时的缺陷。这两种方法的结合体现了不同品种间的风险对冲,有效地降低了保证金要求水平,也提高了风险管理效率。     

彩电价格战的启示

彩电价格战处于不同阶段对市场集中程度的影响各有不同 ,降价从总体上会降低行业的利润率 ,也可能导致利润量的下降 ,但合理的降价对行业和消费者均有益。如何确定一个合理的行业产量是避免彩电恶性价格战首先要考虑的问题。彩电价格战给其它行业带来有益的启示     

中国对俄出口稳定性的微观视角分析

为考察中国对俄出口的稳定性,选取1996—2014年6位HS微观贸易数据,通过计算中国对俄出口增长的二元边际及稳定性指数,实证分析二元边际对中国对俄出口稳定性的影响及贡献度。结果显示,扩展边际与集约边际是中国对俄出口波动的原因,扩展边际、价格边际在较长时期内都会抑制出口波动。为促进中国对俄出口的长期稳定增长提供新的微观视角。     

我国期货市场与现货市场价格的动态关系——基于商品铝市场的实证研究

以商品铝市场为例,采用多种计量方法,对我国期货市场与现货市场的价格动态关系进行经验实证研究。研究结果表明,期货价格和现货价格之间存在协整关系和双向G ranger因果关系。在价格决定过程中,期货价格占据绝对主导地位。在受到外部冲击时,期货价格对现货价格的影响要小于现货价格对期货价格的影响。     

金融市场与住房价格波动的联动关系——基于SVAR模型的实证分析

构建SVAR模型分析了金融市场与房价波动之间的联动关系。金融市场可以分解为信贷市场、股票市场、外汇市场等,实证结果表明:房价与信贷增额之间的反应最为显著,两者具有自我强化的循环作用;房价与股价、汇率、国际资本净流入、利差之间在短期内具有正向响应关系,在长期内影响则逐渐趋于平稳;信贷增额、股价、汇率对房价波动的贡献度较大,除自身影响外,房价波动是其他变量波动的最大贡献者。     

价格传导问题综述及量化分析

本文通过对国际市场价格变动向我国市场价格传导②、我国上游产品价格变动向下游产品价格传导的定量与定性分析,描述了国际市场价格向我国市场价格传导,以及我国上游行业价格向下游行业价格传导的规律,并据此对“上下游产品价格传导阻滞”问题进行了解释③。通过分析,得出初步结论：当前我国上游产品价格上涨向下游产品价格的传导已充分显现,并不存在阻滞问题,上下游产品市场竞争格局不同是导致其价格传导变动幅度不一致的主要原因。     

融资融券、股价响应速度与异质性

融资融券制度借助融资融券交易提升股价对于市场信息的响应速度并增强异质性,从而提高股票的定价效率。基于所构建的计量检验模型,利用2010年3月31日至2019年12月31日A股市场的交易数据,分析了我国融资融券对于股价响应速度及其异质性的影响。结果发现：在总体上,两融交易的实施及其逐次扩容能够提升标的股票价格对于市场信息的响应速度,却不能使其异质性显著增强;分工具比较来看,牛市中融券交易对于股价响应速度及异质性的提升效果明显强于融资交易,而在熊市中两者对于股票价格异质性的提升作用均会消失;如果缓解非对称性约束,则尽管融券交易对于股价异质性提升没有帮助,却能进一步增强其响应速度。为此,应持续扩大两融标的范围,加强投资者教育,逐步缓解非对称性约束,从而提高股票市场效率。     

国内外燃料油期货市场价格对我国现货市场价格影响研究

选取2006年1月4日到2009年12月30日国内外燃料油期、现货日价格数据,运用协整检验和向量误差修正模型,并利用格兰杰因果检验、脉冲响应函数以及方差分解等方法研究了新加坡燃料油市场以及上海燃料油期货市场对我国燃料油现货市场的影响。研究结果表明,上海燃料油期货价格、新加坡市场燃料油价格与我国燃料油现货市场价格存在长期的协整关系和价格引导关系,其中上海燃料油期货市场对我国现货市场价格起主导作用,新加坡市场也对我国现货市场存在相当大的影响力。短期内,新加坡市场对我国现货市场价格影响略大于上海燃料油期货市场对之的影响;而从长期看,后者的影响更为明显。     

价值公式与中国价格法制抉择

价值公式V=PT(价值等于单价乘以成交总量)是李世福先生新提出的让价值、价格有所区分的公式。此前因价值价格混淆而催生的将货币价格等同于货币价值的计划体制以及庞大的反通货膨胀学派,也因此寿终正寝。反通货膨胀的本意是反对货币价值下降,但他们一直把货币价格与货币价值混为一谈。他们赞成的货币价格上升,往往直接降低了货币交易量,进而降低了货币价值量。除了破除货币价值神话以外,新公式还会系统解释为什么管制物价是失败的,而保持货币低价则往往成功。物产价格的不可控制性与货币价格的可控制性为国家的价格法制抉择提供了明确的指向,难解的价格与价值难题终于变得易解。     

2016年国际原油价格分析与趋势预测

在回顾2015年国际原油市场主要发展历程的基础上,从两方面对2016年油价走势进行了发展态势展望和预测分析。研究认为:受全球经济形势、供需基本面因素的主要作用,在产量相对过剩情况下,尽管2015年油价已经下跌至成本价水平,但2016年油价整体还将呈现下降态势或将持续在低位震荡。预计2016年Brent、WTI原油均价为40~50美元/桶,并且两市明显价差将消失。