融资约束下金融科技对投资和公司价值的影响

融资约束与非效率投资限制了公司价值的增长。针对这一问题,以地区金融科技的发展对融资约束企业的投资行为和公司价值的影响为切入点,通过构造PVAR模型研究变量之间的动态关系。选取2011-2020年中国沪深交易所上市公司的数据进行了融资约束划分后,最终确定362家上市公司作为研究对象。SGMM回归结果表明,金融科技的发展在短期内能够缓解企业的融资约束程度,促进投资的发生,缓解投资不足的现象,进一步提升公司价值。通过脉冲响应函数分析可知,金融科技的发展对企业价值的影响是动态变化的,从长期的影响来看这可能是一把双刃剑;金融科技会通过缩短融资约束企业的投资滞后期数,促进企业投资效率和公司价值的提升。     

集团组织属性对科技企业研发投资—现金流敏感性的影响研究——基于内部资本市场配置规模与活跃程度视角

在融资约束的环境下,稳健充足的现金流有助于降低科技企业融资不确定性,保障研发活动有序展开。研发投资—现金流敏感性是衡量科技企业研发投资对资金依赖性的重要指标。已有研究文献表明,现金流的使用成本更低,在外部融资成本较高时,充裕的现金流能够成为保障科技企业研发有序开展的重要依据。不过,对现金流依赖程度过高会引致科技企业放弃现有的创新投资项目。因此,如何平衡与改善研发投资—现金流敏感性是科技企业亟待考虑的问题。从现有文献的研究视角来看,大多数文献侧重于考虑企业融资与外部资本市场的互动关系,试图探究缓解融资约束减少现金依赖,改善研发投资—现金流敏感性的途径。然而,随着我国国民经济的快速发展,企业经营业务日趋多元化及经营规模日趋扩大化,集团组织已成为我国企业的重要组织形式,对科技企业研发投资—现金流敏感性改善问题的研究应考虑集团组织因素的扰动。科层理论指出,集团组织内部会形成一个内部资本市场,其是以集团内的行政命令替代外部的自由市场配置并可作为外部资本市场的补充和替代,以缓解企业融资约束。与外部资本市场相比,内部资本市场具有信息对称、资源共享等优势,引入集团组织环境可有效改善研发投资—现金流敏感...     

法治环境、融资约束和企业研发投入

创新是引领发展的第一动力,研发投入则是提升创新能力的必要条件。在我国推进全面依法治国的战略背景下,探索宏观制度环境与研发投入的关系具有重要意义。以2008—2019年A股上市公司为研究对象,实证检验了法治环境以及融资约束对企业研发投入的影响。研究发现：良好的法治环境能够促进企业研发投入,融资约束会抑制企业研发投入;良好的法治环境能够缓解融资约束对企业研发投入的负向影响。进一步研究表明,法治环境和融资约束对企业研发投入的上述影响以及法治环境缓解融资约束对企业研发投入的抑制效果,主要体现在探索式研发中。并且,法治环境的正向调节效应在非国有企业、制造业企业和东部地区企业中更加显著。因此,应深入推进简政放权和金融法治化改革,它有助于破除企业研发投入面临的融资约束,进而激发市场主体创新活力和潜力。     

汽车企业研发外包模式分析——基于战略资产寻求视角

战略资产寻求为汽车企业研发外包模式的分析提供了一个新视角。采用案例研究法,定性分析我国汽车企业研发外包的动因、模式及内部研发的调节作用,并通过江淮汽车实践案例的相关数据分析验证所提出的理论假设。结果表明:现阶段我国汽车企业研发外包的核心动机是战略资产寻求;汽车企业更有可能通过构建两栖型研发外包模式实现资源互补和技术成长;在研发外包和创新绩效之间的关系中,内部研发起正向调节作用。     

金融错配对企业创新投资的影响——来自中国数字创意上市公司的经验证据

基于投资-现金流敏感模型,利用2012-2018年数字创意上市公司相关数据,使用GMM动态面板方法,从融资约束视角实证检验了金融错配对企业创新投资的影响。研究发现：金融错配显著抑制了企业创新投资增长;企业创新投资活动普遍存在外部融资约束,金融错配的提高会加剧企业创新投资面临的融资约束程度。进一步区分企业产权性质和地区市场化程度分析可知,金融错配对创新投资面临的融资约束加剧作用对于非国有和市场化程度较低地区的数字创意企业更为显著。     

融资约束、委托代理与企业投资行为的异化 ——基于我国上市房地产企业的实证度量

以我国136家上市房地产企业2012年到2019年的数据为样本,将融资约束和委托代理纳入同一框架,构建双边随机边界模型,探究两者综合效应对企业最优投资规模的影响.研究结果显示,融资约束对上市房地产企业投资行为具有重要影响,同时代理成本对投资支出的影响略高于融资约束,融资约束不能完全抵消代理成本的影响;融资约束和代理成本的双重影响导致上市房地产企业的投资规模偏离最优水平在5％—10％之间,大部分企业存在较为严重的投资异化问题;国有企业比非国有企业更容易存在投资过度现象.为有效解决企业投资异化问题,促进房地产行业的长期平稳健康发展,企业可以通过完善信息披露制度、生产经营管理制度等方式弱化代理冲突,政府可以通过完善相关法律条款、调控税率等途径减少融资约束.     

资本市场错误定价与企业金融资产投资

利用2007-2019年上市公司数据，从企业股价高估带来的业绩压力视角研究了资本市场错误定价对企业金融资产投资的影响与作用机制。研究发现，股价高估显著增加了企业金融资产配置。机制检验表明，资本市场错误定价通过迎合途径和融资约束途径作用于企业金融资产投资。当投资者更加短视、金融收益率与经营收益率差距更大时，管理者出于迎合增加金融资产。同时，股价高估通过增加股权融资降低了企业的融资约束，为企业投资金融资产提供了资金支持。在投资者有限关注程度更高、管理者更加短视以及股市处于熊市阶段的组，错误定价对金融资产投资的影响更加显著。     

国际人才流入与中国企业对外直接投资决策

本文将2000—2013年中国工业企业的微观数据和中国从全球118个国家吸引国际人才流入的宏观数据相匹配，检验国际人才流入对中国企业对外直接投资（OFDI）决策的影响及其潜在机制。研究结果表明：国际人才流入显著提升我国企业在其来源国OFDI的参与度，缓解企业融资约束是国际人才流入外资促进效应发挥作用的有效机制。异质性检验结果表明，从国别收入水平来看，国际人才流入外资促进效应主要体现在提升企业对高收入国家OFDI参与度，呈现出一定的市场寻求特征。但是，从行业技术类型来看，国际人才流入外资促进效应却主要体现在促进非高技术制造业企业OFDI参与度提升，技术寻求特征并不明显。此外，从企业所有制来看，国际人才流入在提升内资企业OFDI参与度方面更为有效。基于此，加快构建国际人才网络，充分利用国际人才流入所带来的融资信息和资本资源，可以成为推动中国企业“走出去”新途径。     

行业竞争程度、企业专利被引用数与融资约束

融资约束的影响因素是学术界与实务界关注的热点。作为衡量企业有效创新水平的指标,企业专利被引用数是否会对融资约束产生影响是该文探讨的问题。研究选取沪深A股2010年—2020年上市公司作为研究对象,通过实证研究分析企业专利被引用数对融资约束的影响。研究表明,企业专利被引用数越高,则企业面临的融资约束程度越低,即企业专利被引用数与融资约束存在负相关关系;行业竞争会削弱企业专利被引用数对融资约束的缓解作用,且行业竞争程度越高削弱越明显。企业通过专利被引用数这一指标可以利用消息传递效应缓解企业内外部之间的信息不对称,有效降低融资约束。研究丰富了融资约束影响因素的相关内容,有助于企业加强对创新活动的投资力度。     

金融化与企业风险承担

金融化对企业风险承担具有明显的抑制作用,支持“挤出效应”;同时当政策不确定性越低、市场化程度越高、内部代理冲突越严重时,金融化对企业风险承担的抑制作用越强。从企业异质性来看,非国有企业的金融化会显著地降低企业风险承担;从金融化类型来看,配置长期资产更能降低企业风险承担;从作用机制来看,债务筹资能力的降低、实体投资与研发投入的减少是金融化抑制企业风险承担的重要渠道。由此我们认为,政策层面需要注意控制企业金融化水平,更好地引导金融服务于实体经济,促进我国经济健康稳健的可持续发展。     

企业战略差异度与融资约束 ——基于信息不对称视角的研究

融资约束问题一直是学术界和实务界关注的焦点,企业经营战略的实施会对融资风险产生重要影响.基于2007—2018年中国A股非金融类上市公司数据,从信息不对称这一视角实证检验了企业战略差异度对融资约束的影响.研究发现:(1)企业战略差异度与融资约束显著正相关,即战略差异度越大,企业所面临的融资约束越严重;(2)信息不对称在战略差异度和融资约束之间发挥着中介作用;(3)战略差异度与融资约束的正相关关系在非国有企业、未被"四大"审计的企业、分析师关注度较低的企业以及在经济政策不确定性较高的情况下更加显著.研究结论表明,对于战略差异度较大的企业,要充分重视可能带来的融资约束问题,尤其是在经济政策不确定性较高之时.企业可通过聘请高质量审计机构、吸引更多分析师关注等外部治理手段缓解战略差异度对融资约束的不利影响.     

融资难与贵的迷宫十字路口:银企联盟的成效

资本要素市场化配置是健全社会主义市场经济体制的核心内容，如何更好地满足企业融资需求构成微观经济主体高质量发展的关键环节，使用大样本实证回归的定量方法，研究企业与银行建立战略联盟对其融资约束的影响作用。研究发现：企业与银行建立战略联盟可以缓解其融资约束程度，并且这种效果在民营产权、非集团控制、市场化程度较低以及货币政策紧缩时期更为明显；进一步研究表明，银企联盟通过降低企业的“融资难”状况来缓解融资约束，经银企联盟有效缓解融资约束的企业市场价值和生产效率显著提升；同时，企业与银行建立战略联盟后存在更严重的“融资贵”状况，其需要以支付更高的贷款融资成本为对价，换取银企联盟成立后及时、稳定的信贷资金供给，即企业通过组建银企联盟来在“融资难”与“融资贵”的迷宫十字路口中权衡以实现自身发展目标。     

双碳目标下企业可持续发展:ESG责任履行与企业价值

ESG责任履行事关企业可持续发展和双碳目标的实现,也是企业价值投资的关键指标。基于此,采用熵值法综合测度ESG责任履行指标,将其与沪深A股上市公司数据进行匹配,并通过构造的非线性模型系统地考察了ESG责任履行对企业价值的影响机理。研究发现：ESG责任履行与企业价值之间存在先促进后抑制的倒U形关系;机制研究表明,企业面临的内部融资约束会削弱ESG责任履行对企业价值提升的影响;此外,企业履行ESG责任主要是通过降低债务融资成本以提升企业价值,而股权融资成本的作用机制不显著。     

融资约束对公司现金持有政策的影响

以2003—2012年持续存在的314家制造业上市公司为研究样本,研究融资约束对企业现金持有政策的影响。研究结果显示:有融资约束企业的现金持有水平显著高于无融资约束企业;有融资约束企业的现金持有量的变化与公司经营现金流显著正相关,说明有融资约束的企业会为了把握未来的投资机会而从当前经营现金流中储备现金。无融资约束企业因其外部融资能力较强,其现金持有量的变化不受企业经营现金流的显著影响。     

企业归核化战略实现途径及应用前景研究

归核化战略是企业剥离非核心业务,专注于核心业务的一种企业战略。企业可以通过内涵式归核化与外扩式归核化以及两者相结合的方式重组整合业务,使企业主要资源得以投入自身具有竞争优势的业务或产业来达到理想状态,实现资源的最优化配置。通过采用归核化战略,中国企业能够有效规避过度多元化陷阱,确立自身竞争优势,保有企业经营的持续发展。     

融资约束下政府补贴对创新绩效影响研究——来自中国上市公司2010-2019专利数据的经验证据

文章建立博弈论模型研究了在逆向选择的融资约束下创新项目的 私人融资和政府补贴之间的互动关系.研究发现,在一定条件下,政府研发补贴可以降低技术型创新企业的融资约束,政府通过对创新企业的筛选分配创新补贴可以为基于市场的金融企业提供一个企业是"高回报创新企业"的信号,从而减少金融市场的资源错配.文章利用中国上市公司2010-2019年的专利数据对政府补贴在融资约束下对企业创新活动的影响进行了计量分析,计量结果显示,融资约束对企业技术创新有抑制作用,政府直接补贴对企业技术创新活动有促进作用,可以有效缓解创新企业面临的融资约束,而间接补贴对于融资约束下的企业创新作用不显著.     

投融资管理、融资约束与R&D投资效率关系的实证研究

创新是经济发展的第一动力。创业板上市公司有强烈的创新意愿,但面临着较大的融资约束,造成研发不足,从而影响R&D投资效率。对2015～2018年创业板上市公司投融资数据进行研究发现:创业板上市公司投融资管理组织越规范、制度越完善,融资约束越小,企业R&D投资效率越高;反之投融资管理越混乱,融资约束越大,R&D投资效率越低。从具体数据分析,企业融资约束与R&D投资效率呈负相关,但加入投融资管理因素后,投融资管理、企业融资约束交互影响R&D投资效率,并且呈倒"U"型,"U"型边界点为投融资管理成本不能高于融资成本,在边界左边三者正相关,在边界右边三者负相关。     

论我国的市场缺陷与政府职能

市场机制对社会运行有重大作用,它有效地配置资源,实现经济结构和经济效益的提高,但市场作为一种具体的制度安排并不是“全能的”,也会出现故障或问题。本文拟对我国的市场缺陷和政府职能问题进行探讨。１、我国的市场缺陷在我国,市场缺陷主要表现在:(１)市场主体发育不充分。从企业来看,民营企业力量微弱、国营企业产权约束机制失灵,缺乏利益约束和预算约束,市场主体难以确立,企业不能真正参与市场竞争。从家庭来看,家庭较少投资行为,消费行为也是在选择性较小约束性较大的情况下进行的。(２)市场体系不健全。这表现为专业分工不细,交易规…     

融资结构对企业海外直接投资的影响——基于创新研发的中介效应检验

利用2010—2019年中国A股1 732家上市公司的微观数据,建立债股比指标用于衡量企业的融资结构。基于Probit模型的回归结果发现,融资结构与企业是否进行对外直接投资存在显著负相关,即企业融资结构越偏向股权融资,越能促进海外直接投资行为的发生。企业融资结构与对外直接投资之间这种反向变动关系不因企业所有制不同而有所改变。同时,利用中介效应模型,研究发现企业融资结构能通过创新研发影响对外直接投资。企业完善外源融资结构,有利于企业创新及对外直接投资,提高在国际市场中的竞争力和影响力。