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相似文献
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1.
余星  张卫国  刘勇军 《管理科学》2016,29(4):139-148
金融市场具有多变性,投资者一般需要根据市场情况动态地改变套期保值策略,使套期保值组合价格波动的风险被对冲掉。因此,有必要建立期权动态套期保值模型,得到动态的最优期权头寸,这意味着投资者需要按照模型所得到的头寸动态调仓才能达到风险最小的目的。然而,买入期权进行套期保值需要支付期权金成本,也就是投资者为了达到风险最小化的目的需要付出成本代价。那么,付出的代价是否“划算”是投资者面临的一个问题。此外,买入欧式看跌期权可以规避现货价格下跌的风险,但欧式期权只有到到期日时才能被执行,而投资者不一定要持有期权直到到期日。于是,投资者在投资期间选择何时退出是期权动态套期保值的另一个问题。 针对传统的期权套期保值策略存在错失退出良机和调仓过于频繁的问题,提出退出和调仓双相机决策准则,进一步优化传统套期保值策略。在满足预算、预期收益、头寸约束条件下,建立基于在险价值的最优期权动态套期保值模型,得到传统动态套期保值策略。在此基础上,基于经济价值视角将风险和成本代价统一化度量,利用期末绩效评价提出退出和调仓双相机决策准则,进一步修正期权套期保值策略。利用上证50ETF及以上证50ETF为标的的期权开展实证研究。 研究结果表明,运用退出相机准则提供了提前退出投资的参考时间点,运用调仓相机准则通过减少不必要的调仓降低调仓成本。通过对比发现传统的期权动态套期保值策略存在缺陷,运用双相机抉择的期权套期保值策略能够获得更有效率的套期保值结果。利用退出相机提供7个参考退出交易日,若在这些交易日选择退出,投资者将获得比较大的利润,利用调仓相机后增加了收益。 考虑双相机决策的期权最优套期保值模型改进了传统模型的单一决策,提出了更有效的风险控制策略,为投资者提供决策参考具有实际意义。  相似文献   

2.
基于VaR的风险测度方法既侧重收益的负向波动风险,又可通过置信水平的设定满足有不同风险偏好的投资者的需求.以具有金融和商品双重属性的黄金为实证对象,充分考虑现货和期货市场的非对称性、两者之间的协整关系以及非线性相关的特征,以风险最小化为原则,建立M-Copula-GJR-VaR动态套期保值比率估计模型.采用中国市场现货价格和期货价格数据,对比分析M-Copula-GJR-VaR模型与CCC-GARCH-VaR模型、DCC-GARCH-VaR模型、Clayton Copula-GJR-VaR模型和Gumbel Copula-GJR-VaR模型的套期保值比率和套期保值效果.研究结果表明,经过4年多的发展,套期保值效率处于0.672~0.704之间的中国黄金期货市场还不成熟,套期保值功能的发挥有待提高;采用M-Copula-GJR-VaR模型估计的套期保值比率最优且套期保值效果最好,应用该模型进行黄金市场套期保值操作,可达到以相对较少的套期保值成本较大程度地规避现货市场价格风险的目的.  相似文献   

3.
基于动态规划多期期货套期保值优化模型研究   总被引:1,自引:1,他引:0  
通过对套期保值者头寸价值变化量的分析,采用动态规划方法,建立了多期套期保值动态模型,推导出多期套期保值进行动态跟踪调整的策略。该模型的特点一是反映了期货交易费用在套期保值中的作用,解决了现有期货套期保值策略忽略交易费用的不足,提高了模型的准确性。二是考虑保证金对期货套期保值的影响。把期货交易保证金的机会损失纳入套期保值策略内,从而使套期保值直接反映了期货保证金无利息收入、而存在机会成本的真实情况,弥补了现有研究不考虑期货交易保证金的机会损失的缺陷。三是体现了套期保值者收益最大化的原则。解决了现有模型只考虑了规避期货和现货组合的价格波动风险,忽略组合的收益的弊端,增加了模型的实用性和适用性。  相似文献   

4.
规避逐日盯市风险的期货套期保值模型   总被引:1,自引:0,他引:1  
将规避逐日盯市风险引入到期货套期保值模型的研究中。给出规避逐日盯市风险的约束条件,建立自有资金情况下考虑规避现货价格风险和逐日盯市风险的期货套期保值模型,并采用图解方法给出该情况下的最优套期保值比率的解析式,研究自有资金不足、需要借入资金情况下应该如何选择最优的套期保值比率,以获得最佳的套期保值效果,以上海期货交易所期铜的套期保值为例,说明逐日盯市风险对于套期保值的影响以及模型的适用性。研究结果表明,在套期保值资金有限的情况下,如果不考虑保证金制度和逐日盯市制度的施行对于套期保值的影响,传统的方差最小方法很可能会出现保证金不足的情况,从而面临强行平仓的风险,而本模型可以规避这种风险。  相似文献   

5.
基于基差角度的中国铜期货动态套保策略研究   总被引:1,自引:0,他引:1  
基差的非对称性对于套期保值策略选择具有十分重要的理论和实践意义.本文提出把基差分解为正、负基差项引入DCC-BGARCH模型研究非对称效应,并同时考虑正基差与负基差对期现货收益、波动及相关性的影响.实证结果显示:1)基差仅对期货收益有显著影响,说明期货与现货的短期偏离主要是通过期货市场进行调整;基差对期货收益具有非对称效应,负基差比正基差影响显著.2)基差对期货与现货价格波动及相关性的影响具有非对称效应,负基差的影响明显大于正基差.3)考虑基差非对称效应的动态套保策略比其他模型有更好的套保效果.研究结论对套期保值者在面临基差变动时选择最佳套保策略具有一定的指导意义.  相似文献   

6.
首先论证便利收益调整后的风险溢价是套期保值净需求的代理变量,然后构建基于期货风险溢价效应的模型来研究现货价格波动率、偏度和期限结构对套保行为的影响.结果显示随着现货波动率和到期期限增加,套期保值净需求增加;但现货价格偏度对套保影响的结果不一致,表明套保者会在一定条件下选择性套期保值;不同品种间套期保值行为存在明显差异.本文结论有助于理解套期保值的真实行为模式.  相似文献   

7.
本文基于套期保值压力效应的视角主要从商品期货合约本身的套期保值压力和交叉套期保值压力两个方面对我国农产品、能源化工和金属商品期货的风险溢价进行测度和分析.实证研究表明:当控制系统风险后,商品期货本身的套期保值压力与存在于组内的交叉套期保值压力均显著地影响期货的风险溢价.最后,本文引入价格压力变量以检验期货风险溢价模型的稳健性,当控制价格压力后,这两种套期保值压力效应仍然显著地存在.  相似文献   

8.
运用股指期货套期保值的理论和实践是随着套期保值模型的改进而不断发展的。本文在总结OLS、VAR及VECM等静态套期保值模型的基础上,介绍了二元广义自回归条件异方差(B-GARCH)模型、卡尔曼滤波(Kal- man filter)以及马尔可夫状态转换(Markov regime switching)等模型在套期保值中的应用。从理论上解释了动态模型改进套期保值绩效的原因,为国内投资者运用股指期货进行套期保值提供了模型选择的建议。  相似文献   

9.
王佳  金秀  王旭  李刚 《中国管理科学》2020,28(10):13-23
考虑Markov状态转移概率的时变特征,在传统DCC-GARCH基础上,提出基于Markov时变转移概率的DCC-GARCH模型(TVTP-DCC-GARCH)研究最小风险套期保值比例的估计方法,并利用两阶段极大似然法对模型参数进行估计。进一步分别从样本内和样本外估计沪深300指数期货和现货的最优套期保值比率,对套期保值的绩效进行检验,并将检验结果分别与Markov转移概率恒定的DCC-GARCH(FTP-DCC-GARCH)、DCC-GARCH、OLS、1:1完全套期保值以及无套期保值的沪深300指数现货的绩效进行对比。实证结果表明,利用基于Markov状态转移的DCC-GARCH模型研究沪深300指数期货的套期保值问题具有一定合理性,且在参数估计中TVTP-DCC-GARCH模型的拟合效果最佳;在套期保值有效性方面,TVTP-DCC-GARCH模型优于其他模型,说明在DCC-GARCH模型中引入时变状态转移概率能够有效提高套期保值组合的绩效。  相似文献   

10.
基于Mean-CVaR约束的股指期货动态套期保值模型研究   总被引:3,自引:0,他引:3  
柴尚蕾  郭崇慧 《管理工程学报》2012,26(2):141-147,118
本文建立了基于最小化均值-条件风险价值( Mean-CVaR)的股指期货动态套期保值模型.模型的主要特点与贡献在于两方面:一方面,考察了置信水平和可变交易费用对最优套期保值决策的影响;另一方面,利用二元误差修正的时变条件相关GARCH模型估计套期保值比率,优点是不仅考虑了股指期货与现货价格序列之间存在的协整关系,而且更好地拟合了收益残差序列存在的异方差性与相关系数时变性的特征.最后通过对我国沪深300指数期货仿真交易的套期保值模拟与实证测算,得出能够动态调整的股指期货套期保值策略以实时追踪与控制风险.  相似文献   

11.
本文对比静态与动态套期保值估值法,得出一元GARCH估值法最优,在此基础上考虑套期保值期限对套期保值效果的影响,结果显示周数据的套期保值效果最佳,这由我国的黄金市场套期保值功能不完善决定的。  相似文献   

12.
在套期保值的研究中,GARCH模型被普遍使用。但是近来许多实证研究证明了GARCH模型存在一定的缺陷,即波动率的高持续性,这影响了对于资产价格序列描述的准确性,在套期保值策略的制定时就需要考虑到波动率对状态的依赖性。因此,本文将区制转移应用到套期保值模型构建中,将MRS模型与GARCH模型相结合,建立了MRS-DCC模型,以期消除GARCH模型带来的波动率的高持续性,并用于估算铜期货市场的套期保值比率。同时,本文创新性地运用极差收益率作为标的收益率来估计套期保值比率,不仅提高了模型对资产价格日内波动的捕捉效果,而且日内价格波动的准确预测使得套期保值者规避了期货市场价格突然变化带来的强行平仓风险。本文在理论上详细解释了MRS模型与DCC-GARCH模型结合的方法,并使用中国铜期货2007年10月15日至2010年10月15日的数据进行实证分析对比,从样本内和样本外两个方面证明了马尔科夫区制转移模型以及极差收益率的引入能够提高套期保值比率估算的准确性,从而提高套期保值绩效。本文为状态依赖套期保值策略制定,以及资产价格波动风险的度量提供了参考。  相似文献   

13.
套期保值是重要的特殊会计业务.在新企业会计准则条件下,如何正确处理套期保值的会计业务及套期保值的纳税筹划,是企业一项重要业务.本文从套期保值的涉税处理与纳税筹划和套期保值纳税筹划案例两个方面,以理论与举例的角度剖析新企业会计准则条件下,套期保值中的纳税筹划.  相似文献   

14.
条件风险价值(Conditional Value-at-Risk,CVaR)是比风险价值更优越的风险计量技术.本文把条件风险价值应用于期货套期保值,分析期货套期保值条件风险价值的敏感性.在正态分布下,分空头期货套期保值和多头期货套期保值两种情况,导出期货套期保值条件风险价值关于期货头寸的一阶、二阶变化率,并解释其经济意义.为套期保值者在期货套期保值中根据条件风险价值的敏感度增减期货头寸提供指导.  相似文献   

15.
本文首先通过在VECM-GARCH模型中引入非对称基差,研究了基差对我国沪深300股指期货和现货回报的条件均值与风险结构影响的非对称效应。在此基础上分别以方差最小化(MVHR)和效用最大化(UMHR)为标准,考察了包含VECM-GARCH-X在内六种不同模型在样本内外的风险对冲效果,并探索投资者风险厌恶系数与对冲成本对最优套期保值模型选取的影响。最后得出:基差对沪深300股指期货和现货回报的条件均值和风险结构都存在显著的非对称效应,在一般风险厌恶水平下考虑基差非对称效应的VECM-GARCH-X模型能够总体上提高对冲效率,但是无法弥补动态调整增加的额外交易成本,因此固定对冲比率的OLS模型在实践中仍然更优;同时最优套期保值模型的选择与投资者的风险厌恶系数显著相关,风险厌恶程度越大,动态套期保值模型的效果就越好,这一发现也得到了论文最后最优调整频率研究结论的进一步证实。  相似文献   

16.
杨帆 《管理科学文摘》2011,(11):140-140
套期保值是重要的特殊会计业务。在新企业会计准则条件下, 如何正确处理套期保值的会计业务及套期保值的纳税筹划, 是企业一项重要业务。本文从套期保值的涉税处理与纳税筹划两个方面,以理论与举例的角度剖析新企业会计准则条件下,套期保值中的纳税筹划。  相似文献   

17.
本文运用经验模态分解(EMD)方法对螺纹钢期货和现货价格的对数收益率数据进行分解.通过对不同周期的分量进行对比,本文研究了套期保值期限与最优套期保值比率和套期保值绩效之间的关系.实证结果表明:随着套保期限的增加,最优套期保值比率先增大,后减小;螺纹钢市场进行不同期限的套期保值能够不同程度地降低螺纹钢现货生产和经营的风险,短期套期保值的效果更好.  相似文献   

18.
基于V2G备用市场的风险中性交易特点及实践中常用的“保底收购,随行就市”合约价格机制,构建了电网公司实施期权进行套期保值前后的电动汽车用户电量预留决策模型,并对比分析了Stackelberg博弈和合作博弈下渠道双方的反馈均衡策略与最优收益。研究结果表明:仅简单地采用市场保护性的合约价格机制,将使得V2G备用市场的交易风险完全由电网公司来承担,从而无法防止其在市场行情不好时的机会主义行为;在此基础上,电网公司选择购买期权以规避由V2G备用市场价格波动所带来的风险,但是分散决策时的均衡收益小于集中决策最优收益。为此,进一步引入“B-S期权定价+预留协作+保证金”契约机制使得合作系统达到完美协调,且渠道双方的期望收益都得到Pareto改进,并给出了均衡时的V2G备用预留协作系数、交易保证金以及合约电价之间满足的解析关系。算例分析结果验证了本文提出的模型与理论分析的可行性。  相似文献   

19.
复杂的经济形势下电铜的价格波动很大,并且未来的铜价面临更复杂的波动趋势,目前铜冶炼企业面临的形势是,原材料成本占比重很大,原料价格及产品价格的波动很可能吞噬企业的利润,这种波动将铜冶炼企业推到极为不利的境地,企业经营面临巨大压力。铜冶炼企业有必要充分利用期货市场的功能,采用套期保值的交易方式来规避价格风险,使铜冶炼企业持有稳定的利润空间。本文从期货套期保值的原理出发,对套期保值的具体操作和套保会计处理中的难点进行了分析。  相似文献   

20.
在套期保值的理论和实务中,最优套期保值比率的估计其核心问题。在估计最优套期保值比率的众多方法中,Kroner and Sultan(1993)的ECM-GARCH模型将协整关系和时变方差结合起来,产生了较好的套期保值效果。本文结合中国期货及现货市场的特点,在Kroner and Sultan(1993)方法的基础上发展了一个修正的ECM-GARCH模型,并运用该模型、Bivariate GARCH及Kroner and Sultan(1993)的ECM-GARCH对中国铜期货市场的动态最优套期保值比率进行了对比研究,结果表明:在中国铜期货市场,基于修正的ECM-GARCH模型的套期保值效果比基于BGARCH模型及Kroner and Sultan(1993)的ECM-GARCH模型套期保值效果好得多,相对于BGARCH模型和Kroner and Sultan(1993)的ECM-GARCH模型,Modified ECM-GARCH模型套期保值的风险分别减少93.6%和92%。  相似文献   

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