我国证券发行注册制改革的法经济学分析

证券发行审核制度在我国经历了由行政审批制到核准制下的券商通道制再到核准制下的保荐人制度的历史演变过程，以法经济学的视角进行分析，这是证券发行的社会成本由高向低逐级递减的体现。公共选择理论揭示了政府失灵的经济学原理，要求政府对市场的干预保持谦抑性，就证券发行监管而言，政府的监管权力应当退出市场，将发行上市获得融资机会的决定权归还给投资者等市场主体，而这正是发行注册制改革的目标和宗旨。     

股票发行注册制改革与财务报告质量——基于盈余管理和会计稳健性的视角

证券发行制度改革是金融领域深化改革的重要举措之一,为市场在资源配置中发挥决定性作用提供了必要的制度保障。基于2009—2020年科创板和创业板上市公司数据,实证检验了股票发行注册制改革对上市公司发行期间财务报告质量的影响。研究发现,与通过核准制上市的公司相比,通过注册制上市的公司在发行期间的盈余管理程度更低,会计稳健性更高。进一步研究发现,公司所在地区的法治化水平越高,注册制改革对盈余管理和会计稳健性的影响越小；在集中程度较高的行业和高管持股比例较高的公司中,注册制改革发挥的作用更显著。因此,政府应进一步推动发行制度的市场化、法治化,以提升资本市场的有效性；企业应充分重视信息披露的重要性,更好地匹配法治环境,以吸引更多的价值投资者。     

中美证券发行审核制度的比较及启示

证券发行制度的改革是整个证券市场制度建设中最重要的基础环节之一.中国证券发行制度改革的方向是从政府主管部门的实质性审核过渡到注册制.目前,美国是证券发行审核制度比较完善的国家,实行的是证券发行的注册制.因此,研究美国证券发行的注册制,分析比较其与我国现行核准制(实质性审核制)的差异,对完善我国证券发行的保荐人制度有着重要的借鉴意义.     

股票发行注册制下中小投资者利益保护问题分析

股票发行注册制的实施,是新时期适应我国经济发展新环境的重要举措。基于保护中小投资者核心利益,做好对股票发行注册制的充分完善,有助于更好突出股票发行注册制的实际有效性,对于更好规范股票市场及提升对股票市场发展监管能力具有深远影响。通过分析当前现存问题,从完善股票发行注册制下中小投资者利益的法律保障机制、丰富股票发行注册制下监管机构管理形式、降低中小投资者股票投资的进入门槛、强化企业与中小投资者资本增值一致性、健全中小投资者投资风险预警机制等方面提出股票发行注册制下中小投资者利益保护的对策。     

证券发行核准制对上市公司资质影响研究

我国证券发行行政审批制度已经严重制约着资本市场的发展 ,实施核准制是我国较长一段时间内的必然选择。本文运用统计方法并采用 2 0 0 1年的年报数据对核准制实施后的效应进行了实证研究 ,研究表明 :核准制的实施较好把住了上市公司的入口关 ,但上市公司内部经营管理水平还有待提高 ,尤其是主营业务和经营活动现金流量的管理方面。     

论我国证券发行的保荐人制度

在我国制定和实施保荐人制度,旨在建立市场力量对证券发行上市的约束机制。对它的内容和特点从法律层面上进行分析,有助于加深对它的深度理解。从法律层面上来看,目前我国的保荐人制度还存在着保荐人违法成本偏低、保荐人权利尚显不足的缺陷,因此需要进一步完善,以最终走向注册制。     

基于持续改进的绿色证券机制研究

上市和再融资是企业做优做强和快速发展的重要途径,而良好的环境表现是企业得以上市融资的基础保障。构建完整的绿色证券机制是上市公司环境监管的有效手段,其在实践中对于重污染企业的上市以及再融资已经起到规范和约束作用,但对企业上市之后的环保工作尚未提出持续改进的要求。基于持续改进的理念,构建了绿色证券的持续改进模式,以切实促进上市公司环保工作的不断完善。     

配股和增发的资本配置效率比较研究

我国上市公司配股和增发的主观动机、须满足的客观条件均有所不同,因此这两种股权再融资方式中哪一种绩效更高,是一个值得探讨的问题.通过对配股和增发的资本配置效率进行比较,借此为对二者的绩效展开考评提供了如下证据:我国股票市场不能通过增发这种再融资方式引导资本有效配置,相比而言,配股的资本配置效率更高,但仍需得到进一步改善.另外,还从证监会设定的再融资门槛条件、上市公司选择再融资方式的动机、证券承销商履行向投资者披露信息的责任的情况、机构投资者所起到的监督作用等诸多方面对相关原因进行了阐述.     

异质信念与证券发行的股价效应

证券发行的股价效应不仅取决于公告信息含量,而且还与投资者认知特征相关。结合中国市场卖空制度环境,构建企业证券发行模型,探讨投资者异质信念对企业证券发行股价效应的影响机理,进而利用2008—2011年发行证券的上市公司数据,考察异质信念与证券发行股价效应的关系。研究发现：股权发行股价效应为负,债券发行股价效应不明显;与此同时,股权发行股价效应大小与异质信念正相关,而债券发行股价效应与异质信念无关。研究结论表明：投资者异质信念与证券发行股价效应的关系受证券类型影响。     

矛盾冲突下的股权结构变迁:QFII及《通知》对上市公司股权结构的影响

为了引进资金,改变上市公司股权结构和治理结构,国家连续颁布了《关于向外商转让上市公司国有股和法人股》的通知和《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》。从制度经济学的一般观点出发,结合新兴资本市场引进QFII制度的实际情况,对两个文件引起的股权结构变化作出深入分析。     

证券私募发行的法律责任及其制度构建

证券私募发行作为一种与公募发行彼此对应又相互补充的证券发行方式,在各国的资本市场都十分常见,是指向具有特定资格的特定对象的非公开方式的发行。相较公募发行,私募发行节约交易成本、融资成本可控等优势,使其越来越受到个人富裕群体和机构投资者的青睐。然而,我国私募发行目前整体上处于实务先行、法规滞后的局面,尤其是对法律责任缺乏专门规定。应在以行政责任为证券法本法责任的背景下,深入分析私募发行中法律责任的定位问题,构建符合私募发行特点的责任制度。     

我国上市公司证券发行信息披露有效性分析

一、我国证券发行信息披露的有效性原则 证券发行信息披露制度是指发行人与发行人有关的当事人在公开发行证券过程中,依照有关法律、法规、部门规章以及证券交易所等自律监管机构的有关规定,公开与证券发行有关的重大事实的材料的一种法律制度.由于证券发行信息披露的主体是即将要上市的公司,所以信息披露的制定主要是针对即将要上市的公司对其上市之前的材料进行申报,是拟发行证券企业的初步信息披露行为,即证券发行阶段的信息披露.     

新三板实行注册制问题研究

新三板实行注册制,是我国新股发行市场化改革至关重要的一步.这一步意义重大,迈出虽很艰难但必须迈出.本文在对比分析核准制和注册制区别的基础上,研究了我国新三板实行注册制存在的问题及其对策,强调了相关配套制度建设先行一步的重要性.     

浅论进入美国资本市场的有关法律问题

中国将有更多企业在美国资本市场直接发行证券。美国对证券发行的管理主要是通过证券发行注册制度实现的。对证券交易的管理由交易注册管理和交易行为管理两部分构成。由于中美两国法律的差异，我们应注意扫清障碍，求得两国法律上的接轨。在实际操作上，公司应十分谨慎，并遵从金融专家和法律专家的指导．     

证券市场信息不对称表现及对策研究

信息不对称存在于证券市场的各个环节,是阻碍证券市场健康发展的重要原因。信息不对称主要表现在证券发行和上市、证券交易、上市公司重组、政策变动的信息不对称等方面,解决的途径是建立证券市场的监管体系、完善市场信息披露制度、规范证券发行和上市审核制度、加强证券市场监管、建立证券市场信用体系。     

控制权收益、公司质量与融资工具选择

股票、公司债以及可转债是我国上市公司三种重要的融资方式。基于我国存在较强的再融资管制背景,通过构建一个证监会、控股股东和投资者参与的三方博弈模型,以控股股东收益最大化为目标对上市公司融资工具选择进行理论分析,并以2007—2012年沪深两市公开增发或配股、发行可转债和公司债以及做出相应预案的A股上市公司作为研究对象,对博弈均衡解进行实证检验。研究结果表明：在证监会对股票融资实施较严管制、市场信息较为对称以及控股股东追求控制权收益的前提下,好公司选择发行股票,中等公司和差公司选择发行公司债或者可转债,这意味着政府监管对市场资源配置产生了重大影响。但民营公司的质量对融资选择没有产生显著影响,民营公司在再融资过程中容易受到歧视。     

证券法律问题研究

本文从法律的视野,对证券的名称、调整对象、证券发行和交易以及证券市场管理、证券法律责任等证券法律制度的重要问题进行研究。以期推动我国证券法的出台,强化全民证券法律意识,进一步维护证券发行和交易的安全和秩序     

我国资本市场CDR制度选择与现行证券法律体系的挑战

证券存托凭证(DR)的推行对于创新投资渠道,扩大融资空间,促进证券市场渐进发展有着重要的作用.但是发行CDR(中国证券存托凭证)是国内资本市场开放的一项系统工程,牵涉到法律、银行服务、金融监管等方方面面的问题.考察国外证券市场的成熟经验,以严格监管为特色的ADR(Ⅲ级别)作为CDR的发行模式比较适合中国的目前证券市场发展的现状.由于证券存托凭证作为一种金融衍生工具,在法律上缺乏明确的法律关系定位,特别是与现行的证券法律体系存在诸多制度矛盾与障碍,上述种种问题都急需通过后续的证券法修改来加以完善.     

预托证券:企业国际筹资的新途径

美国预托证券(ADR)自1927年创立以来,已取得了长足发展,成为在美国资本市场筹资的重要金融工具.ADR在筹资方面具有诸多优势对监管的要求较宽松,发行成本及时间较少;受企业规模、信誉等的限制较小,且可获得永久性的发展基金;可直接进入美国市场,流通性较好.我国企业试行ADR时,应注意选择合适的企业,并做好企业的股份制改造和经营机制的转换工作,完善国内证券市场,促进中国企业向国际化发展.     

重新认识可转换债券

一段时间以来,可转换债券成了资本市场上的"新宠",众多上市公司都希望通过发行可转换债券来实现再融资.本文从现实资本市场的可转换债券利率的现状出发,讨论可转换债券的利率决定机制问题.