新股“三高”发行为何愈演愈烈

自2009年IPO新政实施以来,在市场化发行的大旗下,没有了“窗口指导”的新股发行,呈现出发行价格高、发行市盈率高以及超募高的“三高”现象。新股发行制度改革,意在满足发行人融资需求的背景下,以追求发行价格与发行市盈率的合理,然而事实却并非如此。     

如何改变新股“三高”发行格局

郭树清履职证监会，不仅仅是证监会换了新任掌门人，更为市场监管带来新气象。继解读证券市场四大热点问题之后，日前，证监会再次力推六大举措促进市场健康发展。具体包括：推进债券市场制度规范统一和监管审核统一；多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面；先在创业板探索试行退市制度改革；     

新股发行应该看谁的脸色？

履新数月的中国证监会主席郭树清在内部发问：“IPO不审行不行？”此话经媒体披露，顿时激起千层浪，令全国股民进行了激烈的讨论。     

我国新股发行定价市场化问题探讨

资本市场的效率很大程度上取决于市场的定价效率,理论分析表明最有效的定价方式是市场化的发行定价。我国的资本市场效率在新股发行方式的不断变换中得到改善,但是新股的发行定价还没有真正实现市场化。借鉴国外成熟市场的做法,我国证券市场新股定价应进一步推行累计投标发行定价方式;逐步退出上网定价发行方式;大盘新股发行可采取上网竞价方式;过渡时期可采取混合招投方式。     

投资者情绪、新股发行方式与IPO首日收益率

在基于投资者情绪理论的基础上构建了市场投资者情绪指数,同时结合一级市场的发行方式来研究2000年至2008年的新股首日收益率。研究结果表明二级市场的投资者情绪对新股首日收益率产生显著为正的影响,询价发行方式下的新股首日收益率明显较低;同时,相对于其他发行方式而言,询价发行方式更能反映二级市场投资者的情绪和需求,能显著降低市场投资者情绪对新股首日收益率的影响,使首日收益率更为稳定。     

中国新股发行定价效率 ——中小企业板与主板IPO公司的对比分析

提出了对新股发行定价效率的相对度量思想。通过配对检验方法,考察了中小企业板块与主 板公司之间在公司特征及市场反应方面的差异性,并利用逐步回归方法讨论发行价格中的信 息含量问题。对比两部分的研究结果,说明以往的发行定价是缺乏效率的,进而分别进行了 定性和定量刻画。     

新股发行急需重视投资者利益

针对最近一个时期发行人、承销商希望新股发行日程有更灵活安排的呼吁，中国证监会有关部门负责人表示今后新股IPO可在获得批文后6个月内由“承销商和发行人就发行日程和发行窗口的选择做更加灵活的安排”。     

发行制度改革应解决“三高”问题

今年“两会”期间,全国政协委员、中国证监会主席助理朱从玖在接受媒体记者采访时表示,新股发行体制改革一直在证监会视野之中,今年将择机推出新股发行改革措施。也是在今年“两会”期间,朱从玖此前还曾表示,未来新股发行体制改革将考虑存量发行、给予承销商更多配售权及进一步优化询价机制等。由此不难看出,今年的新股发行制度仍将面临着新的改革。     

一级市场收益率的变化与新股发行制度的改革

本文以 1999年 1月 - 2 0 0 0年 5月内我国证券市场发行的股票为标本 ,从一级市场资金供求的角度出发 ,进行实证分析 ,建立一种与一级市场收益率相适应的模型 ,讨论了其对新股发行制度改革的影响 ,最终提出新股发行制度的改革建议     

我国证券市场新股发行定价方法演变及评述

新股发行定价始终是我国证券市场引人关注的问题之一。本文以新股发行定价方法及发行定价方式为基础,回顾了我国新股发行定价的演进轨迹,并对各阶段定价方法进行了分析评述,得出应结合我国国情对证券市场新股发行定价进行市场化改革的结论。     

新股发行制度改革治表不治本

4月初，证监会发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》。此次新股发行的再改革为众热望，但方案落地却难孚市场之心。     

我国新股发行制度改革之探讨

我国目前的新股发行制度存在许多问题,包括新股发行的询价制度存在缺陷、新股申购不公,以及预披露制度的不完善等.在保护中小投资者权益方面尤为严重.因此,需要对新股发行制度进行相应改革.改革的法治方向应该是向中小投资者倾斜;进一步完善询价制度;拓宽投资渠道,增加证券供给:进一步完善信息预先披露制度等.     

我国新股发行定价的市场化改革的政策效应

随着我国新股发行定价市场化改革的推进,新股发行市盈率和价格有所提高,然而一、二级市场的巨大价差并未得以缩小,反而有所提高,这是与缩小一、二级市场价差的改革初衷相违背的。同时,市场化改革还导致企业超额募集资金,并且出现流通股比例最小化的趋向,因而必须采取相应措施来进一步提高新股发行定价市场化改革的政策效应。     

完善我国新股发行定价方式的探讨

新股定价是首次公开发行的核心环节,只有选择合理的定价方式才能充分反映市场需求。本文首先概述我国新股发行定价方式的发展历史和当前采用的新股发行定价方式存在的问题,然后介绍国外新股发行定价方式及其特点,最后借鉴国外经验提出几点建议。     

公司法中新股发行制度的变革与启示

新股发行制度是公司法的重要组成部分,对公司融资以及公司运营起着重要的作用。进入21世纪以来,世界各国(地区)频繁的修改公司法,其背后有多重动因。但有两个因素起到了关键性的作用:一为全球化;二为知识经济的兴起。在此背景下,公司新股发行制度也表现出新的特点和趋势。笔者试图对新股发行制度的变革进行分析,并对中国公司法相关制度提出改革的建议。     

国外新股短期发行抑价现象及其理论综述

新股短期发行抑价现象在世界各国的股票市场中几乎是一种普遍存在的现象。无论是发达国家成熟市场还是发展中国家新兴市场 ,都普遍存在着显著的新股短期发行抑价现象。对新股短期发行抑价现象进行研究仍然是目前较为热门的课题之一。国外学者对新股短期发行抑价现象的研究所形成的一些理论解释对我国认识这一现象将具有一定的启示。     

盈利预测自愿披露行为与新股发行抑价研究

该文在分析盈利预测与新股发行定价基本关系的基础上,对上市公司IPO的盈利预测自愿披露行为与新股发行抑价的关系进行实证检验.研究发现:市场能够接受盈利预测信息,盈利预测披露行为可以有助于降低新股发行抑价;上市公司披露盈利预测有助于降低一级市场的信息不对称,并可以在一定程度上缓解以新股低价发行作为投资者投资补偿的压力,减少发行企业在抑价中的经济损失.     

新股抑价发行的博弈论分析

本文在综述一级市场股票发行定价研究状况的基础上,应用不完全信息动态博弈原理,建立了股票发行与申购的博弈模型。通过求解,给出了股票发行公司和投资中购人的博弈对策、股票抑价发行的博弈论解释。     

新股发行风险信息披露的意向分析

通过应用内容分析法考察新股发行招股说明书中所披露的风险因素的隐性内容,检验其中是否存在轻描淡写或陈述不足的倾向,即对其进行意向分析,可判断风险信息披露的言外之意。对我国新股发行风险信息披露进行意向分析的结果表明,风险因素的内容明显具有乐观性、高估性的误导倾向,投资者无法依据风险信息披露所表达出的意向来预测发行人的盈利能力和后市表现。为此,新股发行信息披露文件中应强调实质风险因素的披露;要构建投资者监督机制,形成新股发行信息披露的强大社会监督群体。     

中国新股发行抑价:一个假说的检验

为了检验新股发行抑价的信息不对称假说,本文选取了中国股市1998年1月1日至2000年12月31日发行的255只股票(其中沪市132只,深市93只),并按上市交易所不同分为了两个样本,采用同一模型分别作了实证检验。我们发现两个市场的新股抑价程度均可以用信息不对称假说来解释,在用于解释的变量中,新股的发行规模、发行市盈率、发行前一年的每股收益以及发行前市场状况四个变量在描述假说中的事前不确定性上是显著有效的。