基于EWA博弈学习模型的股权分置改革对价均衡研究

本文以股权分置改革中以纯送股方式支付对价的936家A股上市公司为样本,从行为博弈的角度,用EWA学习模型研究了其对价均衡的形成机理,并对均衡的形成过程进行了模拟。模拟结果表明EWA学习模型成功捕捉了对价均衡的形成过程,说明股权分置改革对价博弈是一个基于策略学习的博弈过程。对模型参数的分析表明:博弈双方即非流通股股东和流通股股东具有极强的学习能力,但这种学习仅为对过去经验的纯策略学习;同时非流通股股东制定方案时对策略收益赋予较小的权重,说明决策双方博弈地位的不对等在很大程度上决定了不公平对价均衡的形成。     

家族控制与对价支付——一项基于中国家族上市公司的实证研究

随着家族上市公司的数量不断增多,对家族企业的研究也越发显得迫切和重要,然而目前在我国,对于家族控制是否有利于上市公司的发展,理论界始终没有形成统一、全面的评价.本文借助股权分置改革的契机,以"对价"这个囊括公司表现、市场评价、投资 者预期等各方面因素的综合指标为切入点,利用该指标的综合性与预期性优势,重新审视家族控制对我国上市公司的影响.以2006年底进行股改的上市公司为样本,研究发现家族控制有利于我国上市公司的发展,市场给予良好的评价,其在全流通过程中支付的成本较低;对家族分样本进一步分析得出,直接上市的家族企业比买壳上市的家族企业总体表现更好;聘请职业经理人管理的比家族成员直接参加管理的上市公司市场评价更高.     

股权分置改革中的投资者市场反应研究

本文以165家股改公司为样本,采用事件研究方法分析了股改对价方案推出和实施过程中的市场反应,并回归分析了市场反应的影响因素.结果发现,从整体上看市场对股改的反应是正面的,并且随着股改的深入,市场开始更为理性地接受股改的事实,并在方案实施中快速反应.对价方案的好坏只在短时间内影响股价,而从股改前后1个月看,对价方案就没有显著影响,而投资者更关心净资产收益率等公司基本面因素.     

相同市净率的公司股改对价差异较大现象的分析

本文以参与股权分置改革的公司为样本，采用统计分析方法，对于在股权分置改革中，相同市净率的股改公司的股改对价水平差异较大的原因进行了剖析。     

股权分置改革中股东间博弈的实证研究

股权分置问题是中国证券市场最大的制度症结,股权分置改革的过程是非流通股股东与流通股股东之间,就非流通股获得流通权应支付的对价而进行的持续博弈过程.首先论述了股权分置改革中的博弈论基础,就股东间博弈的行为,博弈过程中股东的收益、股东的策略选择、博弈结果对市场平均对价水平的影响进行了论述;其次,研究了股权分置改革中以博弈论为基础的股东协商机制问题,并就股东间博弈的有效性进行了实证研究;最后,对投票表决制下的有关问题做出了分析并提出了建议.     

股权比例、大股东"掏空"策略与全流通

本文从股票价值的现金股利模型和Ohlson模型出发,得出非流通股价值基本上由现金股利或非法侵占所决定的结论.非流通股股东实现其股权价值最大化的途径有两个派发现金股利和侵占公司资源.单方和多方博弈的结果表明,控股股东持有的股份比例越高,侵占公司资源的可能性越低;在大股东数量少、第一大股东持股比例较低的情况下,大股东可能会合谋侵占公司资源,导致上市公司资源被侵占的程度增大;随着大股东数量的增多,上市公司资源被侵占的可能性和程度都会降低;在股权极其分散(全流通)的条件下,大股东仍有极大的动机侵占上市公司资源,经验结果支持以上的推论.     

股权分置改革后上市公司股权集中度的变化及其对公司价值的影响研究

本文选取了518家2003年底之前在上海证券交易所发行A股的上市公司作为研究样本,考察了这些公司股改前后股权集中度和公司价值的变化程度,分析了股权集中度的优化对公司价值的影响,试图验证股权分置改革的成效,并提出了自己的建议.     

浅谈股权分置改革的研究

2005年4月29日,证监会启动股权分置改革试点工作 ,拉开了中国股权分置改革的序幕。股改之后股权结构有何变化？目前的股权结构特别是控股股东对注册会计师出具的审计意见又有何影响？本文通过数据的简单对比分析,发现未参加股改的上市公司比参加股改的上市公司更容易被出具非标准审计意见;股改的上市公司,控股股东（第一大股东）所持的股票数量下降后,对上市公司的操控能力减弱,上市公司被出具非标准审计意见的可能性增大。     

股权分置改革后IPO抑价与大股东的减持行为研究

股改后IPO公司大股东可能存在后市减持的动机。通过对股改前后在A股上市发行的555只新股进行实证研究发现,股改后第2～第10大股东持股比例越高的新股IPO抑价率越高,并且在上市后第13个月的股价相对市场指数下跌的幅度越大,而股改前则不存在这样的现象。研究结果表明,股改后新股大股东在12个月限售期满以后可能存在减持行为,而为了给后市减持提供更高的获利空间,大股东可能拉高新股的首日价格,从而造成了极高的IPO抑价率。     

股权分置改革与资本市场效率关系研究

股权分置改革作为一项基本制度的改革,是提高资本市场效率的有效途径,这对于资本市场的和谐发展和深化意义重大。     

团队生产动态博弈

本文建立了团队生产动态(微分 )博弈模型,用Pontryagin最大值原理和共轭点理论研究了该微分博弈的Nash均衡存在的充分必要条件。我们也讨论协调个人理性和集体理性的促进团队合作博弈的机制设置问题。     

信贷市场主从微分对策模型与银行间合作机制研究

本文引入微分对策博弈模型,研究银行与企业之间的信贷博弈问题,破解企业融资困境。通过建立银行和企业的各自收益目标函数,讨论了银行区域内不合作和合作状况下,银行最优的动态信贷资金供应量和利率策略,企业动态信贷资金使用策略;研究了区域内银行间的合作联盟问题,提出合作联盟的利益共享。在银行区域内不合作情况下,银行信贷资金供应量增加,信贷资金利率上升趋势得到抑制,企业违规概率增加。利率和信贷资金供应量呈负相关关系。在银行区域合作情况下,银行间合作可防止企业囤积资金和贷款用途违规概率的上升,减少违规惩罚成本,促进企业积极履约。引入利益共享机制,解决了银行合作稳定问题,明确了优势企业和劣势企业的融资策略。     

基于排队博弈的群体稳定性分析

本文基于排队博弈理论得到了群体不稳定事件发生的机理和演化过程,并在分析群体中各类个体状态转化关系的基础上,建立了群体不稳定事件在自由扩散条件下和受控制条件下的状态方程。通过方程求解表明:控制实施之前不稳定单元数量会随时间成指数函数形式增长;合理调整控制响应时间、控制实施强度和控制实施时间耗费,能有效减缓或阻止群体不稳定事件的发生。     

一类N人广告竞争微分对策模型

通过建立N人广告投入动态博弈模型,借助于HJB方程,得到了企业广告投入的显式闭环纳什均衡解,并据此分析了相关因素对企业最优策略及其值函数的影响。研究结果表明,除了广告的边际收益、成本等常见参数之外,企业对参与者未来发展潜力的重视程度、对策时域以及产品之间的替代程度等也对最优广告投入有重要影响。     

考虑决策者期望的企业R&D项目投资路径演化博弈研究

企业在对R&D项目投资时的路径选择行为受到决策者期望的影响。本研究在分析R&D项目投资路径及其决策者期望的基础上,根据政治关联性将企业分为国有企业和民营企业,构建了考虑决策者期望的企业R&D项目投资路径演化博弈模型。研究表明：民营企业是否选择最优路径的策略影响着演化均衡;对民营企业来说,初始投资额差异对该类企业选择最优路径的概率的影响完全一致;乐观决策者的数量、群体规模、决策者期望差异和初始阶段的投资额差异对两类企业选择最优路径的概率的影响程度不同。影响国有企业和民营企业路径选择的主要因素是乐观决策者的数量、期望差异和初始阶段投资额差异。以上结论有助于企业和政府更好地进行管理策略实施。     

基于委托-代理理论的股权激励模型的研究

在创业投资的运作过程中,建立有效的激励机制至关重要.把委托-代理博弈理论应用到创业投资的激励过程中,探讨了在考虑其它可观测变量情况下的博弈模型的求解程序及解的特征,在此基础上建立了最优股权激励模型,最后结合实例对结论进行了验证.     

完全信息下的激励-努力动态博弈分析

本文运用博弈论的理论,建立了企业线性业绩模型和线性激励模型前提下的企业股东与经理激励-努力博弈分析模型,分析了完全信息条件下的股东与经理激励-努力动态博弈均衡,对求解获得企业经理努力变量、企业股东激励变量和经理业绩分享系数量变的取值、变化范围及其相互关系进行了范围广泛的分析,力图为企业激励机制的设计与研究提供借鉴。     

政府双重干预下基于渠道商价格欺诈的农产品交易演化博弈模型

个体小规模、分散式的生产方式以及信息不对称的经营环境,导致了我国农户在农产品供应体系中的弱势地位,政府通常采用保护价收购和价格补贴等行政干预手段保护农民利益。论文构建了信息不对称条件下,考虑渠道商价格欺诈的农户、渠道商以及政府的三方演化博弈模型,分析了政府“惩罚”+“保护价收购”双重干预下的博弈演化过程及稳定策略,探讨了政府监管的边界问题,并应用实例进行了验证。研究结果表明：政府监管的概率与选择“欺诈”策略的渠道商规模和选择“销售”策略的农户规模相关;渠道商选择“欺诈”策略的概率随农产品交易规模的增大而提高,随罚金额度的增加而下降;政府的保护价收购政策不一定能保证积极的效果,不合理的折价系数可能破坏现有的市场秩序。说明了合理、适度的市场监管对于维护农产品交易市场秩序具有重要意义。     

可进入与退出的不对称双寡头投资博弈模型

次贷危机告诫人们,对于项目整个生命周期过程,投资商拥有退出项目权利具有重要意义。针对已有双寡头博弈模型文献中未考虑退出情况的不足,假定项目的投资与经营成本不对称,提出了更具现实意义的可退出的不对称双寡头投资博弈模型,给出了不同情况下两投资商的进入与退出最优转换策略,最后结合案例进行计算得出最优转换点数值解,分析了经营成本、价格波动率、垄断优势水平和退出成本因素对前者的影响。     

公众参与下政府与游戏企业发展策略的演化博弈分析

游戏企业选择设置防沉迷机制行为策略是应对青少年沉迷网络游戏等不良社会影响的有效举措,公众的监督和政府部门的监管是构建良好社会风气的重要保障。本文针对我国越来越多青少年沉迷虚拟网络游戏而影响社会风气的问题,考虑政府监管与公众的监督,构建政府、公众、游戏企业的三方演化博弈模型,并建立复制动态方程,得到不同情形下政府、公众和游戏企业的演化稳定策略;并通过数值分析的方法,分析监管成功率对政府与游戏企业防沉迷机制选择的影响。研究表明,监管成功率对游戏企业策略选择起着重要影响。不同情形下,政府可以根据所掌握的相关信息对游戏企业采取不同策略进行有效监管。从短期角度来看,无论政府采取何种策略,公众与游戏企业会考虑自身利益而选择"不监督"和"不设置防沉迷机制";从长期角度来看,在没有政府监管情况下,公众与游戏企业依然会主动选择"监督"和"设置防沉迷机制"。