试论影响资本市场定价效率的基本因素

影响资本市场定价效率的因素是信息的完美性、交易者的理性、市场的竞争性和摩擦性,这4个因素对市场有效性的影响已有人论及,但是对它们的作用机理缺乏仔细的分析,笔者在这方面进行了一些研究,并得出了一些有价值的结论。     

对效率市场体系的理论思考

效率市场有着更丰富的内容,而不仅局限于股票效率市场。按研究的层次分,效率市场可分为微观效率市场、中观效率市场和宏观效率市场。微观效率市场是帕累托效率市场,是效率市场体系的基础,但微观市场存在空间失灵和经济、社会失灵。作为对微观市场失灵的纠正,中观效率市场表现为城乡一体化市场,宏观效率市场表现为宏观经济目标实现的全国统一大市场。三个层次的效率市场相互作用、相互推动,构成了一个完整的动态市场运行体系。     

论企业效率的理论发展

企业的存在以效率为前提,古典经济学对企业生产的解释始终贯穿着效率思想;在新古典经济理论中,企业被抽象为生产函数,为企业效率的考察提供了很大便利,但它以企业技术与制度因素的"固化"为前提;新制度经济学在企业效率的制度方面作了精辟论述,使对企业效率的认识更加完整和深入.     

减持新规能提升股票定价效率吗?——基于交易预披露视角的分析

为进一步规范上市公司内部人减持行为,证监会于2017年5月修订实施了减持新规,规定内部人必须预披露减持计划。从内部人交易预披露视角出发,选取2014～2020年沪深A股上市公司数据,建立双重差分模型实证研究了减持新规对股票定价效率的影响。研究发现：减持新规显著提升了上市公司股票定价效率;减持新规主要通过降低信息不对称、促进投资者搜集信息并参与交易来提升股票定价效率。异质性分析发现,减持新规的政策效应在分析师关注和机构投资者持股较低的公司中更强。研究结论表明,进一步完善内部人交易信息披露制度,不仅能有效规范内部人的违规交易,也有利于改善资本市场信息环境,提高市场发展质量。     

网络市场效率与价格离散研究

网络市场是一个新兴的市场,最近十年获得了飞速的发展.网络市场的效率是学者们一直争论的问题,价格离散可以用来表征网络市场效率的高低,网上价格离散具有多种动因.不同的网络零售商具有不同的发展战略,具有不同战略目标的网络零售商在定价战略和定价方面的选择具有明显的不同.     

探索金融中介赖以生存和发展的现实基础：效率观的视角

不同于金融中介结构观与功能观,金融中介效率观从交易效率、信息效率、X-效率、功能效率和制度效率等方面,来寻求金融中介赖以存在和发展的现实基础。金融中介所具有的交易效率优势作为其之所以存在和发展的前提基础,它促使经济金融系统得以有效运行;其所具有的信息效率这一关键优势能够显示出金融中介的存在的巨大价值和发展的巨大活力与潜力;X-效率作为金融中介机构的生命线,意味着其经营管理状况好坏决定其生死存亡;功能效率作为其存在和发展的依托,反映了金融中介是促进经济增长与发展的重要因素;而制度效率作为其存在和发展的有力保障,体现着金融中介制度安排及其效率高低对经济金融体系有着广泛而重要的影响。     

论中国资本市场的运营效率与风险

中国的资本市场随着近20年的经济体制改革而逐步形成和完善,但是资本市场配置不尽合理,运行效率也较低下,使政府和银行承担了很大的风险。怎样去规避这些风险,使我们的资本市场配置更加合理,提高资金的运行效率。     

我国经理人市场定价效率及实证分析

有效的经理人市场定价必须反映出经营者参与企业剩余索取权的分配;反映所有者激励机制设计原则,克服经理人机会主义行为;并考虑风险分担带来的成本与收益之间的平衡。通过对我国内部经理人市场定价效率进行实证分析,对提高我国经理人市场定价效率提出了加快制度环境建设,重视人力资本价值并通过股票、股票期权、虚拟股票的形式使之参与剩余分配的政策建议。     

控股股东盈余管理与资本市场效率

中国资本市场不能有效识别控股股东盈余管理行为,市场对公司盈余构成存在错误定价,可操控性应计利润和正常应计被高估而经营现金流被低估。公司控股股东特征影响可操控性应计利润的市场定价,控股股东持股比例高时可操控性应计利润被高估的程度较小,但终极控股股东两权分离程度大时可操控性应计利润被高估的程度更大。     

商品期货市场效率的层次及其评价

由于EMH在理论和实证上存在不足,有必要运用多视角对商品期货市场效率给予评价.我们分析了商品期货市场效率的层次结构,认为定价效率是核心,并从高效率期货市场的特点着手构建了一个商品期货市场效率的评价框架.     

盈余持续性特征与中国资本市场效率的经济影响分析

文章对公司的盈余成分持续性及股价反应进行研究,发现相对于应计盈余,现金盈余有较高的盈余持续性及累计超额报酬解释力。进一步分析应计盈余最高和最低组在事件日前后累计超额报酬的表现时,发现了二组呈现交叉反转的现象。最后发现我国投资者不能完全理解盈余性质差异对企业价值的影响,按应计盈余大小构建的套利组合能获取18%的超额收益。     

我国股票市场资本配置效率研究

资本配置效率作为衡量股票市场有效性的重要指标,一直是股票市场发展中的核心问题。我国股票市场经过十几年的发展,上市公司数目不断增加,规模迅速扩大,融资额也创出新高,股票市场的发展为国民经济的发展提供了强大的推动力。但从股票市场本身的资本配置效率来讲,并不能令人满意。     

论产权制度的成本与效率

本文首先对产权制度的成本加以界定和分类，并在此基础上分析了产权制度的成本和效率；然后评析了新制度经济学的制度成本一效率分析方法，并将这一方法有条件地引入对社会主义产权制度的研究。     

新制度经济学对资本资产定价模型的反思

无成本假说是资本资产定价模型(CAPM)"资产均衡价格与投资者偏好无关结论"的根本原因。经借鉴新制度经济学关于社会成本分析的思路,在考虑成本的前提下研究了投资者的组合选择,认为:投资者偏好是决定其组合选择的重要因素;并且,定价是对总风险定价。最后,在分析投资者个体行为的基础上提出了基于投资者偏好的主观均衡定价模型。     

破产法的成本与效益

破产法成本是一种交易费用,具有非生产性和不确定性的特征。降低交易费用是提高破产法效益的途径,其中最根本的一个方面是要明确界定产权。破产法中的效益观应当是“卡尔多—希克斯”效益观,即只要总收益大于损害,就是有效益的。一般来说,重整的效益总是优于清算,因此,破产法的目的应当是将破产引向重整。      

政府管制变迁下 IPO资源配置效率的实证研究

文章借鉴Jeffery Wurgler资源配置效率模型,实证检测了我国IPO市场1992～2013年各年度的资源配置效率,针对政府管制程度不同阶段下的整体配置效率进行了对比,深入挖掘了国有企业比例与上市公司质量对资源配置效率的影响。实证结果表明：政府行政管制的存在确实限致了我国IPO市场资源配置效率功能的发挥,政府管制降低了资本市场资源配置效率;政府管制下国企上市较多以及上市公司质量差的年份对IPO资源配置低效率的负面影响更大。据此,提出了加强IPO市场化制度改革,推进国有企业改制等措施来提高IPO市场资源配置效率的建议。     

网络影响经济效率的方式及面临的问题

互联网的出现将极大地促进整个社会经济效率的提高。文章首先从五个方面具体分析了网络影响经济效率的方式,然后分析了网络经济下可能面临的挑战和问题。