我国上市公司股份回购财富效应的形成机制

2005年6月,中国证监会颁布了《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》,规范了我国上市公司的股份回购行为。股份回购在经济发展中有许多积极作用。通过建立股份回购模型,以期系统地研究上市公司股份回购的财富效应。     

上市公司股份回购研究

股份回购是上市公司资产重组的有效方式,是一种金融创新。从理论角度,探讨上市公司股份回购的动因、回购的类型和法律规范,阐述现阶段股份回购对我国上市公司资产重组的意义和作用。     

上市公司股份回购的动机、意义及其规范化运作

对上市公司实施股份回购的动机进行了分析，阐述了股份回购对拓展我国上市公司市场化资本运作内涵、解决国有股流通以及活跃Ｂ股市场等方面的积极意义，并提出了上市公司股份回购规范化运作的必要性和思路     

对我国上市公司股份回购新政相关问题的探讨

2018年11月,证监会、财政部、国资委联合就上市公司股份回购提出了6点意见,目的在于"进一步提高上市公司质量,优化投资者回报机制,建立健全长效激励机制,促进资本市场长期稳定健康发展"。针对股份回购新政,通过对股份回购的监管演进、功能作用、实施效果、理论问题及其与再融资管制的联系等方面的探讨,研究表明:股份回购新政有利于优化和完善上市公司支付政策(尤其是现金股利政策)的完整性、协调性和平稳性;建议监管部门要加强对上市公司股份回购信息披露的监管,继续放松股份回购资金来源限制,回应投资者关切,以进一步提升投资者利益保护水平。     

对我国上市公司国有股回购行为的研究

本文首先探讨上市公司进行股份回购的动因及其在我国的特殊意义,在此基础上,以冰箱压缩、云天化和申能股份国有股回购为例,对上市公司国有股回购行为进行财务与事件收益分析。在财务分析中发现,股份回购对上市公司的短期业绩产生较大的良好的影响;在事件收益分析中发现,股东从回购当中获得了稳定的超常收益。在文章最后对我国股份回购的现状进行了简单探讨。     

中美上市公司股份回购经济后果的比较研究

上市公司股份回购的经济后果通常表现在市场效应、财务效应等方面,一般会导致公司股票价格和财务指标产生不同程度的波动和变化,并且向外界投资者传递一定的信号。中美两国资本市场环境、企业内部环境等方面的不同,导致股份回购在经济后果表现上不尽相同。文章拟对中美上市公司股份回购经济后果进行比较研究及差异原因探析,旨在对中国上市公司的股份回购实践提供借鉴和经验指导。     

控股股东股权质押与上市公司股份回购政策选择

中国上市公司"一股独大"的现象非常普遍,控股股东会利用控制权影响上市公司作出有利于自身利益的决策,股份回购政策具有市值管理、提高经营绩效指标和替代现金股利的作用,较好地契合了控股股东的需求.控股股东质押股权的比例越高,上市公司是否越倾向于进行股份回购?基于2018年A股上市公司的截面数据,发现上市公司控股股东股权质押比例与公司累计股份回购比例显著正相关,企业账面市值比、现金分红比例和总资产收益率在上述关系中起到中介效应,相比于国有企业,民营企业更倾向于通过股份回购缓解控股股东的股权质押危机.     

试论股份回购对上市公司财务管理的影响

指出股份回购是抵御外来收购、优化资本结构、提升公司股价、分配股利以及经营者股权激励等的有效手段,有助于优化资本结构、完善公司治理,分析了股份回购对上市公司资本结构、股票价格、股利政策、公司风险、财务指标等问题所产生的影响.     

股份回购制度的发展与完善

针对股份回购在我国法律制度和实践中已经有了初步的发展,其中的不足和模糊之处需要进一步分析研究以求完善的现实,指出股份回购的研究将更多地侧重和运用功能分析的方法以及经济逻辑上的推演分析等方法。认为我国公司法应拓宽股份回购的法定适用情形,进一步明确股份回购的适用条件。同时,应当防止股份回购制度成为权宜使用的政策性工具,并应当禁止那些并不明显具有正当性的股份回购。为平衡股份回购相关各方的权益,应根据不同的回购事由,分别确立不同的股份回购的定价原则或方法。在回购方式上应主要采取拍卖式要约回购。对已回购但未注销的股份应确定其股东权处于中止状态。     

中国式股份回购：制度变迁、结构特征与类型辨析

本文从动机和后果两个角度系统梳理了西方股份回购的理论，并评述了国内股份回购的文献，总结了我国股份回购制度的演进与变迁，进而对我国股份回购的现状及其市场反应进行了结构性考察，对主动式回购和被动式回购的经济内涵进行辨析。研究发现，随着制度的放开，股份回购作为企业财务工具正在逐渐常态化，但是具有特定经济内涵的主动式回购仍然较少，大量的股份回购是由其他经济事件所引发的被动式回购。从股份回购的市场效应来看，主动式回购（市值管理与股权激励）主要采用公开市场集中竞价的方式，具有显著的短期市场正效应，但不存在显著的长期市场效应；而被动式回购主要是针对特定经济事件中的特定对象通过场外交易进行的回购，由于引发回购的事件本身具有负面性，因此表现出显著的负向市场效应。可见，对于股份回购的研究必须区分主动式回购和被动式回购，不能混为一谈。     

我国上市公司股份回购财富效应的实证分析

股份回购对稳定经济,促进资本市场发展具有积极的作用。固定价格要约收购和公开市场回购是股份回购的主要形式,其中,固定价格要约收购往往具有更大的规模和更精确的要约期。通过建立回购模型,可以研究股东财富在回购中的形成机制、在股份回购中财富效应的组成及其要约回购到期后股票价格的变动趋势。     

我国上市公司债务资本结构研究

与传统的企业融资理论及西方发达市场经济国家的融资实践相比,我国上市公司的融资行为是反常的,由此形成的债务资本结构也是扭曲的.其形成原因与我国现有的融资机制、上市公司股权结构以及资本市场的投资者质量有关,上述债务资本结构造成企业资金严重浪费和内部治理结构弱化等不良影响.因此,优化上市公司债务资本结构的主要途径是增加债务融资,强化企业内部治理;允许国有股和法人股上市流通,完善资本市场功能;提高投资者质量等等.     

中国资本市场的盈余管理研究

上市公司的盈余管理是当今许多国家所面临的问题。在我国,由于上市公司的融资渠道比较狭窄,配股是公司上市后筹集长期资金的主要渠道。一些公司为了取得配股权会想尽办法进行盈余管理以达到证监会的配股条件。此外,上市公司为了获得较高的配股价格,获得有利的筹资条件,也可能以盈余管理为手段,通过对净资产收益率的把握来实现融资目的。从我国上市公司盈余管理的主要动机、盈余管理的途径以及盈余管理的影响等方面对上市公司基于配股权的盈余管理现象作系统的研究,将对证券市场的完善、证券市场监管的科学化、上市公司行为的规范化乃至整个证券市场的健康发展产生深远的影响,同时还可以丰富盈余管理的证据。     

中国上市公司反收购法律问题研究

随着我国股权分置改革的推进,我国证券市场将面对全流通的新环境。在上市公司壳资源仍很稀缺,以及全球金融危机的影响使许多公司的市值被严重低估的背景下,敌意收购发生的可能性将大大增加,并且实践中已经发生了诸多反收购的实例,但我国反收购的法律制度却不尽完善,缺乏有效地监管,需要借鉴国外先进的反收购制度并结合我国的实际情况,建立和完善我国上市公司反收购法律制度。     

海外上市对我国企业发展的影响

在总结我国企业海外上市的市场和行业分布及上市方式的基础上，分析了海外上市给我国企业在迅速获得资金、加快国际化进程、完善公司治理、提高国际声誉等方面带来的影响。     

中国上市公司独立董事与监事会并构模式探析

独立董事在我国上市公司中的地位已被正式确立,随着独立董事制度的引进,也伴随着颇多的争议。本文通过对以德国和美国为首的两种不同公司治理模式的分析,来探讨独立董事与监事会在我国上市公司中能否并存,并对完善我国上市公司的治理结构、加强我国上市公司中独立董事和监事会的监督职能提出相关的完善措施。     

关于上市公司募集资金行为动机的一项调查分析

通过分析我国上市公司募集资金过程中存在的股权融资偏好、频繁变更募集资金投向、信息披露不真实等现象,并结合对东北三省上市公司的调查问卷结果,揭示了上市公司募集资金的行为动机。指出我国上市公司通过发行股票筹资改善公司的资本结构、提高公司的知名度是上市公司募集资金的动机之一,而追求少数利益集团的利益才是企业争相上市的根本动因。在此基础上,对证券监管部门给出了相应的政策建议。     

我国股票发行管理存在的问题与对策

文章对我国股票发行管理存在的若干问题进行了深入分析 ,指出现行的股票发行管理体制仍然是一种排斥市场机制、强调行政干预的计划管理体制。改进的对策包括 :取消额度管理 ,严格发行审核 ;取消对发行价格的计划控制 ,实行新的定价方式 ;取消发行上市联动机制 ,实行发行与上市脱钩的新模式     

H股市场分析和展望

通过对H股市场的统计分析 ,认为H股可投资性很强。影响H股定价的主要因素是其行业特性和H股在香港股市中的地位 ,总体定价有向港股平均市盈率靠拢趋势。H股上市公司内部和外部的经营环境在不断的改善 ,H股对国际和国内投资者都很有吸引力 ,市场发展前景看好。但其股价波动剧烈 ,内地投资者不应当总是套用国内股市的游戏规则参与H股投资。     

上市公司盈余管理及其度量的实证研究——基于沪深A股钢铁板块的经验数据

盈余管理理论是20世纪80年代以来在国际经济学和会计学界兴起的前沿性研究课题,盈余管理度量是其核心理论问题。结合我国沪深两市钢铁板块上市公司2006—2008年的财务数据进行实证分析,结果表明中国沪深两市钢铁板块上市公司存在严重的盈余管理行为,其手段主要有调整非经常性损益、调整存货和固定资产的初始入账价值、调减现销收入等。所以,监管部门应该密切关注钢铁板块,对其采用的主要盈余管理手段重点审查,以稳定资本市场、保护投资者、提高资本市场的资源配置效率。