投机性股市泡沫预警指标的构建与实证分析

金融自身的泡沫问题作为引发金融危机的一个重要方面,正成为金融体系乃至整个经济体系健康发展的重大威胁.本文以中国股市泡沫问题为研究对象,针对股市交易中投机性大小建立预警体系从而对投机性股市泡沫进行有效的监控.本文选取了8项经济指标,通过对1998-2007年10年间我国股市泡沫水平的相对变动进行分析,结合功效系数法[1]构建了投机性股市泡沫预警体系的理论框架,并据此对我国上证A股投机性股市泡沫建立相应的预警指标体系进行实证分析,得到了一些有用的结论.     

“庄”与会计盈余的价格含义

本文以200家深市公司为样本进行实证研究后发现“,庄”的存在,导致股票价格以显著高于大盘的速度上涨,在股票价格达到最大值当年,存在明显的“庄”出货的迹象,更为重要的是,本文的实证结果表明“,庄”的存在,放大了股票价格对会计盈余的反应,导致深市A股市盈率因为“庄”的操纵而高估,从而为2001年初学术界“市盈率之争”中持高估观点的一方提供了经验证据的支撑。     

上市公司“庄股跳水”预测模型的实证分析

预防"庄股跳水"是投资者在中国股市中生存的必修课,同时也是股市行为研究的难点之一.本文选取2000年到2003年深市遭遇跳水行情的股票及与之相对应的非跳水股票各31只股票为样本,运用t检验、判别分析和主成分分析等多种计量方法和模型对两类股票的各种重要指标进行了详细分析、比较及预测.实证研究发现两类股票的各种重要指标存在重大差异,并且模型能够以较高的准确率预测"庄股跳水".     

全流通下我国证券市场IPO抑价——基于深市A股的实证研究

本文以实行全流通发行并上市的国内深市A股为样本,运用多元回归模型对影响IPO抑价的因素进行实证分析,结果表明抑价与上市公司年龄、上市首日换手率,发行前后摊簿市盈率、上市首日市净率和上市首日市场回报率正相关,与中签率和发行价格负相关.     

中国股票市盈率间接影响因素分析

我国独特的股权流通结构造成了上市公司股票市盈率的失真,同时也使市盈率的变化难以有效的反映出宏观经济的波动与微观经济之间的关系。本文实证分析了我国流通股比率、金融深化结构以及物价指数在股票市盈率中的反应。研究发现,要想真正使国有股减持不对股市造成巨大的冲击,就必须从根本上调整金融深化结构,提升上市公司业绩并对我国股市的相关政策和制度进行完善和改革。     

对本杰明·格雷厄姆股市冷热判别指标的解析及应用

本杰明.格雷厄姆提出用新股发行量指标、平均市盈率指标、股市市值/GDP比率指标来判别股市冷热。通过对我国股市这3个指标的数据进行分析发现,3个指标与中国股市冷热状况具有较强相关性,且对股市判别的结论基本一致,具有较强的投资应用价值。     

市盈率与市净率分析

股市的暴涨暴跌虽然没有什么规律可言,但一个股票的好坏还是可以判断的。于是人们开始对市盈率和市净率关注起来,而市盈率和市净率对一只股票有什么影响呢?我们来研究一下。市盈率与市净率是了解股票的重要指标,要想在上千只股票中寻找几只好股票,就必须在股票的市盈率和市净率上下功夫。     

坐庄行为、股票价格对会计盈余的过度反应与资本配置效率

用市盈率来衡量,A股估值无疑是偏高的,A股需要独立的估值体系这一观点显然无法解释。我们以1998-2009年全部数据可得的非金融上市公司为样本进行研究发现,坐庄行为在会计盈余等基本面数据之外,对股票回报率和股票价格具有增量的解释能力;坐庄行为导致股票回报率和股票价格对会计盈余过度反应;坐庄行为与未来现金流量并不具有显著的相关性。这表明坐庄行为并不具有价格发现功能,而是导致A股估值相对于基本面偏高,将对A股市场资源配置效率产生不利影响。我们的发现也为A股市盈率高的企业提供了一种可能的解释。     

经济不确定性是股市波动的因子吗？——基于GARCH-MIDAS模型的分析

本文运用混频模型（GARCH-MIDAS）分析了经济不确定性对中国股市波动率的影响。经济不确定性包括宏观经济不确定性和经济政策不确定性两方面。总体来说,经济不确定性会影响中国股市的波动,但强度有限,且A股、B股间表现出差异。经济运行（IP）和消费（inf）中的不确定性是A股、B股共同的波动因子,且IP的贡献度最高;货币政策（IR）、中国经济政策不确定性（CEPU）对A股无显著影响,但会显著影响B股的长期波动趋势;美国经济政策不确定性（AEPU）的影响则不显著。加入显著性指标有助于提高波动率的预测精度,混频模型为分析股市波动中的长期趋势和短期波动提供了一个新视角,有助于识别股市波动中的经济影响因素。     

股票估值模型应用分析

截止2013年3月我国上市公司达到2492家,其中沪市拥有上市公司954家,总股本达24734亿股,流通股本19785亿股,深市拥有上市公司1538家,上市证券2210支,我国资本市场成为全球最为活跃的市场之一,如何能够在股市中获利成为投资者最关注的问题。本文对股票估值理论进行了简单的介绍,并分析了两种贴现估值模型优缺点。     

优化资本结构，提高上市公司治理的效率

1．股权结构对公司治理效率的现状分析 在我国对原国有企业进行公司化股份制改造过程中,国家对股份公司的所有权按照所有者的性质进行划分,分为国有股、法人股和社会公众股,其中又分为流通股（A股、B股、H股）和非流通股（国家股、法人股、内部职工股、转配股）。非流通股只能通过协议转让,不能在股市上自由流通;A股、B股、H股虽然可在股市上自由流通,但三者的流通市场却彼此分割。     

中部崛起的科学之路——中部城市群的勃兴

“五一”前夕．经国务院同意。中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》（下简称试点政策），这标志着困扰中国股市多年的股权分置难题再次艰难破题。与前不同的是。目前股市的泡沫基本挤干。平均市盈率水平与成熟股市已接近。     

影响上市公司市盈率的宏微观因素分析

市盈率作为反映股价相对水平高低的指标,在投资者投资决策分析中起着非常重要的指导作用.从国内学者对市盈率影响因素的研究文献来看,已经被实证过的因素包括股利支付率、流通股股本、A系数、市净率等等.笔者认为他们只是研究了影响市盈率因素的某个方面,具有一定的片面性.本文利用多元回归模型从宏观与微观两方面分析市盈率的影响因素,对实际股票市场分析有一定的指导作用.     

股市联动中的“涟漪效应”

本文提出"涟漪效应"来解释国际股市联动性的大幅波动。所谓涟漪效应就是中心市场特有波动对其它市场间联动性产生影响的现象。本文采用滚动窗口和DCC-GARCH的方法计算了市场特有波动和收益相关系数,以9个主要市场指数为样本对国际股票市场中涟漪效应进行实证检验。研究结果显示,2007年后国际股市联动性变化与美国市场的涟漪效应有关,美国市场特有波动升高（降低）会导致全球股市联动性升高（降低）,而其他市场特有波动并没有类似影响。美国市场与其他市场间联动性基本不受第三方市场特有波动的影响,A股与美股联动性的增强是造成A股与其它股市联动性变化的主要原因。此外,研究特有波动与相关系数的关系能帮助我们识别国际股市中风险传递方向,本文结果显示欧洲市场对其他市场的影响非常有限,以往研究可能高估了欧洲市场的影响力。本文丰富了股市联动性影响因素的研究,对理解市场联动性变化、评估市场影响力等问题有重要意义。     

基于状态空间模型的宏观经济因素对股市流动性的建模分析

证券市场的流动性是评估一国证券市场是否健康运转的重要指标。关于流动性的各种学术研究也是金融市场微观结构理论中的热点问题。本文主要考察宏观经济因素对时变的股市流动性的影响，选取度量股票流动性的指标以及宏观经济变量，针对行业分类的面板数据提出三个动态因子模型，并引入跨行业的能够捕捉风险聚集现象的潜在因子进行建模，利用状态空间模型与Kalman滤波进行分析和样本外流动性风险预测。我们提出的新颖的带回归效应的高斯面板数据时间序列模型，结合了用主成分的方法从大量宏观经济协变量中提取出来的因子，用来分析和预测股市的流动性风险，具有较强的信息挖掘作用。在对上证A 股的实证研究中，我们发现动态的潜在因子的引入对于防止流动性估计的偏差是需要的。     

影响中国上市公司IPO定价的实证研究

笔者选取沪深两市999家上市公司作为样本进行实证研究,结果表明,每股净资产、总股数、首日市盈率变量对IPO定价具有显著作用。其中,总股数对IPO定价存在显著的正相关,而A股流通股数、承销商声誉和公司所属行业指标对IPO定价不显著。     

浅谈我国A股现状

股市在中国的发展也有一段历史了,伴随着我国经济的腾飞,股市的发展也取得了良好的成效,未来发展领域广阔。这里我仅对A股做一番论述。中国股票市场大致包括A股、B股、H股。A股市场是于1900年底创建的,与其他两部分相比,无论是市场的总市值,还是上市公司的数量,都可以作为中国股票市场的代表,这一点A股当之无愧。目前,我国的股票市场还不完善,A股和其他股票一样也存在着缺陷,这一点是我们必须承认的。下面我们就A股的性质,市场的投机价值,和A股中的缺陷进行论述。     

中国A股公司市盈率、市净率与ROE水平的关系研究

本文利用沪深两市1996年至2002年A股公司的数据,全面系统地研究了ROE水平与市盈率、市净率间的关系,分析了市盈率和市净率作为估值标准的合理性问题.检验结果表明,市净率与ROE水平间是非单调的函数关系,合理地反映了不同ROE水平公司未来业绩、风险和净资产的质量等基本面因素,是理想的估值标准;而市盈率受盈余管理影响很大,不是恰当的估值标准.     

“泡沫”释放与崩盘

2000年7-8月份，上证综合指数越过2000点，市盈率达到60倍左右。不少经济学家和业内人士都为过高的市盈率担心。例如，新华社《上市公司研究》周刊在上证指数越过2000点以后，组织系列文章讨论市盈率居高不下的危险性。这些文章指出，“60倍市盈率在国际经验中鲜有前例。A股高入云霄的股价显然是不正常的。”不是出于同样的担忧，我在2001年年初指出在当前多数上市公司的效益情况下，这么高的市盈率是难以为继的。由于股价是由供求关系决定的，现在货币供应量过大，把股价顶了起来。我更为担忧的还在于，有人提出今年要继续注入货币，让股…     

涨跌停之前的市场微观结构特征分析——基于股灾期间的研究

2015年6月至9月中国股市经历了急速下跌,期间多次出现“千股涨停”或“千股跌停”现象。以股灾期间深市A股允许融资融券股票发生的涨跌停为事件样本,按照事件股票的融资余额占比和市值规模严格匹配对照样本,实证分析涨跌停之前股票的交易活跃度、流动性、波动性和信息不对称程度等市场微观结构的变化特征,采用Logit模型回归分析这些市场微观结构特征与是否发生涨跌停之间的关系。 研究结果表明,交易笔数、已实现波动率和知情交易概率在涨跌停之前显著提升,对发生涨跌停具有较强且显著的正向影响。然而,市场微观结构特征对涨停和跌停的影响存在不对称性,对涨停的影响力度大于对跌停的影响。进一步,选取股灾期间非融资融券股票、股市正常时期和股灾不同阶段的涨跌停为事件样本,同样发现交易笔数、股价波动和信息不对称程度在涨跌停触发前显著提升以及对发生涨跌停具有显著正向影响。除此之外,股灾不同阶段的对比分析结果表明,杠杆交易削弱了市场微观结构特征对发生跌停的影响力。 研究结果还表明交易笔数在市场异常时将成为更好的信号传递指标,这对市场参与者来说具有较强的现实意义,即监管者可以更多关注股票交易账户的日内交易频率,重点监测存在多次小额交易行为的交易账户;投资者在选择交易时机时也应将交易笔数纳入参考指标,以获得更好的交易优势。