上市公司资本结构调整速度的实证检验

实证研究结果表明,我国上市公司存在一个目标资本结构,当实际资本结构偏离目标资本结构时,实际资本结构向目标资本结构调整的速度为年均13.8%。同时,资本结构向下调整的速度要显著大于向上调整的速度。相对于美国等发达资本市场,我国上市公司的资本结构调整速度相对较慢。因此,政府应进一步完善我国资本市场和信贷市场,降低企业融资的交易成本和资本结构调整成本,发展和完善债券市场,拓展上市公司融资渠道,提高上市公司融资能力,进而提高上市公司资本结构的调整速度。     

经济政策不确定性对企业融资成本的影响研究

以2015-2020年我国A股非金融业上市企业数据为研究样本，分析经济政策不确定性对企业融资成本的影响。实证结果表明，经济政策不确定性的提升，增加了企业的融资成本。股权性质方面，经济政策不确定性对私营企业的融资成本提升更加明显；经营状态方面，经济政策不确定性对经营状态恶劣企业的债务融资成本具有显著正向影响；行业周期性方面，非周期性行业受经济政策不确定性影响更显著。影响机制研究结果表明企业现金持有水平和信息披露程度在经济政策不确定性增加企业融资成本的过程中均发挥负向抑制作用。     

我国农业上市公司资本结构动态调整研究

资本结构是企业财务活动的结果,不仅受制于外界宏观市场,还是诸多利益相关者和企业自身特征权衡和博弈的过程.有必要选取2004~2013年我国农业上市公司十年的数据为样本,运用部分调整模型研究资本结构调整的相关问题.研究发现:我国农业上市公司的资本结构的确存在动态调整,并且公司的特征变量对于目标资本结构及资本结构调整速度均存在相关性.这些研究为企业的确存在最优资本结构且处于动态变化的状态这一观点提供了新的证据.同时,能为农业上市公司提供参考,对其提升自身价值做出一定的贡献.     

房地产企业议价能力与资本结构——基于上市公司面板数据的实证研究

房地产行业是总资产负债率很高、融资渠道相对狭窄并且深受政府宏观调控政策影响的特殊行业,本文基于资本结构理论,选取我国沪深两市部分房地产上市公司样本2001-2009年的面板数据,运用F检验和Hausman检验构建了混合回归模型,对资本结构的各种影响因素进行多元回归实证分析。研究发现,房地产上市公司的资产负债率与公司资产结构、盈利能力及短期偿债能力负相关,与公司规模、议价能力、运营能力等因素正相关,与实际税率、成长性的关系不显著。     

资本结构理论与企业融资模式分析

融资模式对公司资本结构、资本成本产生重大影响,进而影响到企业的财务目标,即企业价值最大化.尽管全球公司资本结构模型存在着明显的趋同化趋势,我国公司的资本结构仍然具有其自身的特点.除了融资模式,资本市场发展规模、公司所处的行业、财务失败预期成本、资产特征及公司所有权结构等因素都对资本结构产生影响.     

资本市场与经济增长关系的实证分析

本文通过对中国资本市场、企业融资结构和经济增长的相关数据进行相关分析、回归分析和格兰杰因果关系检验,从企业融资结构的变化检验我国银行信贷市场和证券市场与经济增长之间的相关性,为资本市场平衡发展的相关政策制定提供理论依据。实证分析结果表明,包括银行信贷市场和证券市场在内的中国资本市场可以促进经济增长,但是,证券市场的流动性对经济增长的影响则是消极的。     

铁路行业垄断程度的测算——一个基于ISCP范式的实证分析

铁路行业特有的制度特性不仅决定了其国有垄断的市场结构,而且对其市场行为和市场绩效产生影响.利用ISCP范式建立反映铁路行业垄断程度的一系列指标并进行测算,得出下列结论:一、我国铁路社会性目标和企业性目标具有一定的矛盾性,这种矛盾性给铁路行业带来了供给不足,经营亏损的局面;二、铁路行业目前的价格规制策略不仅同时偏离了铁路的公益性和企业性的双重目标函数,而且在一定程度上限制了民间资本和外资的进入;三、现阶段我国铁路呈现出高技术创新、高运营效率、低经济收益的特征.要解决铁路行业当前供给不足、资金短缺的局面需要进行市场化的改革.     

经济新常态下房地产融资风险与应对

房地产行业是资金密集型产业,其健康发展不仅影响上下游诸多产业链的发展,更影响国家金融秩序和经济市场的稳定。经济新常态背景下,政府加大对房地产市场的调控力度,房地产融资成本增加、融资难度上升、融资风险凸显。有效控制融资过程中引起的外部风险和内部风险,是新时代房地产行业健康发展所要解决的核心问题。在主观上提高法律风险防范意识,在客观上提升企业融资综合保障实力,在制度上完善房地产融资风控监管体系,在财务管理上提升盈利能力,是房地产融资风险管控的有效应对措施。     

韩国对华出口商品的战略调整及我国的对策

中韩建交十多年来 ,韩国企业在政府的支持和引导下 ,大力开拓中国市场 ,不断调整对华出口的商品结构 ,使具有高附加值、高科技含量的出口商品比重不断扩大。中国企业应抓住加入WTO的机遇迅速调整对韩出口商品结构 ,同时巩固传统优势商品 ,提高档次和科技含量 ,政府部门也应在政策、法律、融资、信息、人才等各方面对我国对韩国出口企业进行大力扶持 ,以扩大对韩出口商品的规模和效益。     

经济政策不确定性、资源配置与全要素生产率

基于Baker等开发的经济政策不确定性指数,从资源错配视角考察经济政策不确定性对企业全要素生产率造成的损失及其作用机制,研究发现:整体上经济政策不确定性会显著降低企业全要素生产率,从而影响全要素生产率的长期增长。理论机制检验发现:无论是从行业视角还是从地区视角,经济政策不确定性均显著加剧了资源错配;但从技术进步来说,经济政策不确定性显著促进了企业创新投入,这表明资源错配效应主导了经济政策不确定性与全要素生产率之间的关系。拓展性检验发现,经济政策不确定性导致在非国有企业、市场化程度较低企业以及产业集中度较高企业生产率损失更为严重。     

国有企业混合所有制改革的生产效率研究

十八届三中全会提出"积极发展混合所有制经济",已成为我国所有制经济结构改革和生产效率提升的关键性手段。近年来,全国各地开展不同程度的国有企业混合所有制改革实践。但是,学术界尚没有就此进行实证性研究,缺乏从行业、地域、企业治理条件等层面对混改企业生产效率的理论研究。因此,从企业治理结构理论出发,收集了包括企业所有制情况,财务数据等A股中647家国有上市企业2014—2018年度的2986个观测值,通过DID和PSM-DID模型验证了混合所有制改革对全要素生产率的正向影响及行业不确定性程度、地区市场化程度、代表社会资本的董事会成员比例、混合所有制改革引入社会资本等不同混合所有制改革模式对企业生产效率影响,并提出相关建议。     

竞争态势、环境动态性与资本结构动态调整——基于广义矩估计法的实证研究

通过构建资本结构部分调整模型,研究发现,针对实际资本结构偏离目标值的幅度及方向不同,竞争态势不同的企业采取的资本结构调整策略不同。具体而言,当实际资本结构偏离目标值较小,或远高于目标值时,竞争优势企业的资本结构调整幅度明显高于一般企业,环境动态性越强,竞争优势企业的资本结构调整幅度越大,环境动态性对一般企业没有显著影响。另一方面,当实际资本结构远低于目标值时,竞争优势企业的资本结构调整幅度却不及一般企业,环境动态性失去调节作用。研究结果说明,竞争态势较强的企业相应的资本结构决策动态管理能力明显增强,动态环境下的战略管理导向也更为显著。     

通货膨胀预期与企业营运资金结构

以2008-2017年我国A股上市公司为研究样本,实证检验了通货膨胀预期对企业营运资金结构的影响。研究发现,预期通货膨胀率上升时,企业的营运资金结构将发生变化,"经营性"营运资金水平上升,"理财性"营运资金水平下降;针对通货膨胀的预期变动,企业主动调整营运资金结构,未来会有更好的经营业绩。进一步的研究发现,企业面临的融资约束或市场竞争较强,或经济政策不确定性较大时,通货膨胀预期对营运资金结构的调整将受到抑制。     

跨国企业融资结构的优化选择

80年代特别是 90年代以来 ,企业资本结构、融资结构的研究逐渐成为国际上经济学研究的一个热点。融资结构作为公司金融研究的一个重要内容 ,已形成了一套比较成熟的理论 ,然而 ,这些理论都很少涉及跨国企业 ,或者说 ,在现代金融理论模型中大多没有跨国公司的位置 ,这与跨国公司在世界经济中的地位极不相称。本文认为各国的税收制度不同 ,企业破产法规相异 ,利率水平有较大差距 ,企业面对相当程度的汇率风险。这就决定了跨国企业的资本结构和融资政策 ,与普通企业相比 ,有自己特殊的内容。在实践中 ,跨国企业不能回避的问题是应如何调整自己的融资结构 ,制定合适的融资政策 ,确定最优资本结构 ,使企业的市场价值达到最大。     

外资与产业结构变动的关联分析

一国经济的发展不仅得益于总量的扩张,更受益于结构的优化。外资与产业结构调整存在密切关系。一方面,外资对一国产业结构影响的机理、方式、方法将对其产业结构能否优化以及优化的速度、程度产生重要影响;另一方面,一国产业结构的存在状态又会影响外资的利用效率。论文运用产业结构偏离份额分析法和相关系数等分析工具对我国外资与产业结构变动的关联性进行了实证分析,并提出了可供参考的政策建议。     

产业投资基金与我国能源业的发展

随着我国经济的稳步发展和产业结构、经济结构的不断调整，融资制度改革已经成为政策监管层和专家学者们普遍关心的问题之一。产业投资基金作为一种以市场为导向的直接融资，它通过对非上市公司进行股权投资，并积极参与企业的日常经营和实行专业化管理以追求长期收益。有理由相信，发展产业投资基金，尤其是在能源业大力发展产业投资基金，对于优化我国资本市场结构、改善投融资体制、建立现代企业制度和推动能源业的发展都将产生积极的作用。     

资本结构对并购支付方式的影响——基于上市公司产权属性的研究

资本结构是现代企业财务管理研究的重点,并购支付决策作为并购活动中的重要环节,涉及企业融资及投资活动并受资本结构的影响,同时其也成为企业调整资本结构的契机。本文以上市公司产权属性为视角,选取2010-2013年上市公司并购案例为样本,采用实证检验的方法,研究在我国市场化进程不断推进及国有企业改革不断深入的背景下,企业的资本结构如何影响其并购支付方式,以及对于不同产权属性的企业,资本结构对并购支付方式的影响是否存在差异,以期能在为企业的并购支付决策提供理论依据和实证支持的基础上提出对策建议,以提高并购效率。     

产业链视角下房地产市场风险溢出效应研究

房地产是关乎国计民生的支柱型行业,对相关行业具有明显带动效应。文章选取2010—2020年行业指数数据,通过构建GARCH-Copula-CoVaR模型,测算并分析中国房地产市场对产业链相关行业的风险溢出效应,研究结论如下：从时间来看,房地产市场对产业链相关行业的动态风险溢出效应变化趋势大致相同,其波动情况受宏观极端事件和房地产调控政策的影响较大;从总体来看,房地产市场对产业链相关行业的风险溢出值均较高,其中对建筑装饰行业风险溢出效应最强;从实体经济来看,房地产市场风险溢出效应与其在产业链上的位置无关,不论是对上游行业还是对下游行业的风险溢出值均较高;从金融体系来看,房地产本身具有融资需求大的行业性质,当房地产市场陷入极端风险时,银行和非银金融行业所投入的资金也将面临巨大的违约风险。     

企业并购财务风险及其防范

企业并购对其财务框架会发生重大影响,相应带来财务风险：最佳资本结构的偏离,造成企业价值下降,财务风险高涨;杠杆效应使负债的财务杠杆效益和财务风险都相应放大;股利和债息政策也随负债的变化而变化。同时,目标企业价值评估风险、融资风险和流动风险贯穿企业并购的始终。因此,在并购的过程中应认真分析并有效防范和控制财务风险。     

利率市场化能缓解企业的融资约束吗？——基于我国上市公司的实证研究

健全金融体系、发展金融市场被认为是解决企业“融资难”问题的关键,而利率市场化改革就是完善我国金融体系的重要一环。本文以2004—2015年我国沪深两市A股上市公司为样本,实证检验了利率市场化对企业融资约束的影响。结果发现：我国上市公司普遍存在融资约束,但是利率市场化一定程度上减缓了其融资约束程度;相对于国有企业、持股银行比例较高企业、非农业企业和房地产企业,非国有企业、非持股银行或持股银行比例较低企业、农业企业和非房地产企业存在着明显的融资约束,利率市场化均在一定程度上减缓了这类受融资约束企业的融资约束程度;此外,利率市场化的推进对于提高货币政策的有效性也有重要的意义。当前,利率市场化改革步入了新阶段,为实现金融部门更好地为实体部门服务的目的,还需不断深化金融体制改革。