中国核心通货膨胀的指数测算、分类特征与冲击传导

为了测算和分析我国核心通货膨胀指数，本文在动态因子模型分析框架下引入了时变因子载荷系数、随机扰动和异常值调整，构建了基于我国城市环比CPI的UCSVO模型和基于八大类城市环比CPI及消费支出权重的MUCSVO模型。研究发现：①UCSVO模型识别出的CPI异常变动时间点符合经济现实，由其测算得出的核心通货膨胀指数适用于我国通货膨胀的实时监测；②MUCSVO模型中共同的趋势成份因子及其载荷系数能体现宏观冲击与价格粘性的现实经济含义，价格粘性的差异是各大类核心通货膨胀指数对宏观冲击产生异质性响应的重要原因；③MUCSVO模型所测算的核心通货膨胀指数的分类权重与消费支出成正比、与波动性成反比，在测算分类以及总体核心通货膨胀指数的同时，还能准确反映各大类CPI的变化特征。     

Perceived Inflation Persistence

This article constructs and estimates a measure called perceived inflation persistence that can be used to determine if professional forecasters’ inflation forecasts indicate there has been a change in inflation persistence. This measure is built via the implied autocorrelation function that follows from the estimates obtained using a forecaster-specific state-space model. Findings indicate that U.S. perceived inflation persistence has changed since the mid-1990s with more consensus among forecasters at lower levels of persistence. When compared to the autocorrelation function for actual inflation, forecasters typically react less to shocks to inflation than the actual inflation data would suggest.     

住房价格应该纳入通货膨胀的统计范围吗？

 本文分别从度量生活成本和执行货币政策的角度研究住房价格是否应该纳入通货膨胀的统计范围。从度量生活成本的角度看,应该将住房价格纳入CPI的统计范围,然而本文的文献回顾表明,如何在CPI的统计框架下妥善处理住房价格仍然没有一致的结论。从执行货币政策的角度看,考虑到核心通货膨胀更适合作为货币政策的通货膨胀目标,本文研究了住房价格对核心通货膨胀的影响,发现住房价格对我国核心通货膨胀的影响微乎其微。这表明,如果稳定物价是货币政策的唯一目标,则货币政策无需考虑住房价格。然而,由于我国的货币政策需要兼顾多个目标且住房价格会显著影响产出水平,所以从稳定产出的角度看,货币政策仍须重视住房价格。     

The Stochastic Volatility in Mean Model With Time-Varying Parameters: An Application to Inflation Modeling

This article generalizes the popular stochastic volatility in mean model to allow for time-varying parameters in the conditional mean. The estimation of this extension is nontrival since the volatility appears in both the conditional mean and the conditional variance, and its coefficient in the former is time-varying. We develop an efficient Markov chain Monte Carlo algorithm based on band and sparse matrix algorithms instead of the Kalman filter to estimate this more general variant. The methodology is illustrated with an application that involves U.S., U.K., and Germany inflation. The estimation results show substantial time-variation in the coefficient associated with the volatility, highlighting the empirical relevance of the proposed extension. Moreover, in a pseudo out-of-sample forecasting exercise, the proposed variant also forecasts better than various standard benchmarks.     

我国通货膨胀预期和通货膨胀粘性

 本文在蕴含微观经济基础的结构菲利普斯曲线框架内研究我国通货膨胀预期的结构和性质。基于最大熵自举的模型估计和推断显示：微观企业平均每三个季度调整一次价格;我国季度数据不支持通货膨胀粘性假设;在微观企业的定价过程中,理性预期所起的作用要强于适应性预期;但由于通货膨胀非粘性,真实经济中通胀持续性反而具有主导作用。经验研究结论表明,货币当局在通货膨胀预期管理中应加强货币政策的前瞻性、持续性和透明度。     

论外汇推动型通货膨胀及其治理——兼评输入型通货膨胀假说

 对我国当前通货膨胀如何定性,是正确制定和实施宏观调控政策的重要前提。本文针对目前的一种主流观点,即将我国当前的通货膨胀定性为“输入型”的观点,提出了相左的看法。在此基础上,通过建立经济模型,并借助统计资料,从理论上论证了我国当前通货膨胀属于“外汇推动型”。以这一认识为前提,指出为了避免通货膨胀的“硬着陆”,防止在治理通货膨胀过程中导致国内经济受到伤害,有必要重新调整宏观调控措施。为此针对外汇推动型通货膨胀的特点,提出了若干“软着陆”的宏观调控措施的建议。     

我国通货膨胀运动阶段的非线性平滑转换

本文分别构建了两、三以及四机制C-STAR模型来研究我国通货膨胀的非线性运动特征。实证结果表明：我国通胀率是平稳的非线性均值回归过程,依据三机制模型划分的通缩、通缩-通胀中间态以及通胀的三阶段能很好地刻画我国通货膨胀的运动特点;但是把我国通胀率划分为通缩、通胀适中、温和通胀和高通胀的四阶段能进一步提高模型的解释与拟合能力。我们详细阐述了通货膨胀在不同阶段的转换特点以及持久性与不确定性特征,发现通货膨胀的持久性与不确定性成反向非线性关系,与水平值的大小没有必然联系。在温和通胀阶段,其持久性最强,不确定性最小;在通胀适中阶段,其持久性最弱,不确定性最大。另外,温和通胀阶段也是最优通胀目标区间,为了保持经济的稳定增长,央行应把通胀率控制在该区间内。最后,本文给出了实证结果所蕴含的政策涵义。     

新一轮通胀的特征、成因与二元经济下的通货管理转型

CPI与PPI波动呈分异趋势、PPI对经济增长的敏感性增大、物价上涨的结构性特征显著及通胀效应大等特征说明新一轮通胀有着深层的结构性原因。基于货币供给软约束框架分析了结构性通胀的运行机理。指出M2的过快增长伴随着贷款产值比的下降削弱了稳定通货的基础,输入性通胀因素的不断强化加大了通货管理的难度;因农业与工业劳动生产率的差距过大而形成的农业工资推动的通货膨胀是刘易斯拐点后出现的一种新型通胀,它是"滞胀"的潜形式。推动工资与农产品价格上涨的原因并不是劳动力供给"短缺",而是工资定价机制的转型与劳动生产率差距过大的结合。通货管理应由应急型的以"总量调控"为主的粗放型管理模式,转为更加强调结构性手段运用和绩效的长期稳定的模式。     

中国通货膨胀率的非线性动态行为研究——来自MS—ARFIMA模型的新证据

使用允许长记忆参数d服从区制转换的MS—ARFIMA模型对中国月度通货膨胀路径的动态行为进行新的实证研究,结果显示：中国通货膨胀不仅均值水平和不确定性存在着“低通胀”区制和“高通胀”区制,而且更为重要的是,通货膨胀序列的平稳性也表现出显著的区制转换动态。“低通胀”区制下,长记忆参数d1=0．361,说明通货膨胀是协方差平稳序列,“高通胀”区制下,长记忆参数d2=1．145,说明通货膨胀是非平稳序列。这一新的研究结论意味着中国通货膨胀冲击的持久性效应也存在相应的区制转移变化。这要求央行在管控通货膨胀过程中,既要考虑均值和不确定性的区制变化,又要兼顾平稳性和持久性的区制变化。     

基于CPI分项目价格指数的中国核心通货膨胀估计及政策选择研究

 核心通货膨胀是观测到的通货膨胀中长期的、持续的成分。核心通货膨胀对经济形势的判断与宏观经济政策的制定有着重要的意义。本文使用CPI分项目价格指数建立动态因子指数（DFI）模型估计了2001年1月至2011年4月中国的核心通货膨胀。结果显示,我们估计的核心通货膨胀反映了通货膨胀的趋势,能够很好地反映货币供给的变化,对未来5-19个月的CPI亦有较好的预测能力。     

中国的通货膨胀及其不确定性

采用1990年1月以来居民消费价格指数(CPI)的月度数据,运用随机域回归模型、系列随机域的非线性检验方法和贝叶斯估计方法,对中国通货膨胀率与通货膨胀不确定性的关系进行了实证分析。研究发现:通货膨胀率与通货膨胀之间具有双向关系。通货膨胀率引起了通货膨胀不确定性,两者呈现U型关系;较高的通货膨胀不确定性引起通货膨胀率先升后降,呈现倒U曲线关系。     

信贷政策效应的非对称性、信贷扩张与经济增长

 本文从银行贷款的角度出发,运用马尔可夫区制转移向量自回归模型（MS-VAR）对1992～2008年间的信贷增长率与经济增长率以及通货膨胀率的关系分别进行总量研究。检验结果表明,我国的经济增长路径和通货膨胀路径均有明显的三区制特征;各区制的持续期、转移概率均存在非对称的特点;信贷增长率与经济增长率以及通货膨胀率在各区制的同期相关系数明显不同,并且表现出结构性变化。     

中国新凯恩斯主义菲利普斯曲线的经验研究

 本文构建了附加利率的新凯恩斯主义菲利普斯曲线模型,并运用广义矩估计的研究方法,运用中国1997 -2008年的季度数据对所构建的模型进行了估计与检验。经验结果表明,利率作为通货膨胀的驱动因素在统计和经济意义上都具有显著性,并且较国外许多国家更明显;当期通货膨胀动态变化受通货膨胀惯性和预期的共同影响,而预期起主导作用;厂商的定价行为既有前瞻性,又有后顾性,但后顾性处于主导地位。     

The statistical impact of inflation on interest rates

Understanding the behavior of interest rates is of central importance in finance. This is due to the fact that interest and forward rates serve as underlyings for many fixed income products. Furthermore, interest rate-based quantities may be used as numeraires when it comes to computing present values of future payoffs. An important macroeconomic factor which is likely to trigger interest rates is inflation. In this paper we extend a well-known continuous time interest rate model by incorporating inflation. Finally, we apply a statistical test to real data to explore the goodness-of-fit of the inflation-based model.     

中国粮价与通货膨胀关系的协整分析：2001-2005

文章利用2001~2005年CPI和批发粮价的月度数据进行协整分析,并构建均衡修正模型,实证检验了二者的关系。实证结果说明无论长短期通货膨胀对粮价都具有Granger因果关系,验证了通货膨胀通过改变粮食市场参与主体的预期影响粮价的假说;在长期粮价对通货膨胀具有Granger因果关系,粮价长期高位运行会导致通货膨胀,但在短期内粮价对通货膨胀的影响较弱,不支持粮价上涨短期内即会引发通货膨胀的观点。     

INDEX TO VOLUME 5 (1987)

Real-time estimates of output gaps and inflation gaps differ from the values that are obtained using data available long after the event. Part of the problem is that the data on which the real-time estimates are based is subsequently revised. We show that vector-autoregressive models of data vintages provide forecasts of post-revision values of future observations and of already-released observations capable of improving estimates of output and inflation gaps in real time. Our findings indicate that annual revisions to output and inflation data are in part predictable based on their past vintages. This article has online supplementary materials.     

我国通货膨胀率非线性特征研究

 本文应用带单位根的门限自回归模型,对我国1990年来以来通货膨胀率的动态路径进行了模拟分析。估计和检验发现了我国通货膨胀具有明显的非线性特征,模型较好地拟合了通货膨胀的动态调整过程。我国通货膨胀调整存在减速通货膨胀状态、适中通货膨胀状态和加速通货膨胀状态三个区制。适中通货膨胀状态是一个平稳的自回归过程,减速通货膨胀状态、加速通货膨胀状态则是具有单位根的自回归过程,具有自我加速的作用。在不同的区制下,通货膨胀率均有较高的持久性,但中间状态的持久性明显低于其他两种状态。     

系统抽样、脉冲响应与通货膨胀惯性

利用时间序列模型研究经济变量的动态特征时,模型估计结果通常随样本观测频率改变而变化。本文针对系统抽样问题,研究样本观测频率变化对脉冲响应函数和累积脉冲响应的影响,探讨不同观测频率下脉冲响应函数的理论联系,以及对变量持久性特征更加稳健的度量方法,在此基础上考察中国通货膨胀的动态特征。结果表明,累积脉冲响应和惯性系数随样本观测频率提高而增加;系统抽样对脉冲响应函数的影响源于外生冲击界定的不同,脉冲响应的数值意义有限,但可用其考察冲击影响的持续时间;外生冲击对中国通货膨胀的影响持续2年左右,且90%在1年内实现,央行要对通胀走势有很强的预判能力,政策滞后将增加反通胀成本。     

Inflation and the Divergence of Relative Prices: Evidence from a Cointegration Analysis

The relation between inflation and RPV plays a prominent role in explaining the costs of inflation. This study investigates whether the CPI subcategories drift apart more over a period of high inflation rates than during one of low inflation. The wider dispersion of the subcategories is reflected in an increasing number of common stochastic trends in the system of sub price indices. The results for US data as well as for cross-country comparisons indicate that the influence of inflation on the dispersion of relative prices cannot be revealed by counting cointegrating relations. Thus, the number of stochastic trends or cointegrating relations is not a reliable indicator for the distorting effect of inflation on the dispersion of relative prices.     

通货膨胀的宏观经济影响因素分析

本文首先利用贝叶斯向量自回归（BVAR）模型,分析了通货膨胀对宏观经济的冲击响应及其剧烈程度。然后,利用门限模型验证了通货膨胀在不同变量作为门限变量情况下的门限效应。结果表明：通货膨胀对六个因素冲击的反应程度各异,其中,对流动性过剩的反应程度最强,对股票价格、产出缺口和国际油价的反应适度,对实际有效汇率和房价的反应较弱;股票价格、汇率和国际油价具有明显的门限特征,它们分别将通货膨胀分为高低两种区制状态。以上结果有利于我们更好地认识通货膨胀的反应机制,采用合理的经济政策应对通货膨胀。