局部理性市场的预期分析

在一个发育不完善、组织效率较低的商品或资本市场中,不同的市场主体拥有不同信息并产生预期模式的差异,由于交易者之间的信息屏障在短期内无法有效消除,导致预期的异质化长期存在并使市场仅具有局部理性.局部理性市场价格的稳定性取决于理性投机与非理性交易行为的力量对比,而不成熟市场经常显现的过度波动性则往往是理性投机处于弱势的表现.     

基于不完全理性学习的资产价格行为分析

利用不完全理性学习理论分析了过度反应与反应不足、乐观与悲观情绪等不完全理性交易行为对金融资产短期价格行为的影响并建立了相应的数学模型。通过对模型仿真结果的比较分析得知,金融市场上即便信息是对称的,但若交易者采用不完全理性的交易策略,那么金融资产短期价格行为与交易者完全理性情形下的短期价格行为有显著的差异;不完全理性交易行为情形下的金融资产的短期价格波动较大。     

非知情交易者策略性交易及均衡特征研究

利用理性预期思想建立做市商与知情、非知情交易者之间的博弈模型,研究市场达到一般均 衡状态时的最优信息成本和市场流动性,分析信息的内生化决策对价格信息含量的影响,并 得出知情交易者数目增加在一定条件下反而会降低价格信息含量的结论,说明市场质量的提 高要综合考虑各方面的机制设计因素。     

基于信息更新的报童模型理性预期均衡分析

交易行为既是买卖双方博弈的随机过程,同时又体现了均衡的存在性和一致性。基于报童模型 设计构造了信息不对称的商品交易市场,依据更新的信息属性,定义了两阶段的理性预期均 衡,并分析了均衡条件下的性质,发现理性预期均衡下扩大的库存水平的收益大于非均衡条 件下的收益。最后运用正态需求函数实例进行数值分析,计算信息更新产生的信息价值,验 证了理性预期均衡分析报童模型的有效性。     

基于序贯均衡的信息不完全房价博弈与经济规制研究

中国住宅市场信息不对称严重,拥有信息优势的开发企业与拥有住宅品质与交易信息相对不足的购房者之间存在着房价博弈,企业的"逐级"价格高定行为和消费者的非理性预期是导致住宅价格持续快速增长的一个重要原因,信息不完全房价博弈结果造成了住宅市场失灵与价格失效。从房价博弈视角,模拟中国住宅市场供求双方房价博弈过程,探究信息不完全房价博弈中卖方定价机理、博弈纳什均衡、序贯均衡以及不稳定动态均衡路径等,进而分析政府激励性经济规制下信息不完全房价博弈理性均衡的微观形成机理,以期重构房价客观合理价值判断标准,为信息不对称住宅市场的治理提供可操作性的经济规制对策与建议。     

证券市场分析中的共同知识假定

共同知识是不完全信息条件下理性推理的逻辑起点,一个理论的立与破往往取决于某些信息的共同知识性,传统的瓦尔拉斯均衡理论不能描述证券价格的形成,竞争性理性预期均衡框架也有较大的局限性,不完全信息博弈将成为证券市场行为分析的主要框架,应当把不确定性当作“资源”,通过适当的制度安排规范它的“有效供给”,以提高证券市场配置资本的效率。     

民用技术转军用定价机制分析

为解决民用技术转军用时如何定价的问题,基于讨价还价模型分析框架,建立不完全信息条件下线性报价模型。在模型设立时将预期成本和预期价值的分布拓展为一般的均匀分布,得出均衡价格和成交条件表达式。在此基础上分析均衡价格的影响因素和不完全信息对均衡价格和成交效率的影响,并结合实例进行了分析。研究发现:除剩余分配率、技术对军方价值、技术转移成本外,预期成本下限和预期价值上限也是均衡价格的重要决定因素;不完全信息会降低市场成交效率并对均衡价格产生不确定性影响;预期成本下限的提高会提高成交效率,预期价值上限的提高会降低成交效率。打破了不完全信息必将造成均衡价格下降的传统看法,也为加强军民信息沟通的政策实践提供了理论支撑。     

非对称信息下的Bertrand竞争和创新扩散的影响

通过分析企业在信息不对称环境下的Bertrand价格竞争,可以得出不完全信息静态博弈下信息完全者的Bertrand-Nash均衡价格均大于完全信息静态博弈的Bertrand-Nash均衡价格的结论.同时还可看到:市场中Bertrand价格竞争参与者可以通过扩散性能高的技术创新扩散减少自己的生产成本,以在Bertrand市场竞争中获得有利地位.     

外汇干预中预期作用的研究

外汇干预是各国货币当局为维护均衡汇率而经常采用的政策手段。由于单方向的干预可能会对国内经济的其它变量产生负面影响 ,所以一般大都使用消毒的干预措施。试图通过预期的作用改变市场参与者的行为 ,但这在理论上违背了理性预期的基本命题———“政策无效论”。本文由此对预期在信息不对称和不完全的现实市场环境中的作用进行了分析 ,并进一步得出结论 :预期在外汇干预中能起到有效作用     

多因素激励机制下非对称保险中介市场均衡问题分析

保险中介市场是典型的信息不对称市场。当参与人之间存在信息不对称时,市场价格机制往往失灵。此时,像保险人对保险中介人进行激励这种非价格制度安排,对保险中介市场达到均衡则更为有效。对这类问题的研究,目前主要包括显性激励和隐性激励,单因素激励和多因素激励几种方式。本文将运用委托-代理理论,就非对称信息条件下的多因素最优激励合同进行探讨,从而得到保险中介市场达到竞争均衡的条件及市场主体的均衡策略。     

内幕交易、证券分析师与证券市场效率的实现

证券市场效率是指证券价格准确性和证券流动性。资本市场参与者包括四种典型类型：知情交易者（内部人）、信息交易者（证券分析师）、流动性交易者和噪音交易者。证券监管部门禁止内部人参与交易,有助于实现证券有效率定价和提高证券流动性。证券分析师在搜集、分析信息和对一般市场公开信息定价方面享有规模经济和范围经济,以及证券分析师之间的竞争在信息市场和整个投资银行产业产生了正外部性。     

论证券交易中的契约责任

契约在证券交易中起基础性作用,因此契约责任是证券交易中的基本责任类型之一;各国为保护投资者利益和证券市场交易的效率,在加强信息披露和反欺诈方面都有相应的立法,契约责任和侵权责任竞合在证券交易中比较常见,责任构成要求相互嬗变。仲裁约定在证券交易中的普遍应用,金融衍生业务的迅速发展,也加强了契约责任在证券交易中的作用。      

风险溢价条件下的中国大豆期货市场效率实证研究

在风险溢价理论框架下,借助协整分析法和似然比方法对我国农产品期货的代表品种大豆期货市场的效率进行了实证检验。结果显示:大豆期货价格与未来现货价格之间存在协整关系,且距最后交易日四个月以内时,大豆期货市场支持风险溢价假说,在风险溢价条件下具有长期效率;同时弱外生性检验显示大豆期货市场仍存在短期失效的情况,因此市场交易者需要注意短期内大豆期货价格并不是其未来现货价格的良好指示器。     

中国证券市场监管效率的实证分析

证券市场监管究竟是有效的还是无效的,在理论上存在着长期的争论,在目前,证券市场监管的有效性只能通过实证的方法来加以甄别。使用Hufst指数法检验中国证券市场的信息有效性,以此说明证券市场监管的现实目标的实现程度;运用非平稳变量的协整分析方法检验中国证券市场发展与经济增长的关系来说明资源配置效率,并以此表明证券市场监管的最终目标的实现程度。结果表明,我国证券市场是非信息有效的,证券市场对经济增长的作用不是很大,这说明我国证券市场监管的总体效率不高。     

信息对称资本市场的实验研究

在实验室资本市场中,如果资产收益可以通过概率明确计算出来,且所有交易者都知道这一信息时,那么,在少数交易中资产交易价格就偏离了资产的基本价值,出现了价格"泡沫"现象。但在大多数交易中,资产的交易价格还是接近资产的基本价值,符合有效市场假说的预期。     

境外投资者持股对中国股票市场信息不对称的影响

理论上境外投资者持股对于新兴市场的信息不对称一般具有两种相反方向的作用。基于中国沪深股票市场2012-2014年1 393只股票的面板数据研究了合格境外机构投资者（QFⅡ）等境外投资者持股对于中国股票市场信息不对称程度的影响。实证结果表明:境外投资者持股会显著提高中国股票市场的知情交易概率,即增加中国市场的信息不对称程度。中国资本市场上的境外投资者更倾向于利用自身的信息优势获取利润,而非致力于改善当地市场的信息环境。     

信息不对称、纵向市场特征与猪肉价格传递非对称性

价格传递非对称性使猪肉价格不能有效反映市场供求,扭曲了养猪业市场资源配置,是引起我国猪肉价格周期性大幅度波动的主要原因。以纵向市场结构理论和价格形成机制为基础,对比分析了纵向分离市场结构和一体化市场结构下的猪肉价格、猪肉销售量和纵向产业链整体利润情况。结果表明,信息不对称导致的逆向压价效应,不但扭曲了生猪市场价格、降低生猪养殖者利润,也误导了生猪养殖行为;数量众多的生猪散养户、可维持信息不对称和过多纵向关联环节是导致猪肉价格传递非对称的内在原因。因此,扩大生猪养殖规模和减少纵向关联环节数量是打破信息不对称、价格传递非对称性和促进养猪业健康发展的根本措施。     

另类交易系统交易制度的研究与启示——基于信息效率的视角

以另类交易系统（ATS)为基础的证券场外交易网络成为近年美国证券交易的主流模式,文章构建了多时期序贯拍卖信息模型,对比ATS等多边交易网络与单边市场的信息效率;实证层面通过数字模拟做市商报价调整幅度λn和价格方差Σn以反映市场信息显示的充分度,研究显示拥有多个知情交易者的场外交易网络信息显示加快,市场信息效率更高。据此我国可构建类似美国OTC LINK和PORTAL联盟等机构间交易平台,作为多层次资本市场的重要组成。     

信息不对称与旅游市场信息建设

旅游市场存在着严重的信息不对称状况。其主要表现为旅游经营者和消费者在旅游产品价格、产品成本、产品内容、产品运作、产品质量等方面的信息不对称。旅游市场信息不对称造成旅游企业信任危机,损害市场各方利益,影响市场效率,阻碍旅游行业健康发展。旅游市场信息建设的关键,是通过旅游者旅游信息获取建设、旅游经营者信息提供建设及旅游市场信息管理的建设,改善双方信息不对称的状况。     

有摩擦多期证券市场中的无套利资产定价

产定价理论是现代金融学的核心内容,资产定价的两个基本方法是现代的无套利方法和传统的均衡方法。本文对存在买卖价差、成比例交易费和固定交易费三种摩擦的多期证券市场,用无套利方法研究资产定价理论。分别对不存在套利和不存在强套利的市场,建立了资产定价的基本定理。