基于复杂网络的电动汽车充电桩众筹市场信用风险建模与分析

因其经济优势及环境友好特性,电动汽车（EV）保有量持续攀升。而当前中国充电设施建设明显滞后于电动汽车的扩张速度,成为制约电动车发展潜力的主要瓶颈。由于充电设施具有高正外部性,同时投资回收期较长,难以吸引到传统融资,而基于互联网的众筹作为新型融资方式则受到了广泛关注。但由于缺乏强制性的信息披露制度及相关法律法规,众筹融资过程中的信息不对称问题相较传统融资方式更为严重,由此导致的高违约率也进一步削弱了投资者信心。本文利用复杂网络对电动汽车充电桩众筹融资市场进行建模,刻画了众筹投资者决策过程中的羊群效应,基于信息不对称使用多Agent模型对信用风险的产生、影响及针对性政策效果进行了模拟分析。结果表明,众筹投资者在决策过程中易受到社交网络中负面信息的影响,使得筹资人违约行为的不利影响进一步扩散。而严格的罚款机制可以在不影响融资市场均衡的情况下,使违约行为的恶性循环得到遏制。     

众筹模式之中国特色

2013年，网站Kickstaner公布近2万个项目共筹资48亿美元。在中国，这个市场会有多大？目前中国现有的众筹平台大至分为四类：捐赠众筹、回报众筹、股权众筹、债权众筹。这些众筹模式都是怎么样的？而其中又暗藏哪些风险呢？     

更新信号的阶段性融资效应:基于众筹市场的跨类别实证研究

在众筹项目融资过程中,融资人面对两难选择：一是尽可能详细宣传项目以吸引投资者,同时又担心创意泄露,不会一次性把所有的信息公之于众。通常,融资人会选择合适的时间通过众筹平台将项目创意和进展分阶段地发布给投资者。为此,本文研究了众筹项目的阶段性文本更新对融资成功率的影响,采用来自Kickstarter上的243,730条更新文本作为研究数据。首先,对更新信息进行预处理,采用文本层次聚类对更新文本进行主题识别,得到6类信号更新主题：进度汇报、内容更新、回报有关、时间提醒、表示感谢、社会化推广。随后,针对三个不同的融资阶段（前期、中期和后期）,探究不同的信息更新主题在不同阶段对成功融资的影响。对于不同的项目类别,投资者关注的重点存在差异,为此研究了不同项目类别中的各个融资阶段应该突出的信号主题,同时还检验了内部信号主题与外部信号主题对融资影响的差异。总体而言,频繁的信号更新有助于项目融资成功,而且在中后期的更新可以更加有效的提高融资绩效。对于信号更新主题,表示感谢、进度汇报和时间提醒等外部信号更新的效果比另外三类效果好得多,不同项目类别之间的信号更新策略存在显著差异,生活类项目与体验类项目的信号更新策略基本一致,而艺术类项目则显著不同于其他类别的项目。本文丰富了我们对更新信号的阶段性融资效应的理解,为互联网金融研究以及用户行为模式研究提供新视角。     

在线投资行为的本地偏好:基于在线融资市场的实证研究

传统的市场交易存在本地偏好，交易双方的地理位置趋同。然而，在线众筹平台打破了空间局限，地理位置的影响理应比传统市场小得多。为此提出三个问题：（1）众筹投资行为是否存在本地偏好？以及不同层次本地偏好有何差异？（2）本地偏好对投资行为和项目融资效果的影响；（3）对投资者的本地偏好进行机理分析和理论解释。以Kickstarter为研究对象，从国家级、区域级以及微观三个层次，分别构建了本地偏好模型以分析用户投资行为。研究表明，众筹项目的投资行为存在本地偏好，投资者偏好投资距离较近的项目，并且三个层次的本地偏好呈现不同模式。戏剧类项目的投资意愿受本地偏好的影响最强烈，其次是食品类，影响最弱的是游戏类。对于投融双方的距离来说，戏剧类项目的平均距离最小，为1474公里；而游戏类项目的平均距离最大，达到4624公里。众筹投资的本地偏好具有叠加效用，即融资者在异地进行融资的话，可以获得更高的融资成功率。最后，从信息传递理论、心理学、行为学等角度解释了本地偏好存在的原因以及影响。本文丰富了互联网金融研究以及用户行为模式研究，从投资行为角度为众筹项目研究和实践提供了新视角。     

社群学习环境下的互联网众筹定价策略研究

互联网众筹以创新产品为纽带汇聚了大量长尾消费者,这种兴趣导向的网络群体营造了活跃的"社群学习"氛围。本文基于群体信息交互特性刻画了众筹社群学习机制,进而构建模型分别考察了消费者决策行为与发起人两阶段定价策略。研究发现:(1)社群学习效果与社群规模、社群活跃度以及社群交互效率呈正相关关系;(2)消费者购买决策受到耐心程度、体验价值与定价策略的影响,其众筹参与意愿与社群活跃度和社群交互效率呈负相关关系;(3)相比于不存在社群学习情境下发起人一定采用"先高后低"的撇脂定价策略,存在社群学习情境下的发起人可能倾向采用"先低后高"的渗透定价策略。进一步数值仿真分析表明:消费者耐心、社群活跃度与社群交互效率对发起人定价与福利有着重要影响。本文为互联网众筹中较为常见的"先低后高"定价模式提供了独到理论解释:社群学习所引致的策略效应和信息效应延迟了消费者购买决策,从而驱使发起人制定较低众筹价格(相对于后期销售价格)以确保一定众筹参与率。     

体验型产品消费行为的羊群效应及机理研究——基于电影行业消费行为的实证解释

互联网环境下消费者购买体验型产品时对网络信息的依赖性很大。因此，研究社交媒体影响下体验型产品的消费者决策选择行为具有现实意义。本文以电影行业的票房偏离及消费跟风现象为切入点，探究体验型产品的羊群效应并对其产生的内在机理进行解释。采集艺恩资讯的票房数据以及豆瓣的电影基本信息及影评等数据作为研究样本，从消费者"羊群行为"视角分析其对电影票房的影响。研究发现：在控制了质量等内生性影响之后，消费者羊群效应依然存在；产品特征信息对羊群效应起到了调节作用，从而形成理性跟随；采用预期差异模型可以解释消费者实现理性跟随的过程。研究结论对于电影行业宏观政策制定及对体验型产品合理进行营销推广提供了理论基础与实证依据。     

个体认知、群体共识与互联网众筹投资绩效——基于计算实验方法的研究

区别于现有大量从项目发起人“筹资”视角的研究,本文另辟蹊径将互联网众筹视为一种“用钱投票”的群体投资决策工具。基于众筹投资的“草根性”“民主性”和“多重性”等特征,本文将其群体决策过程抽象为“独立决策”“信念聚合”和“共识涌现”三个重要阶段。进一步,引入计算实验方法对上述静态特征和动态过程进行建模,并对实验运行数据进行多维度微观计量分析。研究结果表明,个体认知异质性和群体共识形成机制是决定众筹投资绩效的关键因素,具体而言：(1)成员差异性有利于“中和”个体认知偏差,对于个体能力因素具有“替代效应”;当众筹投资人数量较多时,成员差异性甚至比能力更重要。(2)众筹融资阈值的“筛选效应”有利于投资人群体实现“优中选优”的效果,且融资阈值(即共识门槛)越高筛选效果越好;因此从投资人视角,采用AON机制总是优于KIA机制。(3)众筹投资难度对成员差异性的“替代效应”具有调节作用。当前产业实践中,AON机制流行于各大众筹平台而KIA机制则日渐式微,本文试图给出一个全新理论解释,并以期丰富和发展互联网环境下的群体决策理论。     

羊群效应与内幕信息的揭示分析

本文用金融市场微观结构模型的序贯交易框架分析了证券市场上的多维不确定性怎样引起投资者的羊群交易行为。结论表明当市场上存在事件不确定和信息精度不确定时,投资者之间可能发生羊群行为,这种行为会导致内幕信息在一段时间内得不到有效揭示。做市商在发生羊群效应期间虽然只能判断出事件的存在性,而无法学习到内幕信息的好坏和精度,但他仍会继续调整资产的价格并最终结束羊群效应。     

产品众筹中价格歧视策略的优化研究

产品众筹是一种常见的众筹形式,它要求企业为支持者提供创新型产品或服务作为回报。合理的定价策略是产品众筹的关键,本文分别从项目成功率和利润最大化角度研究价格歧视的优化问题。针对产品众筹全有或全无（All-or-Nothing,AoN）的机制下采用价格歧视策略时,价格差值和低价销售定额的最优决策问题。本文首先采用随机模型定义购买概率函数,分析支持者在购买过程中的影响因素;然后从项目支持者效用角度出发,应用两阶段模型讨论价格差值的相关影响因素,研究发现两级价格差值会受到级联效应、项目的特征以及支持者特征的影响。并且从支持者估值类型方向对基础模型进行了扩展,讨论了不同估值类型的支持者在不同价格差值范围内的选择行为;再则从项目的利润最大化角度出发讨论价格差值问题,研究发现价格差值受支持者数量和项目目标值的影响;最后通过计算相对利润函数解出最优低价销售定额的数量。     

基于调查与实验的个体投资者羊群行为研究

本研究使用调查法和实验法从微观角度研究个体投资者的心理和行为特征,重点研究投资者的羊群行为。研究发现,个体投资者的羊群行为因为个性特征和个人背景而异:自我效能感高、长线投资者的羊群行为表现较弱,羊群行为在投资经验上差异显著,在做出购买决策时比做出卖出决策时羊群行为表现更为明显,而且购买时的羊群行为、敢为性和独立性可以预测投资者的投资绩效。通过实验没有发现信息因素、自我效能感因素对羊群行为存在显著的主效应,但信息因素、自我效能感因素对投资者的投资绩效存在显著的主效应。     

机构投资者信息挖掘、羊群行为与股价崩盘风险

聚焦机构投资者决策行为背后的信息驱动因素，选取2007年～2017年沪深A股作为研究样本，构建了机构投资者信息挖掘能力的度量指标，分析机构投资者信息挖掘能力的差异对股价崩盘风险的影响效应及其中介路径.实证发现，持股机构投资者信息挖掘能力的差异程度越大，则越能减缓样本股票的股价崩盘风险.多重链式中介效应检验表明羊群行为在其中起到了部分中介效应，也即信息挖掘能力差异会导致机构投资者的羊群行为程度降低，进而缓解了股价崩盘风险.在不同市场环境中，熊市中这种缓解效应相较于牛市更加明显.同时，良好的公司内外部环境不仅能有效降低股价崩盘的风险，也可以加强机构投资者信息挖掘能力差异性对股价崩盘风险的缓解效应.研究结论为全面认识机构投资者信息挖掘能力以及如何降低股价崩盘风险提供了借鉴.     

P2P借贷投资者的群体智慧

互联网金融领域"去专家化"的投资趋势正在凸显群体意见的重要性,而群体是否有智慧就是一个非常重要的话题。本文使用了中国一家P2P借贷平台的交易数据,借助构建的一个羊群行为指标研究了群体智慧对于违约率的预测。我们发现,在控制借款各项特征的情况下,随着羊群效应程度的增强,借款的违约率在下降。进一步的研究发现,对于两笔特征相似的借款,投资者羊群效应程度高的借款违约率显著低于未发生羊群效应的借款,因此投资者羊群效应程度可以为判别借款违约概率增加新的信息。久期分析的结果指出,在借款已经正常还款若干个月的条件下,投资者羊群效应程度高的借款在下个月发生违约的风险也会显著降低。总而言之,本文研究结果表明：在P2P网贷的投资中,群体是有智慧的,并且群体智慧能够提供新的信息。     

预售众筹产品质量夸大行为及其预防措施分析

运用理论模型分析了预售众筹中创业者夸大产品质量的行为及其预防措施.首先,构建了预售众筹发起阶段与销售阶段的理论决策模型;其次,求解模型得到了创业者的最优众筹价格及向投资者承诺的产品质量,分析了创业者夸大产品质量的动机;再次,在此基础上设计了由保证金与信用约束组成的预防措施,分析了预防措施对创业者夸大产品质量行为的预防效果.研究结果表明:在无预防措施情形下,创业者会向投资者夸大产品质量以获得众筹成功与追求收益最大化;众筹平台收取保证金虽能对创业者夸大产品质量行为起到预防作用,但预防效果有限;增加信用约束能弥补保证金措施的缺点,提高预防措施的预防效果.最后,通过数值算例进一步阐述了理论模型所得到的相关结论.     

众筹品牌推广效果的影响因素研究：基于详尽可能性模型视角

众筹不仅可以解决小微企业筹集资金的问题,还能够帮助其进行品牌推广。本文收集“淘宝众筹”平台上的222个项目及其在“淘宝网”上对应的发起店铺数据,基于ELM理论视角,研究品牌推广效果的影响因素及融资效果的中介作用。主要研究结论有：项目创新性、周期持续性、产品可靠性、项目口碑和发起者口碑对品牌推广效果产生积极影响;对于融资目标更大、最低支持金额更高或发起者为非企业店铺的项目,支持者同时根据中央路径和边缘路径信息全面考察项目进而影响品牌推广效果,对于其他项目,仅通过边缘路径处理信息;项目创新性、周期持续性、信息详尽性和项目口碑对项目融资效果产生积极影响;融资效果负向影响品牌推广效果;融资效果在项目创新性、周期持续性、项目口碑与品牌推广效果之间起中介作用,且直接正效应远大于间接负效应。     

奖励众筹融资绩效动态预测研究——来自“众筹网”数据的实证

奖励众筹融资绩效不仅受项目自身情况的影响，也与投资者行为有密切关系。本文研究了奖励众筹融资绩效与投资者投资和评论活动的动态变化关系，提出了投资曲线和评论曲线特征提取方法，并结合奖励众筹项目的投资特征、时滞评论特征以及项目自身特征，构建了奖励众筹项目融资绩效动态预测的函数主成分分析-广义回归神经网络(FPCA-GRNN)模型。基于“众筹网”交易数据进行了实证分析，结果表明FPCA-GRNN模型具有较好的融资绩效实时预测精度。     

羊群效应

羊群效应（herd instinct;herd behaviour）,又称从众效应,指追随大众的想法及行为,缺乏自己的个性和主见的投资状态。亦作“群居本能”。投资者莫名其妙地随波逐流、追涨杀跌的心理特征。羊群心理或群居本能是缺乏个性导致的思维或行为方式。在经济过热、市场充满泡沫时表现更加突出。     

群体动力下的羊群效应

群体中存在着羊群效应,本文首先介绍了羊群效应的涵义;其次分析了群体动力因素对羊群效应的影响,在此基础上提出:通过加大群体规范的灵活性、严格决策机制、充分利用群体内聚力的积极作用、正确进行角色定位、培养有效的群体士气等方法可以减少群体中羊群效应的发生。     

医疗众筹项目信息对捐赠效果的影响研究

基于精细加工可能性模型,分析影响医疗众筹捐赠效果的信息处理中心路径和边缘路径,并比较不同严重程度的疾病对浏览者处理信息时可能造成的差异。通过轻松筹平台上获取的真实项目数据,用稳健标准误多元回归进行数据分析和假设检验。研究表明:在非严重疾病项目中,“健康”信息与捐赠金额之间是一种倒U形关系,项目中的图片数量和资金公示会正向影响捐赠行为,女性比男性更容易获得帮助;而在严重疾病项目中不存在这些影响关系。此外,不论疾病的严重程度如何,项目的文本长度、筹款动态和社会背书均会对捐赠金额产生正向影响。     

股票分析师的羊群行为对公司股价同步性的影响分析

股价"同涨同跌"是我国股票市场的一种重要现象。多股集体"暴跌"会给公司和投资者造成严重的损失,因而股价同步性的问题受到监管者和学术界的广泛关注。本文以2010-2017年股票分析师对上市公司做出的预测为主要研究对象,验证了股票分析师的羊群行为与公司股价同步性间的关系,讨论了机构投资者和市场情绪的作用机制。实证结果表明我国股票分析师的羊群行为是"非信息驱动"的真羊群行为,这种行为降低了市场上的特质信息含量,从而增加了公司的股价同步性。上述关系在熊市中更为显著,并且分析师与机构投资者之间的利益冲突会加剧其羊群行为对股价同步性的影响。本文的研究对理解如何降低股价崩盘风险、提高我国股票市场的信息传递效率具有十分重要的理论和实践意义。     

基于演化博弈的农村环境治理众筹机制研究

农村环境治理已经成为乡村振兴战略的一项重要任务,仅依靠政府单一治理主体无力应对全国70多万行政村的环境治理需求,发挥农户治理主体作用成为一种新的农村环境治理机制。本文将众筹模式引入环境治理中,采用演化博弈理论,在公平贡献和利他偏好两种情景下,分析有限理性农户决策行为演化动态,研究风险发生概率、亲环境偏好、团体效用、初始财富、融资目标、众筹份额等对环境治理众筹融资成功的影响。研究发现：公平贡献和利他偏好两种情形下,考虑环境污染给农户初始财富带来风险时,当初始财富期望损失、团体效用与声誉损失之和大于参与众筹的支出时,参与环境治理众筹成为农户的演化稳定策略。风险发生的概率越大、初始财富越多、参与众筹获得的群体认同价值越大、不参与时声誉损失越大,越有利于参与众筹策略成为农户的演化稳定策略。而在公平贡献模式下,当初始财富期望损失、团体效用与声誉损失之和小于参与众筹的支出时,农户群体中会出现不参与和不参与环境治理众筹两种策略共存的稳定均衡状态。通过对农户参与环境治理众筹成为演化稳定策略的内在机理分析,为农村环境治理众筹融资实践提供决策参考。