基于行为资产定价模型的A、B股市场分割研究

文章将行为资产定价模型引入到分割市场的股票定价分析.通过交易量和换手率两个指标来构造行为市场组合.并以此为基础测算股票的行为贝塔.研究发现,A、B股市场噪声交易者风险均较为显著,且噪声交易者风险对于股票收益率具有显著的影响,噪声交易者风险越大,股票收益率越低.由于沪市与深市的市场特性不一样,噪声交易者风险对于两市B股的折价率影响不同.在沪市,A、B股噪声交易者风险之差与折价率呈现显著的正相关关系,对B股折价有一定的解释力,而在深市,噪声交易者风险对B股折价没有显著影响.     

市场过度波动性:行为金融学的解释

文章介绍了与股票市场收益异常波动相关的泡沫理论,反馈交易行为,股票收益的动量和反转等市场现象.说明由于投资者的非理性交易行为导致了股票收益的自相关,而收益序列的长程相关性引起了异常扩散,由于扩散的方差大于标准布朗运动的方差,造成收益概率密度函数的厚尾现象,用理性交易者和非理性交易者共存的市场模型,可以给以上现象一个一致和完备的解释.     

交易者异质性先验信念对证券价格的影响

带噪声的理性预期均衡模型一般都假定交易者拥有同质性共同知识为先验信念,后验信念的差异来源于他们拥有不同的私人信息。但是在这一假定下研究理性行为越来越显示出了其脆弱性和局限性,其中最著名的是"无交易理论"。     

机构投资者交易与股价噪音研究——兼论机构投资者市场作用

将股价噪音定义为股票价格与理性价格之差,对机构交易与股价噪音的关系进行了实证检验.实证结果表明:当股价被低估时,机构并未表现出购买的偏好;而当股价被高估时,机构也未表现出抛售的偏好,由此可见机构投资者并未扮演理性套利者的角色.多元回归结果显示:在控制了流通盘规模、股票内涵价值等基本面因素后,机构投资者交易变量与股价噪音水平值显著正相关,这表明机构交易是股价噪音的来源之一,也进一步说明机构投资者未能发挥其促进股市理性的市场作用.     

行为决策下的证券市场异象研究

文章以证券市场为研究基点,从行为决策的角度探讨投资者的决策过程及由此产生的证券市场异常表现。运用前景理论参考点的变化解释了证券资产溢价现象;通过对投资者的非理性预期分析来揭示反应过度与反应不足;利用噪声交易假设分析了噪声交易者如何影响资产价格以及封闭式基金折价的深层原因。     

组合套期保值策略模型

套期保值是期货市场中一个十分重要的功能,在目前的各国经济活动中也起着重要的作用,成熟的期货市场已成为生产商、消费者和流通商的主要避险场所.套期保值是交易者为了配合实物方面的交易,在期货市场设立与现货市场方向相反的交易部位(或头寸),转移、规避价格风险的交易行为.     

完善我国证券监管体制的构想

证券市场是商品经济发展到一定经济条件下的产物.证券市场的出现,对于繁荣市场经济、促进资金流通等方面起到了很大的作用.但是,证券市场也存在着一些诸如欺诈、内幕交易、价格操纵等不正当的行为.     

政府防范证券市场风险的行为研究(下)

关于健全证券市场风险防范政策体系的若干思考1.弥补政府风险防范的制度性缺陷目前我国证券市场的制度建设已初具规模，然而由于市场发育和政府行为的探索性和渐进性特点，政府风险防范仍然存在制度性缺陷，突出表现在:●市场避险机制的建立市场避险机制的缺乏已经成为当前中国证券市场的核心问题，也是政府风险防范体系中的较为突出的制度性缺陷之一。中国证券市场矛盾众多，但实事求是地讲，主要矛盾是投资者的避险需求与避险机制之间的矛盾。一个缺乏有效的市场自我规避风险机制的证券市场，对于首先看重收益稳健性的大型机构投资者如社…     

重建信用体系势在必行

随着世界经济的一体化，在现代市场经济条件下，市场交易行为经常是跨地域、跨国度、跨文化的；潜在的交易对象都是复数；交易的双方不很熟悉，甚至完全陌生，既无法在短期内建立起足够的信任，又没有共同的习惯、惯例可以依赖；由于语言和习惯的差别，很可能产生误解；由于市场主体的不稳固性以及人员的流动性，有了错误、欺诈也难以追究经济责任；而且交易额经常很大，风险也就很大。在这种情况下要形成实际的理性交易，交易费用将极其巨大，过高的交易费用会使交易者无利可图，从而使人们放弃或尽可能地减少市场交易。而市场有效交易的数…     

混合预期噪声交易模型及我国证券市场非理性交易的实证分析

 证券资产作为以获取未来收益为目的投资工具,它在价格形成及其市场运行模式上都取决于投资者的预期。基于有效市场假说（EMH）的资产定价理论虽然在理论体系及其形式化上都给出了完美的解决方案,但投资者理性和投资者具有完全一致的预期这两个基本假定在现实证券市场投资中却难以得到满足。本文更现实地依据投资者预期形成的差异,讨论了非一致有限理性预期下的证券市场价格的决定,提出了基于混合预期的噪声交易模型。同时本文还利用上海证券市场的相关实际数据,对该模型进行了实证检验,从而克服了行为金融学中噪声交易模型不能用于实证分析的障碍。     

有交易成本的几何平均亚式期权的定价

在现代金融领域中,亚式期权已经得到了越来越广泛的应用,对其定价公式的研究,在实际的金融市场中,是存在交易费用的,因此研究在交易费用的几何平均亚式期权的定价问题更加具有实际意义。在无摩擦的市场环境中,由等价鞅测度存在定理知,必存在风险中性测度P,使得对于交易时间内的     

正反馈交易与证券投资基金在证券市场中的作用

本文通过正反馈交易模型直观的描述了作为机构投资者的证券投资基金在面对正反馈交易者时不是套利而是顺势搭车,这就加剧了证券市场价格的波动.为了使机构投资者能够发挥稳定市场的作用,一是要设计出具有激励效应的契约,二是要引导投资者形成价值投资理念,三是要使机构投资者多元化.     

交易持续期、波动率与市场微观结构关系的统计检验

基于招商银行超高频数据,文章检验得出交易持续期日内效应呈现倒V形状,并以ACD模型和UHF-GARCH模型分析交易持续期变化规律以及其对收益率和波动率的影响,研究表明股票的交易持续期存在集聚效应,并且交易持续期越长,收益率越高,分析表明较长的交易持续期是由于市场参与者缺乏有效信息,知情交易者较少导致,为我国证券市场微观制度改革提供启示。     

略论衡量股票投资报酬的统计指标体系

股票作为一种特殊的商品,本身没有价值,但由于它能给持有者带来一定的收益,因而在证券市场上作为买卖对象而进行交易。购买股票是一种投资行为,对于投资者来说,他期望获得股利分派、股本增值、股价上涨等带来的投资报酬,同时也面临股价下跌的投资风险,由此高报酬高风险就成为股票的主要特征。然而全世界的人又为何如此热衷于股票投资和买卖呢？在西方发达国家,证券资产占了全部资产的近一半,其中大部分是各种股票。在美国投资股票的人多达3000多万。在中国,虽然只有上海和深圳两个证券交易所,但股票已成为现代经济发展过程中全民…     

短期收益率与限价指令薄信息

一、引言 上海证券交易所采用自动化电脑交易系统,接受交易者的限价指令,按照"时间优先,价格优先"的原则,对买卖双方提交的订单进行自动匹配,达成交易.不断提交的一系列指令构成了指令流,它实际上反映了交易者的指令提交策略.在电子化的交易环境中,买卖双方不断提交的限价指令形成了一个随时准备交易的买卖承诺"池",以便与相匹配的指令成交.限价指令中包含交易者所意愿交易的价格和数量信息,这些信息可能会对未来交易价格的形成和变化产生重要的影响.     

指令驱动市场交易机制对交易策略的影响研究

文章建立人工股票市场模型,研究市场交易机制对市场交易策略的影响。文章设计实验分别在不同指令簿透明度和最小报价单位的指令驱动市场条件下研究市场交易者的交易策略。结果表明,交易机制对不同交易者比例的市场交易策略的影响效果不同,说明相同的机制设计可能对于不同特征的市场会产生完全相反的效果。因此在制定市场政策时,要充分考虑市场本身的特征,制定符合市场需要的市场政策和交易规则。     

沪深股市指数波动的因果关系

本文利用时间序列分析中的Granger因果关系检验法对中国证券市场A、B股的波动性进行分析,发现上海市场A、B股的波动间存在双向因果关系,而深圳市场A、B股的波动间则不存在显著可信的因果关系.对于A、B股市场间的关系以及深沪两市的差异,本文从信息传递和交易者构成的角度进行了分析.     

美国股市投资理念变迁对我国证券市场的启示

我国证券市场从建立以来 ,一直以“空中楼阁”式的投资理念为主 ,而投机性过强对于一个证券市场来说会形成系统性风险的积聚。文章在对近期美国股市投资理念变迁进行考察的基础上 ,对如何使我国证券市场的投资理念趋于成熟提出了若干建议     

新股上市价格预测模型研究

我国证券发行市场与流通市场之间一贯存在着较大的价格差距,一级市场的股票价格与二级市场相比明显偏低。因此,对股票二级市场来说,申购新股是一种风险较小而收益较高的重要投资手段。新股的上市价格将直接决定申购资金的收益率,同时它对于上市公司合理制定发行价格、证券主管机构有效监管证券市场,合理控制扩容速度都有着十分重要的意义。投资者若能准确地预测出新股上市的价位,就可以理性地控制自己对上市新股的投资行为,最大限度地规避市场风险。就券商和机构投资者而言,由于资金量巨大,要求充分考虑资金的时间价值和机会成本,对新股上市…     

A股市场噪音交易与信息交易水平对比研究

噪音交易能够长期存在对传统信息交易测算方法提出了挑战。基于EKOP模型的框架,将交易分为信息交易、噪音交易和流动性交易,构建了同时估计噪音交易和信息交易比例的模型。在此基础上,利用此模型对中国A股市场信息交易和噪音交易情况进行刻画,并对比了不同市场状况以及不同规模股票交易情况的差异,结果显示熊市信息交易概率最高,相对稳定的市场信息交易概率最低,三种市场状态下噪音交易概率不存在显著差异,而股票规模对于交易类型影响不显著。另外,研究表明,极端收益时期信息交易概率明显会增高,而极端波动时期噪音交易和信息交易均比正常情况下略高。