构建中国养老金指数

养老金多元化组合投资是否可以战胜通货膨胀实现保值增值、养老金投资管理机构和投资组合的业绩是否实现了投资目标?这些问题都需要客观科学的业绩基准来进行回答。根据养老基金投资货币类资产、固定收益类资产、权益类资产的资产配置规则,基于现代投资组合理论,编制中国养老金指数,既可以在宏观上为养老金投资管理制度效率评价提供基准,也可以在微观上为养老金投资机构和养老金投资组合提供投资策略制定和投资绩效评价的基准。     

经典詹森指数绩效衡量方法的有效性研究及改进--来自中国基金市场的检验

以 33只封闭式基金为对象,对经典詹森指数绩效衡量方法在中国基金市场上的有效性进行了实证检验,发现经典绩效衡量方法关于资产组合收益率服从正态分布的假设在中国基金市场上不能成立、在运用单因素詹森指数模型对基金绩效进行评价时用不同的市场组合作为基准组合会得到不同的β值、仅以单一基准组合对基金绩效加以衡量不够充分且其结果是不准确的.作为改进,提出了一种三因素詹森指数绩效衡量模型,并与单因素模型进行了对比分析.     

一种座位组合优化的计算方法及仿真分析

在餐饮服务收益管理中,座位组合与分配是一种重要的容量控制方法,它能够更好地实现餐厅供应结构与需求特征的匹配.本文提出了一种餐厅座位组合优化的计算方法,通过应用Flexsim系统仿真分析和实例研究,验证了该优化方法能够有效提高餐厅繁忙时段的资源分配效率,显著增加餐厅收益,提高收益率,缩短顾客 排队的平均等待时间,增加顾客满意度;在餐厅收益和顾客服务绩效两类指标上,都非常接近于枚举法给出的座位组合方案.该计算方法在理论上保持了与餐厅收益率RevPASH计算的一致性;在应用上易获取数据,计算过程简单,便于在管理实践中推广.     

跟踪误差下积极资产组合投资的风险约束机制

TEV(Tracking Error Volatility)优化是积极资产管理的流行方法,但因其存在的固有缺陷,会导致基金管理人员的行为使得投资者的资产承受更大的风险,进而引发委托代理问题.Jorion(2003)认为利用固定TEV(Con-stan-TEV)优化可以对TEV优化加以改进.本文通过对TEV优化和固定TEV优化的研究,发现Jorion(2003)的判断不完全正确,并基于成本、效率、基准组合的作用、风险偏好等方面,进行深入地分析.而且,设计了一种更为有效的风险约束机制.     

论投资组合与金融优化 ———对理论研究和实践的分析与反思

经过50 多年的发展,投资组合选择的理论研究和实践已经取得了相当丰富的成果. 随 着全球经济一体化进程的加快和我国金融市场的发展与完善,我国金融机构对投资组合理论 的应用实践提出了具体要求. 按照投资组合选择理论的发展脉络,简述并分析了现代投资组合 选择的各种主要理论、模型与方法以及它们之间的内在关系,并对一些最新进展作了重点介 绍. 在此基础上,对投资组合选择(或广义意义下的金融优化) 的理论研究和在我国的应用实践 问题,提出了若干值得关注的发展方向与建议.     

论投资组合与金融优化 ———对理论研究和实践的分析与反思

经过50多年的发展,投资组合选择的理论研究和实践已经取得了相当丰富的成果.随着全球经济一体化进程的加快和我国金融市场的发展与完善,我国金融机构对投资组合理论的应用实践提出了具体要求.按照投资组合选择理论的发展脉络,简述并分析了现代投资组合选择的各种主要理论、模型与方法以及它们之间的内在关系,并对一些最新进展作了重点介绍.在此基础上,对投资组合选择(或广义意义下的金融优化)的理论研究和在我国的应用实践问题,提出了若干值得关注的发展方向与建议.     

基于斯坦规则的投资组合管理改进研究

根据斯坦规则原理,以均值-方差模型投资权重为样本信息,以市场证券组合的投资权重为非样本信息,研究了如何确定投资权重收缩估计量的最优收缩强度,实现了投资组合主动管理与被动管理的有机结合.实证结果表明,在投资组合管理领域运用斯坦规则进行预测,能够取得优于经典均值-方差模型的业绩.     

中国A股市场价值成长效应的边际条件随机占优分析

利用边际条件随机占优(MCSD)方法对中国A股市场进行了价值成长效应的检验,选取2000～2007年申银万国全市场A股股价指数日收益率作为市场核心组合的基准,分别选取市盈率和市净率指数作为价值/成长型股票的划分指标,将核心组合划分为互斥的子组合.运用MCSD两两比较子组合,发现依据E/P指标划分的价值型股票占优于成长型股票,市场组合存在显著的价值成长效应,且该效应仅在下降市场中显著;而依据B/P指标划分的成长型股票占优于价值型股票,且仅在2005年之后的上升市场中显著.研究结果表明,上市公司财务特征可以部分地作为投资者考察股票收益的一个思路,在不同的市场条件下,投资者应根据不同的财务指标进行投资判断.     

基于贝叶斯方法的积极资产组合决策模型研究

利用贝叶斯模型平均法提高预测准确性,并在权重设计中考虑预测准确性,以改进积极资产组合决策模型.在中国市场条件下对决策模型进行检验,结果显示:基于该模型构造的积极组合在任何市场条件下都能够获得超越基准组合的收益;在决策模型中考虑超额收益预测准确性是必要的,提高超额收益预测的准确性有利于提高组合超额收益,同时降低组合积极风险;在允许卖空的市场条件下决策模型依然成立,组合超额收益水平未发生显著变化,但积极风险加大.在考虑交易成本的情况下,超额收益仍然存在.     

具有VaR约束的跟踪误差投资组合鲁棒优化模型

本文在跟踪误差投资组合优化模型基础上,考虑投资组合的风险价值VaR和收益的不确定性,建立了具有VaR约束的跟踪误差投资合鲁棒优化模型。以国内证券市场为背景,运用线性矩阵不等式(LMI)方法进行了实证计算,并与基准组合、跟踪误差投资组合模型和无VaR约束的跟踪误差投资组合鲁棒模型的投资结果进行了比较。实证结果表明,在给定证券集的条件下,具有VaR约束的跟踪误差投资组合鲁棒优化模型优于其它模型。