中美股票市场周期波动的联动性研究——基于频带分解的新证据

随着世界经济一体化,全球股市逐步呈现彼此联动的态势.不论是短周期波动、中周期波动,还是长期趋势,上证综指与道琼斯指数在各层对应波动成分间都存在着统计显著的双向Granger因果联动机制.不论是短线投机还是长期投资,投资者都很难通过在中美两国资产组合配置获得风险降低的好处.从联动作用机制来看,中美股市间不仅存在着“经济基础效应”,而且存在“市场传染效应”.中美股市间的全面联动对我国相关监管部门关于金融风险防范,保障我国金融安全提出了更高的要求.     

中美股市的联动性分析——基于沪深300与道琼斯工业平均指数的实证研究

随着世界经济一体化的推进和金融全球化的发展,国际资本市场间的联系愈发紧密,而研究最具成熟资本市场标志的美国股市与作为新兴市场代表的中国股市之间的联动关系具有重大意义。可以沪深300股指和道琼斯工业平均指数作为考察对象,利用协整检验考察中美两国股市的长期均衡关系,并运用Granger因果关系检验和DCC-GARCH模型分析两股市在短期的收益均值和波动率溢出效应,进一步地,再用分位数回归分析研究极端情形下的股市联动性。研究结果表明,中关股市不存在长期均衡关系;在短期,美国股市对中国股市存在显著的均值溢出和波动溢出,且在极端情形下影响更为显著。     

中美股票市场风险传染效应分析——基于相关性结构分解

股票市场的“溢出效应”是学术界持续关注的热点问题。在全球政治经济格局日益复杂的当下,研究中美两国股市之间的传染效应也具有现实意义。基于2001年1月—2020年7月上证综合指数和标普500指数的日收盘价数据,运用分块混合Copula模型,对不同市场行情下中美股市之间的相关性结构进行分解并识别了风险传染方向。研究发现:中美股市之间风险传染效应在低迷与繁荣两种极端市场行情下具有非对称性;在两种极端市场行情的更迭过程中,风险传染效应以较大概率伴随出现。传染强度上,2005年以后能够检测到中美股市之间存在显著的风险传染效应,而2012—2019年传染效应达到最强。传染方向上,次贷危机之前,美国股市对中国股市存在单向风险传染;次贷危机之后,美国股市的主导地位有所减弱,中国A股一度表现出对美股的单向传染效应。因此,挖掘更多的相关性结构信息,有助于全球投资者制定精细化的风险管理方案。     

国际间资本市场联动效应的理论解读与实证研究

通过基于投资套利视角的理论模型阐述了资本市场之间产生联动溢出效应的作用机制,利用考虑股市涨跌非对称效应的均值波动模型考察了中美两国股票市场之间的联动效应,包括均值溢出效应、ARCH/GARCH型波动溢出效应和股市涨跌产生的非对称溢出效应。结果显示,中美股票市场在均值层面不存在显著的溢出关系,但在波动层面则具有多重显著的溢出关系。同时,中美两国股票市场上升或下降对中国股票市场的波动性和中美股票市场联动关系也有着不同影响。     

基于 ARFIMA-FIAPARCH-MCopula的亚洲新兴股市联动效应研究

为了研究亚洲新兴股市之间的联动效应,运用 ARFIMA-FIAPARCH 模型刻画亚洲新兴股市收益率的边缘分布特征,进而结合由 Clayton Copula、Gumbel Copula 与 Frank Copula 构成的混合 Copula 函数对亚洲主要新兴股市之间的联动结构进行建模。研究结果表明：中国股市中的长记忆特征非常显著,对历史信息的反应尤为缓慢;中国股市仅与韩国股市、新加坡股市的联系较为紧密,存在风险相互传染的可能;而韩国股市、新加坡股市和印度股市等亚洲其他主要新兴股市之间的联动程度更高,股市之间存在较为明显的风险传染效应。     

大股东减持的市场反应与影响因素——基于市场氛围的研究

文章以中国A股市场的数据,基于市场氛围对大小非减持的市场反应程度及影响因素进行了全面的观察与测度。研究发现大股东减持行为的确产生了短期的市场财富效应。大股东减持幅度与短期市场财富效应负相关,在股市上涨的市场环境中表现更为显著。公司投资价值与短期市场财富效应显著相关,但影响方向并不一致,投资者表现出偏好逆转现象,说明影响投资者决策的因素是复杂的,我国资本市场投资者理性有限。      

基于变结构Copula模型的金融危机传染效应实证分析 ——以中美股票市场为例

为检验美国金融危机的传染效应,根据中关股市指数日收益率,进行Granger因果检验,并运用变结构Copula模型实证分析金融危机前后美国股市和中国股市的相关性变化.结果表明:美国金融危机加大了中关两国股市的相关性,但影响程度呈现出阶段性变化.在危机发生后的第一阶段美国金融危机对中国股市存在传染效应,在金融危机发生后的第二和第三阶段传染效应没有证实.     

中美股指间的动态相依结构及突变因素——基于时变Copula-ARMA-NAGARCH的分析

为了克服传统格兰杰因果检验等方法在研究股市相依结构时存在的不足,文章构建了时变Copula-ARMA-NAGARCH模型,研究了中美股指及中国主要股指间的动态相依结构及其突变影响因素.研究发现,中国主要股指间的动态相依关系存在显著差异,中美两国主板间和创业板间的联动关系密切,其相依结构具有显著的突变特征.其中,国际因素对中美股指间的相依结构具有正向影响,对国内股指的相依结构影响不显著;国内因素对国内股指相依结构的影响是正向的,对中美股指间的相依结构影响是负向的,中美两国股票市场表现为非对称的相依结构.     

中美股票市场的相关性分析

为了研究中美股市之间的相关性,笔者基于中国股票市场的上证综指和美国股票市场的标准普尔500指数数据,运用计量经济学工具进行分析.结果表明,中国股市与美国股市的相关性很弱,但是随着我国资本市场的不断发展与开放,中美股市之间的相关性越来越大.2006年以后,中美股市间存在长期均衡关系,具有协整性.由因果检验得知,美国股市波动导致我国股市变动,而我国股市波动对美国股市的影响很小.     

金融风险情绪跨市场影响：股市与网络借贷市场

不同金融市场的投资者风险情绪会在一定程度上影响金融体系的资源配置效率。本文以中国日均交易量最大的网络小微借贷信息中介平台——红岭创投（www.my089com）的有效成功借款为研究样本，发现股票市场投资者情绪对网络小微借贷市场的影响整体呈现“跷跷板效应”，股票市场投资者情绪的高涨，会降低同期网络小微借贷市场资金出让的积极性，提高投资者对小微借贷投资风险补偿的要求。而在股票市场出现极端乐观或者悲观情绪时，股票市场投资者情绪会同向传染网络小微借贷市场，出现“共损效应”。进一步发现投资者能够根据披露信息有效识别网络小微借贷市场上借款项目的潜在违约率，认可低潜在违约率借款项目在家庭资产配置中的避险功能，而具有高潜在违约概率的项目更容易受到股市投资者极端情绪传染的影响，在资产配置中与股票投资表现相近。最后结合经验研究证据提出从监管上加强对网络小微借贷市场参与者准入和有效信用信息披露与识别方面的针对性建议。     

深市股票价格波动的随机游走模型

采用随机游走模型,对深市股票价格波动进行研究。结果表明,深市股票价格波动服从随机游走,市场弱有效;虽外部冲击对股市的影响会逐渐消散,但其影响是持久的,且存在＂杠杆效应＂;自开市以来,股价波动不存在断点。对比前人研究,本研究认为,这恰恰反映了股价的长期波动与短期波动间的关系。即,长期中,股市作为现货市场的一种反映,遵循价值规律;而短期内,由于政策的变动,市场信息的不对称和投资者的跟风、从众等心理,股市频繁剧烈震荡,偏离其长期趋势。由此,政府应进一步规范市场运作,促进信息流通,保持股市政策的稳健性;研究者进行股市分析时,也须先排除分析时段前外部冲击的持续性影响。     

美国金融危机对我国金融市场传染效应研究——基于VAR系统方法的检验

基于美国金融危机对我国金融市场传染的货币市场渠道、资本市场渠道、外汇市场渠道的理论分析,采用VAR系统方法对危机的传染效应和传染强度进行检验。研究表明,美国金融危机通过三个渠道对我国金融市场产生了显著的传染效应。其中来自货币市场渠道的直接传染效应显著,来自资本市场和外汇市场渠道的交叉传染效应显著,并且传染效应的持续时间较长。危机通过外汇市场渠道和货币市场渠道对我国货币市场传染效应的贡献度最大。最后提出了应对本次危机的措施。     

国际油价跳跃对中国农业部门的动态冲击效应

在国际形势日趋复杂严峻、能源战略转型尚在攻坚、国内农产品自给率明显偏低的背景下,本文立足商品与股票市场探究国际油价跳跃对中国农业部门的冲击效应。结果表明,当期油价跳跃显著降低农产品与农业类股市收益,而上期油价跳跃的影响则恰好相反。在控制市场联动及其他潜在因素影响后,结论依然成立。由于商品与股票市场均具有较强的金融属性,这一结论意味着国际油价跳跃会增强市场投机,从而对国内农产品与农业类股市产生动态冲击。因此,在风险预警与调控机制趋于完备、能源结构转型大体完成之前,仍需对国际油价极端震荡保持警惕;而在事关国计民生的农业领域,资本市场对外开放亦需循序渐进,以确保农产品市场与农业类股市相对稳定。     

中国能源市场与股票市场的波动溢出效应研究 ——基于TVP-VAR-DY模型的实证研究

“双碳”背景下中国能源结构面临深度调整,能源市场不确定性加大,在此背景下深入探究能源市场与股市间的波动溢出效应,对于推进我国能源市场价格机制改革、防范金融风险跨市场传染具有重要意义。本文采用TVP-VAR-DY模型研究了中国煤炭、石油、天然气三类能源市场与A股市场的时变波动溢出效应。结果表明,煤炭、石油、天然气市场与股市之间的波动溢出效应存在明显的时变特征：从静态溢出效应来看,原油市场与股市之间的波动溢出效应明显强于煤炭和天然气市场,说明能源市场与股市的波动溢出效应与能源商品的“金融化”程度密切相关;从动态溢出效应来看,溢出水平对于极端事件较为敏感,当股市崩盘等极端事件发生时,能源市场与股市的波动溢出指数明显上升;最后,从方向性溢出和动态网络分析来看,各市场的方向性溢出以及溢出网络的结构特征均会随经济金融环境不断变化,且原油市场和股票市场表现出更加明显的时变特征。     

基于变结构Copula模型的金融危机传染效应实证分析——以中关股票市场为例

为检验美国金融危机的传染效应，根据中关股市指数日收益率，进行Granger因果检验，并运用变结构Copula模型实证分析金融危机前后美国股市和中国股市的相关性变化。结果表明：美国金融危机加大了中关两国股市的相关性，但影响程度呈现出阶段性变化。在危机发生后的第一阶段美国金融危机对中国股市存在传染效应，在金融危机发生后的第二和第三阶段传染效应没有证实。     

加权投资者关系网络的股市传闻扩散演化模型

针对股票市场中投资者间的耦合关联性以及各主体对股市传闻等各类信息认知和处置的差异性,综合考虑投资者对传闻扩散的遗忘性和记忆性行为特征,构建了基于加权投资者关系网络下的股市谣言扩散SIHR演化模型.通过数理解析和模拟仿真分析,研究发现:股市传闻扩散演化状态的稳定性和传播阈值,受股市网络结构、传染力指数和连接强度指数影响;基于加权投资者网络SIHR演化模型的股市传闻扩散阈值必然存在;相比于连接强度指数,传染力指数通过调节个体间相互接触的概率对股市传闻扩散的影响更加显著.     

中国国际短期资本流动与股市波动关系分析

影响中国股市波动因素很多,但随着中国市场的进一步开放、国际短期资本流动规模的不断扩大,一部分国际短期资本流人股市,对股市的影响在不断加深,并具有一些特点。文章采用学术界较为通用的方式即主要根据流动性的强弱对国际短期资本进行了界定;分析了中国国际短期资本流动的动因;通过中国国际短期资本流动和中国股市波动的历史数据分析了二者的特点、关系及影响因素。根据分析结果对中国国际短期资本流动的监管,股市的稳定提出一些政策建议。     

中美股票市场联动性研究 ——基于中欧、中英、中日的比较

中美股票市场联动关系的正确认识,有助于从容应对复杂的国际国内形势,防范金融风险的传递。本文以中国上证综指和美国道琼斯工业平均指数为变量,选取2003年7月9日到2018年5月31日样本数据,考虑重大事件的影响,将数据分为三个阶段运用Copula函数进行分析,同时,也对中欧、中英、中日股市之间的联动性进行对比分析。研究发现,中美股市三个阶段之间的相关系数分别为0、3.75%、14.81%,表明其联动性在逐渐增强;中欧、中英的相关系数分别为18.54%、16.65%,表明其联动性高于中美股市,中日相关系数为13.39%,要弱于中美股市的联动性。根据研究结论,提出金融监管以国际视野预警和防范金融风险,投资者的套利组合策略要充分考虑中国和发达国家股市逐渐增强的联动性,均衡发展同发达国家或地区的经济和贸易关系。     

在时空视角下对中国股票市场波动的实证研究

通过构建GVAR模型,选取2006-2016年的月度数据,在时、空两个维度上分析重要股市、各国经济发展状况对中国股票价格指数的传导效应,发现:中国的股票价格指数在时间上长期受到中国经济发展状况的影响,特别是当货币供应量M2的增长率提高时,对于中国股市影响较大;全球重要的股票交易市场的价格指数受到一个正向冲击后,对于中国股票价格指数具有抑制作用,欧元区股市的抑制作用最显著;全球重要国家的经济会对中国股票价格指数造成持久影响.     

系统性信用风险的网络传染联动效应研究

利用信用资产网络模型,演绎了信用资产网络传染引发的股价联动机理,估计了一阶自回归的不对称广义异方差模型描述的边缘分布参数。选用多元t分布的连接函数,静态拟合计算了全局相关系数;选用时变过程为动态条件自相关的多元连接函数,动态计算了C藤分解结构下的4种时变条件相关系数,描述分析了其时变特征。研究结果表明:信用资产关联企业的股价之间具有较强的网络传染联动效应;多元t分布的连接函数的静态与动态相关度量方法,可以较好地度量网络传染联动效应;无论无条件相关系数还是条件相关系数,都表现出不同程度的显著时变性。网络核心企业应当审慎管理信用资产关联上的系统性风险。