多寡头电力市场中考虑水平合作的碳减排竞争微分对策模型

在多寡头竞争下，本文利用微分对策理论研究了电力市场中考虑水平合作的碳减排竞争问题。发展了Bass等提出的双寡头竞争模型，构建了多寡头竞争微分对策碳减排模型，并运用汉密尔顿-雅可比-贝尔曼方程求解了该模型的最优上网电价、初始竞争性碳减排和水平合作碳减排投入以及均衡价值函数。在非对称发电商情形下，考虑了水平合作碳减排对市场份额的影响，给出了稳定时发电商所占的市场份额解析式，扩展了Prasad和Sethi关于市场份额的结论；在对称发电商情形下，分析了合作碳减排成本占总碳减排成本比例与市场份额的相关性，并讨论了市场最优发电商数量满足的参数约束。研究结果表明：非对称发电商的初始市场份额相等，投入碳减排成本最大的发电商在稳定时拥有最大的市场份额，而投入减排成本最小的发电商稳定的市场份额则最小；即使对称发电商的初始市场份额存在差异，某个对称发电商完全垄断整个市场的极端情形也不会出现，而是由各自趋于承担相同电力供给任务；双、三寡头电力市场总能保证对称发电商都能获得正利润，一旦发电商数量增至大于三个将无法保证。     

企业IPO对同行业上市公司的影响:竞争效应还是信息溢出效应?——基于动态产品市场竞争的微分博弈模型与实证研究

从理论和实证两个方面, 研究企业IPO对同行业上市公司的均衡价值及产品市场差异化竞争的影响.在已有研究基础上加入信息溢出效应, 基于动态产品市场竞争构建了一个微分博弈模型, 模型结果表明:IPO后在位上市公司相对行业竞争力低于临界值时, 其均衡价值减少; IPO前其相对行业竞争力高于临界值时, 其均衡价值增加.采用沪深A股、中小板与创业板的市场数据, 运用非线性最小二乘法估计动态结构化模型参数, 实证研究IPO对产品市场异质化竞争倾向的影响.实证结果表明, IPO后行业消费者忠诚度提高, 产品市场竞争倾向趋于异质化竞争, 在位上市公司的市场份额利润转化率提高.这说明我国IPO竞争效应占主导地位, 企业IPO对在位上市公司构成威胁, 在位上市公司采用差异化的产品竞争策略提高竞争力和盈利能力.     

资本结构与产品市场竞争之间的交互作用研究

公司代理成本受到资本结构和产品市场竞争的双重影响,资本结构与产品市场竞争之间还具有关联关系.基于2000年～2006年A股上市公司面板数据的实证研究发现,资本结构和产品市场竞争对代理成本的影响是显著的,影响方式随控股股东性质的不同而不同.资本结构与产品市场竞争之间存在交互作用,股权集中度越高,产品市场竞争的隐性激励效果越弱;产品市场竞争越激烈,股权激励的效果越显著,债务融资的负面效应也越大.产品市场竞争与分散型股权结构、股权激励之间是互补的,与控股型股权结构、债务融资之间相互替代.这一结论对于改善中国上市公司,尤其是国有控股上市公司的公司治理结构具有重要的现实意义.     

考虑重复购买因素的品牌竞争对新产品扩散的影响研究——基于小世界网络的仿真环境

在对品牌竞争影响要素分析的基础上,考虑重复购买在新产品扩散过程中的调节效应,构建以消费者微观采纳机制为核心的新产品扩散的阈值模型,在小世界网络仿真情境下,运用多智能仿真方法对品牌竞争与新产品扩散之间的影响关系进行分析,研究结果表明：转换成本对新产品扩散的速度和深度的影响存在一定的"条件区域",在该区域之外两者不存在显著的影响关系;进入时间与两种竞争性品牌的扩散速度存在一致的负向的影响关系,而对两种竞争性品牌的扩散深度的影响方向则相反;在此过程中,重复购买系数起着一定的调节效应,会在一定程度上放大或缩小转换成本及进入时间对新产品扩散的影响效应。通过本文的研究,不仅可以进一步丰富和完善竞争性产品创新扩散的相关理论,也可以为企业的新产品推广实践提供决策支持。     

Advertising and the Dynamics of Market Structure: The UK Car Industry, 1958–1983*

This paper looks at the effect of advertising on market share dynamics, developing a model that describes the mechanism by which advertising affects consumer choice and illustrating it with reference to the UK car market. Advertising shares are observed to be highly positively correlated with market shares, suggesting that advertising has both pro- and anti-competitive effects. Advertising facilitates entry in as far as entrants can acquire market share through advertising, but it inhibits entry when an escalation in total industry advertising makes this acquisition prohibitively costly.     

售电侧改革、市场主体变化与电价红利:基于讨价还价博弈

本文通过构建“一对多”和“多对多”讨价还价博弈模型,研究了售电侧改革前后,发电商和售电公司之间关于消费者剩余分配的博弈过程。具体来说,文章从售电侧改革带来的博弈主体与博弈机制变化角度,揭示了售电侧改革对用户电价红利的影响。研究发现:售电侧放开后,电力市场交易机制由“一对多”竞价上网变为“多对多”讨价还价匹配,造成了售电侧博弈主体的议价能力下降,发电侧博弈主体相对议价能力上升。发电商群体将索取更多的消费者剩余,从而推动发电侧整体报价的上涨,挤压了售电侧的利润空间,导致售电公司被迫抬高市场电价,最终剥夺了用户的电价红利。研究揭示了售电侧改革未能带来电价下降的根本原因。     

航空公司交叉持股对产能共享策略的影响研究

产能共享与交叉持股是航空公司常用的运作与财务策略,两种方式都能在一定条件下起到缓和竞争的作用。本文考虑两家航空公司的两种交叉持股模式,构建了包含顾客忠诚度的价格竞争模型,依据产能是否对称以及是否实施产能共享策略形成八种不同的情形,求解并分析了不同情形下的最优价格决策及对应期望利润。通过对比不同情形下的利润,本文发现,在单向持股模式下,当产能对称时,两家企业始终愿意采用产能共享策略,而当产能不对称时,如果存在产能共享,产能较小的企业将更愿意降低产品价格,导致市场竞争加剧,从而损害产能较大企业的盈利能力。因此,只有当持股比例相对较小时企业才愿意实施共享产能策略。在交叉持股模式下,当产能对称时,企业在交叉持股比例适中时才愿意实施产能共享策略。而当产能不对称时,企业始终不愿意采用产能共享策略。这也表明产能共享和交叉持股策略之间存在一定的相互替代作用,企业应根据不同市场状态协调使用两种策略。     

基于碳标签制度的两级供应链协调机制研究

以市场需求随机的视角建立Stackelberg博弈模型,研究基于碳标签制度的供应商和零售商组成的两级供应链协调策略。模型引入产品碳足迹e₁作为决策变量,分别研究了在收益共享与成本共担契约下集中决策和分散决策中决策变量最优解及最优利润的变化情况。研究结果表明,在考虑碳排因素时集中决策相比于分散决策具有明显的优势;在参数满足一定条件下零售商通过与供应商共担碳减排成本,可以实现利润的增长,初步验证模型的契约设计的有效性。     

股权融资下企业市场竞争策略选择的模型研究

企业市场竞争策略的制定不仅应考虑竞争双方运营层面的因素,还应重视其资本运作带来的影响。本文构建了零售商采取股权融资进行市场开拓的市场竞争模型,探讨其市场竞争策略选择及其影响因素。研究发现：零售商的市场竞争策略取决于其成长性和市场开拓的外部性;提高成长性或外部性均能促进企业的股权融资,而企业原股东的委托代理行为会抑制股权融资,并影响其市场开拓决策,但不会定性改变企业的价格竞争策略。此外,当市场开拓呈现负外部性时,竞争者应采取相应措施以避免掉入“融资企业成长性陷阱”。     

考虑消费者预期的电动汽车分时租赁市场价格竞争模型

分时租赁平台作为电动汽车推广的主要方式，其特征与打车软件类似，在风险资本的推动下极易引发价格战。各租车公司的市场需求量不仅与自己的定价有关，也与竞争对手的定价策略相关，目标都是各自利润的最大化。本文在考虑消费者预期的基础上，研究了需求函数为线性情形下的多人博弈，证明了此博弈是超模博弈以及Nash均衡的存在性和唯一性。并进一步揭示了降价幅度、交叉价格和价格敏感消费群体占比对均衡价格、均衡需求量和利润的影响关系，讨论了价格竞争过程中各租车公司的决策过程与利弊关系。结果表明：任意租车公司的降价行为都会引发整个市场的降价反应，且降价幅度随着博弈阶段的推进逐渐减小，最终收敛于均衡价格；动态定价博弈存在最优组合策略，市场竞争时应当把握好降价幅度，避免过度的价格竞争；均衡价格是关于消费者预期的单调减函数，价格敏感的消费群体占比越大，租车公司间价格竞争越激烈，降价幅度会越大，均衡价格越低；对于市场份额大的租车公司利润是关于价格敏感型消费者占比的单调增函数，但对中小租车公司而言则是单调减函数，价格敏感的消费者越多，对大公司有利，对中小公司不利。     

产品市场竞争、控股股东倾向和公司现金股利政策

利用我国沪深两市的4093个公司年非平衡面板数据,实证检查了公司产品市场竞争程度、控股股东现金股利分配倾向与公司现金股利政策之间的关系。结果表明,控股股东具有偏好现金股利的显著倾向,并且这种倾向不受股东性质的显著影响。进一步的研究发现,控股股东偏好现金股利的倾向在高产品市场竞争的环境下更加显著,控股股东要求支付更多现金股利的倾向随产品市场竞争程度的增加而增加。通过运用代理成本理论和股利"掏空"理论对结论进行分析,表明产品市场竞争起到了良好的外部治理机制作用,可以较好地抑制经理层的道德风险和控股股东通过其他方式对公司进行"掏空"。     

股东为什么在解禁后会减持股票?——基于背景风险分析的股票解禁效应研究

背景风险指投资者因持有非交易性资产而承担的风险,会降低投资组合效率。本文以2016年全年1502家公司限售股解禁事件为样本,从背景风险的角度分析了股东的解禁减持行为,并对限售股解禁的价格效应进行了研究。实证结果表明,背景风险因素对解禁后股价异常收益具备显著负向影响。基于背景风险的投资组合调整效应相较于"高位套现"效应对股价变动的影响更为显著。研究还发现解禁规模对股票异常收益具备显著负向影响;公司规模及异常换手率,在解禁期间缓解了股价的下降;不同的解禁性质对股价也有一定影响,相较于定向增发解禁,首发IPO解禁对股价的影响更大。     

财务保守行为:基于中国上市公司的实证研究

财务保守行为是指企业在较长的一段时间内持续地采用低财务杠杆的财务政策的一种行为。与传统的资本结构管理观点相比,保守的财务政策更加注重获得财务灵活性以防范风险和捕捉未来的投资机会,是一种崭新的资本结构管理的观点。本文运用LOGIT非线性回归模型,基于中国上市公司的经验数据,分别从产业组织、资本市场和治理结构3个方面考察了影响财务保守行为的主要因素并进行了理论分析。实证结果表明:由产品市场竞争决定的企业本身的内源融资能力是财务保守行为产生的最为重要的原因,而这种能力主要取决于企业所处的市场环境、政府管制和产业组织情况;资本市场的估价状况对于财务保守行为有重大的影响,我国股价高估的资本市场环境,以及二元割裂、一股独大的治理结构使得非流通股股东偏好从增发和配股中获取利益,客观上造成了上市公司的股权融资偏好行为,而这种偏好表现在资本结构上,就是财务保守行为,可以称之为企业融资战略对于财务保守行为的影响;最后,我们没有发现足够的证据支持财务保守行为和公司竞争战略之间有足够的联系,说明我国的上市公司在资本结构管理方面较少地考虑到资本结构和产品市场竞争之间的互动与协调,企业战略管理的水平尚待进一步地提高。     

尾风险度量与定价能力分析

经典资本资产定价模型假设资产收益服从正态分布或者投资者效用函数是二次型,然而实际中资产收益的分布呈现尖峰厚尾特征,因而无法在均值-方差框架下分析风险与收益的关系。与资产收益正常变化相比,极端变化带来的尾风险会对市场风险和投资者的决策行为产生更为显著的影响,因此研究尾风险的度量方法和定价能力具有一定理论和实践意义。 依据极值理论,基于Fama-French的3因子模型无法解释的收益残差构建尾风险度量模型。选取中国股票市场沪深A股作为研究对象,以历史滑动窗估计尾风险,投资组合分析和横截面回归分析的结果都表明尾风险可以稳定地负向预测股票收益,在控制规模、交易量、非流动性、短期反转、中期动量、特质波动率、特质偏度等股票特征后,尾风险的负向预测能力依然显著。引入融资融券交易,发现融资融券标的股票的尾风险显著低于非融资融券标的股票的尾风险,而且可以消除尾风险的负向溢价,因而中国资本市场尚未完全开放融资融券交易机制可能是产生尾风险负向溢价的主要原因。 通过买多-卖空组合构建尾风险定价因子,发现尾风险因子比投资因子和盈利因子有更高的风险价格,而且并不是相对于Fama-French的5因子的冗余因子。与Fama-French的3因子模型和5因子模型相比,Fama-French的3因子或5因子基础上包含尾风险因子的定价模型对股票横截面收益有更好的解释能力,因而有更高的定价效率。 2008年全球金融危机爆发后,对尾风险定价能力的忽略使已有资产定价模型受到广泛批评。因此,探究尾风险的度量方法以及分析尾风险的定价能力,不仅有助于完善和拓展资产定价理论,而且有助于降低投资者对股票价格的认知偏差,提升市场资源配置效率和维护市场稳定性。     

上市公司资本结构影响因素经验研究

本文结合我国上市公司的融资条件、产业演进阶段及独特的股东结构建立了资本结构的三个研究假说并对其进行了检验。研究发现,股权融资与负债之间既有“互补作用”,又有“替代作用”;产业演进和公司战略对长期借款和贸易应付款有显著影响,对短期借款水平没有显著影响;国有股比例和流通股比例对上市公司资本结构和负债期限几乎没有影响,而第一大股东持股比例对短期借款率和总负债率有显著的负向影响。     

沪港通能否促进A股与香港股票市场一体化

沪港通是否有助于促进A股与香港股票市场一体化?本文从微观视角研究沪港通标的股中A+H交叉上市公司A股和H股的价格差异,分析A股市场和港股市场一体化程度的变化并提出提高市场一体化的套利交易策略。基于转移模型的log t检验结果表明,交叉上市公司A股和H股价格的收敛性因公司和时间而变,具有收敛关系的交叉上市公司占比较低,A股与香港股票市场一体化程度较低且未见提高趋势。为提高股票市场一体化水平,本文基于价差极值服从广义帕累托分布（Generalized Pareto Distribution,GPD）的VaR模型构造了无套利区间的上下界,提出A+H交叉上市公司A股和H股套利交易策略,实证结果表明该策略能够获得显著的正收益。本文为市场一体化研究提供经验证据并为通过套利交易促进市场一体化提供解决方案,为深港通推出起到借鉴作用。     

Identification in Differentiated Products Markets Using Market Level Data

We present new identification results for nonparametric models of differentiated products markets, using only market level observables. We specify a nonparametric random utility discrete choice model of demand allowing rich preference heterogeneity, product/market unobservables, and endogenous prices. Our supply model posits nonparametric cost functions, allows latent cost shocks, and nests a range of standard oligopoly models. We consider identification of demand, identification of changes in aggregate consumer welfare, identification of marginal costs, identification of firms' marginal cost functions, and discrimination between alternative models of firm conduct. We explore two complementary approaches. The first demonstrates identification under the same nonparametric instrumental variables conditions required for identification of regression models. The second treats demand and supply in a system of nonparametric simultaneous equations, leading to constructive proofs exploiting exogenous variation in demand shifters and cost shifters. We also derive testable restrictions that provide the first general formalization of Bresnahan's (1982) intuition for empirically distinguishing between alternative models of oligopoly competition. From a practical perspective, our results clarify the types of instrumental variables needed with market level data, including tradeoffs between functional form and exclusion restrictions.     

有限理性下序贯价格竞争的动态演化

本文建立了两个企业的序贯价格竞争模型，基于有限理性预期调整，研究了企业博弈的动态演化特征，分析了模型的均衡解及其稳定性条件。研究发现，边界解和纳什均衡解是一定参数条件下的局部稳定均衡。基于有限理性的动态博弈能够实现基于完全信息的纳什均衡。单纯跟随策略是一定条件下的均衡策略，并能使跟随企业获得更高的销售价格。企业之间报价的相互跟随程度和企业预期的调整速度将会影响均衡点的稳定性。本文对模型进行了数值模拟分析，当参数不满足稳定性条件时会出现分岔、奇异吸引子等混沌现象。本文的主要研究结果对相关行业的企业竞争和稳定市场有启发意义。     

Monopolistic Competition: Beyond the Constant Elasticity of Substitution

We propose a model of monopolistic competition with additive preferences and variable marginal costs. Using the concept of “relative love for variety,” we provide a full characterization of the free‐entry equilibrium. When the relative love for variety increases with individual consumption, the market generates pro‐competitive effects. When it decreases, the market mimics anti‐competitive behavior. The constant elasticity of substitution is the only case in which all competitive effects are washed out. We also show that our results hold true when the economy involves several sectors, firms are heterogeneous, and preferences are given by the quadratic utility and the translog.     

基于TPCBoost模型的新型交通服务定价研究—以纽约网约车为实例

当前新型交通服务定价一般基于单个特征为前提进行定价探讨,缺乏对不同特征及总体定价的宏观研究。本文集成优化多个CART树得到TPCBoost模型,同时利用纽约市网约车搭乘数据为基础,训练、测试TPCBoost模型,并利用模型分析不同特征的关系及对定价的影响,不仅验证了模型具有更强的鲁棒性及稳定性,同时发现：(1)特征非线性影响定价,短距离、短时间、少乘客时定价稳定,长距离、长时间、多乘客时定价波动剧烈;(2)当特定搭乘距离与特定搭乘时间进行组合时,会出现定价敏感期,在定价敏感期时市场竞争白热化,此时特定搭乘时间抑制定价上涨;(3)搭乘人数不直接影响定价,但与其他特征进行组合时会间接影响定价;(4)搭乘距离正影响定价,但在定价敏感期时不直接影响定价;(5)每日搭乘时间周期性影响定价,特别地,每日会出现若干定价转折时间点,其中波峰定价时间点一般多于波谷定价时间点。本文提出的TPCBoost模型经实际数据验证符合定价规律,可以为营运公司、监管部门及乘客的交通决策提供有益参考。