我国上市公司股利政策影响因素及代理问题探析

2006年中国上市公司股权分置改革已经基本完成,通过对股改前后影响现金股利发放因素变量的研究表明,在存在投资机会的情况下,公司会减少发放现金股利.虽然在股改之后第一大股东对于现金股利还有正向偏好,但是程度在逐渐减轻,一定程度上使大股东减少了通过股利对公司资产的侵蚀,流通股比例在股改前后均呈显著负相关关系,表明股改前后,中小股东始终对发放现金股利持不欢迎态度,股改并未能彻底缓解大股东的代理问题.     

代理成本理论与我国上市公司股利政策的优化

西方股利政策普遍认为,现金股利是控制代理成本的一种重要手段.但在我国,由于特殊的公司治理结构和资本市场环境,存在非常严重的代理问题,导致现有的股利分配制度不仅无法充当控制代理成本的工具,而且使代理问题难以得到解决.我国上市公司的现金股利支付水平对股东的收益贡献甚微,重融资轻回报的现象非常严重,股利政策对代理成本的抑制作用没有得到应有的发挥,代理成本和交易成本都较高.从我国上市公司股利政策的基本特征出发,以降低代理成本为目标,优化股利政策的措施:实行稳定股利政策,使派现成为上市公司的自发行为;降低股权融资和债务融资之间的成本差异,鼓励上市公司使用债务融资工具,为最优股利政策的制定创造条件;增强投资者的权利意识教育,提高甄别股利政策信息的能力.     

房地产公司管理者过度自信与现金股利政策关系的实证研究

股利政策问题是现代公司财务活动的重要内容.本文抛弃了传统股利政策关于理性管理者的假设,从行为金融学角度出发,研究公司管理者过度自信对公司现金股利政策的影响.在综述国内外相关理论和研究成果的基础上,以我国沪深两市2005～2007年房地产上市公司为研究样本,剔除无效样本后,建立管理者过度自信的衡量指标,构建影响公司现金股利政策的回归模型,提出合理的假设,并通过实证加以检验分析,研究结果表明当管理者过度自信时,企业会选择多发放现金股利,即两者呈现正相关关系.     

自由现金流理论或自由现金流“悖论”——基于A股白酒行业的实证研究

近年进入低成长期的白酒行业,不仅其价格的大起大落及相关政策的不断出台使其处于发展变化的风口浪尖上,而且其行业内部分公司所表现出的高自由现金流、高收益与“高派现”和谐并存的局面更是令我们疑惑不解：难道自由现金流理论在中国真的被推翻了？文章通过对2003年到2012年间白酒行业派现、自由现金流及代理成本的实证研究发现：尽管自由现金流水平的高低与企业的单位派现水平无显著相关性,但由于高自由现金流企业的派现意愿普遍更强,并且高股利支付率与企业的代理成本水平有显著负相关关系。即白酒行业的表现并未推翻自由现金流理论,只是国内上市公司股利支付水平普遍偏低,又缺乏高派现的内在动力,这才是导致自由现金流“悖论”假象产生的真正原因。     

公司高管人员现金薪酬的实证分析——基于股权激励、市场风险与股权性质的影响

文章以我国沪、深股市发行的2006至2009年的A股上市公司为样本,以高管现金薪酬与公司绩效为研究对象,通过实证研究的方法,揭示公司治理、公司业绩风险及企业性质三个方面对高管现金薪酬的影响。实证结果发现公司高管人员的现金薪酬与企业业绩呈正相关关系;股票期权激励与高管人员的现金薪酬为正相关关系,股票期权激励与公司业绩的交互项与高管现金薪酬呈负相关关系;高管现金薪酬与企业经营风险间存在显著关系,公司业绩与经营风险之间的交互作用与高管薪酬之间为负相关关系;股权性质为国有上市公司时,股权对公司高管现金薪酬的影响更为显著,而当股权为中央国有股权时,其对公司高管现金薪酬的影响比地方国有上市公司与私营上市公司更为显著。     

机构投资者股东积极主义效应的实现——基于代理成本的中介作用

本文通过样本分类,分别考察了证券公司和投资基金两类机构投资者在不同的控股环境中对公司绩效的影响,检验了代理成本在机构投资者持股比例与公司绩效关系之间起到的重要中介效应。研究发现:投资基金持股比例的增加能够有效促进民营及国有上市公司绩效的提升,且代理成本在二者关系中起到显著的中介作用;证券公司持股比例仍能够通过降低代理成本的传导机制促进民营上市公司的绩效,但与国有上市公司绩效无显著关系;民营上市公司中,基金持股比例对代理成本的抑制效应及对公司绩效的促进效应显著高于国有上市公司。     

管理层权力、高质量审计与盈余价值相关性

以2007—2013年我国沪深两市上市公司管理层特征和财务指标的非平衡面板数据为经验证据,探讨检验管理层权力与公司盈余价值相关性的关系及其在高质量审计视角下的差异性。结果显示:管理层权力越大,公司盈余价值相关性越弱。高质量的审计会显著削弱它们之间的关系,这种削弱作用主要表现在国际"四大所"和具有行业专门化的事务所审计的样本公司中。这一研究结果为研究管理层权力的经济后果提供了新的证据,可为完善公司治理结构和外部监督机制提供经验参考。     

上市公司的法律风险与审计费用的实证研究

上市公司在日常运营中,因未依法或依据合同的规定进行权力行使及义务履行,从而引起各种诉讼及纠纷,继而给公司在经济和声誉方面造成损害。会计师事务所发现上市公司风险较高时,为了出具更客观的审计意见,就需要更多数量、更高质量的注册会计师来提供审计服务,并延长审计时间,由此,会计师事务所可能向上市公司收取更高的审计费用来弥补这些支出;此外,上市公司受到的违规处分及仲裁、诉讼等微观视角的法律风险还会对公司形象产生不利影响、对公司的融资能力和公司的声誉造成严重的损害,会计师事务所对此类公司出具的审计意见稍有偏差,就会损害相关信息使用者的利益,这将会加大注册会计师的诉讼风险,会计师事务所为了规避风险,必然索取一定的风险补偿。事实是否如此,会计师事务所是否对不同风险等级的上市公司索取不同的审计费用?本文以2012年上证A股的上市公司为研究样本,从诉讼、仲裁及重大违规处分方面验证上市公司的法律风险对审计费用的影响。结果表明,上市公司的法律风险对审计费用有着显著的正向影响,上市公司的法律风险越大,审计费用就越高;同时也验证了上市公司发生的诉讼、仲裁及重大违规处分的次数越多,会计师事务所收取的审计费用也就越多。     

中国上市公司内部审计信息披露的实证研究——基于深沪390家上市公司的经验证据

文章以2004年的截面数据为研究窗口,对我国上市公司内部审计信息披露问题进行实证研究。研究发现,经营业绩愈好,财务报告质量愈高和聘用“十大”会计师事务所的上市公司越有动力披露内部审计信息;而财务状况异常和第一大股东持股比例偏大的上市公司披露内部审计信息的可能性则较低;没有充分的证据表明公司规模对上市公司内部审计信息披露有显著影响。     

战略异质性与现金持有——基于预防动机的实证检验

现金持有作为企业重要的财务决策之一,关于其影响因素的研究,一直是学术界关注的热点问题,然而,已有的研究却在很大程度上忽略了公司战略特征(如战略异质性)的影响。基于预防性动机,本文以2001~2013年中国A股上市公司为样本,系统考察了战略异质性对企业现金持有的影响。研究发现,战略异质性与现金持有水平显著正相关,即与行业战略偏离的程度越大,企业现金持有水平越高。进一步研究发现,非国有企业样本中,战略异质性对现金持有水平的影响更加显著,考虑产品竞争后,这种关系在完全市场竞争样本中更显著,在进一步控制代理问题、内生性和进行一系列稳健性检验后,上述结论仍然成立。本文的研究对于企业完善公司财务决策和优化公司战略具有一定的参考价值。     

委托代理视角下的审计环境分析

现代独立审计是为减少所有者与经营者之间委托代理关系而产生的代理成本的一种重要外部治理机制，而其本身又存在着所有者与审计委托权代理人之间的委托代理关系。财务会计报告从生成到流向社会公众手中这一过程包括两个重要环节：第一个是财务会计报告的生成环节，此时财务会计报告的真实性取决于所有者与经营者之间的委托代理问题的解决；第二个是审计环节，在这一环节财务会计报告的真实性间接地取决于审计意见的真实性，后者又很大程度上取决于所有者与审计委托人之间的代理问题的解决。要确保财务会计报告的真实性，必须从这两个环节中的委托代理     

中小企业成长性与负债结构关系研究——来自深圳中小板块的实证检验

文章运用EVIEWS5.0,对深圳中小板块上市公司的成长性与负债结构的关系进行实证检验,发现中小板块上市公司的成长性与资产负债率和流动负债率显著正相关,通过对流动负债结构深入的剖析发现,在中小企业负债结构中更多的是商业信用,而成长性与长期负债率的关系为负.     

上市公司股权激励及其绩效的实证研究

股权激励对上市公司经营绩效具有重要影响.对我国上市公司实证研究结果显示:整体上,在控制了样本选择偏差的情况下,公司经营绩效与股权激励呈现正相关关系;民营控股公司实行股权激励能显著降低股东和管理层之间的代理成本,但在国有控股公司中这种效果并不显著;与股票激励相比,期权激励更能显著降低代理成本,效果更佳.     

基于公司治理视角的内部审计研究

从公司治理和内部审计的概念出发,论述了公司治理和内部审计的关系.在分析目前几种公司内部审计模式、内部审计在公司治理中的作用以及内部审计发展的障碍因素基础上,提出了完善我国上市公司内部审计的对策建议.     

融资约束导致投资不足还是代理问题导致投资过度?——基于上市公司的经验证据

利用2001-2008年的统计数据进行实证研究,结果发现,我国上市公司投资支出与现金流之间存在显著正相关关系;样本总体动因检验系数估计值为正,表明整体而言公司投资-现金流敏感性主要缘于信息不对称导致的融资约束,融资约束在整体上处于主导性影响地位;按资产规模进行分组后的实证检验结果为,小规模公司更多地受到信息不对称问题的影响,存在融资约束与投资不足问题,大规模公司公司存在显著的代理问题,而中等规模公司既存在基于融资约束的投资不足,也存在基于代理问题的投资过度现象。     

审计委员会有效性对审计意见影响的实证研究

审计委员会是公司治理的重要组成部分,其有效运作能够规范上市公司的经营活动,从而降低获得非标审计意见的可能。利用2006年上市公司的数据,实证结果发现审计委员会是否有效确实会影响到公司获得的审计意见,这提示我们要对上市公司的公司治理的运作状况给予足够的关注。     

审计质量与股价波动同步性的相关性研究——来自中国证券市场的经验证据

本文以2001—2008年我国沪深两市上市公司为样本,基于私有信息交易理论,分析审计质量如何影响股价波动同步性,以及"国退民进"浪潮对两者之间的相关性的影响。结果发现,审计质量与股价波动同步性正相关,并且这种正相关性仅存在于正向盈余管理的情况中,而在负向盈余管理的情况中两者之间的正相关性不明显。同时,"国退民进"浪潮显著减弱了审计质量与股价波动同步性之间的正相关关系。本文不但丰富了审计质量与股价波动同步性的相关文献,而且对我国资本市场从会计师事务所角度加强信息监管具有一定的参考价值。     

现金股利偏好的三种理论比较与启示

股利代理理论、股利信号传递理论和股利消费心理理论都是解释现金股利偏好的理论,但三者在研究前提和角度、理论基础、研究内容和研究方法等方面呈现出不同的理论品质。比较三个理论得到的启示是:上市公司应充分考虑投资者偏好的收益形式,以更好地进行财务决策;政策制定者应从不同利益相关者角度看待现金股利问题;现金股利研究过程中,应多进行跨学科研究,多种研究方法应并重。     

我国上市公司资本结构影响因素分析——基于钢铁行业上市公司的实证研究

公司资本结构是否合理直接影响到公司经营业绩和长远发展.运用多元回归分析法,对我国钢铁行业上市公司的资本结构的影响因素进行实证分析,结果表明:钢铁行业上市公司利息保障倍数以及股权结构与资本结构呈显著的正相关关系、钢铁行业上市公司非负债税盾以及成长性与资本结构呈显著的负相关关系等.     

我国上市公司非标准审计意见分析——基于2009年上市公司年报数据的分析

非标准审计意见对于上市公司以及股东、债权人等报表使用者来说具有非常重要的作用。从非标准审计意见的总体趋势、影响事项、获得非标准审计意见的公司类型、发布时间以及事务所的规模等方面对沪深两市1774家上市公司收到的119份非标准审计意见进行分析发现,问题公司更容易获得非标准审计意见;越接近4月30日,非标准审计意见的比例越大,这充分说明"好消息早,坏消息晚";没有证据表明,非标准审计意见与审计师事务所规模呈正向关系。