投资决策与资本结构优化互动关系综述及研究

针对企业理财理论中的融资与投资决策两条研究线索,分别对资本结构理论、投资决策研究进行了综述分析,并对融资、投资相互制约、影响的机理进行探索     

什么因素影响了我国上市公司的资本结构?

我国当前关于资本结构和企业融资行为的研究存在两个缺陷:(1)没有深入探讨在我国的不完善的市场环境中,众多的投融资约束对资本结构的影响,尤其是没有正确地衡量所有制对企业融资行为的影响;(2)大多数研究集中在上市公司整体,很少对研究样本进行细分,得出的结论不免带有片面性,政策建议相对空泛。资本结构及影响因素国内外学者对资本结构的影响因素作了大量的研究,提出了静态权衡理论、顺序融资理论、代理成本理论、信号传递模型理论等,对资本结构也采用了各种代理变量进行衡量。在这些理论的基础上,结合我国的制度背景,笔者探讨一下资本结…     

公司融资结构怎样"摆平"治理结构

我国上市公司在证券市场上的融资途径主要是发行股票和发行企业债券。而公司治理结构的根本目的是在尽可能降低代理成本的前提下使公司管理者积极服务于所有者权益最大化。通过对我国上市公司融资结构的实证研究发现,上市公司融资结构与公司治理结构及其有效性密切相关。上市公司融资结构的现状按照资本结构理论,在税收不为零的情况下,由于债券有“税盾”(债务的利息可以计入成本,冲减税金)作用,企业通过债券融资可以增加企业的价值,这样就形成了“啄食顺序理论”。企业理性的融资顺序应为:内源融资>债券融资>股票融资。然而我国上市公司的…     

中外企业融资结构理论的比较分析

根据企业优序融资理论及发达国家企业的融资实践,企业优序融资的模式是先内源融资,再债务融资,最后才是股权融资,而我国企业的融资结构却是截然相反。本文首先对企业融资结构理论作了概括,然后比较分析了中外企业不同融资结构的成因及效应,由此得到一些启示。     

我国上市公司融资结构现状与分析

本文从西方资本结构理论及融资理论出发,论述了西方发达国家上市公司的融资顺序是先选择内部融资,然后选择债务融资,最后才选择股权融资。而与此相反,我国上市公司的融资行为却表现出股权融资偏好的特征。本文随后论述了股权融资偏好的原因以及股权融资偏好的负效应,最后提出了一些建议完善上市公司的融资结构。     

我国中小企业融资结构影响因素的比较

经济发展程度和制度的差异,使中小企业融资理论与实践在不同国家和不同区域间呈现明显差异。本文依据企业融资结构基本理论,对我国上市与非上市中小企业融资结构影响因素进行了实证比较分析,发现不同资本市场和不同区域中小企业融资结构影响因素存在显著差异,并针对这些差异提出了中小企业融资支持的政策建议。     

对我国上市公司融资结构的分析

企业选择合理的融资结构能有效的降低融资成本,提升企业价值。近年,我国上市公司表现出了强烈的股权融资偏好,这与融资结构理论和西方发达国家上市公司的融资实践大相违背。因此,本文分析了我国上市公司的融资结构现状,剖析这种强烈股权融资偏好的原因。最后根据我国当前的融资环境,提出了如何优化我国上市公司融资结构的对策。     

基于财务杠杆效应的房地产业融资问题分析

随着房地产业的迅速发展,房地产企业对巨额资金的需求愈发急切。利用财务杠杆效应融资,虽能满足资金需求,但高财务杠杆又会带来高财务风险,加大企业蒙受损失的风险。因此,本文首先介绍了财务杠杆效应的相关理论,阐明其作用机制,然后结合融资结构理论对房地产业的融资问题进行研究,进而分析财务杠杆效应怎样在融资问题上发挥积极作用,促成企业最优的资本结构。     

管理者过度自信与企业激进负债行为

本文基于行为金融研究,抛弃了传统债务融资理论的理性管理者假设,分析管理者过度自信是否会导致企业采取激进的债务融资决策。实证分析在控制了其他可能影响债务融资的因素以后,发现管理者过度自信与资产负债率尤其是短期负债率显著正相关,与债务期限结构也显著正相关。由此证明管理者的过度自信是影响企业债务融资决策的一个重要因素。因此,本文从管理者过度自信的视角,丰富和拓展了企业债务融资理论研究。     

不同成长阶段下中小企业融资方式选择研究

本文通过实证研究检验了在经济转轨时期我国中小企业的融资行为符合西方成熟国家的金融成长周期理论,即中小企业的融资结构随着中小企业生命成长阶段的不同,其呈现周期变化趋势.同时,发现中小企业权益融资与债务融资的渠道多种多样,不同的发展阶段也必定有不同的来源.最后通过回归分析,对我国中小企业融资方式的选择进行了实证研究.     

改善融资方式优化资本结构

1958年MM理论的提出奠定了现代资本结构决策的基石,在此基础之上,西方财务管理学家不断完善和修正最优资本结构的理论并证明了企业融资偏好的顺序。本文通过对各种融资方式的特点分析,揭示出目前我国企业在融资方式上存在的问题。探讨其成因并提出了我国企业合理确定资本结构的途径。     

资本结构对公司治理的影响

公司的资本结构是指公司各种资本的构成及其比例关系,是公司采用多种融资方式融资形成的。公司融资方式分为债务资本和权益资本两类,资本结构总的来说是债务资本的比例问题。资本结构决策是企业融资决策的核心问题,它直接决定企业融资方式的选择及各种融资方式所占比例,从而影响股东、债权人、经理人等相关利益主体对企业控制的程度。因此,将现代公司治理与资本结构理论结合进行研究,对我国完善公司资本结构和治理制度有很大意义。     

企业技术创新的有效融资问题研究

在技术创新系统和融资系统叠加中,如何做到优化组合进行有效的融资,许多专家学者进行了探索,本文在分析技术创新子系统要素、融资子系统要素和信息要素特征的同时,描绘出技术创新的融资系统识别模型.在此基础上运用信息科学的交叉信息、结构信息理论对技术创新的融资系统整体效应进行分析论证,来研究企业技术创新的有效融资问题.     

考虑风险规避的资金约束供应链最优信用契约设计

本文针对零售商的资金约束问题,研究了风险规避的供应商如何通过设计信用契约影响零售商的融资结构。构建了包含供应商、零售商以及银行在内的供应链融资模型,给出了供应商的最优信用契约决策、零售商的最优库存决策以及银行的最优利率决策。进一步分析了供应商的风险规避程度对最优信用契约决策的影响。研究表明：当供应商的风险规避程度低于某个临界值时,供应商偏好提供全额信用,从而零售商的融资结构为单一的交易信用融资;而当供应商的风险规避程度高于该临界值时,供应商偏好提供部分信用,从而零售商的融资结构为组合融资。最后,通过数值算例验证了本文的结论。本研究一定程度上丰富了现有供应链金融的理论研究,为供应链核心企业与银行的决策提供了依据与参考。     

企业债务融资与绩效的关系理论研究演进——基于MM定理的假设条件放宽角度

自Modigliani和Miller提出了MM定理,奠定了现代资本结构理论的研究基础以来,有关企业债务融资与企业绩效的关系一直是经济学家、金融学家关注的热点问题之一。本文梳理了半个多世纪以来有关债务融资与企业绩效关系的主要理论文献,按照文献的时间脉络和逻辑关系,阐述了有关研究的思路、方法和主要结论。     

功能观视角下不同融资结构在中国的比较分析

本文从“Pinancial”的不同理解角度对融资结构（Fiilancial Structure）的概念进行了重新界定,分别从微观资本结构的角度和宏观金融结构的角度考察了融资结构的相关理论,同时基于金融功能观视角比较了不同融资结构在微观和应观金融功能实现方面的有效性和局限性。建议我国推动直接融资的发展以完善公司治理结构,促进经济增长。     

上市公司权益与负债双重融资决策实证研究

立足于市场时机理论和传统的资本结构理论,针对同时发行权益和增加债务的公司,探讨投资者行为和心理以及公司的目标资本结构等因素对管理层融资决策的作用.文章首先利用OLS估计双重融资决策的影响因素和影响程度,然后通过Binary Logistic回归对双重融资和单独权益融资、单独债务融资决策进行两两比较,探讨公司管理层的不同融资决策选择的动因.为了检验结果的稳定性,还将融资定义中的5%提高到10%.研究发现市值账面比同时包含市场对公司的成长性理性预期和非理性估价所带来的市场时机.这两种信息混合作用于公司的融资选择.     

基于CAPM的BOT项目“有限追索权”融资决策模型

为研究BOT项目有限追索权融资中贷款资金与股本资金在贷方和项目公司之间合理分配问题(即BOT最优融资结构),本文考虑项目公司和贷方根据CAPM方法进行投资决策,通过分析它们投资策略在利益上的冲突关系而建立一个BOT融资模型,并且用博弈论方法研究模型最优解的存在性及其性质。研究结果不仅为项目公司和贷方提供了对BOT项目融资决策的理论方法,而且为政府对BOT项目的管理提供了重要的理论工具。     

直接融资结构对经济增长的非线性影响

伴随着中国经济的高速发展,实体经济结构与金融结构难以匹配的问题日益严重,大量中小企业日益增长的融资需求无法得到满足。股权融资与债券融资结构优化问题成为企业融资决策的普遍难题。本文致力于研究直接融资结构即股权融资和债券融资的比例对于中国经济增长的影响。首先,本文通过内生增长理论模型研究了直接融资结构与经济增长之间的动态关系。然后,基于2002-2019年间中国的相关数据,对技术创新变量进行中介效应检验,验证直接融资结构对于经济增长的作用路径。研究发现：直接融资结构对中国经济增长的影响呈现非线性效应;直接融资结构是通过促进技术创新来进一步促进经济增长;目前,中国仍处于需要提高股权融资占比来促进经济快速增长的阶段。     

基于行为金融的企业融资决策研究

从决策者有限理性角度，本研究提出了一种基于行为金融的企业融资决策模型，指出了企业融资决策者的金字塔式心理账户结构，利用模糊语言值优化多心理账户的重要度，建立了其自相关函数及与企业融资决策间的关联函数，以行为证券组合理论为内核，提出一种具有机会约束属性的企业融资决策模型。算法释例结果表明，该模型能够解释企业融资决策异像。