利用期权进行投机和套期保值的均值——VaR模型

衍生工具主要有两个作用:对冲市场风险与投机资产定价活动。前者主要目的是控制所持有的基础资产的波动,以达到风险的最小化;而后者主要持有衍生资产,目的是要寻求收益最大化。本文以VaR作为风险测量工具,构建了利用期权进行投机和套期保值的均值———VaR模型。     

基于M-Copula-EGARCH-M-GED模型的相关风险度量及投资组合优化

采用EGARCH-M模型进行单个资产建模,利用M-Copula函数构建资产的联合分布,对基于GED分布的联合资产收益率构建M-Copula-EGARCH-M模型,并采用Monte Carlo模拟方法计算出不同投资比例和置信水平的组合风险VaR和CVaR的值,并求出不同期望收益和置信水平下的最优组合投资权重.结果显示:当分位数为5％时,欲获得固定收益,同时风险最小,需将绝大部分资金投入深圳证券市场;在分位数取10％时,目标收益率较低时,应将大部分资金投放在上海证券市场.目标收益率较高时,上证市场的投资比例应降低,深证市场的资金比例应上升,具体的最优投资比例在实证部分已给出.实证结果表明:本文模型有利于投资者对投资权重的选择.     

限定低风险下的投资组合问题

作者给出了安全第一投资组合问题的数学模型,由资产收益分布的重尾特性出发给出了VaR的估计模型。     

通货膨胀背景下的资产收益及其配置

基于资产配置的研究重点逐步由资产管理转向资产负债管理,如考虑影响投资者未来支出的物价因素,通过建立考虑通货膨胀因素的Markowitz投资组合模型,结合投资者的基于均值―方差的效用函数,求解出在通货膨胀影响下的最优资产组合配置.研究发现:温和通胀时期,股票可以作为对冲通货膨胀的资产,并导致最优投资组合中股票权重上升;由于股票指数中消费类行业股票与CPI呈现正相关,考虑通胀因素后消费类股票的配置进一步上升.这一结论对于投资者的投资组合管理,尤其是养老金的投资组合管理具有积极意义.     

期权地位对股票收益分布影响的分析

分析了期权地位对股票收益分布的影响，并以资本资产定价模型为基础，研究了具有期权地位的组合证券期望收益和风险的计算，以及收益分布的近似估算方法。     

随机占优理论及其在证券投资组合风险模型中的应用

对现有的风险度量理论与方法进行了简单的评述, 提出了不完全信息市场下二阶随机占优理论及其在证券投资组合风险模型中的应用,构建了二阶随机占优投资组合风险优化模型。该模型不需要对投资者的效用函数及风险资产收益的分布做任何假定,就可以确保风险厌恶投资者所做的选择都会随机占优于一个基准值,从而避免高风险投资。最后给出了二阶随机占优投资组合风险优化问题的实证研究。     

条件风险价值度量方法在银行投资组合优化中的应用

将一种新的风险度量方法——CVaR方法引入银行投资组合优化问题中，由此建立了期望收益最大化的优化模型．并利用我国债券市场价格数据进行了实证分析．     

双曲型绝对风险厌恶函数的最优消费与投资组合的显示解

对于资产价格服从几何Brown运动的连续时间消费投资组合问题,在假设个人的效用函数属于双曲型绝对风险厌恶函数族的条件下,简化了模型,得到了最优消费投资组合策略的显示解.并证明了几个关于最优解的重要定理.     

基于随机投标人数的最优保留值设置

在Friedman对投标人数所作的服从Poisson分布假定的基础上,研究了招标活动中招标商对最优保留值的设置问题,得出了最优保留值的设置与参与投标的期望人数无关以及招标商的期望收益受参与投标的期望人数影响的结论,同时给出了最优保留值的设置公式,从而给招标机制的设计提出了一种更接近实际情况的方法。     

利率的可控风险和不可控风险

依据Markowitz度量风险的方法,定量研究利率风险的来源、分类、影响和管理.将利率风险分解为可控风险和不可控风险.认为利率的可控风险与资本市场波动有关,可通过套期保值方法避免,可能产生正、零或负的期望收益.利率的不可控风险与资本市场波动无关,无法对冲,而且带来正的期望收益.影响最优投资期望收益的不是可控风险,而是不可控风险.当利率的可控风险为零时,利率可看作外生变量.利率确定或完全市场情况下利率没有不可控风险.     

存在交易成本时的最优组合选择

一般的组合选择和资产定价模型并不考虑交易成本的影响,但是只有当交易成本的影响是二阶或者更高阶的,才能忽略交易成本这个因素。在以往的模型当中很少有考虑存在交易成本时投资者的组合选择。这篇文章考虑了存在固定交易成本时,参与者如何进行组合选择,包括静态的和动态的两种情形。特别是,在动态的情形下,我们考虑了资产的收益率、波动率、Sharpe比以及交易成本如何影响参与者的组合选择以及相应的效用,从而决定参与者应该选择的组合。     

循环经济系统废弃物资源化的经济学分析

本文分析了废弃物资源化过程和无害化处理过程的功能，导出了废弃物资源化系统的生产优化条件。根据废弃物市场定价的资源含量与治污难度的函数特征，研究了在边际收益均衡和市场博弈均衡下的市场定价机制，给出了废弃物市场交易定价的求解条件。作为一个自负盈亏单位，把废弃物的购买（可正可负的）支出计入成本，资源化价值作为效益，推导了废弃物投入量作为变量的利润最大化条件。     

基于顾客满意的收入管理优化定价策略研究

由于价格歧视和超订策略等收入管理常用手段的应用常常让消费者感到不公平,从而造成部分客户流失到了竞争者手中,导致长期的收入降低;因此,有效的收入管理需要深入认识顾客的价值。如果利用模糊数学理论处理顾客满意与期望收入最大化之间的关系,通过模糊隶属函数来量化顾客满意度,建立模糊目标规划模型以平衡收益最大化和顾客满意度,则可以较好地解决顾客满意的收入管理优化问题。     

风景名胜区门票上涨与收益管理定价方法研究

国家风景区门票价格出现了不断上涨的现象,收益管理定价是制定门票价格的一种新办法。通过建立收益管理定价模型,来分析国内风景名胜区门票定价的合理性。国内风景名胜区门票定价应实行多等级、动态票价 要加强旅游景区的设施和客源市场的研究。     

非线性需求函数条件下二度价格歧视研究

研究非线性需求函数条件下二度价格歧视问题。给出了三段定价和四段定价条件下垄断厂商收益最大化条件,为进一步研究任意分段条件下垄断厂商收益最大化条件提供了较好的基础。     

基于状态转换的风险分解VaR模型研究

VaR的度量涉及到资产组合的未来市场因素分布、波动性以及定价三个方面。针对传统CAPM和GARCH方法的不足,作者提出了市场指数及证券(组合)分别服从独立的马尔科夫状态转换过程下的风险分解VaR模型——SSRM模型。模型能够分别呈现市场的系统风险和个股特有风险,在方法上允许市场指数、证券(组合)分别存在波动性的突然跳跃。凸出特点是既综合考虑了市场和特定资产的关系,又考虑了资产和市场风险的时变性特征。实证显示模型较经典的GARCH-β模型在VaR估计方面有显著优势。     

基于收益管理理论的衰退期产品赊销的动态定价问题研究

随着买方市场的形成,越来越多的企业选择赊销的模式来占领市场.特别是当产品处于衰退期时,若能通过有效的价格手段对不同信用等级的客户实行差别定价,在此基础上通过合理的定价刺激需求,则可能使企业的收益实现最大化.文章运用收益管理理论,依据不同客户的信用等级对客户实行不同的定价标准,并在分析衰退期产品价格变动趋势的基础上,求解出最优价格变动时间阀值,使企业能够据此选择最佳的定价策略;最后建立收益估测模型,通过仿真算例验证实行动态定价的收益将大于单一定价的收益.     

摩擦市场投资组合选择的极大极小方法

在一种新的投资组合选择原理———极大极小原理的基础上,提出了一种新的投资组合选择模型;在市场因素多变的情况下,假设有t种可能的市场情况,最大化这t种市场情况的最小可能预期收益率,并考虑交易成本这种摩擦;然后用极大熵算法给出了这一问题的数值解法,最后用一个实例来验证这一方法的有效性.     

我国外汇储备汇率风险防范的实证研究

以1999年12月31日到2005年3月31日我国外汇市场的实际汇率为依据,运用现代投资组合理论来化解我国外汇储备的汇率风险。经过实证分析得出以下结论:进行不同储备货币的投资组合,可以大大降低我国外汇储备面临的汇率风险;在相同风险下,投资组合的平均收益要远远高于单一持有美元的投资收益。     

多期最优投资组合选择模型及其解法

依据平衡定价理论,得出了多期最优投资组合系数的选择模型,并用动态规划法和鞅测度法给出了模型的解,通过实例分析,发现这两种解法都简便易行,为投资者提供了一个较好的决策方法。