股权融资不确定性、经济周期与资本结构调整速度

对于股票市场环境如何影响上市公司资本结构调整行为,已有文献研究了股权融资规模、股票收益率等因素的作用,本文进一步考察了股权融资不确定性的影响。基于2001-2014年我国A股上市公司的样本,研究发现：上市公司面临的股权融资不确定性越大,其资本结构调整的速度越快,且这一效应在宏观经济周期较好时更为明显。进一步区分杠杆调整方向后,我们发现,面对股权融资不确定性的上升,高杠杆企业降杠杆的速度变得更快,而宏观经济周期越好,低杠杆企业面对股权融资不确定性上升时加杠杆速度提高的效应越明显。本文的结论对于我国资本市场建设的完善以及相关经济政策的制定具有一定现实意义。     

中国上市公司资本结构调整中的临界效应检验——基于门槛回归模型的研究

基于门槛回归模型,对企业资本结构动态权衡理论中的临界效应以及调整速度进行了实证检验.发现企业资本结构在动态调整过程中存在门槛效应.当实际资本结构偏离目标值足够大时,企业将积极调整其资本结构,其调整速度明显高于总体样本和偏离度较小时的结果;在调整速度的检验中若不考虑门槛效应,则所估计得出的调整速度将面临系统性的低估.基于Nerlove部分调整模型的进一步研究则表明,过去研究中所发现的资本结构背离调整现象主要来自于实际资本结构偏离目标值较小的子样本,这可能是企业任其资本结构向远离目标值的方向波动的结果,是一种“伪调整”.研究结果支持了动态权衡理论的预期.     

我国上市公司资本结构调整速度及其影响因素研究

通过对我国上市公司的资本结构调整速度和影响因素进行深入分析,结果发现我国上市公司的资本结构调整速度存在着显著的行业差异性,垄断行业上市公司的资本结构最优化程度最低,资本结构调整低于平均水平,而竞争激烈行业由于竞争的压力,资本结构寻求优化的程度较高,向最优结构调整的速度也较快。另外,我国上市公司资本结构向最优化的调整过程受到企业自身微观因素和宏观经济因素的重要影响,企业自身的微观因素主要包括公司的财务状况、公司治理结构、当前的资本结构,而宏观因素主要是利率和通货膨胀率,GDP对调整过程影响并不显著。     

经济周期、政府控制与公司资本结构动态调整速度

资本结构调整速度是动态资本结构研究的核心问题,本文结合我国特殊的制度背景,运用我国后两轮经济周期的宏观经济和微观数据,同时采用两阶段部分调整模型和整体部分调整模型,实证检验经济周期和政府控制因素对公司资本结构调整速度的影响,并探讨这种影响是否存在交互作用。结果表明:经济周期和公司资本结构的调整速度正相关,政府控制和资本结构调整速度负相关(不显著)。进一步的检验表明:经济周期因素(CPI除外)对资本结构调整速度的影响方向并不会因为政府控制因素而发生改变,但非国有公司、中央政府控制公司经济周期因素对资本结构调整速度的影响程度分别相对于国有公司、地方政府控制公司更为明显。     

流通产业对辽宁经济结构的调节作用：理论与实证

辽宁经济结构问题背后存在深层矛盾,在持续增长和转型发展的双重压力下,投资、消费、成本和产业结构表现出相互依存和制约的复杂关系,使经济结构调整成为一项复杂的系统工程,而流通产业的发展可能成为协同各种调整要求、解决增长与转型矛盾的线索。流通产业在国民经济结构中的外部性、调节功能和优化效应是经济结构调整过程中的有力支撑,有利于帮助宏观政策撬动经济转型的杠杆,实证结果也表明流通产业对投资、需求和三产协同具有显著的积极影响,有助于解决辽宁经济结构调整中的一系列难题。     

充分利用价格杠杆 促进嘉陵江流域经济结构的调整

该文剖析了价格杠杆在嘉陵江流域经济结构的调整与升级中的作用取向.提出了若干充分利用价格杠杆,促进嘉陵江流域第一产业、第三产业以及基础设施建设等经济结构调整与升级的建议和措施.     

“逆周期”视野下中国的金融监管研究

"逆周期"的金融监管是指金融部门在经济波动低谷时根据客观经济形势的变化创新货币政策,进行灵活的逆方向调控。那么,逆周期资本监管产生的机理是什么,当前世界经济波动的逆周期特征又是什么,如何把控"逆周期"金融监管在经济波动运行中的价值,我国逆周期资本监管需要哪些政策杠杆等,这些都是我国经济和金融政策中的重要课题。     

资本市场开放与企业资本结构决策——基于沪港通效应的准自然实验研究

基于沪港通所带来的政策冲击,采用倾向得分匹配和双重差分的方法,实证检验了我国资本市场开放与企业资本结构决策之间的关系。研究发现,沪港通的启动显著加快了试点企业资本结构调整速度,并降低了资本结构偏离目标的程度,进而促进了企业资本结构动态优化。区分不同偏离方向和调整方式的进一步研究显示,资本市场开放效应存在非对称性,其影响在杠杆过度企业中表现得更为稳健。高杠杆企业更倾向于采取权益融资方式调整资本结构而非债务方式。丰富了微观财务视角资本市场开放效应的实证研究,为进一步深化资本市场改革开放提供了经验证据。     

首次公开股票发行市场时机选择理论述评

已有的资本结构理论很难解释Baker & Wurgler(2002)的实证结果:为什么公司的历史估值会对资本结构有着强烈且显著的负相关效应?且这种负效应长达10年?他们提出了一个全新的市场时机选择理论来回答这个问题,即公司在股票价格高估时发行股票,在股价低估时回购.Baker & Wurgler(2002)认为,市场和公司资本结构之间通过市场时机选择行为联系起来,当前公司的资本结构是过去公司应对市场变化所做出的融资决策,即选择市场时机行为的累积结果,公司的历史估值对资本结构有着大且持久的影响,这种影响长达10年以上.这一理论的提出,将MM理论提出的市场与资本结构"无关论"延伸到"重大影响论".     

生产要素的重新确认与国有经济结构调整

本文提出国有经济结构调整的一种新思路--从生产要素的优化配置来分析国有经济结构的调整问题.文中给出以下五个新命题并加以论证和分析:(1)"生产七要素论",重点论述现代市场经济条件下财务资本和网络也是两种相对独立的生产要素;(2)"实体要素"、"虚拟要素"、"资本要素"等范畴;(3)要素资本结构的优化是调整国有经济结构的前提和载体;(4)"财务资本结构"范畴,优化要素资本结构关键在于优化财务资本结构;(5)国有经济结构调整与三次产业生产要素的重新排序和配置.     

亚洲金融体制改革及政策调整对我国的启示

亚洲危机之后东亚金融体制及政策调整对我国有启示作用,一是致力于国内宏观经济稳定和消除深层经济结构方面的隐患才是增强我国金融风险抵御能力的基础;二是我国必须注重化解渐进式改革中金融体系所沉淀的不良资产;三是我国应该坚持金融体系的协调性开放。     

我国装备制造业问题透视和企业转型研究

当前，我国制造业正处于结构调整、产业转型的关键期，装备制造企业转型是产业转型的基础和支撑。文章通过比较研究法指出我国装备制造业与工业强国存在的差距，并重点阐述了装备制造企业在发展中存在的突出问题以及问题产生的原因。通过对国家经济形势、产业发展态势和企业现状的分析，得出了我国装备制造企业应走转型之路的结论。最后，文章论述了装备制造企业转型的机理，指出了企业在转型过程中存在的障碍以及适合企业转型的途径。     

开放经济下中国产业结构调整研究

开放型经济是指商品、资本及劳动力等生产要素跨越国界流动的经济。随着经济全球化的发展,走开放型经济模式成为世界各国未来发展本国经济的必由之路。我国当前在总量规模扩张的同时,也正面临着严峻的结构性调整,在开放经济下研究产业结构调整具有十分重要的现实意义。只有在扩大和深化对外开放的过程中加快产业结构调整与升级的步伐;通过产业结构重组才能建立起真正开放的经济运行体系,促进经济全面协调发展。     

组织资本的转移：资产重组动因新解

国外学者对重组动因提出了不少的理论解释,如差别效率理论、无效率的管理者理论、经营协同效应理论、多样化经营风险分散理论。文章通过对组织资本的分析,认为这些理论都可以归入以组织资本为基础的分析框架,从而提出转移组织资本是重组的主要动因。     

基于内生折旧率的中国行业层面资本存量估计

资本存量是宏观经济研究及政策制定中一个极其重要的变量,而在测算资本存量的过程中,核心变量折旧率的确定对结果具有关键性的影响。相比选取某一折旧率固定值,通过生产函数法对中国1981—2011年33个行业的固定资本折旧率进行测算的方法更加科学,更能反映中国现实的行业特征。在测算的折旧率结果的基础上,进一步运用永续盘存法进行各年份各行业资本存量的估计。结果表明,从横向上看,各行业的建筑资本存量及设备资本存量都存在着较大的行业差异,建筑存量尤为突出;从纵向上看,各行业的两类资本存量都具有明显的递增发展趋势,这与中国当前的经济形势以及行业特征大致吻合,在一定程度上能反映中国的宏观经济现状及行业结构特征。     

深化改革 扩大开放 促进经济结构调整

在我国国民经济和社会发展“十五”计划纲要中,首次将“发展作为主体,将结构调整作为主线”提出,充分说明国家对经济结构调整的重视。文章论述了只有进一步深化改革和扩大开放,才能顺利推进经济结构的战略性调整,并指出在经济结构的调整中,应根据经济形势实施相应的财政政策、货币政策、产业政策等宏观经济政策。     

FDI对产业结构调整的影响

基于东北三省2006—2016年动态面板数据,建立固定效应模型和面板VAR模型,利用Stata软件引入人力资本变量,实证分析三省FDI对产业结构调整的影响。研究结果表明:东北三省FDI变量对产业结构变量影响减弱,且有负面影响趋势。由于FDI变量使用的是相对值,实证结果不能说明其对产业结构调整存在负面影响,但说明了FDI对产业结构调整的作用在弱化。引入人力资本作为技术进步的代理变量,实证分析得出人力资本对产业结构存在正向作用的结论,说明人力资本显著促进了产业结构调整。     

湖南乡镇企业发展的对策研究

随着市场经济进程的加快和国家宏观经济政策的调整 ,我国乡镇企业发展速度减慢。本文着重分析了新形势下 ,我省乡镇企业发展状况和存在问题 ,提出了深化体制性和结构性改革 ,促进乡镇企业新飞跃的对策     

金融调控法论纲

在宏观调控体系中,金融调控已与收入调控、财政调控一道成为国家进行宏观调控的主要方式.但学界对于金融调控法的调整对象、理论基础及体系还存在一定的争议,本文在分析各种观点的基础上提出,金融调控法的调整对象是金融调控关系,不包括金融交易关系和金融监管关系;金融调控法的理论基础包括经济学基础和法学基础,其经济学基础是凯恩斯金融调控理论和金融自身特性理论,其法学基础是法的根本作用理论和国家适度调控理论;金融调控法的体系主要包括中央银行法和政策性银行法.     

市场经济结构的网络性与宏观调节的科学性

宏观经济管理的目标应当是防范经济过热现象的出现。为此,必须充分利用金融资本的杠杆作用,做好每个金融年度的宏观调节工作,使不得已从事的周期性的宏观调控让位于年度性的宏观调节。做好宏观调节的前提是认识市场经济结构的网络系统,把握好这个系统的五个门类之间的错综复杂的互相促进与互相制约的关系。将市场经济划分为五个门类以及对其间的网络性关联的探讨,有利于清晰地发现市场经济结构的消长变化,对于提高宏观经济调节的科学性,确保国民经济的持续平稳增长,有着重要的意义。当然,要实现对国民经济按五个门类的科学的宏观调节,需要建立相应的管理体制,以确保对五个门类发展状况以及金融投资在供给量与供给方向等方面信息的准确把握,以最大限度地减少金融资本投放与收缩的盲目性与强制性。