上证指数波动持久性在牛熊市的差异

国外研究表明,股市波动持久性在熊市会表现出比牛市更高的倾向,本文运用CGARCH模型检验了中国上证指数的波动持久性在牛熊市的差异。样本划分为3个熊市和4个牛市区间,并考虑了涨跌停板等政策变量的影响。实证结果表明,股市在熊市阶段的波动持久性较低,在牛市波动持久性较高。鉴于以往研究通常把波动持久增大作为美国股市走熊的一种解释,我们的研究说明,这种解释在中国股市并不成立。我们更倾向于从投资者情绪的角度解释波动持久性变化的成因。     

独立董事军团能否成为新时代英雄?--解读"独立董事"

无论如何，独立董事的出现是中国股市走向成熟的重要一步，也许，我们还要摸着石头过河，中国股市对独立董事寄于厚望。     

理性之钟为谁而鸣

如果你爱一个人，就把他带入股市；如果你恨一个人，也把他带入股市。股市这一巨大的财富平台演绎了多少中国人的发财梦和悲喜剧。这一切都源于对财富的渴望与追求，今天，回溯中国股市十年来的风风雨雨，冷静、理智地剖析和评判中国股市，但愿我们更理性，更智慧。理性之钟为谁而鸣     

从“万能政府”到服务型政府——从股市的波动说开去

中国股市之所以"上蹿下跳",政府的作用确实不可忽视 有人说,中国的股市,既不是牛市,也不是熊市,是政府控制下上蹿下跳的猴市……姑且不说这话里有多少戏说的成分,有一个事实却是我们不得不承认的:中国股市之所以"上蹿下跳",政府的作用确实不可忽视.     

中国股市风险CAViaR建模的稳定性分析

VaR能够方便地度量金融市场的风险水平,已成为众多银行和金融机构监管与防范市场风险的标准工具。VaR模型是否稳定是实际使用者所关注的十分重要的问题。本文介绍了诺贝尔经济学奖得主Engle及合作者Manganelli于1999年最新提出的条件自回归VaR模型（简记CAViaR模型)的理论及实际意义．并采用Chow检验方法重点探讨了中国股市风险CAViaR建模的稳定性问题。通过对上证综合指数与B股指数及深圳成指的实证研究,我们发现．由于中国股市的结构性变化。Engle及Manganelli所力荐的四个参数CAViaR模型用于中国股市风险建模是相当不稳定的．不能很好地适合现实的中国股票市场。忽略中国股市的结构性变化而度量市场风险会低估或高估模型的解释能力。     

散户如何轻松研读股市做好短线

机构有资金优势、人才优势和信息优势,可以详细、深度解读股市,然而非专业人士——散户,既不懂报表分析,更不懂量化交易,如何轻松研读股市呢?这是我们很多非专业人士感兴趣的一个问题。     

从“万能政府”到服务型政府——从股市的波动说开去

中国股市之所以上蹿下跳,政府的作用确实不可忽视有人说,中国的股市,既不是牛市,也不是熊市,是政府控制下上蹿下跳的猴市……姑且不说这话里有多少戏说的成分,有一个事实却是我们不得不承认     

用金价比 房价还没有涨

电价上涨,通胀预期进一步上升,我们应警惕中小企业与商业机构显示出的情况——实体经济仍在继续缓慢下行。在我的周遭,人们的焦虑感越来越强烈。人们的焦虑感来自于节节上升的房价,来自于不断上升的肉鸡价格,来自于小企业、小商铺的日子越来越难过。正在向更高点奋进的股市,无助于从根本上扭转人们的焦虑感。     

用金价比 房价还没有涨

电价上涨,通胀预期进一步上升,我们应警惕中小企业与商业机构显示出的情况——实体经济仍在继续缓慢下行。在我的周遭,人们的焦虑感越来越强烈。人们的焦虑感来自于节节上升的房价,来自于不断上升的肉鸡价格,来自于小企业、小商铺的日子越来越难过。正在向更高点奋进的股市,无助于从根本上扭转人们的焦虑感。     

投资者情绪、平均相关性与股市收益

Pollet和Wilson的研究认为,股市平均相关性-收益关系比股市波动-收益关系能够更好的阐述总体风险-收益关系。本文研究了投资者情绪对股市平均相关性-收益关系的影响。实证结果表明,相比于股市波动,平均相关性对股市预期收益的解释能力明显增强,并且在低情绪期,平均相关性-收益之间的关系并不显著,而在高情绪期,平均相关性-收益关系被削弱为显著的负相关关系,这表明高情绪会削弱总体风险-收益关系。这一结论在随后的稳健性检验中被证明是稳健的。     

股市波动的标度无关性算法及应用研究

标度无关性是广泛存在于自然界系统甚至于经济金融系统可观测量的幂函数关系 ,它揭示了股票市场波动的金融复杂性 .在分析股市波动标度无关性及其非趋势波动分析 DFA算法基础上进行了应用研究 ,( i)将 DFA推广为动态递推算法 ;( ii)对国内若干股价指数进行标度指数实际计算 .结果表明 ,递推 DFA算法与 DFA算法、重标极差 R/S分析方法相比具有计算速度快、内存容量小的优点 ,更能适应股市波动分析的实际需要 .国内股市波动的标度无关性分析表明 ,沪深股市具有持久性 ,在重大金融事件的作用下 ,对于股市的影响是长期的     

运用生存分析与变点理论对上证指数的研究

本文运用生存分析与变点理论对上证指数进行了研究,发现连涨和连跌的股指服从伽玛分布,表明股市是有记忆的并且不服从随机游动假说。当股市发生变化时,伽玛分布的参数也会发生变化,而且伽玛分布的两个参数很好地反映了牛市、熊市的变化以及股市波动的变化。我们运用变点理论对这一变化进行了实证分析,得出了一些有意义的结论。     

我国外汇市场与股票市场间波动溢出效应实证研究——基于小波多分辨的多元BEKK-GARCH(1,1)模型分析

汇率机制和股权分置改革加强了我国汇市与股市一体化程度, 近期人民币升值压力不断演化和几大经济危机爆发进一步增强了两个市场间的关联性。本文采用小波多分辨分析与多元BEKK-GARCH(1, 1)模型相结合方式研究了国内汇市与股市之间的波动溢出关系, 实证结果不仅表明两大市场存在显著的波动溢出效应, 还发现在不同交易周期下存在着不同的波动溢出效应, 短期来看股市向汇市有单向传递效应, 随周期变长发展为双向溢出, 其中又以汇市向股市波动溢出效应更为显著, 长期则仅有小幅度溢出效应存在于股市向汇市波动传递过程中。     

浅谈我国A股现状

股市在中国的发展也有一段历史了,伴随着我国经济的腾飞,股市的发展也取得了良好的成效,未来发展领域广阔。这里我仅对A股做一番论述。中国股票市场大致包括A股、B股、H股。A股市场是于1900年底创建的,与其他两部分相比,无论是市场的总市值,还是上市公司的数量,都可以作为中国股票市场的代表,这一点A股当之无愧。目前,我国的股票市场还不完善,A股和其他股票一样也存在着缺陷,这一点是我们必须承认的。下面我们就A股的性质,市场的投机价值,和A股中的缺陷进行论述。     

基于NCT指标的股市噪音成分研究:以七个亚洲市场为例

本文以Lo and Mackinlay(1988,1989)^[1][2]的方差比率为基础,构建了考察股市噪音成分的MCT指标,并对亚洲七个国家和地区的股市进行了检验。结果发现中国大陆和泰国股市具有更大的噪音成分,市场效率性较差;香港地区、台湾和日本股市则具有较小的噪音交易成分,且无法拒绝不存在噪音交易的零假设;马来西亚和印度尼西亚的市场表现则处于前两者之间。最后我们通过Bootstrap对检验进行了重新评估,发现本文的检验结果是稳健的。     

告别‘95年——兼看96年股市

<正> 送走了春天又是秋天,送走了今年又是明年。一天又一天,月月年年,我们的心不变,我们的股市却变化万千。 ‘95:风雨兼程的一年 弹指一挥,‘95的股市已落下帷幕。回顾这一年,上证指数从637点起步,最高曾达5月22日的926点,最低为2月7日的524点;年末报收555点;落差为402点     

浅析上市公司信息披露问题

我国股市的信息披露制度从无到有,已经形成一套初步的信息披露制度,对维护股市秩序、保护广大投资者利益起了积极作用。但是,我们看到上市公司的会计信息披露存在问题依然不少,会计信息披露所涉及的违规、违法事件仍时有发生。本文通过对上市公司会计信息披露现状进行分析,阐述     

中国股市与国际股市的极值风险传导效应研究

本文针对股市中具有的部分典型事实构造股市指数损失的标准残差序列,并运用EVT对其极值尾部建模进而估计出股市指数的动态极值风险,然后基于Granger-Causality检验方法分析中国股市与国际上主要股市之间的极值风险传导效应。结果表明,在过去相当长时间内,中国大陆沪市与其它三个国际股市不存在风险传导效应而处于分割状态,但自2007年起,中国大陆沪市可以通过香港市场与其它国际股市进行极值风险传导;日本东京股市极值风险单向传导给香港股市,香港股市又单向传导给美国纽约股市;日本东京股市和美国纽约股市的极值风险存在明显的双向传导关系。     

政策效应对股市波动性影响的研究

政府行为对于任何证券市场来说,都是必不可少的。股市虽有其自身规律,但是有时会因为外因或内因的影响而使其偏离其发展的规律和轨道,这时就需要政府出台相关政策及法规来为股市引导护航。我国股市是一个新兴市场,从我国股市历年发展的经验看来,政府行为在股市发展的过程中产生了重大影响。当投资者对股市失去信心,抛售股票致使股价大幅狂跌时,政府往往出台利好消息稳定股市;当股票价格过高严重脱离其价值基础,股市整体出现严重泡沫时,政府往往出台利空政策打压股价。因此,在我国股市受政策影响的现象非常突出。对于我国这样一个特殊的市场环境来说,政府对股市的过多干预究竟对股市的发展起到了良好促进作用,还是导致其资源配置失真、股价过度波动,对市场造成不利影响?我国股市在不断发展的过程中,政府对市场的调控行为是否在趋于成熟、市场对政策冲击的反应是否趋于适度?本文将通过直观统计和事件研究法相结合,从总体走势和具体政策事件影响这两方面比较各个时期政策因素和市场因素对股市波动影响的变化,由此考察股市发展过程中我国股市政策效应的的转变过程、市场成熟的过程和程度。考察过度波动与国家政策的关系。旨在增强人们对股市的认识,做出正确的投资决策,同时也有利于政府对股市的重新定位,促进股市健康有序发展,对中国股市的政策效应进行研究有深刻的理论和现实意义。     

全球性股市恐慌下的股市日内风险传染:来自欧债危机时期的证据

本文主要着眼于全球性股市恐慌下的中国内地与中国香港、中国台湾、日本股市之间的日内风险传染现象,使用日内5分钟数据,应用FFF回归、FIEGARCH模型、ARFIMAX模型的波动溢出三步检验法,对内地股市与其他三个东亚股市之间的日内波动溢出效应进行了实证分析.本文的主要结论是:中国内地与中国香港股市之间存在着强烈的双向波动溢出效应;中国内地与日本股市互不影响;中国内地与中国台湾股市之间,虽然在非恐慌时期几乎不存在波动溢出效应,但进入恐慌时期后中国台湾股市显著受到内地股市影响.股票市场之间的波动溢出效应具有非对称性特征,并且股市下跌时的波动溢出效应比上涨时要大.