羊群行为及“飞向流动性” 对流动性共性的长消效应 ——一个基于我国沪深股市的经验研究

 羊群行为会产生流动性共性的聚集效应,而“飞向流动性”行为会产生流动性共性的分散效应。基于本文构建的模型,检验了羊群行为以及“飞向流动性”行为对流动性共性影响的作用机制。实证显示,当市场整体流动性变弱的时候,我国个股流动性的分化程度正在增大,个股之间的流动性共性在下降。“飞向流动性”行为的效应强于“羊群行为”效应,这说明随着我国投资者结构的变化和市场的完善,我国投资者趋于理性化。     

证券市场中羊群行为的比较研究

一、前言金融市场中的羊群行为 (ＨｅｒｄｉｎｇＢｅｈａｖｉｏｒｓ)是一种特殊的非理性行为 ,它是指投资者在信息环境不确定的情况下 ,行为受到其他投资者的影响 ,模仿他人决策 ,或者过度依赖于舆论 (即市场中的压倒多数的观念 ) ,而不考虑自己的信息的行为。由于羊群行为涉及多个投资主体的相关性行为 ,对于市场的稳定性、效率有很大影响 ,也和金融危机有密切的关系 (Ｃｈｏｅｅｔａｌ,1999;Ｋａｍｉｎｓｋｙｅｔａｌ,1999) ,因此 ,羊群行为引起了学术界和政府监管部门的广泛关注。目前已经由许多关于羊群行为的理论模型 ,如Ｓｃｈａｒｆ…     

我国证券投资基金的羊群行为的成因

大量的实证分析表明,我国证券投资基金在股票市场上呈现出明显的羊群行为.本文从参与投资交易的主体角度,运用博弈论的思想,对其成因进行了分析,得出基金的羊群行为是其在投资者、同业、市场及自身的利益相互博弈的情况下所作出了理性选择.最后,针对羊群行为的根本原因,即市场信息的不公开、结构体制的不合理和监管体制的不完善提出了相应的意见和建议.     

基于状态空间模型的股票市场的羊群行为

金融市场中的“羊群行为”(H erd Behavior)是指投资者放弃私有信息,跟随市场其他投资者的投资策略而采取的行为。它的关键是其他投资者的行为会影响个人的投资决策,并对他的决策结果造成影响。羊群行为的产生可能在某些情况下对于市场上所交易的股票提供了价格发现的功能,但是     

个体投资者羊群效应之成因

个体投资者在投资中,由于噪声影响和资金实力比较薄弱而处于信息劣势,往往会放弃自己的投资策略而模仿他人的行为策略,采取跟风产生羊群效应.本文对个体投资者羊群效应的两种表现形式模仿机构和其他个体投资者的羊群效应成因进行了详实的分析,解释了个体投资者羊群效应现象发生的原因.     

羊群行为的实证研究方法

金融市场中的羊群行为是投资者在交易过程中存在学习与模仿现象.羊群行为的实证研究方法分成两大类,一类是度量机构投资者的决策群集性,另一类是研究羊群行为对股价的影响.前者包括LSV方法和PCM方法,后者包括CH方法和CSAD方法等.国内学者采用国内市场的相关数据,对我国金融市场上的羊群行为进行了较多的实证研究,得出了我国金融市场存在不同程度的羊群行为的结论.     

公开市场操作、预期效应与利率波动

对可预期与不可预期公开市场操作影响市场利率波动的机理进行分析。理论上,公开市场操作对市场利率的影响机理表现为“流动性供给效应”和“流动性替代效应”,当市场预期央行公开市场操作时,将会通过调整资产结构使得流动性替代效应发挥作用,从而抵消央行资金供给对利率构成的影响,并制约利率下行幅度。反之,当市场未能有效预期时,预期偏差(实际操作与预期数量之间的差异)越大,公开市场操作对市场利率的影响将越大,流动性供给效应将发挥作用,引导市场利率显著下行。在此基础上,利用SVAR模型对公开市场操作中数量型工具和价格型工具的可预期与不可预期成分进行了分解,并基于脉冲响应分析检验了不同成分对市场利率的冲击。实证结果显示：第一,对于数量型工具,若市场未能有效预期央行行为,会采取相对审慎的经营策略,央行通过公开市场操作投放基础货币后,流动性供给效应将发挥作用,市场利率出现显著下行。反之,若市场能够准确预期央行行为,会前瞻性减少低收益优质流动性资产配置,此时“流动性替代”效应会抵消央行货币投放形成的“流动性供给效应”,公开市场操作并不能起到降低市场利率的效果。第二,对于价格型工具而言,若市场能够预期到央行上调公开...     

沪市A股各行业投资者非理性行为实证研究

文章首先从羊群效应方面刻画投资者的非理性行为,分析沪市A股各行业羊群效应的相对强弱;其次,选用自回归条件异方差模型,研究更加宽泛意义上的投资者非理性在沪市各行业中的表现,二个层次的实证得到的一致结论：农林、食品、纺织、电子、金属、机械、医药、水电、建筑、运输、批零、金融、服务和传播行业投资者理性程度较差,采掘、木材、造纸、信息和房地产行业投资者理性程度较好。     

亚太地区股票市场羊群效应的实证检验

文章针对亚洲股票市场羊群效应存在性检验问题,提出基于分位数回归的CCK模型进行检验研究.运用分位数回归方法使用个股收益率偏离度指标利用CCK模型建模,根据对亚太地区包括中国大陆、日本、中国香港等七个地区的羊群效应进行实证结果分析,结果发现羊群效应普遍存在于亚太股票市场中;新兴市场相对于成熟市场羊群效应更为显著;同时羊群效应普遍存在于收益的低分位点处.研究结果表明:分位回归模型能够更全面准确的分析股票市场羊群效应的特性.     

对地下六合彩误区的社会统计学分析

一、参与六合彩不是一种投资行为 香港六合彩是香港政府委托香港社会福利机构和赛马会承办的一种彩票.自1998年以来,大陆内地许多省市也流行六合彩赌博活动,它是香港六合彩的外围彩.六合彩性质是赌博,其游戏规则从维护庄家利益的角度设计,庄家就是赢家.看透六合彩奥秘的不法之徒就积极设庄招众参赌,以获取暴利.赌博是充满风险的,如果将六合彩赌博作为投资,就必须考虑投资风险这一重要因素.理性的投资者应该是风险规避的,即只有当预期收益(平均收益)不小于投入的资金量,投资行为才可能发生.基于这一假定,现有的六合彩赌博行为不能称为"投资",至少算不上是"理性的投资".     

风险投资组合的线性规划模型的建立及求解

当要对比市场上的无风险投资(如存入银行)与多种风险投资组合两种投资方式并进行组合投资策略时,要考虑两个目标,即尽可能获得最大总收益同时承担尽可能小的总体风险,但是这两个目标很难同时实现,因为高收益意味着高风险.文章通过设计一个有关于投资组合的线性规划模型来讨论这两个问题.通过选取合适的决策变量以化解风险函数的非线性性.通过对因子进行加权,我们求得了最佳方案并得到了有效投资曲线.投资者根据有效的投资曲线结合自己的偏好,选择自己的投资方向.最后通过非线性规划,说明线性规划的结果对于交易费收取的阈值有一定的容忍度.     

漫谈投资心理

一场战争，关乎金钱与数字，这便是投资。在投资的领域里，人们建立了许多的图表公式或数学模型来预测股价的涨跌，也总结了许多企业、财务的公理定理来指导人们的行为，可是与此同时，人们又不得不感慨没有一个“放诸四海皆准”的法则，那是因为虽然投资在理论上是一种理性的行为，但是在实际操作过程中夹杂了太多自我感性的东西：我们需要良好的逻辑思维能力，可是当我们的内心被某种念头牢牢攥住时，思维难免产生偏颇与混乱；我们需要高效率的工作方式，可是当一些不同的思想纠结在大脑中时，行动必然迟缓；我们面对市场变化需要做出客观、准确的判断，可是当我们心情处于低落的状态时，     

我国沪、深两市证券市场“羊群效应”的实证研究

文章在中国股票市场存在"周转率效应"的假设前提下,对中国股票市场在上涨和下跌的不同市场行情下(2005年1月至2011年6月)是否存在"羊群效应"以及中国的投资者是否存在"非对称反应"分别进行了实证检验。结果发现中国的证券市场中并未出现十分明显的"羊群效应",但是投资者却存在"非对称反应",即投资者在证券市场下行时更加显著的趋向于羊群效应。本文的结论同时也部分的支持了"周转率效应"的假设,即在极端的市场情况下,相对于高换手率的股票,低换手率的股票显著的收敛于市场的收益率。     

中国证券市场羊群行为实证研究

中国作为转轨经济中发展起来的新兴市场,为羊群行为特别是非理性羊群行为的滋生提供了条件。在这种情况下研究中国证券市场的羊群行为,并且将其结果与发达国家的研究结果进行比较,尤其具有现实意义。文章对中国证券市场整体羊群行为进行了检验,实证检验的结果表明中国股市存在着显著的羊群行为,而且比发达国家的市场更为显著,更有可能是非理性的羊群行为。     

漫谈投资心理

一场战争,关乎金钱与数字,这便是投资.在投资的领域里,人们建立了许多的图表公式或数学模型来预测股价的涨跌,也总结了许多企业、财务的公理定理来指导人们的行为,可是与此同时,人们又不得不感慨没有一个"放诸四海皆准"的法则,那是因为虽然投资在理论上是一种理性的行为,但是在实际操作过程中夹杂了太多自我感性的东西:我们需要良好的逻辑思维能力,可是当我们的内心被某种念头牢牢攥住时,思维难免产生偏颇与混乱;我们需要高效率的工作方式,可是当一些不同的思想纠结在大脑中时,行动必然迟缓;我们面对市场变化需要做出客观、准确的判断,可是当我们心情处于低落的状态时,知觉范围会变窄思维会僵化;我们需要制定科学合理的操作步骤,可是当我们内心焦躁失衡时,操作会冒进而混乱.     

房地产投资环境未确知测度的综合评价方法

房地产投资环境是指投资的一定区域(国家、地区、城市或街区),在一定的时期内对投资所要达到的目标产生有利和不利影响的外部条件。投资环境是影响房地产投资行为的外部因素的总体,是理性的房地产投资活动赖以进行的前提。在一定的条件下,投资环境因素对房地产的成败起着关键的     

中国消费者的头脑帐户分析

一、问题的提出生命周期假说 (LCH)和预防性储蓄理论是解释中国消费者行为的主要理论框架 (钱颖一 ,1 988;王燕 ,1 995 ;ModiglianiandCao,2 0 0 4;臧旭恒 ,2 0 0 1 ;张颖 ,万广华 ,2 0 0 2 ;孙凤 ,2 0 0 2 )。尽管这些理论在研究中国消费者行为特征和制定消费政策上起了重要的作用 ,但当我们检验有关消费政策执行的效应时 ,发现有些政策并没有达到预期的目标。这种状况使得我们不得不重新审视这些理论的假定前提和对中国消费者的适用性。本文仅对生命周期理论和预防性储蓄理论的一个假定前提 ,即消费者能够理性地制定计划 ,同时也能理性…     

基于股权融资的动量效应分析

本文在行为金融理论基础之上,运用一般马尔可夫均衡理论、WRSS理论和戈登增长模型等,提出一个关于收益函数的Ramsey模型,描述了表示股东财富宣告效应的额外收益、收益函数、行为习惯等因素对产生动量效应的影响。结论表明:当股票历史的市场价格高于基础价格时,在趋势机制作用下,作为有限理性的投资者行为具有动量效应特征。当行动的测度空间信息充分时,投资者的期望收益可达到最大,且投资者的策略空间选取也是最优的。     

我国机构投资者对资本市场稳定作用的实证研究

关于机构投资者能否起到稳定市场的作用,国内外学者的理论和经验研究均没有形成确切的结论。基于上交所的相关数据,文章从机构投资者的羊群效应和机构投资者成为市场主导力量前后市场波动的对比分析两个方面,对机构投资者能否起到稳定市场的作用进行了实证分析,结论认为,机构投资者虽然存在羊群效应但是起到了稳定市场的作用,因而,大力发展投资机构对于稳定我国证券市场是有益的。     

机构投资者对股票市场的影响研究综述

机构投资者作为证券市场的主要参与者,其时股票市场有何影响一直是一个重要课题.文章从机构投资者的羊群行为、正反馈策略等视角回顾了国内外的相关研究.最后,我们认为,结合中国特殊的市场环境研究机构投资者行为及其对股市的影响是未来研究的方向.