数字化背景下中国货币政策利率传导效率研究——来自数字消费信贷市场的微观证据

数字经济的快速发展及数字技术的广泛应用深刻改变了金融市场结构与金融运行特征,对货币政策利率传导效率也产生了重要影响。本文利用2018～2020年国内某头部助贷机构的数字消费信贷微观数据,首次实证考察了中国货币市场利率在数字消费信贷市场上的传导效率。研究发现,数字化背景下我国货币政策利率能够有效传导至数字消费信贷市场,表明该市场具有正规金融的属性。异质性分析发现,货币市场利率对数字消费信贷市场高信用借款者、贷款期限更长产品的利率影响更大,表明该市场具有明显的信用溢价和违约风险溢价特征。进一步分析发现,以中期借贷便利为代表的中期政策利率以及货币政策利率处于货币政策紧缩期对数字消费信贷利率具有更高的传导效率,数字消费信贷市场同样存在货币政策的风险承担渠道。本文研究对疏通货币政策利率传导机制、健全现代货币政策框架以及对微观市场的监管具有重要现实意义。     

货币政策股票市场传导机制的理论研究

本文针对股票市场发展对货币政策提出的挑战和货币政策的股票市场传导机制进行了较为全面深入的研究。重点研究货币政策如何传导到股票市场以及如何由股票市场传导到实体经济,分析我国货币政策由货币市场传导到股票市场利率、货币供应量的传导渠道和股票市场影响实体经济的消费和投资效应,最后得出研究结论并提出政策建议。     

论我国的货币政策、资本市场与经济增长

在存在资本市场的条件下 ,企业和居民究竟将多大比例的货币资本用于真实投资或证券投资 ,取决于这两种投资风险和收益的比较。股票的市场价格持续走高并大幅度地偏离其内在价值 ,使股票投资的预期收益率大幅度高于真实投资的收益 ,同时 ,我国边际消费倾向呈现走低的趋势 ,货币政策不能通过资本市场的传导有效地促进真实投资与消费的增长。提高货币政策的有效性 ,从实质经济的角度应着力于提高真实投资的预期收益率和提高居民的平均边际消费倾向；从货币经济的角度应科学确定货币政策调控目标 ,并着力于改进货币政策的传导机制。一、问题的提…     

有效资本市场环境下的我国会计监管有效性

我国资本市场低效率的制度分析 资本市场效率，一直是资本市场发展中的核心问题，在金融经济理论中，关于资本市场效率问题最有影响力的理论应首推E．F．Fama在1970年提出的“有效市场假说”（Efficient Market Hvpothe SiS）。该假说认为，若资本市场在价格形成中充分而准确地反映全部相关信息，则称该市场为有效率的。[第一段]     

基于新兴加转轨特征的资本市场效率研究

我国资本市场具有新兴加转轨的特征,经济的持续增长有力地支持着资本市场规模的发展,但其效率的非均衡性问题不容忽视.本文在解析资本市场效率概念的基础上,探索了现行资本市场的效率机制,最后提出如何提高我国资本市场效率的策略建议.     

资本市场开放条件下对我国货币政策中介目标的选择

金融对外开放是我国经济发展的大方向,其中资本市场开放的影响尤为意义重大,有必要在新的货币政策最终目标和资本市场开放条件下,对我国货币政策中介目标的选择进行研究。     

央行担保品政策如何支持实体经济？——基于商业信用的视角

2023年中央金融工作会议指出,要坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨。因此,在我国构建基于担保品的货币政策框架背景下,科学地评价我国央行担保品政策的有效性对于更好地发挥货币政策服务实体经济高质量发展具有重要意义。本文基于银行间市场的AAA级公司信用类债券被首次纳入货币政策担保品范围这一制度背景,利用双重差分模型从企业商业信用融资微观视角对央行担保品政策支持实体经济及其作用机制进行研究。研究表明,央行担保品政策可以显著改善企业的商业信用融资,且这一结论在多种稳健性检验下都成立。作用机制检验发现,将公司信用类债券纳入央行担保品范围不仅会通过债券市场和银行信贷市场对企业融资产生促进作用,该效应还会进一步传导至产品市场,并对企业商品采购、产品销售、投资规模以及盈利水平产生积极影响,这表明央行担保品政策可以通过金融市场有效服务于实体经济。本文对于构建和完善基于担保品的货币政策调控框架,加快现代中央银行制度建设,构建中国特色现代金融体系,增强货币政策服务实体经济的质量,提高货币政策的资金配置效率具有重要启示。     

试论金融危机中次贷的传导机制

美国基准利率不断上升和房地产价格不断下跌引发了次贷危机。次贷危机又通过从信贷市场到资本市场、从资本市场到信贷市场、从金融市场到实体经济和从国内市场到国际市场的传导路径给全球经济带来了难以估量的损失。     

我国货币政策传导机制与效应分析

货币政策的有效传导是货币政策实现其目标的一个重要因素，因此对传导机制的研究和考察很有意义。本文具体分析了我国现行的货币政策传导机制上所存在的问题以及所产生的局限性，并为如何提高货币政策传导机制的有效性提供了政策思路。     

如何检验我国货币政策产生的区域效应

货币政策传导机制的区域差异导致了我国货币政策区域差异效应,从货币政策传导机制的区域差异分析,又可以分为货币政策传导主体的区域差异和货币政策传导渠道的区域差异,并且货币政策传导渠道的差异很大程度上是通过货币政策传导主体的区域差异作用于不同的传导渠道实现的。所以在研究我国货币政策区域差异效应问题时,将分析的契合点集中在了体现货币政策传导主体与传导渠道差异的区域经济金融结构的差异性上。在反映我国经济金融结构区域差异性特征方面,本文结合我国货币政策传导机制的内在要求,分析了检验我国货币政策产生的区域效应的方法。     

我国货币政策信贷传导渠道存在的问题及其解决思路

一般来说 ,货币政策可以通过利率 (货币价格 )、资产价格和银行信贷等三个渠道 ,经过货币市场、金融市场和实体经济三个环节 ,作用于投资、消费和进出口三个变量影响实体经济 ,发挥其调节宏观经济的功能。我国改革开放之前 ,只有信贷政策 ,基本上没有其他的货币政策工具和完整的现代意义上的货币政策概念。改革开放以来 ,随着经济体制改革的深化和金融市场的发展 ,货币政策工具逐渐多了起来 ,货币政策传导开始从单纯的直接信贷传导向信贷、利率和资产价格多渠道传导过渡。但由于国有企业改革任务没有完成 ,预算软约束依然存在 ,对利率调整的…     

流动性创造、市场利率预期与银行利率动态调整

在银行体系局部流动性问题频发的现实背景下，深入把握流动性创造对银行利率动态调整的影响机理，是理顺我国货币政策传导的重要微观基础.本文从理论与实证上研究了流动性创造如何影响银行利率对市场利率及其预期的动态调整，并考虑了忽略预期市场利率可能产生的遗漏变量问题.研究发现：1)流动性创造对银行利率动态调整具有负向的影响，且考虑流动性创造后市场利率对存款利率的传导相对较低. 2)流动性创造对银行利率动态调整的影响具有异质性，市场利率对国有及全国性股份制银行的传导不够顺畅. 3)预期能够在一定程度上改善市场利率的短期传导，但无法从根本上纠正市场利率的长期传导，尤其是对于国有及全国性股份制银行而言. 4)在流动性创造对银行利率动态调整的影响机制中，同业拆借具有部分中介效应，进一步验证了市场利率异质性传导的原因在于流动性创造在同业市场中存在外部融资约束效应.基于此，建议从实现存款利率并轨、提高中小银行同业市场参与度、加强预期管理着手，疏通货币政策传导渠道，优化货币政策跨周期调节.     

我国货币政策传导机制的实证检验

本文首先阐述了研究货币政策传导机制的重要性以及西方的货币政策传导机制理论。然后通过1998年以来我国的宏观数据分析了货币政策与经济增长的关系并研究了其传导机制,得出我国货币政策显著非中性及信贷传导是我国货币政策主要传导机制的结论,并提出了应以利率作为货币政策操作目标的建议。     

内部资本市场运行机制与经济后果——基于中石油大司库项目资金结算模式创新的案例研究

以内部资本市场理论为基础,以中石油集团资金结算模式创新3个阶段为研究对象,从制度、流程和信息技术的创新及融合来详细分析每个阶段的作用机制,并从信息不对称、融资约束、交易成本和资金传导效率几个角度进行数据验证。结果表明,从制度、流程和信息技术应用3个方面对资金结算模式不断创新和融合有效地改善了内部资本市场经济后果。     

证券投资基金、资本市场及货币政策传导机制

从宏观和市场发展层面上,在SVAR分析框架内,结合有向非循环图技术和Granger因果方法,对2006年至2015年中国证券投资基金与M₂、M₀、SHIBOR、股票、债券以及居民存款之间的联动关系进行分析,研究证券投资基金与股票、债券、居民存款等金融市场和服务之间的因果联系以及证券投资基金发展对货币政策在资本市场的传导机制的影响效果。 研究结果表明,股票与证券投资基金存在紧密的因果互动关系,但它们与其他变量之间还没形成有效联动,表明当前中国金融体系发展还不完善,市场还处于分割状态。相对于M₀和M₂,SHIBOR与金融市场中主要指标变量之间相关性更小,反映了中国以货币供应量作为主要中介目标的现状以及利率还未完全市场化的事实。股票与证券投资基金相互冲击较大,但与其他变量的互动作用较小,说明当前中国金融市场还不成熟,证券投资基金的投资渠道狭窄,扎堆于高风险股票类资本市场,加剧了股票市场剧烈波动和风险集中。M₀、M₂和SHIBOR的波动性对基金、债券和股票的冲击较小,同时,它们自身受基金和股票冲击也不大。但债券对M₀具有较强冲击作用,说明当前的货币政策与资本市场相互影响较小,货币政策通过资产价格传导渠道影响资本市场的功能尚未发挥。将计入证券投资基金的广义货币M⁺₂作为货币政策的中介目标,对改善货币政策对资本市场监测和调控效果不大,但对减小财政政策对货币政策冲击、提高中国货币政策执行稳定性和独立性有正面作用。尽管从Granger因果关系看,M⁺₂没有提高货币政策与金融市场的互动效果,但从DAG因果关系看,它改善了货币政策与资本市场同期因果互动关系,从而提高了货币政策对资本市场的敏感性。     

打造资本运作平台 加快发展县域经济

资本是支撑经济发展的发动机，资本的价值在于流动增值。当前，县域经济特别是内陆山区县市资本严重短缺、缺乏流动空间的矛盾十分突出，严重制约了地方经济的发展。对此，近几年来，我们谷城县积极适应经济全球化的新形势，努力突破内陆山区制约因素，在打造资本运作平台，培植和发展资本市场，推进资本市场多元化上作出了一些有益的探索，推动了全县经济的发展。近几年来，全县经济总量不断扩大，综合实力不断增强，运行质量和效益跃居湖北省和襄樊市前列。     

论资产价格与货币政策

随着资本市场地位的提升,资产价格与货币政策的关系日益受到经济学界和各国货币当局的重视。本文主要从理论角度分析资产价格与货币需求、资产价格与货币供给以及资产价格与货币政策传导机制的关系。     

我国货币政策的股票市场传导机制研究

随着我国股票市场的逐渐发展和完善,股票市场作为货币政策传导的渠道作用凸显。本文以我国货币政策的股票市场传导机制为研究对象,通过对时间序列数据建立误差修正模型,运用单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应函数等方法精确地度量系统中变量之间相互影响的动态过程,对我国货币政策的股票市场传导途径进行考察。研究结果表明,我国股票市场和货币政策存在一定的互动效应,但这种互动效应比较微弱且不稳定。最后,根据我国货币政策传导机制的目前状况,提出提高股票市场传导货币政策有效性的政策建议。     

马克思货币金融理论与我国金融市场发展问题探讨——马克思虚拟资本理论与我国资本市场中虚拟资本规模与结构

自上世纪90年代初以来,我国资本市场获得了巨大的发展,资本市场为我国经济的发展做出了巨大的贡献,但是我国资本市场的发展真的就那么完美吗?其规模和结构都很合理吗?本文以马克思理论为基础,阐述了马克思虚拟资本理论,分析了虚拟资本和资本市场的关系以及资本市场的规模与结构存在的问题,同时提出了相关的政策建议。     

利率在货币政策传导机制中的作用问题研究

货币政策传导机制畅通与否对货币政策效果起到至关重要作用。利率作为连接货币政策与实体经济的纽带,利率渠道的高效畅通将使货币政策收到事半功倍的效果。本文利用2008—2012年相关经济月度数据,运用计量经济学研究方法,建立简单回归模型,对我国货币政策的利率传导渠道进行分析。结果表明利率在货币政策传导机制中的作用显著。