资本结构理论的一项修正:股权融资是中小企业融资优序策略

沿M M定理建立起来的现代资本结构理论是金融学、财务理论的基石之一。在市场完善、信息完全、风险等级一致等一系列严格假设条件下,该理论认为,由于债权融资的利息节税效益,企业外部融资应将债权融资放在首位,股权融资为最后的选择。与大企业相比中小企业具有风险等级不一致、信息不对称的特殊性质,这与上述理论存在的前提条件发生了根本性的变化,由此,M M定理及资本结构理论将不得不进行修正,即:将股权融资放在优先位置。     

我国上市公司融资资本结构实证分析

资本结构影响因素入手进行定性分析,结合我国上市公司的实际数据进行定量考察,在描述性统计分析的基础上,建立严格的计量经济学模型对我国上市公司数据进行相关性检验,以期找出相关的主要影响因素,从而较好的指导上市公司的融资结构的实践。     

中小企业资本结构影响因素分析

目前国内中小企业资本结构不合理,存在内部融资比重过低、外部融资渠道单一、短期负债占比过大等缺陷.影响因素有企业内外部两大方面,其中内部因素是主要原因.要改善中小企业资本结构,应从加强中小企业自身约束、完善资本市场和推行扶助政策等多方面进行努力.     

我国中小企业融资需求与资本结构选择研究——基于中小上市公司的实证检验

通过对影响中小企业融资需求与资本结构选择的特征因素进行逻辑分类,通过样本选择来控制一定层面的特征因素,进而对中小企业融资需求与资本结构选择进行一般性研究。研究发现我国中小企业的融资需求偏好股权融资,中小企业规模、成长性、市场竞争能力、盈利性、非债务税盾与资产担保价值对中小企业融资需求与资本结构选择具有重要影响揭示了尽管资本市场拓宽了中小企业的融资渠道,股权融资需求得到较大程度的满足,但是并不能满足中小企业成长性融资的内在需求,高成长企业被迫选择以银行信贷为主的债权性融资,从而带来财务杠杆的提高,增大企业财务风险,因此对于本身就具有高风险的中小企业来说,提高风险价值管理水平,科学进行融资决策具有至关重要的意义。     

中小企业板块融资结构与绩效实证分析

采用资产负债率、长短期有息负债率、资本化率来反映公司的融资结构,以净资产收益率和净经济增加值(EVA)率来反映上市公司绩效,对中小企业板块上市公司2004、2005年的融资结构和经营绩效之间的相关性进行比较统计检验.实证分析的结果表明,净EVA率指标比净资产收益率更适合作为绩效的衡量标准,该板上市公司融资结构与经营绩效间存在着一定的关系.     

“洪都航空“资本融资结构之实证分析

"洪都航空"上市之后融资结构趋向合理,偿债能力有了较大提高.但是目前仍存在股权融资偏好强烈、负债融资不足、资金使用效率不高等问题.公司应促进其产权流动和股权合理配置,提高负债融资和内源性融资之规模,从而进一步优化其资本融资结构.     

我国上市公司股权融资中的"免费资本幻觉"实证研究

作者通过建立计量经济模型 ,利用实际数据和资料 ,对我国 30家上市公司的融资成本进行了结构性分析。研究结果表明 :我国上市公司股权融资中的“免费资本幻觉”是与股票市场不规范密切相关的。“天下没有免费的午餐”,上市公司应克服“上市圈钱”的冲动 ,理性地选择融资方式     

基于DEA-VRS模型的我国科技型中小企业融资效率实证研究

融资效率低下是制约我国科技型中小企业健康发展的主要瓶颈。采用数据包络分析法对创业板和新三板中的37家科技型中小企业的融资效率进行研究,结果显示,81.08%的科技型中小企业资本报酬率和资本成本率不相匹配,融资效率总体呈低效状态。建议从公司内部治理和外部环境优化两方面改善融资环境,切实提高科技型中小企业的融资效率。     

中国上市公司资本结构与融资偏好的分析

通过对我国上市公司资本结构、融资结构的分析，发现我国上市公司融资结构的特征：外源融资超过内源融资；股票融资超过长期债务融资。在此基础上对我国上市公司融资偏好造成的影响进行剖析，进而提出了几点建议。     

积极启动民间资本 拓宽中小企业融资

处于规模扩张期的我国中小企业在融资方面受到较大的制约 ,与此同时数十亿的民间资本因为各种原因处于“休眠”期。建立健全民间融资体系 ,积极启动民间资本 ,拓宽中小企业融资 ,才能达到双赢。     

基于社会资本的中小企业集群融资分析

从集群企业社会资本的特殊性与社会资本在集群融资过程中的嵌入性出发,通过对集群内企业之间相互合作的机制与集群内企业社会资本形成的特殊性的研究,将社会资本因素引入集群企业的融资过程中,分析了社会资本对集群企业融资的影响.研究表明社会资本在集群企业融资过程中能起到提供"软担保"的作用,充分发挥社会资本的作用,利用企业集群融资优势,构建集群内企业信任合作的网络关系,是解决中小企业融资难问题的有效途径.     

资本结构、治理结构与中小企业价值研究——基于中小企业板的实证

采用深圳证券交易所上市的37家中小企业2004年年报数据为样本进行的实证分析表明,负债比率、流通股比例、管理层持股比例等指标与中小企业价值负相关,股权集中度与中小企业价值正相关。     

中小企业融资结构及影响因素分析——基于江苏吴江和常熟中小企业的问卷调查

运用对江苏吴江和常熟181家中小企业的实地问卷调查数据,实证分析了县域中小企业分布状况、财务状况及融资结构影响因素.调查发现,样本中小企业普遍较年轻,企业性质以私营为主,组织形式上有限责任制占主导;所有权结构简单,资本规模较小但企业间差异较大;融资结构方面,企业生产经营以自有资金为主,资产负债率低,且长期负债很少;实证结果表明,影响中小企业融资决策的主要因素是企业规模、企业年龄(经营周期)和盈利能力,而企业所属行业及固定资产占比则影响不显著.     

资本结构优化与企业优序融资策略

企业应该采取怎样的资本结构才是最优的 ?怎样的融资策略才能使企业的加权资本成本最低 ?这是企业融资决策的核心问题。本文对M -M定理及其修正理论等资本结构理论进行梳理 ,并沿着其逻辑方向对企业的融资策略进行分析 ,提出企业优序融资策略的选择及股票融资偏好的非经济性。文章指出 ,股票融资的成本并不低 ,并不是融资策略的最优选择。企业融资策略应首选债务融资 ,如发行债券、可转换债券或商业银行贷款等     

我国上市公司股权融资偏好所反映的公司治理结构问题

指出我国上市公司存在明显的股权融资偏好现象,利用资本结构理论重点分析了这种融资偏好背后所反映的公司治理问题,表明我国上市公司过度偏好股权融资是其治理结构方面存在内部人控制和一股独大问题的必然表现.提出了用股权制衡的方法改善我国公司治理的建议.     

股权融资不确定性、经济周期与资本结构调整速度

对于股票市场环境如何影响上市公司资本结构调整行为,已有文献研究了股权融资规模、股票收益率等因素的作用,本文进一步考察了股权融资不确定性的影响。基于2001-2014年我国A股上市公司的样本,研究发现：上市公司面临的股权融资不确定性越大,其资本结构调整的速度越快,且这一效应在宏观经济周期较好时更为明显。进一步区分杠杆调整方向后,我们发现,面对股权融资不确定性的上升,高杠杆企业降杠杆的速度变得更快,而宏观经济周期越好,低杠杆企业面对股权融资不确定性上升时加杠杆速度提高的效应越明显。本文的结论对于我国资本市场建设的完善以及相关经济政策的制定具有一定现实意义。     

制度环境、社会资本与中小企业融资关系

利用问卷调查数据实证检验了制度环境对社会资本与中小企业融资之间关系的影响。结果表明,社会资本作为正式制度的一种替代机制,已成为制度环境较差地区中小企业融资的重要资源。相对于制度环境较好地区,制度环境较差地区的社会资本对中小企业融资的影响更大,更有利于提高中小企业融资的便利度和融资结构的财务弹性。     

浅谈我国上市公司的资本结构优化

我国上市公司的资本结构与发达国家和一些发展中国家相比具有负债比例低、所有者权益比例较高,融资过程更依赖股权融资的特点,而且受股权结构、公司所在行业和地区的影响。本文针对上述特点提出三点建议,同时建议个别的上市公司主体应考虑自身的经营收入变动趋势、税前利润水平、未来年度承担的税率和公司的资产结构等方面进行合理筹划,以建立适合自身的合理资本结构。     

企业股权融资偏好分析

长期以来，单一的融资体制和低效的内源融资能力导致我国企业过度负债，并成为困扰我国企业改革和发展的一个重要因素。近年来，随着证券市场的迅速发展和融资功能的增强，企业注重股票融资有其客观必然性，但过度依赖股票融资也将对公司本身和证券市场的发展带来许多负面影响。     

基于资本结构的中小企业治理结构变迁

中小企业是我国国民经济的重要组成部分,中小企业的发展是关系到国民经济健康可持续发展的关键。该文就中小企业治理结构变迁进行分析,借鉴资本结构理论对其治理结构变迁进行解释,提出中、小企业资本结构是其治理结构演进的决定因素,优化中小企业资本结构是改进治理结构、提高企业效率和效益的关键。