引入总部监督对内部资本市场效率的影响

内部资本市场的运作效率在一定程度上决定了企业集团优势的发挥。企业总部依据分部经理提供的私人信息,通过内部资本市场(ICM)对资金进行重新配置,而利己的分部经理会利用自身的信息优势,通过实施机会主义行为干扰总部的配置决策,因此分部经理的这种异化行为是影响ICM配置效率的关键因素。已有文献的研究主要集中在总部如何设计对分部经理的激励机制上,而较少关注监督对分部经理投机行为的影响。本文引入总部监督机制,考虑分部经理情绪敏感性因素,建立总部监督与分部经理行为之间的博弈模型,认为总部监督可以降低信息租金的支付,部分替代激励功能;总部监督可能造成分部经理消极怠工和出工不出力等现象,导致资金产出折损,即存在"负激励"效应;"替代"效应、监督成本效应与"负激励"效应共同决定ICM效率。     

多元化相关程度与内部资本市场配置效率研究

内部资本市场是外部资本市场的对称和有效补充,随着全球泛金融化和实业经济多元化经营新浪潮的出现,人们重新关注多元化企业集团的内部资本市场配置效率问题。已有文献在研究分部经理机会主义行为影响内部资本市场配置效率时,隐含着分部之间存在多元化但业务互不相关的假设。本论文重点研究多元化相关程度与内部资本市场关系问题,释放分部业务不相关性假设,研究多元化相关程度是如何影响资金配置效率的,比较相关与不相关多元化战略实施的有效条件。     

多元化战略与集团企业内部资本市场配置效率关系研究

多元化战略是集团企业资源配置的一种方式,但多元化相关性强弱对集团企业内部资本市场配置效率利或弊的影响并没有颇具说服力的结论。引入信息租金因素,分析分部之间多元化相关程度与总部风险态度对内部资本市场配置效率的影响,研究发现:(1)多元化相关程度的增加有利于总部收益的增加,不过适当非相关多元化有其存在的合理性;(2)总部为风险中性时,总部收益最大。     

内部资本市场与集团企业资本预算

内部资本市场研究起源于多元化的价值归因研究,但就多元化的投资有效性而言,基于内部资本市场视角的实证研究绝大多数结论是“多元化投资无效率”。这将成为重构内部资本市场理论的直接依据。本文对内部资本市场的相关实证研究文献进行了研究,基于内部资本市场理论构建了一个预算选择模型,分析了内部资本市场在契约结构、现金流控制权和管理者行为效应的几个相关问题。     

分部经理机会主义行为与信息租金抽取的权衡

多元化企业中,由于信息不对称和外部环境不确定性的存在,会导致分部经理存在机会主义行为倾向,而机会主义行为的存在会影响总部的最优决策以及最终收益.本文对分部经理机会主义行为与信息租金抽取权衡关系进行扩展研究.首先对分部经理隐藏信息和隐藏行动综合作用下的信息租金问题进行了研究;其次分析了引入总部监管因素后分部经理的机会主义行为与信息租金抽取之间的权衡问题.     

内部资本市场与多元化的关系研究

自从内部资本市场概念提出以后,内部资本市场理论研究不断丰富,但对内部资本市场和多元化的关系问题还存在不同认识。本文认为,内部资本市场与多元化既不是直接引起与被引起的因果关系,也不是不相关的,而是相互密切相关。内部资本市场的稳定运行促进了多元化企业集团的健康发展,适度的多元化可以促进内部资本市场的优势的发挥,但过度多元化则会降低内部资本市场的资源配置效率。     

内部资本市场寻租行为及其控制的博弈分析

为了有效地避免企业集团内部资本市场在内部资本配置过程中出现的寻租现象,在建立博弈模型以及相应的均衡分析的基础上寻求建立多层次、多角度的、以提高内部资本市场效率为核心的控制机制。     

外部融资不足状况下企业集团内部的资本配置

内部资本市场(Internal Capital Market)系集团(母公司)总部在子公司(分部)间进行资本配置的机制.论证说明外部融资中由于不对称信息和代理问题导致的信贷配给和公司投资不足,可以通过集团内部资本市场为子公司(分部)项目融资得到减轻.研究结果表明母公司总部通过对投资项目的权衡,重新在子公司(分部)间配置资源,以及通过母子公司间良好的双边利益安排,降低母公司总部监管的负面效应对项目现金流的稀释作用,内部资本市场是一种较优的资本配置机制.     

企业内部资本市场理论及其借鉴意义

西方经济学家从企业兼并、重组、收购等角度提出的内部资本市场理论是沿着内部资本市场产生的原因,其相对于外部资本市场的优势及作用,包括解决企业与外部资本市场之间的磨擦、信息不对称以及外部资本市场对企业缺乏激励等方面而进行的.企业内部资本市场理论充分肯定了企业内部资本市场在解决信息不对称、减少磨擦成本等方面相对于外部资本市场的优势及作用,这一理论对加快我国国有企业改革的进程有极大的借鉴意义.     

我国企业内部资本市场的边界确定

现代经济中,大量的资本配置行为都是在企业的内部资本市场完成的。大量的内部资本市场运作并非百益而无一害。尤其在我国转轨经济阶段,原本是基于效率动因而存在的内部资本市场部分地异化为进行“利益输送”的渠道。如何科学地界定内部资本市场的边界不仅直接影响到关联企业间资金调配行为的合法性和合理性,还影响着内部资本市场功能的有效发挥。为此,该文重点讨论了我国企业内部资本市场运作的主体与方式,边界确定合理性的双重视角,影响我国企业内部资本市场边界确定的法规因素,以及禁止性规则和有效契约在内部资本市场边界确定中的作用等问题。     

企业集团内部资本市场有效性及影响因素研究

内部资本市场的研究大多关注存在性和效率问题,对内部资本市场有效性的影响因素关注较少。在投资-现金流的分析框架下,以2009-2012年沪深两市的上市公司及其附属集团为研究对象,构建企业投资加速模型,从组织结构的角度研究影响内部资本市场有效性的因素。研究结论显示：一方面,我国企业集团的内部资本市场是有效的,国有企业集团内部资本市场的有效性强于非国有企业集团;另一方面,集团所有权对内部资本市场有效性的影响不显著,但财务公司的设立对提升内部资本市场的有效性起了积极的促进作用,非国有企业集团财务公司的职能实现比国有企业集团更加有效。     

内部资本市场、控制权结构与冲突协调

大型企业集团或企业结合体内部存在多法人联合的事实,其组织形态、契约结构及内部资本市场都表现出特有的组织关系特征。基于契约论和委托代理理论分析可知,此类企业集团中母公司、子公司内部在结构上存在明确的底层和表层的利益冲突,进而产生交易冲突,最终导致投资人利益遭受侵害。鉴于资本市场中控制权结构的复杂性,企业对于各种利益冲突的协调解决应基于各级投资人权益维护和追求集团层面统筹安排,实现资本配置优化,从而完善企业集团内部治理,完善内部资本市场交易制度和交易技术,培育内部和外部监督力量,完善监督机制,妥善处置企业集团内部控制权关系,有效协调内部冲突,维护投资人权益。     

中国企业集团内部资本市场功能异化分析

我国企业集团内部资本市场没有发挥其应有的信息优势、激励优势和提高公司投融资效率等功效。究其原因,主要有我国企业集团构建方式和目的不科学;财务战略定位不合理、不正确;公司治理效率低下;内部资本市场运行机制不规范和外部相关支持条件不成熟等因素。     

浅析归核化战略与内部资本配置

归核化战略是在多元化显露其弊端的情形下,近几年被我国热捧的一种战略方式,它采用组织变革和业务重组等方式,以加强或重构核心业务,培养和创造企业的核心竞争力。在介绍企业“归核化”经营战略产生的背景、涵义、原因、实施方式的基础上,本文主要分析了内部资本配置与企业实施归核化战略的关系,并分析了东方集团的归核化战略,为我国企业在实施归核化过程中应该注意的问题提供一些借鉴。     

公司治理对内部资本市场效率的影响——基于国有上市公司的经验数据

面对我国尚不健全的外部资本市场导致企业融资难的现实情况,集团公司纷纷构建自己的内部资本市场,以期将外部融资的弊端内部化消除.学术界通过对制约内部资本市场配置效率进行深入研究后发现,很多制约因素都与公司治理有关.选取2009-2011年沪深两市A股非金融类国有上市公司为研究样本,实证检验公司治理对内部资本市场效率的影响.研究结果表明:公司治理因素中控股股东股权集中度、两权分离度、董事会治理规模和管理层持股比例都对内部资本市场效率产生一定的影响.     

企业集团构建内部资本市场的作用——基于交易成本理论的分析

本文以新制度经济学为理论依据,从交易成本产生的原因、交易成本的具体内容以及如何克服交易成本三个方面,说明企业集团内部资本市场将有助于降低企业的交易费用.     

旅游上市公司增长机会与资本结构关系实证研究

运用SPSS和EVIEWS5.0,对旅游行业上市公司2001-2004年数据,选择面板数据固定效应模型,实证检验旅游行业上市公司增长机会与资本结构之间的关系。分析结果表明旅游上市公司增长机会的投资主要来源于负债融资,增长机会与资本结构正相关。     

产能过剩与资本市场

当前,学术界对产能过剩的研究更多的是从宏观经济视角和中观行业视角进行.然而,产能过剩首先是一个微观概念,通常是指某一企业能够提供的生产量大于市场对其的需求量.因此,上述研究并没有考虑影响行业产能过剩的微观因素——企业的管理与治理.文章通过对资产负债表的结构性分解,对企业的资本引入战略、资源配置战略与产能过剩的关系进行了理论分析,并归纳了企业产能过剩的主要财务表现,深入剖析了产能过剩与资本市场之间的微观传导机理及其经济后果.在此基础上,针对资本市场与上市公司管理等方面的问题提出了若干政策建议.     

资本配置效率研究综述

在对资本配置效率及分类进行梳理分析基础上,从间接度量和直接度量两个方面对国内外资本配置效率研究现状进行了概述,从国家层面、地区层面及行业层面对国内资本配置效率研究现状展开回顾,归纳出国内外资本配置效率研究的成就及存在的缺陷,并说明未来可能的研究方向.