中国地方政府债券信用评级模型分析与实证研究

随着社会主义市场经济的发展,我国地方政府发行国债已经逐渐的成为弥补我国财政赤字重要的手段,是保证我国经济可持续发展的关键因素。政府债券信用已经逐渐成为现代债券发展的关键因素,由于风险的累积,对于我国国债政策的可持续发展造成一定影响。本文针对政府债券的研究背景、政府债券信用评级概况以及风险的防范构建思路进行实际的研究,并设计信用评级制度的具体模型,经过实证分析,实现我国债券的可持续发展。     

地方债恐超20万亿债务风险亟须“把脉”

地方政府性债务持续膨胀引发各界担忧，而意在“把脉”债务风险的地方政府信用评级已箭在弦上。9月16日．中国社科院金融研究所与中债资信评估有限责任公司正式签署中国地方政府评级合作框架协议，并发布地方政府主体评级方法和模型、“未来，地方政府一定要自主发债，发债就需要评级，而评级就需要第三方机构。”业内人士称，探索建立规范的地方政府举债融资机制，完善地方政府债务管理体系，并通过科学的评级模型来判断债务风险，既有必要也非常紧迫     

主权信用评级对政府债务市场影响的非对称效应

主权信用风险的恶化是全球主权债务危机爆发的主要原因,而主权信用评级是评价一国主权信用风险的直接标志。本文基于主权信用评级这一视角,对主权信用评级对政府债务市场的影响进行检验,结果表明,主权信用评级的下调会显著抑制政府债务市场的发展,而主权信用评级的上调则会促进政府债务市场的繁荣,主权信用评级下调与上升对政府债务市场的影响存在明显的非对称效应。     

分析我国信用评级制度建立的必要性

随着我国市场经济的发展和投融资市场的不断扩大,建立完善的信用评级制度已经是大势所趋,本文从建立信用评级制度的作用和我多信用评级制度的现状、问题、发展前景联系起来,阐述了建立国信用评级制度的必要性。     

政府信用的经济学思考

信用是一种重要资源。由于信息不对称,政府自身利益驱动和利己倾向必然表现出“行为失范”。如果政府无法回应公众的期待和信任,就会出现政府信用问题。政府信用问题的代价表现为资源的浪费和社会福利的损失。要重振政府信用不仅要进行内部激励,内化规则,更要加强外部制度约束。     

投资者付费评级机构跟踪能改善股票市场信息质量吗——来自分析师预测的证据

“投资者付费”模式能够提高债券市场信息效率,本文研究了其对股票市场信息质量的影响。本文利用2010年投资者付费评级机构中债资信成立这一外生冲击,以分析师预测度量股票市场信息效率,发现投资者付费评级机构的跟踪降低了分析师预测偏误、分歧度与乐观偏差。上述结论对一系列替换设定稳健。机制上,投资者付费评级机构跟踪提高了企业的信息披露质量,进而影响分析师预测表现。在控制了信用评级质量改善与投资者付费评级机构自有信息等潜在机制后,信息披露质量改善的机制仍然存在。进一步看,分析师跟踪人数并没有减少,分析师预测的公共信息增多,而投资者付费评级提高分析师预测表现的作用在拥有公共信息少的分析师组中更加显著;这意味着信用评级机构向分析师提供了可以利用的公共信息。本文为债券和股票市场的信息传递提供了直接的证据,同时也为政府监管部门加强债券市场基础设施建设、引入双评级制度及提高投资者付费评级跟踪比例来促进股票资本市场与多层次资本市场发展提供了理论支持。     

社会信用体系建设的惠州模式

正政府治理能力现代化案例库首都科学决策研究会《领导决策信息》周刊联合推荐今年1月,国务院常务会议已经原则通过《社会信用体系建设规划纲要(2014-2020年)》,并要求建立全国统一的信用信息采集和分类管理标准。作为广东省社会信用体系建设试点市之一,从2012年以来,惠州率先建成了"一库一网两平台"和"1+4+N"的信用管理系统和制度体系。2013年年底,国家地方社会信用体系建设督导组充分肯定了惠州社会信用体系建设模式,认为其经验值得在更大范围推广。     

中国债券评级变动峭壁的投资信息价值研究

基于“债股联动”的视角,实证分析了中国债券市场信用评级变动峭壁（即评级变动超过１级）的股票投资信息价值．事件研究法的结果表明,中国债券信用评级上调峭壁具有明确的投资信息价值,上调峭壁出现之后的２０个交易日内累计异常收益上涨3.62％．这一发现挑战了国际文献中关于信用评级上调不具有信息价值的结论．下调峭壁的信息价值不仅表现在下调之后股票异常收益跌幅深,还表现在下调峭壁的信息价值一直持续到下调之后的９０个交易日,该结果丰富了信用评级下调信息价值的文献．此外,利用２００８年～２０１８年全部Ａ股股价周收益率进行实证分析,给出了中国股票定价存在信用评级上调峭壁因子和下调峭壁因子的证据．     

组织机构代码在食品安全管理中的作用

以杭州市组织机构代码在政府信用建设中的应用实例,分析探讨了组织机构代码在食品安全信用建设中的应用,并对其发展前景作了展望。     

我国商业银行的中小企业信用评级指标体系构建的研究综述

改革开放以来,我国中小企业已经成为国民经济中不可忽视的力量,中小企业的信用评级尤为重要。一方面,客观公正的评级能帮助解决中小企业融资难的问题,另一方面也可以帮助我国银行等金融机构加强管理,防范信用风险,使我国商业银行等金融机构在激烈的竞争中占据优势位置。本文以我国商业银行的中小企业信用评级指标体系构建为核心,对国内外诸多文献加以研究整理。     

债券信用评级研究综述与展望

债券信用评级作为衡量和限制风险的工具,对风险资本的配置发挥关键作用。已有学者从不同视角研究债券信用评级相关问题,但尚未形成系统的研究框架。鉴于此,首先,从理论上介绍能够解释影响债券信用评级的三种机制;其次,介绍了双评级、多评级在评级市场发挥的作用——“评级选购”、信息生成、监管认证;最后,结合现有研究现状构建了信用评级的研究框架,以期为国内学者开展同类研究起到抛砖引玉的作用。     

构建和谐交通 加快鄂州发展

窖户信用评级是控制商业银行信贷风险重要一环，随着市场机制的逐步建立．信用评级制度也不断发展．从信用评级的基本要素到评估方法都在不断突破。[编者按]     

我国债券市场的风险及对策研究

市政债券一方面作为地方政府的融资工具,另一方面又是金融市场上的投资产品,所以具有特殊的风险特征。本文分析了市政债券的信用风险、市场风险、财政风险和经济风险,然后从发债审批、信息披露、信用评级、保险制度和偿债机制五个方面提出了政策建议。     

地方政府信用风险研究

当前我国诚信政府建设取得较大进展,政府公信力不断提高。但也应该看到,政府信用风险在一定程度上依然存在,尤其是地方政府的信用状况不容乐观。本文分析地方政府信用风险的表现和成因,并在此基础上提出相应的改善措施。     

浅析政府合法性与政府信用塑造

政府信用与政府合法性之间总存在着某种联系,且政府合法性对政府信用塑造有重大作用。本文试图论证这一点,它首先阐释了政府信用和政府合法性这两个概念的涵义;由此分析了两者联系的实质内容;最后提出了加强政府合法性与政府信用塑造的措施。     

政府信用建设的缺失与制度构建

政府信用是整体社会信用体系中最重要的组成部分。它既是政府“善政”的隐形资本,也是政府持续执政的一种重要竞争力。增进政府信用,加强政府信用建设,是当前中国政府工作中面临的一个重要课题。近年来,我国政府在信用建设方面取得了一定的成就,但整体而言,政府信用现状不容乐观。政府信用是社会信用的基础和最重要的组成部分,它是社会信用体系建设的关键。一旦政府失信,那么它对整个社会信用体系的损害将是致命的。     

政府职能转变与政府信用构建的相关性分析

政府职能转变是当前政府机构改革的重点和难点,也与当前政府信用的构建密切相关,政府职能转变滞后阻碍了政府信用构建的进程.因此,要构建政府信用,就必须采取有力措施转变政府职能,而政府信用的构建又将进一步推进政府职能的顺利转变,本文试图以此为切入口,从理论和现实的层面来分析政府职能与政府信用之间的逻辑互动.     

构建我国信用评级体系的创新思考

金融危机的本质是信用危机,其核心问题是现行由个别国家垄断的国际信用评价体系缺乏公平公正性、普遍参与性和有效的监督。危机充分暴露出美国信用评级模式的种种弊端,为后金融危机时代世界各国参与国际信用评价体系重构、推动国际信用和风险管理新秩序的建立提供了可能,也为中国建立独立自主的信用评级体系、争取国际评级话语权创造了十分难得的历史机遇。本文在分析建立我国特色的信用评级体系紧迫性的基础上,以创新的角度提出了构建具有中国特色的自主信用评级体系的思路。     

管理层讨论与分析的语调操纵及其债券市场反应

本文研究了管理层讨论与分析(MD&A)语调的操纵行为及其债券市场反应。研究发现,MD&A异常积极语调与预警Z值负相关,债务重组正相关,这表明MD&A异常积极语调暗示了企业较高的未来风险,这与语调的信息增量解释相悖,因此MD&A异常积极语调更可能是操纵的结果。进一步研究发现,MD&A异常积极语调越大,债券信用评级越高,且该正向关系在与评级机构利益冲突大、信息透明度低的公司子样本中更显著;此外,债券投资者能够识别语调操纵行为,但随着债券市场公众投资者的参与,MD&A异常积极语调与债券信用利差之间呈现出一定的负向关系,且这种负向关系在信息透明度低的企业组中更加显著。本文较早使用中国资本市场数据度量了MD&A异常积极语调,且证实这种异常语调是管理层操纵的结果,并探讨了MD&A语调操纵对于债券市场信息效率的影响,相关结论对于完善MD&A文本信息披露监管法规、提高评级机构独立性以及提升债券市场信息效率具有重要启示。     

盈余管理、公司债券融资成本与首次信用评级

公司盈利能力显著影响公司的信用评级,进而影响公司债券融资成本的大小,故发债公司存在基于评级的盈余管理动机。选取2007年至2012年发行公司债券且具有信用评级的A股非金融类上市公司为研究样本,采用事件研究法检验发债公司获得首次评级之前盈余管理的分布状况,运用OLS和oprobit回归模型验证盈余管理、公司债券融资成本与首次信用评级之间的关系。研究结果表明,发债公司在获得首次信用评级前,正向的盈余管理程度持续上升,评级后出现持续下调甚至为负的现象;控制公司正常应计利润后,发行公司的盈余管理程度与首次信用评级之间正相关,且主体信用评级表现显著,说明评级机构的决策受发债公司盈余管理行为的影响;另外,债券收益率与信用评级负相关,而考虑盈余管理与评级之间交互项的影响时,市场参与者面对公司的盈余管理行为将要求更高的收益率加以补偿,公司的盈余管理行为减弱了评级对债券收益率的影响。