项目投资组合的风险决策模型及应用

本文对项目投资组合决策方法进行了总结分析,指出了其中的不足.通过借鉴证券投资组合理论,结合项目投资组合的特点,构建了项目投资组合的风险决策模型,弥补了现有方法的不足,并设计了一种简单的模型求解方法.该模型在保证资金等资源合理配置的前提下,考虑了项目投资的先后顺序,引入了组合风险,在风险承受范围内,实现项目组合收益的最大化.最后,通过一个实例验证了模型的有效性和实用性.     

基于MIDAS分位数回归的条件偏度组合投资决策

条件偏度是金融市场典型特征之一，忽略条件偏度的组合投资决策往往难以有效地分散金融风险。为此，本文构建了包含条件偏度的组合投资模型，并给出其建模方法。首先，运用MIDAS-QR模型，改善条件偏度测度效果；其次，基于CRRA效用函数，将组合投资权重设计为条件偏度和特征变量的线性组合，建立组合投资模型并给出求解方案；最后，从沪深300指数中选取10支代表性成分股进行实证研究，从收益、风险和Sharpe比率等方面，将包含条件偏度的组合投资模型与等权方案、均值-方差模型等进行比较，分析条件偏度在组合投资中的作用。实证结果表明：MIDAS-QR是测度条件偏度的有效方法，其测度结果受异常值影响小，表现稳定；条件偏度对组合投资决策具有显著影响，包含条件偏度的组合投资模型能够有效地降低投资风险、带来更高的风险调整收益。     

基于β系数优化的动态投资组合策略研究

本文提出一种股票动态投资组合策略，首先通过上升和下降贝塔来优选行业，然后在选择的行业中构造股票投资组合。对于股票投资组合，利用均值方差投资组合模型作为内核，通过引入参考时间窗口和持有期限窗口两个外生参数构建动态的均值-方差模型，并实证检验了模型的可行性。然后再经过多项业绩评价指标对比分析得出动态投资组合策略的收益明显优于被动投资策略，这种动态投资组合策略能够获得部分超额收益并且具有更好的可靠性。本研究为投资者提供了一种定量的投资组合管理方法，并从侧面验证了我国股市的非有效性。     

基于斯坦规则的投资组合管理改进研究

根据斯坦规则原理,以均值-方差模型投资权重为样本信息,以市场证券组合的投资权重为非样本信息,研究了如何确定投资权重收缩估计量的最优收缩强度,实现了投资组合主动管理与被动管理的有机结合.实证结果表明,在投资组合管理领域运用斯坦规则进行预测,能够取得优于经典均值-方差模型的业绩.     

基于差异系数σ／μ的人寿保险公司最优投资组合方法

通过对我国人寿保险公司的投资现状和Markowitz模型在人寿保险公司投资研究中的适用性分析,并根据人寿保险公司的特点,优化了Markowitz模型的边界条件,并通过最大化组合的期望收益率和最小化差异系数σ/μ,对Markowitz模型进行改进,建立了人寿保险公司最优投资组合模型,并利用Lagrange参数法给出了人寿保险公司运用该模型进行最优投资组合决策的方法.     

引入方差/波动率资产的动态最优投资组合

本文在构建投资组合时，除了包含传统的股票资产和无风险资产，还引入方差/波动率资产.给出了动态最优投资组合的显式解，发现方差/波动率资产价格是影响投资组合权重的重要状态变量.方差/波动率资产价格反映了市场的波动程度，股票资产以及方差/波动率资产的最优权重都会随着方差/波动率资产价格的增加而降低.基于美国市场的实证研究表明，组合中加入VIX期货有助于分散组合风险和提高组合样本外绩效，而组合中不包含VIX期货会导致投资者遭受一定的经济成本.     

多阶段条件下投资组合的优化研究

实际中的投资行为都是一个持续不断、贯穿各阶段的过程，单阶段的组合优化方法不能有效地指导实际中的多阶段投资过程。本文重点探讨了在证券统计特征不变的前提下，应如何选择多阶段组合优化策略（ｗ１，ｗ２，…，ｗＴ），并用动态规划的理论方法，研究并给出了求解多阶段投资组合优化的过程和公式，最后，通过一个例子直观地说明了单阶段展期策略不是最优的。     

基于蒙特卡洛RMT去噪法小股票组合风险优化研究

在Markowitz证券投资组合理论的框架下,证券收益协方差矩阵往往受到“维数灾祸”的影响而充斥噪声,这给Markowitz证券投资组合的构建及其风险的优化带来了严重的困扰。在对证券收益协方差矩阵去噪进而实现证券投资组合风险优化方面,基于随机矩阵理论(RMT)的去噪方法是一种非常具有优势的有效方法。 从说明Markowitz股票投资组合风险的含义入手,以投资组合风险预测的准确率衡量投资组合风险的优劣,继而对用于股票收益协方差矩阵的原有RMT去噪法的原理进行阐释。在此基础上分析认为小股票组合条件下原有RMT去噪法因噪声特征值边界界定误差而会产生组合风险优化作用下降的问题,为解决该问题,采用蒙特卡洛模拟法确定收益协方差矩阵的最大噪声特征值,从而建立蒙特卡洛RMT去噪法。对LCPB去噪法、PG+去噪法和KR去噪法等原有RMT去噪法和蒙特卡洛RMT去噪法的组合风险优化作用开展实证研究。 研究结果表明,各种RMT方法对相等加权协方差矩阵去噪前后的组合风险结果与指数加权协方差矩阵的组合风险结果非常类似;收益协方差矩阵未去噪时,随着股票数量减小,组合风险的优化水平越来越高,这主要是因为收益协方差矩阵噪声不断减小;当对收益协方差矩阵去噪时,随着股票数量的减小,原有RMT去噪法比蒙特卡洛RMT去噪法具有的去噪优势因原有方法对噪声特征值边界界定误差的增大而呈减小趋势,因此,组合中股票降至较低数量时,原有RMT去噪法的组合风险优化作用开始变得低于蒙特卡洛RMT去噪法,这说明蒙特卡洛RMT去噪法是一种解决小股票组合风险优化条件下原有RMT去噪法效力下降问题的有效方法。 新的蒙特卡洛RMT去噪法提供了证券投资组合权重分配的具体方法,提高了组合风险预测的准确率,对设计合理的证券投资策略和优化证券投资风险具有参考意义。     

考虑交易成本的投资组合效率估计方法

投资组合绩效评价是学术界研究的热点问题。本文在经典的经济学框架下,基于真实前沿面,给出了投资组合效率的明确定义。由于实际投资环境的影响,投资组合优化模型非常复杂,难以获得真实前沿面的解析解,这给投资组合效率的应用带来了很大的困难。本文基于投资组合理论,在投资组合模型所对应的前沿面为凹函数的情况下,采用基于数据的投资组合DEA评价模型构造前沿面来逼近真实的前沿面,从而估计一般情形下投资组合的效率。在此基础上研究了考虑交易成本的投资组合效率评价问题,并用实例说明了本文方法的合理性与可行性。     

投资组合中多目标规划最优化数学模型的应用

本文通过对证券组合投资的预期收益率和投资风险进行综合定量分析,建立了证券组合投资的预期收益率和投资风险进行综合定量分析,建立了证券组合投资的预期收益率和投资风险两个目标均达到最优的多目标规划模型,并对模型进行分析,最后通过案例给出了模型的最优解。     

资本结构变化对组合投资有效边界的影响

在经典的组合投资均值-方差模型基础上,本文考虑融资因素对组合投资优化的影响,引入资本结构摩擦因子,研究其对组合投资有效边界的影响;给出了含资本结构摩擦因子作用的组合投资有效边界解析式,以及该有效边界根据资本结构因子取值而移动、变化的性质。     

单指数模型在基金投资组合中的应用

投资基金已成为目前的流行趋势,对基金的投资组合进行研究,可使投资者正确把握投资方向获得较好的收益,本文利用单指数模型在收益最大化和风险最小化两个模型的基础上对基金投资组合进行分析,以得到最优的投资方案。     

最佳投资组合的稳定性及其实证分析

建立组合投资的多目标决策模型,将投资者的收益-风险偏好程度量化,提出一种从品种选择、参数确定、模型建立到确定最佳组合的系统的投资方法.实证研究了最佳投资组合关于投资者的收益-风险偏好程度的稳定性,由此证明,对于不同投资风格的投资者,相应的最佳投资组合的调整直观且简便易操作.     

资本结构作用下市场投资组合轨迹的研究

根据企业理财中投融资决策的互动机理 ,将资本结构与投资组合优化结合起来 ,在证券组合模型基础上 ,引入资本结构这一重要因素 ,研究了资本结构作用下市场投资组合点的轨迹 ,从而得出任一资本结构下所对应的市场投资组合     

限制性卖空情况下组合证券有效边界的特征和确定方法

限制性卖空的引入有助于扩展投资机会空间，增强市场效率，本文在以往研究基础上，进一步讨论了允许限制性卖空情况下组合证券投资有效边界的特征，得出了有意义的结论。文中还针对收益率协方差矩阵的结构特征，提出了一种相对于文献的方法计算效率更高、可连续确定有效组合构成和有效边界的参数单纯形方法。     

V aR 之下厚尾分布的最优资产组合的收敛性

主要研究在V aR 风险度量之下, 收益具有厚尾性质的资产的投资组合问题. 证明了基于 尾部分布二阶展开的最优投资组合收敛于基于尾部分布一阶展开的最优投资组合. 因此, 对于 V aR 风险度量之下的最优投资组合问题, 如果要求的风险承受水平充分低, 则只需要利用尾 部分布的一阶展开代替厚尾部分布进行近似计算, 就可以达到满意的精度, 从而不需要进行复 杂的高阶运算.     

VaR之下厚尾分布的最优资产组合的收敛性

主要研究在VaR风险度量之下,收益具有厚尾性质的资产的投资组合问题.证明了基于尾部分布二阶展开的最优投资组合收敛于基于尾部分布一阶展开的最优投资组合.因此,对于VaR风险度量之下的最优投资组合问题,如果要求的风险承受水平充分低,则只需要利用尾部分布的一阶展开代替厚尾部分布进行近似计算,就可以达到满意的精度,从而不需要进行复杂的高阶运算.     

基于VaR的模糊动态投资组合研究

本文通过建立基于VaR的模糊动态投资组合的数学模型,讨论了模糊动态投资组合,并假设实际数据对模型进行了检验,验证了模型的可行性。     

基于相对财富效用的多阶段投资组合博弈模型

现有投资组合优化模型普遍假设投资者之间是相互独立的，然而在实际投资过程中投资者往往是相互影响的，尤其是对于机构投资者而言，考虑这种相互影响显得尤为重要。本文基于多阶段投资组合理论和纳什均衡思想，考虑投资者决策之间的影响关系，以每个投资者自身终端相对财富的期望效用水平最大化为目标，构建了多阶段投资组合博弈模型，并给出了纳什均衡投资策略和相应值函数的解析解。最后，采用累计经验分布函数和确定性等价等指标，对纳什均衡投资策略与传统策略进行了比较，结果表明纳什均衡策略更具优越性。     

证券组合投资有效集及有效边界的确定的方法研究

证券组合投资有效集及有效边界是确定合理投资结构的关键。本文研究了证券组合投资风险函数及有效边界的凹性，提出了将求最小风险的干净人规划问题转化为线性规划问题，并根据其最优基及其灵敏度分析，分段确定有效边界的方法。这种方法使各段有效边界可直接由相应的数学表达式求得，计算量大大减少。