中国开放式基金风格漂移与业绩相关性的实证研究

以中国开放式股票型和债券型基金为样本,通过对基金风格漂移程度的量化,检验基金风格漂移、资金流波动、基金规模及基金费率与基金业绩之间的关系,即可发现风格漂移的程度与基金的业绩呈正相关,但与资金流波动不相关;同时,基金规模与基金的业绩呈正相关,与费率呈负相关.     

流动性、流动性风险与基金业绩——基于我国开放式基金的实证研究

本文构建了我国资本市场的流动性因子,从基金持有资产的角度度量基金的流动性及其风险,分别考察二者对业绩的影响,并在控制某些基金特征之后,从流动性效应、持续性等方面研究了二者对于业绩的综合影响。实证结果显示,流动性beta是一个有效的流动性风险测度,基金业绩中存在流动性溢价和流动性风险溢价,表明基金的流动性和流动性风险不仅可以预测业绩,还可用于识别基金经理是否具有主动管理能力,从而为投资者决策提供了有效的方法。     

经理更换对基金影响的实证研究

通过研究中国基金经理更换的实际效果发现:经理更换对基金的Jensen和选股择时能力指标影响并不显著,然而经理更换会提高基金的总体风险水平,这主要来源于基金非系统风险水平的增加。我们对造成这种现象的原因与其现实意义进行了探讨。     

投资基金与专家理财——中国证券市场的实证分析

本文探讨了国内封闭式基金的相关特性。对于2001年前上市的33只封闭式基金与同期证券市场从收益与风险两个方面进行了详细的对比分析与研究，得到：33只封闭式基金其收益率的均值与同期证券市场的平均收益无显著的差异。基金不能给投资者提供超过同期市场平均收益的回报；基金的管理者在选择投资对象构成投资组合时，更注重的是对投资风险的控制；相对于普通投资者，基金的管理者同样不具有预测证券或证券市场未来变化趋势的能力；33只基金其业绩总体上不具有持续性；投资基金不具有“专家理财”的效果。     

基金经理在多大程度上影响了基金业绩?——业绩与个人特征的实证检验

本文实证检验了中国公募基金经理的任职时间、性别、学历、从业经验、海外背景、专业证书等因素与其所管理的基金业绩之间的关系。研究结果发现在我国基金市场发展的初始阶段,与一般的基金经理相比,经验丰富的基金经理获得了更高的投资收益率;虽然自2003年后情况相反,但在另一方面,经验丰富的基金经理也更加注重风险控制;硕士毕业是大多数高收益基金经理的一个特征,然而拥有博士学位的基金经理的收益水平却较低,同时风险控制能力较好;此外,是否有海外背景、是否拥有职业资格证书、性别与基金的业绩没有显著持续的关系。     

基金竞赛还是职业生涯关注?——对基金经理风险选择的实证研究

本文选取我国2004年-2009年开放式股票型基金,从基金经理职业生涯关注的角度,研究前期基金业绩相对排名对后期基金经理投资组合风险选择的影响,得出与基金竞赛理论不同的结论:前期业绩排名居前与靠后的基金,后期都会选择高风险.由于基金业绩相对排名与基金经理的从业经历决定了基金经理的职业生涯状况,由此引发职业生涯关注,导致前期业绩相对排名与风险选择之间存在正U型关系,并且基金经理从业经历越欠缺,U型关系越明显.     

基于DEA的封闭式基金业绩评价

数据包络分析(Data Envelopment Analysis,DEA)是一种广泛运用于相对绩效评估的系统分析方法,本文将一多输入单输出DEA模型引入证券投资基金业绩评价,其中输出为基金收益,而输入则为管理费用、交易成本和标准差。随后,利用该模型对2000年以前上市的20只基金在2000年、2001年及2000～2001年间的业绩进行了评价,主要结论有:在所有评价期,基金安顺、普丰、兴和和金鑫的业绩相对有效,基金裕阳和裕隆相对较无效,它们的相对业绩均表现短期持续性;单位交易成本和基金收益率而非单位管理费用和标准差是影响基金相对业绩(非绝对业绩)的主要因素,尤其是基金收益率。     

基金持股的创新偏好与基金业绩研究

作为经济增长的重要推动力,企业创新持续吸引了政府、学者与媒体的关注.尽管研究表明创新会提升企业长期业绩,然而,在基金绩效评估中,针对基金经理对创新企业的偏好及其经济后果的研究依然较少.本文利用我国开放式基金的投资组合数据,考察基金偏好投资于创新型公司是否能提升基金业绩,并进一步基于基金特征与基金经理交易能力,深入探讨前述发现的横截面差异.研究发现:偏好投资于创新型公司的基金在长期能够创造更高的超额收益;基金的行业偏好、团队基金经理以及投资组合集中程度对基金投资于创新型公司存在正面影响.本文的结论对于投资者、基金公司以及监管部门在投资实践中如何评估创新型公司的影响提供了明确的政策借鉴.     

开放式基金“泵浦”现象检验:基于规模、投资风格和管理团队视角的经验证据

基金的泵浦（pumping）现象是指基金经理在季末或年末,通过持续买入基金原有的持仓证券,导致基金价格和收益率显著提升,以扭曲基金业绩来吸引投资者的注意。本文以我国开放式基金2005年至2015的数据为样本,检验了我国开放式基金的泵浦现象。我们发现,（1）我国开放式基金在季末的日平均收益率比平常的日平均收益率高约0.38%,在年末高约0.62%;（2）不同投资风格基金的泵浦现象差异不大,但是不同规模的基金,泵浦现象差异较大,中等市值的基金,季末和年末的泵浦现象最严重,大市值基金次之,小市值反而偏弱,但都在1%的置信水平下显著;（3）单个基金经理管理的基金,容易在年末进行泵浦操作,使得其管理的基金比团队管理的基金,在年末的日平均收益率要高出约0.14%;（4）通过重仓股的实证发现,在季末和年末基金业绩被提升的另一个原因是大大减少了卖出行为。     

开放式基金投资者“用脚投票”研究

在国内基金业治理水平低下的背景下,研究基金投资者的“用脚投票”具有重要意义.本文重点考察在牛市与熊市状态下,机构与个人投资者如何根据基金及其家族特征进行“用脚投票”.构建非平衡面板模型,以基金资金净流入度量投资者用脚投票,研究结果如下:第一,基金投资者“用脚投票”与股市周期、投资者类型密切相关.牛市期间资金流量显著受基金业绩、基金资产以及其家族规模等因素的影响,而熊市期间资金流量对上述因素敏感性下降,或运动方向相反.第二,个人投资者与机构投资者用脚投票方式不一样.第三,基金资金-业绩流量关系与股市周期、投资者类型以及业绩度量方式密切相关.进一步研究发现,牛市阶段基金业绩、家族规模等因素比熊市阶段能较好地预测未来收益,投资者在牛市比熊市理性,机构比个人投资者理性.本文据此提出了完善基金投资者“用脚投票”的政策建议.     

证券交易成本对开放式基金业绩影响的实证分析

开放式基金由于投资者的申购和赎回要频繁地买入或卖出证券,国外多数学者认为由此产生的交易成本会损害基金的业绩。通过对我国股票型开放式基金的实证分析发现,证券交易费用与基金收益之间并不存在必然联系,在坚持价值投资的操作理念下,买入并持有优质证券的基金会因其交易成本小而获取好的业绩;而在市场行情急剧波动的年份,采取积极操作策略的基金所获得的收益足以弥补其证券交易成本。     

名校学历: 求职敲门砖还是升职踏脚石?———基于中国公募基金行业的实证研究

名校学历到底有多重要? 为了克服过往“名校效应”相关研究中任务异质性和业绩难衡量的难题,考察名校和非名校基金经理职业经历和业绩的区别,结果发现: 名校毕业生首份工作是基金行业的概率较高,从进入职场到首次成为基金经理花费较短的时间,以及首次当基金经理时所管理的基金规模较大,收取的管理费较多,所在基金公司资产管理规模排名前 10 的概率较高． 名校基金经理在平均业绩上没有表现得较好,但他们的早期职场仍更加顺利,这更可能是信号效应的结果． 在职场后期,是否毕业于名校对基金经理升职降职或加薪减薪均没有显著影响,业绩和能力才是决定基金经理后期职业发展的因素． 这些发现表明名校学历只是入职的敲门砖,而它本身并不足以成为升职加薪的决定因素． 研究丰富了基金研究中关于基金经理职业发展的文献,对于客观理性看待“名校热”这一现象,具有重要的现实意义．     

基金之困——感染上了熊市的“温疫”，不再稳健的基金该如何应对

最近基金的日子可不好过。一方面,由于二季度市场继续低迷,基金业绩难改跌势,其整体单季亏损达到15．40％,半年平均净值折损更是高达31．34％;另一方面,二季度老基金赎回数据有所放大,基金管理费随资产规模大幅缩水。如此业绩,面对市场,面对质疑,基金该如何应对？     

投资组合的行业集中度与基金业绩研究

本文探讨了投资组合的行业集中度与基金业绩之间的关系。采用Kacperczyk等的方法测量各基金的投资组合在13个行业中的资产配置情况,我们发现基金投资组合的行业集中度与基金业绩之间存在显著的负向关系,这说明行业集中度更高的基金业绩落后于那些实行分散化投资的基金。最后,不同子样本期间的考察表明结论是稳健的。因此,我们建议基金经理人在执行更为集中的行业投资策略时,应该保持谨慎的态度。     

中国开放式基金市场波动性的实证研究

通过对中国开放式基金市场整体波动性进行全局的静态分析,给出了其波动特征的全景式描述.从动态的视角出发,运用滚动样本的检验方法刻画了开放式基金市场波动特征(包括杠杆效应、风险溢价效应和波动持续性)的时变性及演变规律.     

传统业绩评价法与基于VaR的RAROC指标的比较

本文在将在险价值(Va R)作为风险衡量指标,引入风险调整资本回报率(RAROC)作为基金业绩评价指标。通过实证分析发现,基金收益率不满足正态分布的假设,因此选择厚尾分布的GARCH模型来刻画基金收益率序列的波动,进而计算出Va R。最后通过基于Va R的RAROC指标与传统基金业绩指标进行对比,得出RAROC指标能更好的反映基金业绩中的潜在风险,对基金业绩评价有一定的参考意义。     

股指期货与封闭式基金套利的实证研究

以相关系数和单只基金跟踪误差为主要指标,在31只大盘封闭基金中选取6只构建基金组合。在改进组合跟踪误差算法的基础上,根据组合跟踪误差最小的原则,利用规划求解得出组合中各基金权重的最优值,对封闭式基金和股指期货的套利进行讨论。     

对我国“封转开”现象的思考

从长期发展趋势来看,开放式基金将取代封闭式基金而成为基金行业的主流。作者认为,封闭式基金与开放式基金本身并无绝对的优劣,我国的"封转开"不仅是顺应基金发展的趋势,更是为了有效解决目前封闭式基金的缺陷。但我国证券市场的条件尚未成熟,封闭式基金转为开放式基金是一个渐进的过程。