马柯维茨证券组合投资模型的拓广

由于马柯维茨 (Markowitz)证券组合投资模型是建立在一系列严格的假设条件下 ,其实际有效性及应用范围均受到一定的限制。本文以Markowitz证券组合投资模型为基础 ,通过放宽模型的假设条件 ,对其进行拓广 ,并建立相应的模型。     

基于遗传算法的积极组合投资及对冲评估

遗传算法技术能够迅速有效的建立起一套积极的投资组合策略,特别是在构建大规模证券组合时,目标组合能够很快的确立,优势极为明显;运用动态Mean-Covariance模型,我们可以过滤掉传统的投资组合有效边界上的大量噪音点,并获得一个缩减版的,在时间轴上连续的投资组合的有效前沿曲面,从而帮助我们确定一个合理的预期收益率区间,以便获得一个持续稳定的投资组合。     

统计学习理论应用于投资组合选择的一项新成果——《基于统计学习理论的安全第一投资组合选择》书评

投资组合理论中很多经典的理论和模型,在建立之初因其坚实的数学基础,而广受学者和投资者的重视,然而某些理论和模型往往建立在严苛的假设条件基础上,在实际应用中,由于假设条件无法满足,使得理论和模型的实际应用效果无法达到预期。具体到安全第一准则,为实现该准则大都假定可投资资产的历史收益率样本量是无穷大的,然而现实金融市场中可获得的历史收益率样本量往往是有限甚至较少的,这对准则的实用性提出挑战。随着人工智能领域研究的迅速发展,该领域内大量的理论和方法被用于解决其他领域的问题,取得了很好的效果。统计学习理论是专门研究小样本统计学习问题的理论,是人工智能领域内一套较完整的理论体系。目前,已有学者尝试使用统计学习理论中推广能力的界的思想,研究安全第一准则的实现问题,然而,这类研究刚刚起步,仍处于初级阶段,有待进一步深入。在此背景下,哈明虎教授等的著作《基于统计学习理论的安全第一投资组合选择》对该问题做了拓深研究。该书从实际金融市场上的现实情况出发,将历史收益率样本量无穷大的假设放松到样本量有限甚至较少的情况,探讨安全第一准则的实现问题。著作首先系统分析了安全第一准则和统计学习理论的相关内容。然后,对现有实现安全第一准则的优化模型进行全面梳理,以理论分析和实证研究相结合的方式指出现有模型的局限性,论证了统计学习理论在安全第一投资组合选择中的适用性。接下来分别以统计学习理论中推广能力的界、结构风险最小化原则和支持向量机为基础,构建了新的推广能力更强的安全第一投资组合优化模型,构成了该著作的重点部分。最后,展望并指明了未来该领域的主要研究方向。该著作的创新之处主要有以下几个方面：一是研究理论的创新。将历史收益率样本量无穷大的假设放松到样本量有限甚至较少的情况,利用机器学习领域内的统计学习理论引入安全第一投资组合选择中,对样本量有限甚至较少时安全第一准则的实现问题进行了理论与实证的深入研究,改进了现有的安全第一投资组合优化模型,构建了新的推广能力更强的安全第一投资组合优化模型,使得安全第一投资组合选择的研究更加完善。二是研究视角的创新。从风险泛函最小化的角度,深入挖掘了安全第一投资组合选择和机器学习问题之间的关系,发现实际金融市场上安全第一投资组合选择问题本质上是基于有限样本的风险泛函最小化问题,其可以转化为一个等价的机器学习问题,因此可以利用处理机器学习问题的统计学习理论实现安全第一准则,为安全第一准则实现的研究提供了一个新的视角。三是研究方法的创新。研究中没有将影响资产收益率的因素视为分类问题的属性,而是直接使用可投资资产作为分类问题的属性,通过支持向量机直接得到资产的投资权重,为支持向量机在投资组合选择领域的应用提供了新的方向。总体来看,该著作是统计学习理论应用于投资组合选择的一项创新性成果,为今后的相关研究奠定了重要基础。     

动态规划模型在股票投资组合中的应用

股票投资组合,是指投资者有意识地将资金分散投放于多种股票而形成的投资项目群组,从而获得最大的投资收益.股票投资组合能够有效地分散投资风险,从而获得最大的投资收益.通过动态规划法,建立动态规划模型,对资金在投资组合的各只股票间进行合理分配,使投资组合获得最大收益,从而为解决此类资金分配问题提供一种有效的方法.     

流动性资产、不确定性与最优投资组合策略

将流动性资产引入到动态资产组合选择问题中,构建存在流动性资产的最小方差投资组合选择模型,利用拉格朗日乘子法和动态规划原理得到资产组合选择问题的最优投资组合策略和最小投资风险的解析表达式,结果显示:流动性资产对于最优投资策略、投资价值和最小投资风险都会产生显著影响。通过构建投资价值指标,分析流通性资产对风险资产的投资价值的影响,数值分析结果展示了流动性资产对投资风险带来的影响,进一步发现:在相同的投资目标下,考虑随机流动性资产时,投资者面临的投资风险小于自融资的情形。     

论现代证券投资组合理论的发展与局限

本文阐述了现代证券投资组合理论的由来与基本思想,指出了现代证券投资组合理论发展的三个方向,即实用化、资本资产定价和套利定价。在此基础上,分析和讨论了现代证券投资组合理论存在的四个局限：风险观局限、风险分散方式局限、理论假定局限和理论应用局限。最后,根据我国证券市场发展的实际情况,提出了借鉴现代证券投资组合理论应注意的适用性、局限性和实效性三个问题     

债券投资组合分析方法及随机规划应用的探讨

证券投资组合分析是根据不同证券其收益水平和风险等级各异的特点，利用一系列的方法寻求最优的证券组合，使得收益水平尽可能高、风险尽可能小。考察债券市场，既要考虑非系统性风险，又要考虑系统性风险的影响。可以采用随机规划的方案分析法，建立债券投资组合的多阶段随机规划模型，为寻求最佳投资组合策略提供参考。     

莫瑞塞特模型:一个金融发展理论分析框架

经济学家们对于利率政策在经济发展中的作用持有不同的观点。莫瑞塞特提出了一个新的金融发展理论分析框架,即借助于资产组合模型和投资加速数模型对利率自由化的效应进行分析。他发现发展中国家在进行利率自由化改革之后,实际利率的提高并不一定具有增加投资的效应。莫瑞塞特模型对我国的利率管理体制改革具有一定的借鉴意义。     

投资组合的风险度量问题研究

本文研究CVaR模型对投资组合的风险度量问题,将VaR与CVaR两个风险度量模型进行比较,指出当今流行的风险管理模型VaR的缺陷,分析了CVaR模型进行风险管理的优势,以及用CVaR模型来代替VaR模型作为金融机构风险管理主要工具的重要性。     

布莱克-舒尔斯期权定价模型在企业价值评估中的应用

上世纪 70年代以来 ,西方金融研究领域兴起了“期权热”。一方面 ,是研究作为一种有价证券的期权的投资以及各种投资组合的估价和分析 ,另一方面则不仅仅局限于证券领域 ,而是利用期权研究的方法及其结论来广泛应用在财务研究方面。在国外 ,期权定价模型大多是用于期权有价证券投资组合中或者是用来对有可流通股票的上市公司的价值进行估价。本文主要是将期权理论中著名的布莱克 -舒尔斯定价模型用于企业的价值评估中 ,对将期权定价理论用于没有流通股票的公司的价值评估以及风险投资参与的高科技的企业的价值评估进行一些探索     

我国房地产市场在货币政策传导机制中的作用——基于住房市场内生化的IS-LM扩展模型

房地产市场是影响我国货币政策传导效果的重要因素,但国内对此问题的研究还很缺乏,基于此,构建了一个住房市场内生化的IS-LM扩展模型。基于这个模型,对1999年1月—2010年12月的数据进行了实证检验,证实了住房市场在货币政策传导机制中的作用的存在性。在第一阶段,货币量通过流动性效应和资产组合效应影响住房市场,信贷则通过抵换效应影响房地产市场。长期内,货币和信贷具有促进作用;短期内,紧缩信贷则具有一定的抑制作用。在第二阶段,房地产市场通过财富效应或流动性效应影响消费,同时对投资具有拉动作用。通过对货币需求的替代效应、财富效应和资产组合效应,房地产市场对货币市场具有反馈作用。     

VaR方法在金融风险管理中应用述评

风险价值——VaR可以测量由不同风险来源及其相互作用而产生的潜在损失,即可以全面的测量复杂证券组合的市场风险。因此,VaR方法提出后,倍受学术界和金融风险管理者的关注。本文对VaR方法产生的背景、VaR模型进行了阐述,分析了VaR方法在金融风险管理应用中存在的问题,对VaR方法的修正模型CVaR实际可行性进行论证。     

基于投资者不同风险偏好的风险评估与预警体系调查研究

保护投资者合法权益是金融市场监管的首要原则。对于财务顾问来说,评估投资者不同风险偏好变得越来越重要。目的是根据现有的工具,开发符合法规和科学标准要求的风险评估问卷。通过对真实投资者进行调查,并将调查数据与实际投资组合数据结合来测试问卷的有效性。它表明不同风险偏好可以使用6个项目可靠地测量。研究结果支持不同风险偏好的有效性和可靠性的评估。     

贫困大学生就业预期收益——风险与择业行为的调查研究——以厦门市部分高校为例

根据投资组合理论,贫困大学生以职业收益最大化为目标的择业行为是追求相同风险程度下的收入最大化或相同收入下的风险最小化的结果,因而讨论贫困大学生的就业收益-风险需要将其择业行为联系起来。文章通过建立两者的关系模型,结合厦门市四所高校539名贫困大学毕业生的调查结果加以研探,认为：职业风险成本、贫困因素、未来收入预期三个因素影响的择业行为对就业预期收益产生重要影响。贫困并不会影响大多数贫困学生的求职信心,但可能会造成择业过程中的焦虑心理,从而增加就业的相对风险;合理的工资偏好有利于职业选择提高收益,职业指导是贫困大学生分散职业风险、实现职业收益最大化的有效途径,而专业成功、专业满意度是造成未来就业预期收益风险的重要因素,择业时选择专业对口有助于提高预期收益。     

美国关税法337条款的国内产业要件研究及其应对

美国关税法337条款适用的前提是必须证明美国存在相关的国内产业。1988年对337条款的修改取消了损害和高效且经济运作两个要求。现行的337条款规定了确定国内产业存在的两种标准:重大投资标准和实质性投资标准。重大投资标准要求在美国存在工厂和设备的重大投资或者重大的雇佣劳力或利用资本,实质性投资标准要求在美国存在商品开发的实质性投资,包括设计、研究、开发或者许可。由于实质性投资标准的引入,国内产业的适用标准大大降低,这导致了专利投机公司对337调查的滥用,337条款对公共利益的规定可以防止337调查的滥用。我国应注意国内产业的适用与美国经济形势休戚相关的事实,同时应重视公共利益条款的应用。     

社会保障基金海外投资风险研究

随着《社保基金海外投资管理暂行办法》即将出台,社保基金有望年内进行海外投资。作者针对这一最新情况,从实际分析了全国社保基金投资运营的现状,社保基金海外投资面临的风险和主要问题,论证了投资组合理论在社保基金投资中的运用,提出了有效防范和管理社保基金海外投资风险的对策。     

城市经营中的资金筹措与项目融资研究

筹资渠道指筹措资金来源的方向与通道;筹资方式指筹措资金时所采用的具体形式。城市经营的筹资渠道主要有:国家财政资金、银行资金、非银行金融机构资金、企业资金、其他法人单位资金、个人资金、外商资金等;融资方式主要有:吸收直接投资、项目融资、城市有形资产经营融资、银行借款、非银行金融机构借款、发行市政融资券、发行城市发展彩票、发行股票、融资租赁、留存权益筹资、认股权证筹资、社会捐赠、资产置换、无形资产经营、有形资产质量融资和增量融资等。项目融资包括:BOT方式、ABS方式、TOT方式和PFI方式;城市经营宜采用组合融资。     

跨国证券投资法律适用规则与发展

跨国证券投资的法律适用包括证券发行与交易中的法律适用规则。各国有关证券投资的立法存在着差异与冲突,证券投资关系的准据法确定取决于对证券的定性及其适用范围的划定,大致包括证券物权关系、证券合同关系和证券股权关系三方面。其法律适用不仅针对证券发行与交易中的私法关系,也涉及证券监管中的公法关系。因此,应对证券法律关系中的具体问题进行识别,区分其中的私法与公法不同属性,而采用不同的法律适用原则。跨国证券法律适用的发展,主要反映为证券法的直接适用及其域外适用性问题,尤其体现于美国扩大其证券法域外适用的相关立法与司法实践。     

教学档案袋对促进高校中青年教师教学能力发展的启示

中青年教师教学能力的缺失直接影响高校的教学质量和未来发展。教学档案袋是反映教师教学能力的重要载体,与课程改革、教师学习共同体和教学反思有着密切联系。第一,教学档案袋依托具体的课程有利于唤醒教师课程改革意识推动课程改革;第二,教学档案袋需要他人协作的内容特点有利于教师同侪互助构建教师学习共同体;第三,教学档案袋的"教学DIY"过程有利于增强教学满意度激发教师教学反思。